--- title: "中泰證券：首予阿里巴巴-W“買入” 評級 雲 +AI 打開新增長空間" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/292133002.md" description: "中泰證券首次覆蓋阿里巴巴-W，給予 “買入” 評級。報告認為阿里聚焦電商與 AI+ 雲主線，雲 +AI 打開新增長空間。預計 2027-2029 財年營收達 1.14 萬億至 1.42 萬億元，經調整淨利潤增至 1,700 億元。採用分部估值法，預測合計市值為 2.4 萬億人民幣。" datetime: "2026-07-09T01:41:03.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/292133002.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/292133002.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/292133002.md) --- # 中泰證券：首予阿里巴巴-W“買入” 評級 雲 +AI 打開新增長空間 智通財經 APP 獲悉，中泰證券發佈研報稱，阿里巴巴-W(09988) 核心聚焦"電商"和"AI+ 雲"兩大發展主線，雲 +AI 打開新增長空間，電商業務線有望迎來盈利改善。該行預計公司 2027-2029 財年實現收入 1.14 萬億/1.28 萬億/1.42 萬億元，實現經調整淨利潤 930 億元/1,357 億元/1,700 億元。採用分部估值法，國內電商業務參考頭部電商平台 26 年 7.0x PE 估值，雲計算業務參考海外頭部雲廠商 26 年 5.4x PS 估值，中國核心商業與阿里雲的合計預測市值為 2.4 萬億人民幣 (對應 2.7 萬億港幣)。首次覆蓋，給予"買入"評級。 ## 中泰證券主要觀點如下： **電商業務線：傳統電商穩健經營，即時零售拓展新場景和新用户** 淘天為國內 GMV 和用户規模最大的綜合電商平台之一，經過多年經營，在用户側沉澱較強心智 (已積累 6200 萬的 88VIP 核心用户)，具備較為穩固的市場地位，為公司貢獻較為穩定的利潤和現金流 (核心電商集團的非即時零售業務目前貢獻約 2000 億元/年的經調整 EBITA);2025 年以來，公司通過大力投入即時零售來進行用户和業務場景的拓展，帶來了新用户增量、提升了用户頻次、交叉拉動了傳統電商的增長，同時閃購業務的訂單量和收入也實現大幅增長 (2026 財年收入同比增長 47%)，隨着業務規模的提升，"反內卷"監管的加強，預計即時零售的虧損規模也將進一步縮窄，根據管理層指引，閃購業務有望在 2027 財年結束前實現 UE 的轉正，2029 財年實現整體盈利。 **AI 業務線：實現【算力硬件 - 雲服務 - 大模型-AI 應用】的全棧佈局** 隨着大模型的持續迭代以及 AI Agent 在編程、辦公、視頻生成等領域的應用擴大，AI 算力與模型服務需求加速增長 (體現在 token 消耗量增長提速，以及模型和 AI 應用廠商的 ARR 增長斜率變陡)。阿里在 AI 領域的相對優勢在於從硬件到應用端的全棧佈局。 ①硬件層，平頭哥在 GPU、CPU、存儲、網絡互聯芯片均有自研產品，截至 26M5，真武系列芯片累計出貨 56 萬片，在國產芯片中有較高的市佔率； ②雲基礎設施層，阿里雲在傳統 IaaS 以及新興的 AI IaaS 領域均有較高市佔率，同時，憑藉在自研模型的充分佈局，阿里雲的 MaaS 收入快速增長，截至 26M3，阿里雲 MaaS 和 AI 軟件訂閲的 ARR 達到 80 億元，管理層指引到 26 年底有望達到 300 億元; ③模型層，提升模型真實任務執行能力 (適配於 Agent 的模型) 以及提升經濟實用性成為近期趨勢，阿里擁有豐富的開源和閉源模型生態，且能根據市場需求及前沿趨勢進行模型快速迭代，2026 年以來發布數十款模型，涵蓋 Agent 基座模型、全模態模型、多模態模型等; ④應用層，今年 AI 應用側的趨勢是拓展合作生態以及發力生產力場景 (編程、辦公等)，阿里目前 C 端應用佈局的核心是千問 App 以及現有 App 內的 AI 入口 (例如淘天 App 內的 AI 助手)，目前千問已和阿里生態體系內的各類應用打通，服務場景多元化，而在 B 端有針對不同羣體的產品，包括企業級 AI 工作平台悟空、辦公智能體 Qoder Work 和麪向跨境貿易垂類 Agent Accio Work。 **形成以 ATH 為核心的 AI 組織架構，涵蓋從前沿探索到落地應用多環節** 2025 年以來，阿里多次調整 AI 相關架構，目前已形成以 Alibaba Token Hub 事業羣為核心的組織架構，由集團 CEO 吳泳銘任負責人，核心目標是"創造 Token、輸送 Token、應用 Token"，涵蓋前沿探索 (阿里巴巴 AI 未來研究院)、基礎模型研發 (Token Foundry 事業部，由通義大模型事業部和未來生活實驗室合併而成)、模型服務 (MaaS 業務線) 以及 AI 應用落地 (千問事業部、悟空事業部)。 **風險提示** 宏觀消費需求復甦弱於預期，行業競爭加劇，即時零售業務減虧不及預期，AI 應用需求增速不及預期，資本開支加大帶來短期成本和現金流壓力，數據更新不及時風險。 ### 相關股票 - [09988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09988.HK.md) - [BABA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BABA.US.md) - [600918.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600918.CN.md) - [BABX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BABX.US.md) - [KBAB.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/KBAB.US.md) - [BABO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BABO.US.md) - [BABU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BABU.US.md) - [BABW.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BABW.US.md) - [BBYY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BBYY.US.md) - [89988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/89988.HK.md) - [HBBD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HBBD.SG.md) ## 相關資訊與研究 - [恒指走勢丨午後好淡角力 內銀股向上](https://longbridge.com/zh-HK/news/292442500.md) - [港股收評：恒指漲 0.16%、恆科指跌 0.96%，半導體光通訊 PCB 重挫，石油內銀力撐大市](https://longbridge.com/zh-HK/news/292457916.md) - [中泰證券發預增，預計半年度歸母淨利潤 17.52 億元，同比增長 146.31%](https://longbridge.com/zh-HK/news/292316711.md) - [薪酬改革集中落地 券商告別 “賺快錢” 邁入長效風控新階段](https://longbridge.com/zh-HK/news/291887783.md) - [券商業績炸了！天風預增 693%，下半年怎麼挑不踩坑](https://longbridge.com/zh-HK/news/292376095.md)