--- title: "台積電 “老劇本” 不好抄！SK 海力士 ADR 套利難度升級 歷史數據缺失及高波動率成最大 “攔路虎”" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/292175593.md" description: "SK 海力士新發行 ADR 套利難度升級，因缺乏歷史數據基準及高波動率導致價差風險加大。市場人士指出其難以複製台積電 ADR 套利經驗，投資者需要求更高回報以補償風險。" datetime: "2026-07-09T09:21:02.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/292175593.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/292175593.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/292175593.md) --- # 台積電 “老劇本” 不好抄！SK 海力士 ADR 套利難度升級 歷史數據缺失及高波動率成最大 “攔路虎” 智通財經 APP 獲悉，計劃交易 SK 海力士 (SKHY.US) 新發行美國存託憑證 (ADR) 的套利交易員，正重新翻閲過去操作枱積電 ADR 套利交易時的經驗。不過，許多市場人士表示，兩者之間的可比性其實十分有限。 台積電 ADR 擁有數十年的交易歷史，投資者對於其相較本地股票通常會維持怎樣的溢價已有較為清晰的認識。而 SK 海力士 ADR 將於週五首次掛牌交易，因此套利投資者缺乏歷史基準，無法判斷何種溢價屬於正常水平，也更難判斷當前價差究竟具有吸引力還是已經過度擴大。 挑戰不僅僅來自於缺乏歷史價格數據。SK 海力士近年來已成為亞洲波動性最高的大盤股之一。隨着投資者持續湧入人工智能 (AI) 相關存儲芯片概念股、以及與該股票掛鈎的槓桿產品，其股價經常出現遠超市場平均水平的單日波動。 這種劇烈波動進一步加大了所謂的 “價差風險”，即 ADR 與韓國首爾上市股票之間的價格走勢，可能與套利交易員原本押注的方向出現明顯偏離。Alphalex Capital Management HK Ltd.董事總經理、曾多年從事台積電 ADR 套利交易的 Alex Au 表示：“由於 SK 海力士波動性更高，價差風險也明顯更大。因此，對於希望通過套利獲取 ADR 溢價收益的投資者而言，他們必然會要求更高的回報率。” ![31.png](https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20260709/1783588545879741.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg "1783588545879741.png") 此外，另一項不確定因素，在於 SK 海力士在韓國上市的普通股究竟能夠在多大程度上轉換為美國存託憑證 (ADR)。根據 SK 海力士 7 月 6 日提交的一份監管文件，美國存託憑證持有人可以註銷 ADR，並換取對應數量的韓國首爾上市普通股。不過，投資者未來未必能夠再將這些普通股重新轉換為 ADR，因為這一轉換過程可能需要獲得韓國監管機構等相關部門的批准。 相比之下，市場對於台積電可部分互換的 ADR 機制已有多年的交易經驗。儘管在 AI 熱潮推動下，台積電 ADR 相較台灣本地股票的溢價一度持續擴大，但投資者仍可依據歷史規律判斷何時溢價已經過高，並最終迴歸正常水平 (均值迴歸)。 根據彙編數據，過去一個月，台積電 ADR 平均較台灣本地股票溢價約 16%。這一價差長期以來大體呈現均值迴歸特徵，因此在當前 AI 投資熱潮打破這一規律之前，它一直是全球最受歡迎的相對價值套利交易之一。 ![32.png](https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20260709/1783588543278067.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg "1783588543278067.png") 目前，多家機構投資者對於 SK 海力士 ADR 上市初期可能出現的溢價預測差異極大，從約 5% 到 30% 以上不等，這也凸顯出市場在其正式上市前仍存在極大的不確定性。 根據一份發送給機構客户的報告，摩根士丹利銷售與交易部門週三預計，SK 海力士 ADR 初期溢價大約將在 5% 至 10% 之間;如果未來該 ADR 被納入美國主要股票指數或交易所交易基金 (ETF)，這一溢價還有進一步擴大的空間。 獨立特殊事件分析師、Smartkarma 平台撰稿人 Travis Lundy 表示：“在經過一段時間交易、形成成熟市場之前，沒有人能夠準確判斷它每天究竟應該維持怎樣的溢價水平。” 他補充稱：“歷史經驗表明，這類 ADR 溢價確實可能升得很高，但通常不會長期維持在極高水平。” ### 相關股票 - [SKHY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SKHY.US.md) - [TSM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TSM.US.md) - [TSMU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TSMU.US.md) - [TSMX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TSMX.US.md) - [07709.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/07709.HK.md) - [TSMG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TSMG.US.md) - [TSMZ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TSMZ.US.md) - [03121.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/03121.HK.md) - [STSM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/STSM.US.md) - [TMYY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TMYY.US.md) - [TSMY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TSMY.US.md) - [SMH.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SMH.US.md) - [SOXX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SOXX.US.md) - [SOXL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SOXL.US.md) - [SOXQ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SOXQ.US.md) - [XSD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XSD.US.md) - [PSI.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PSI.US.md) - [FTXL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/FTXL.US.md) - [MS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS.US.md) - [MS-O.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-O.US.md) - [MS-Q.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-Q.US.md) - [MS-E.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-E.US.md) - [MS-I.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-I.US.md) - [MS-L.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-L.US.md) - [MS-P.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-P.US.md) - [MS-A.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-A.US.md) - [MS-F.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-F.US.md) - [MS-K.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-K.US.md) ## 相關資訊與研究 - [巴威颱風來襲 台積電 6 月營收順延週一公佈](https://longbridge.com/zh-HK/news/292256556.md) - [SK Hynix 完成 265 億美元 ADR 發行，股價上漲近 2%！](https://longbridge.com/zh-HK/news/292267441.md) - [台積電 ADR 表現落後費半漲勢，市場聚焦下週法説會後走勢](https://longbridge.com/zh-HK/news/292249104.md) - [SK 海力士登陸美股傳超購 7 倍 集資 2076 億成最大規模外企 IPO 定價 149 美元 溢價僅 3% 反映對美國市場信心](https://longbridge.com/zh-HK/news/292264100.md) - [《大灣區》大灣區國產智算超萬卡集羣韶關上線啟用，服務區內 AI 產業](https://longbridge.com/zh-HK/news/292261627.md)