--- title: "華爾街點評美聯儲 6 月會議紀要：核心看通脹，短期無加息緊迫性" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/292129379.md" description: "會議紀要顯示，全體與會者支持維持利率不變，僅 “少數” 人認為存在加息理由但最終也未付諸行動。華爾街機構認為，通脹走向是政策路徑的核心變量——若通脹很快消退，利率將維持或下調；若持續高企，則面臨一定程度收緊。而市場對近期加息的定價過於激進，基準情景均為 2026 年全年維持利率不變。" datetime: "2026-07-09T01:08:40.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/292129379.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/292129379.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/292129379.md) --- # 華爾街點評美聯儲 6 月會議紀要：核心看通脹，短期無加息緊迫性 美聯儲 6 月會議紀要落地，華爾街三大機構一致讀出同一個信號——通脹才是決定加息與否的真正開關。 美聯儲 6 月 FOMC 會議紀要於 7 月 8 日公佈。紀要顯示，"全體"與會者支持將聯邦基金利率維持在 3.5%-3.75% 區間不變。市場最初擔憂紀要偏鷹，但讀完後普遍將其解讀為邊際偏鴿——原因很簡單：紀要中看不到任何近期加息的緊迫性。 據追風交易台消息，高盛、摩根士丹利、花旗三家機構在紀要發佈後迅速發佈點評報告，核心判斷高度一致：美聯儲當前的反應函數依然是數據驅動，政策走向完全取決於未來幾個月的通脹數據表現。 高盛經濟學家 Jan Hatzius 團隊直接點出核心邏輯：紀要的關鍵分水嶺，是通脹能否"很快"開始回落。若能，"幾乎所有"討論該情景的官員支持"維持或最終下調"利率；若不能，同樣"幾乎所有"討論高通脹情景的官員則認為"可能需要一定程度的政策收緊"。 兩條路，一把鑰匙：通脹數據。 ## “少數人” 看到加息理由，但沒人真的要加 紀要中最受關注的措辭之一，是"少數"與會者認為在 6 月會議上"存在加息理由"。 但摩根士丹利首席美國經濟學家 Michael Gapen 明確指出，這與"傾向於加息"是兩回事。他寫道："這些'少數'參與者表示，他們目前滿意於將政策利率維持在當前水平。" 花旗經濟學家 Andrew Hollenhorst 也持相同看法。他在報告中引用紀要原文指出，這些參與者"表示支持在本次會議上維持當前目標區間不變"。換言之，即便有人覺得加息有道理，也沒人在這個時點真的要按下那個按鈕。 值得注意的是，此前 SEP 點陣圖中有 9 位官員預計 2026 年將加息，其中多人預計加息 2-3 次。但從紀要措辭來看，這種鷹派傾向尚未轉化為行動意願。 ## 通脹：不能只看高，還要看方向 紀要的核心邏輯可以用一句話概括：通脹往哪走，利率就往哪走。 高盛團隊指出，紀要中"大多數"與會者討論了兩種情景： **情景一：** 通脹壓力消退，通脹"很快"開始迴歸 2% 目標——"幾乎所有"討論該情景的與會者認為，屆時應"維持或最終下調"聯邦基金利率。 **情景二：** 通脹因 AI 相關需求、中東衝突或關税因素持續高企——"幾乎所有"討論該情景的與會者認為，"一定程度的政策收緊可能是必要的"。 團隊梳理了官員的具體表述：參會者普遍注意到，核心通脹和總體通脹均進一步走高，"遠高於"2% 目標，主要歸因於關税影響、霍爾木茲海峽封鎖引發的供應鏈中斷，以及 AI 相關投資帶動的需求強勁。"數位"官員指出價格壓力已趨於廣泛，涵蓋運輸、機票、石化和農業投入品；住房以外的服務業通脹"依然偏高"。 但官員們之所以沒有急於行動，關鍵在於兩點： **第一，通貨膨脹預期仍與迴歸目標的路徑相符。第二，"許多"官員認為勞動力市場"目前不是通脹壓力的來源"。**花旗的 Hollenhorst 補充指出，6 月非農就業數據低於預期、前月數據下修，進一步削弱了勞動力市場重燃通脹的擔憂。這意味着，通脹當前的高位在官員眼中更多是供給側衝擊的結果，而非需求失控。 摩根士丹利的 Gapen 對"一定程度的政策收緊"這一表述做了具體解讀：這意味着"政策立場的重新校準"，即加息 50-75 個基點，而非開啓一輪完整的加息週期。 Gapen 用了一個"很快"（soon）來定位美聯儲的耐心邊界——他們認為這大概意味着"未來幾個月"，具體來説可能是接下來 3 至 4 次通脹數據。如果能看到通脹消散、供給側壓力具有暫時性，按兵不動就是正確答案。 ## 這不是 “制度轉變”，仍是數據驅動 部分市場參與者擔憂，新任美聯儲主席沃什（Warsh）可能推動貨幣政策框架發生根本性轉變——即不再"看數據"，而是主動收緊以更快壓低通脹。 摩根士丹利的 Gapen 對此直接回應："紀要並不指向美聯儲反應函數的'制度性轉變'。"他認為，紀要中關於貨幣政策前景的段落，仍完全處於過去"數據依賴"的框架之內。 邏輯是：若通脹消退，美聯儲按兵不動，併為未來寬鬆打開大門；若通脹不退，美聯儲可能逆轉去年出於風險管理目的實施的部分或全部降息。"這説明數據仍然重要，委員會對通脹路徑仍不確定。"Gapen 寫道。 **在溝通策略層面，紀要格式與此前歷次會議基本一致，仍保留了前瞻性表述、情景分析以及"少數""部分""大多數"等描述性詞彙。摩根士丹利指出，此前市場擔憂沃什主席可能大幅削減紀要信息量，但"新紀要看起來與舊紀要非常相似"。** ## 三家機構的預測：今年不加息，降息要等 2027 年 三家機構在預測上存在細微差異，但方向一致： **摩根士丹利**預計，若通脹如其預測般消退，美聯儲今年維持利率不變，2027 年或之後降息兩次，每次 25 個基點。Gapen 認為，7 月加息的數據支撐不足，但若通脹超預期，9 月加息"在理論上是可能的"。 **高盛**預計，2026 年底核心 PCE 同比降至 3.0%（當前 3.4%），核心 CPI 降至 2.6%（當前 2.9%），未來幾個月環比讀數將保持温和。基準情景為 2026 年全年維持利率不變，但承認存在一定加息風險。 **花旗**的判斷最為鴿派。Hollenhorst 認為，市場對 7 月加息定價"相對於美聯儲反應函數而言過於鷹派"。他預計，隨着失業率在未來幾個月上升，委員會內部的天平將從加息轉向降息，基準情景為今年 10 月和 12 月各降息 25 個基點，2027 年 1 月再降 25 個基點。 ### 相關股票 - [GS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GS.US.md) - [MS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS.US.md) - [C.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/C.US.md) - [W4VR.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/W4VR.SG.md) - [MS-O.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-O.US.md) - [MS-Q.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-Q.US.md) - [MS-E.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-E.US.md) - [MS-I.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-I.US.md) - [MS-L.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-L.US.md) - [MS-P.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-P.US.md) - [MS-A.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-A.US.md) - [MS-F.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-F.US.md) - [MS-K.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-K.US.md) - [C-R.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/C-R.US.md) ## 相關資訊與研究 - [【美國議息】沃什任內首份聯儲局紀要偏鷹，9 名委員料年內至少加息一次](https://longbridge.com/zh-HK/news/292125589.md) - [市場本週注視內地通脹數據及聯儲局議息會議紀要](https://longbridge.com/zh-HK/news/291730659.md) - [聯儲局議息紀錄丨少數官員認為 6 月會議有加息理由](https://longbridge.com/zh-HK/news/292103028.md) - [聯儲局議息記錄：少數官員倡 6 月加息 對通脹憂慮加劇](https://longbridge.com/zh-HK/news/292133384.md) - [美伊波斯灣互相攻擊升温，Fed 會議紀要即將公佈——市場動態解析](https://longbridge.com/zh-HK/news/292040533.md)