--- title: "一日飆漲超 10% 背後：阿里雲 AI 商業化加速兑現，阿里迎來預期差修復時刻" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/292121297.md" description: "媒體援引阿里截至 6 月的第一財季前瞻稱，當季整體電商業務利潤穩健、恢復增長，淘寶閃購減虧快於市場預期。這被視為週三阿里股價大漲的導火索。瑞銀判斷，市場將重新聚焦於阿里有價值的 AI 資產和 AI 增長邏輯。KraneShares 認為，股價核心驅動力在於市場對阿里雲業務預期的實質性改善。" datetime: "2026-07-09T01:50:30.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/292121297.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/292121297.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/292121297.md) --- # 一日飆漲超 10% 背後：阿里雲 AI 商業化加速兑現，阿里迎來預期差修復時刻 阿里巴巴股價單日大漲，核心並非單純情緒修復，而是市場開始重新定價其雲業務和 AI 商業化潛力，同時下修對即時零售虧損的擔憂。 7 月 8 日週三，阿里巴巴美股收漲約 11%，報 108.98 美元，港股漲 12%，領漲中概科技股和恒生科技指數成分股。恒生科技指數當日漲約 5%，京東和百度美股也分別上漲超 4% 和近 5%。 導火索來自阿里截至 2026 年 6 月的第一財季盈利前瞻。據界面新聞獲悉，阿里 2027 財年第一財季前瞻顯示，整體電商業務利潤穩健並恢復增長，淘寶閃購減虧快於市場預期，補貼下降過程中市場份額保持穩定，單位經濟效益差距也在收窄。 投行的表態進一步放大了市場反應。**摩根大通稱，阿里本季度業績可能好於市場擔憂，並自 2025 年 5 月以來首次上調其盈利預測。摩根士丹利預計阿里雲收入增速將加快至 45%，維持 “增持” 評級，並將阿里列為亞太區首選持倉標的。**對投資者而言，這場反彈的關鍵在於，盈利預測上調是否剛剛開始。 ## 投行轉向樂觀，虧損收窄成為第一層催化 摩根大通在 7 月 8 日研報中稱，阿里巴巴即將公佈的 2027 財年第一季度業績有望超預期，**主要來自三條線索：外賣與閃購投資虧損快速收窄，雲業務收入增速進一步加快且利潤率環比改善，以及剔除春節獲客支出影響後，其他業務虧損環比下降。** 基於這一判斷，摩根大通將阿里巴巴 2027 財年經調整每股收益預測上調 2%。這是該行自 2025 年 5 月以來首次上調阿里盈利預測。該行同時建議投資者在財報發佈前做多，並維持阿里美股和港股 “增持” 評級，目標價分別為 205 美元和 200 港元，對應約 109% 和 86% 的上行空間。 即時零售是盈利彈性修復的核心。**摩根大通預計，本季度閃購虧損將環比收窄至略高於 100 億元人民幣，上一季度約為 160 億元。摩根士丹利的判斷相近，其預計即時零售虧損約 100 億元，低於此前預估的 180 億元，主要受平均訂單價值提升帶動的單位經濟效益改善。** 這意味着，市場此前最擔心的補貼壓力，正在出現邊際改善。瑞銀分析師 Kenneth Fong 也指出，阿里在即時商務補貼優化方面的進展快於預期，隨着相關虧損壓制因素逐步消退，市場將重新聚焦於其有價值的 AI 資產和 AI 增長邏輯。 ## 雲業務重回定價中心，45% 增速預期抬升估值錨 雲業務是本輪重估的更大變量。**摩根士丹利預計，阿里雲本季度收入同比增速將達 45%，高於上季度 40% 的外部收入增速，並超越市場普遍預期。摩根大通也預計，2027 財年第一季度雲收入同比增長約 45%，較上一季度 38% 進一步提速，全年增速預計達 47%。** 增長動力主要來自 AI 需求和 MaaS，即模型即服務。摩根士丹利稱，AI 相關收入持續保持三位數增長，此前設定的季度 ARR，即年化經常性收入 100 億元人民幣目標已提前實現。摩根大通則指出，2026 財年第四季度，AI 相關產品已佔阿里外部雲收入約 30%，且當前需求持續超過產能供應。 **盈利能力也在改善。摩根士丹利預計，雲業務 EBITA 利潤率將由上季度 9% 擴張至 11%，受益於 4 月起執行的價格上調以及 MaaS 收入佔比提升**。該行維持雲業務長期利潤率 20% 的目標不變，認為利潤率擴張路徑仍然清晰。 KraneShares 分析師 Brendan Ahern 認為，阿里股價飆升的核心驅動力在於市場對阿里雲業務預期的實質性改善，AI 相關收入加速增長正在打破外界對其雲業務增長乏力的刻板印象。Jefferies 分析師 Thomas Chong 也表示，宏觀逆風和消費信心疲軟已反映在股價中，並預期阿里雲在 AI 需求支撐下同比增速將加快且優於市場預期。 ## AI 商業化兑現，資本開支進入回報驗證期 阿里雲近期披露的數據，為投行上調預期提供了基礎。阿里巴巴在最新財季中首次單獨披露 AI 業務相關數據，顯示阿里雲外部商業化收入同比增長 40%，AI 相關產品收入佔雲業務比例升至 30%，AI 相關收入已連續多個季度實現三位數百分比增長。 **市場調研機構 Frost & Sullivan 的報告也強化了這一判斷。報告顯示，阿里雲在中國全棧 AI 雲市場的佔有率達 40.1%，高於百度，字節跳動旗下火山引擎與商湯科技的份額之和。以中國目前每日約 140 萬億 token 的消耗量計算，這一市場規模在兩年內已增長逾 1000 倍。** 資本開支的回報週期開始受到關注。阿里巴巴 2025 年資本開支達 1039 億元人民幣，重點投向大模型研發等 AI 基礎設施。如今雲端 AI 收入高速增長，意味着前期投入正加速轉化為商業化收入，市場也開始重新評估其投入強度與未來回報之間的關係。 技術層面，阿里已將旗下 AI 服務整合至 Qwen 品牌之下，並持續迭代產品。最新發布的 Qwen 多模態大模型將視覺與語言能力統一為一體化智能體基座。對投資者而言，技術迭代本身不是估值的全部，關鍵在於它能否持續轉化為雲收入增長和利潤率改善。 ## 電商仍承壓，但市場關注點已從收入轉向利潤 阿里電商業務仍面臨壓力。摩根大通預計，2027 財年第一季度客户管理收入同比下降 8%，反映消費環境疲軟。國家統計局數據顯示，4 月和 5 月線上實物商品 GMV 同比僅增長 0.2% 和 2.6%，5 月社會消費品零售總額同比下降 0.6%，為 2022 年四季度以來首次月度負增長。 “618” 購物節期間補貼力度加大，也對收入形成拖累。摩根大通稱，商家激勵計劃對 CMR 形成 7 至 8 個百分點的拖累，高於上一季度約 6 個百分點的影響。摩根士丹利則預計，在同比可比口徑下，CMR 增長 1% 至 2%，但受新會計準則影響，新口徑下將下降約 7%。 不過，投行更關注利潤端改善。摩根士丹利預計，中國電商核心 EBITA，不含即時零售，同比下降 3% 至 4%，但與 CMR 之間的差距因成本效率提升而收窄。綜合即時零售後，中國電商整體 EBITA 預計同比下降約 2%。 這也是本輪市場反應的關鍵變化：收入端的壓力並未消失，但虧損收窄速度快於預期，使投資者重新計算阿里的利潤彈性。 ## 估值仍低，財報將決定反彈能否延續 即便經歷單日大漲，阿里股價仍處於較低位置。此次反彈前，阿里美股今年內累計下跌超 30%，較去年 10 月高點 192.67 美元回調約 49%，距離 2020 年超過 300 美元的歷史高點仍有明顯差距。 摩根士丹利將阿里目標價從 190 美元小幅下調至 180 美元，主要反映電商 EBITA 預測輕微下修，但仍維持 “增持” 評級。該行稱，目標價對應 F28 財年市盈率 23 倍，而阿里當前估值約為 F28 財年市盈率 13 倍，仍具吸引力。 風險仍在。短期內，單日大漲後可能面臨獲利回吐。中期看，Qwen 模型訓練相關費用仍可能維持較大規模，並隨 token 使用量增長而上升。摩根士丹利預計，“其他業務” 分部虧損將從上季度約 210 億元人民幣收窄至約 165 億元，但該分部 F27 財年總虧損仍估計為 720 億元。 **因此，8 月 28 日財報將成為關鍵驗證點。若雲業務增速，AI 收入佔比，利潤率改善和閃購減虧均能兑現投行預期，本輪反彈可能從估值修復進一步轉向盈利預測上調驅動。若數據不及預期，市場對 AI 資本開支和電商補貼的擔憂仍可能重新佔上風。** ### 相關股票 - 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