--- title: "解禁日盤後緊急啓動 19 億美元融資：MiniMax 以折價配股 + 零息可轉債打響算力” 續命戰”" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/292248879.md" description: "限售股解禁首日暴跌逾 18% 的同一晚，MiniMax 啓動上市以來最大規模再融資——配售新股疊加零息可轉債，尋求籌集約 19 億美元，近乎 IPO 募資額的三倍。股價拋壓未散，融資已至，背後是萬億參數大模型 M3 Pro 的算力燒錢壓力，更是一場對市場信心的極限測試。" datetime: "2026-07-09T22:58:00.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/292248879.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/292248879.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/292248879.md) --- # 解禁日盤後緊急啓動 19 億美元融資：MiniMax 以折價配股 + 零息可轉債打響算力” 續命戰” 7 月 9 日，MiniMax 在限售股解禁首日股價暴跌逾 18% 的同一晚，啓動了上市以來規模最大的一輪再融資——以配售新股疊加零息可轉債的組合方案，尋求籌集約 19 億美元。 這筆融資規模接近其 1 月 IPO 淨募資 6.8 億美元的三倍，時點之敏感、結構之激進，揭示出 AI 大模型公司在算力軍備競賽中對資金的極度渴求。 據媒體報道，MiniMax 計劃以每股 268 港元的固定價格配售 3000 萬股新股，較 7 月 9 日港股收盤價 297.4 港元折讓約 9.9%。同步發行的 65 億港元零息可轉換債券將於 2027 年到期，轉換溢價設為 25%，預計 7 月 10 日完成定價。摩根士丹利和瑞銀集團擔任本次交易的安排行。 就在融資方案披露前幾個小時，MiniMax 剛剛經歷了上市半年來最慘烈的一個交易日：1.53 億股限售股解禁，佔總股本 48.9%，流通盤從不足 6% 驟擴至約 50%。儘管超八成股東在前夜公開表態不減持，股價仍從開盤 359.8 港元一路下探，最低觸及 290 港元，收跌逾 18%，成交量飆升至日均成交的 6 倍。 在解禁拋壓尚未完全消化的當口啓動大規模再融資，凸顯公司對資金的迫切需求已壓倒了對短期股價的顧慮。 ## 19 億美元怎麼籌：股債雙通道的"極限操作" 本次融資採用配股加零息可轉債的組合結構，反映公司在擴大資本儲備與控制稀釋成本之間的兩難權衡。 3000 萬股新股按 268 港元配售價計算，較解禁日暴跌後的收盤價仍有近一成折讓，直接增厚權益。 65 億港元零息可轉債則將當期利息負擔降至零——25% 的轉換溢價意味着債券持有人只有在股價回升至 371 港元以上時才會選擇轉股。這對投資者而言既是下行保護（零息持有至到期），也保留了股價修復的上行期權。 從可比視角看，智譜在 7 月 8 日解禁首日股價不跌反漲近 13% 後，隨即以 7% 至 13% 的折讓配售 1980 萬股 H 股，籌資約 315 億港元。定價環境顯著優於 MiniMax——後者在股價暴跌日以更大折讓啓動融資。 ## 半年融資三倍於 IPO：錢要燒向何處？ 此次 19 億美元融資最直接的信號是：MiniMax 上市後的資金消耗速度遠超市場預期。 公司 1 月 IPO 及超額配股權合計淨募資約 6.8 億美元。僅過半年，新一輪融資規模已逼近 IPO 募資額的三倍。 據科技媒體 The Information 此前報道，MiniMax 正研發參數規模達 2.7 萬億的新一代大模型 M3 Pro，計劃最早於第三季度發佈並開源，同時預計在三季度末搭建首個國產算力集羣。當模型參數量從千億級別躍入萬億級別，訓練和推理所需的算力成本呈指數級增長。 在 7 月初的電話會上，MiniMax 管理層給出了 ARR 的明確增長路徑：2025 年 12 月底達 1 億美元，2026 年 2 月升至 1.5 億美元，4 月較 2 月再度翻倍，並對 2026 年底實現 10 億美元 ARR 目標保持充分信心。 管理層同時強調，自營算力利用率超過 90%，通過峯谷平衡調度支撐成本優勢。高盛此後維持買入評級，給出 12 個月目標價 860 港元。 但樂觀的 ARR 敍事需要時間來驗證。MiniMax 旗艦模型 M3 在 6 月 1 日發佈後僅約一週便宣佈永久降價 50%，摩根大通隨即將評級從"增持"下調至"中性"。 ## 解禁壓力未過，再融資是信心測試 7 月 9 日解禁首日的暴跌提醒市場：流通盤從不足 6% 驟擴至約 50% 後，MiniMax 的股價定價權已發生根本性變化。 儘管阿里巴巴（持股約 13%）、米哈遊（持股約 5.24%）等戰略股東表態不減持，但高瓴、紅杉等市場化財務投資者面臨的退出考核壓力客觀存在。 此次 19 億美元再融資，一方面是生存剛需——在算力軍備競賽不斷升級的背景下，誰先儲備充足彈藥，誰就能在下一輪模型迭代中佔據主動； 另一方面也是對市場信心的一次壓力測試——在解禁暴跌的餘震中，投資者是否願意以 9.9% 的折讓承接新股、以零息條款認購可轉債，將直接檢驗市場對 MiniMax 長期增長敍事的認可度。 摩根士丹利和瑞銀作為安排行的背書固然重要，但最終決定這場"極限操作"成敗的，是市場是否相信 M3 Pro 能如期兑現，以及 10 億美元 ARR 的目標能否從承諾變為現實。 ### 相關股票 - [00100.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00100.HK.md) - [MS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS.US.md) - [UBS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/UBS.US.md) - [02513.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02513.HK.md) - [GS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GS.US.md) - [JPM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JPM.US.md) - [09988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09988.HK.md) - [BABA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BABA.US.md) - [MS-O.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-O.US.md) - [MS-Q.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-Q.US.md) - [MS-E.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-E.US.md) - [MS-I.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-I.US.md) - [MS-L.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-L.US.md) - [MS-P.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-P.US.md) - [MS-A.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-A.US.md) - [MS-F.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-F.US.md) - [MS-K.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-K.US.md) - [W4VR.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/W4VR.SG.md) - [JPM-M.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JPM-M.US.md) - [JPM-C.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JPM-C.US.md) - [JPM-D.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JPM-D.US.md) - [JPM-L.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JPM-L.US.md) - [8634.JP](https://longbridge.com/zh-HK/quote/8634.JP.md) - [JPM-K.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JPM-K.US.md) - [JPM-J.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JPM-J.US.md) - [89988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/89988.HK.md) - [HBBD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HBBD.SG.md) ## 相關資訊與研究 - [算力燒錢、減持壓力、營運虧損 Minimax 價弱仍配股事出有因](https://longbridge.com/zh-HK/news/292301788.md) - [彭博:MiniMax 股份配售及可轉債發行獲數倍超額認購](https://longbridge.com/zh-HK/news/292273882.md) - [【企業盈喜】廣合科技料中期盈利最多按年增逾 95%](https://longbridge.com/zh-HK/news/291991347.md) - [解禁潮丨稀宇股價曾再瀉逾 16% CEO：不再領薪、拿 4% 股份激勵團隊](https://longbridge.com/zh-HK/news/292270125.md) - [AI 國力再升級！數發部推首件數位促參案 AI 算力中心 2 業者入選](https://longbridge.com/zh-HK/news/292054449.md)