--- title: "“馬斯克溢價” 左右互搏：SpaceXIPO 首月衝高回落，特斯拉 “防守反擊”" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/292325675.md" description: "SpaceX 上市首月股價衝高回落，從高點 225.64 美元暴跌逾 35% 至 149.29 美元，終結 “蜜月期”。與此同時，特斯拉股價保持穩定並略有上漲。市場正對馬斯克旗下兩家公司的估值進行重新定價，上演 “左右互搏” 的拉鋸戰。" datetime: "2026-07-10T13:12:02.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/292325675.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/292325675.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/292325675.md) --- # “馬斯克溢價” 左右互搏：SpaceXIPO 首月衝高回落，特斯拉 “防守反擊” 智通財經 APP 獲悉，全球史上最大 IPO 的光環尚未褪去，SpaceX(SPCX.US) 的股價已從雲端跌落凡間。這家由埃隆·馬斯克控制的集航天、電信、AI 與社交媒體於一體的巨頭，在上市僅一個月後，股價已從 6 月 16 日創下的 225.64 美元收盤高位暴跌逾 35%，7 月 9 日盤中更觸及 145.20 美元的歷史低點。截至 7 月 9 日收盤，SpaceX 報 149.29 美元，連續兩日低於 150 美元的上市首日開盤價。 與此形成微妙對比的是，特斯拉 (TSLA.US) 股價自 SpaceX 上市以來反而略有上漲——6 月 12 日開盤價 399.49 美元，目前交投於 402 美元附近。市場對馬斯克 “信仰溢價” 的重新定價，正在這兩隻股票之間上演一場殘酷的拉鋸戰。 ## 從 225 美元到 145 美元：史上最大 IPO 的 “蜜月終結” SpaceX 的 IPO 曾創下多項歷史紀錄。6 月 11 日，公司以每股 135 美元的價格發行 5.556 億股，募資 750 億美元;若承銷商行使綠鞋期權，募資規模最高可達 860 億美元。6 月 12 日上市首日以 150 美元開盤，股價隨後飆升，6 月 16 日創下 225.64 美元的收盤新高，市值一度逼近 3 萬億美元。 ![1012819343d77095ffef692f1b50335.png](https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20260710/1783687249743479.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg "1783687249743479.png") 然而，盛宴之後是殘酷的價值迴歸。7 月 7 日，在被納入納斯達克 100 指數的首個交易日——從上市到入指僅耗時 15 個交易日，創下該指數自創立以來的最快納入紀錄——SpaceX 股價遭遇重挫，收盤大跌 6.83% 至 149.47 美元，跌破 150 美元開盤價。彭博行業研究分析師估計，納入納指 100 和羅素指數系列本應推動跟蹤指數的基金產生至少 54 億美元的買入需求。但期權分析平台 OpenInterest.PRO 首席策略師邁克·考指出，SpaceX 在納指 100 中的權重僅 1.3%，被動買入的推升效應被大幅削弱。 芝加哥期權交易所高級副總裁 JJ·基納漢在納入前夕的警告一語成讖：“我們知道波動性很高……你能接受未來 11 天內股價可能波動 20 美元嗎？股價可以漲 20 美元，但同樣也可以跌 20 美元。” **信仰與基本面的鴻溝：一季度淨虧 42.76 億，市銷率超 100 倍** SpaceX 股價暴跌的背後，是市場對 AI 概念股估值過高的普遍擔憂。據 SpaceX 招股書，公司業績仍處於虧損狀態。2026 年第一季度，SpaceX 營收 46.94 億美元，淨虧損高達 42.76 億美元，幾乎接近去年全年虧損。FactSet 調查顯示，23 位分析師對 SpaceX 2026 年每股收益預測中位數為-0.42 美元。 公司三大業務板塊中，僅有以星鏈衞星互聯網為核心的連接板塊能夠 “造血”，太空及 AI 板塊仍在持續 “燒錢”。Grok 模型並未在市場競爭中佔據優勢。SpaceX 預計 2026 年營收約 360 億美元，尚未實現盈利，按未來 12 個月營收計算的市銷率高達 41 倍。更保守的估算顯示，以 2 萬億美元市值和約 190 億美元年營收計算，市銷率超過 100 倍。 正是由於持續虧損，SpaceX 不符合標普 500 指數的盈利准入門檻，這意味着該基準指數至少在一年內不會將其納入。 **華爾街的 “信仰投票”：平均目標價 236 美元，最高看至 800 美元** 儘管股價暴跌、基本面堪憂，華爾街主要投行在靜默期結束後幾乎清一色給出了看漲評級。彭博彙總的數據顯示，分析師平均目標價高達 236.45 美元，較當前收盤價存在約 58% 的溢價空間。 摩根士丹利最為激進，給予 “增持” 評級，目標價 300 美元，並設定了悲觀 75 美元與樂觀 600 美元的情景。該行預計 SpaceX 營收有望在 2030 年達到 3190 億美元，2040 年突破 3.3 萬億美元，但預測公司要到 2035 年才能實現自由現金流轉正。 Raymond James 在首次覆蓋報告中給予 “強烈買入” 評級，目標價高達 800 美元。德意志銀行給出 “買入” 評級，目標價 255 美元;摩根大通給予 “增持” 評級，目標價 225 美元;Bernstein 給予 “跑贏大市” 評級，目標價 239 美元;RBC 給予 “跑贏大市” 評級，目標價 225 美元;高盛給予 “買入” 評級，目標價 205 美元。 持懷疑態度的機構同樣存在。MoffettNathanson 首次給予 “中性” 評級，CFRA 則建議 “沽出” 股票。 ## 合併猜想：特斯拉的 “馬斯克溢價” 保衞戰 SpaceX 上市後的表現，對特斯拉產生了微妙而深遠的影響。盈透證券首席策略師 Steve Sosnick 將特斯拉稱為 “信仰型” 股票——馬斯克為眾多忠實信徒賺取了鉅額財富。但如今，這種信仰正面臨雙重考驗。 一方面，如果 SpaceX 表現優異，將吸引兩家公司重疊投資者羣體的關注和資金;另一方面，如果 SpaceX 表現不佳，則會阻礙未來合併的價值。Tigress Financial Partners 首席投資官 Ivan Feinseth 指出，SpaceX 的轟動性 IPO 已將專注於馬斯克的散户和動量資金從特斯拉轉移走，但 SpaceX 同樣高昂的估值也支撐了特斯拉被認為的 “救助底線”。 合併猜測正成為市場關注的焦點。摩根大通分析師 Rajat Gupta 表示，特斯拉與 SpaceX 的合併 “在紙面上具有合理性”，兩家公司共同的 AI 雄心將成為 “潛在的戰略粘合劑”。但 Gupta 警告，潛在障礙包括多司法管轄區的監管批准、治理與投票權對稱性問題，以及 “外界認為合併將是由 SpaceX 主導的收購” 的看法。摩根大通預計，如果交易發生，最可能的結構將是由 SpaceX 以全股票方式收購特斯拉。 ![a867cf8c73408a3dd17ff1567512153.png](https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20260710/1783687236201171.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg "1783687236201171.png") 加拿大皇家銀行分析師 Tom Narayan 則認為，合併可能性正在增加，SpaceX 希望與特斯拉合併的主要原因是 “運營合作”。他將特斯拉目標價從 475 美元上調至 500 美元，隱含 22% 漲幅。然而，法國巴黎銀行分析師對此表示懷疑，指出兩家公司的大量現金消耗和重大監管風險使合併變得複雜，維持特斯拉 “弱於大盤” 評級和 280 美元目標價。 特斯拉將於 7 月 22 日公佈第二季度財報。儘管公司二季度交付量達 480,126 輛，創歷史最佳第二季度紀錄，同比增長 25%，但股價在交付數據公佈當日反而大跌 7.49%。強勁銷量未能提振股價，折射出資本市場正在重新審視特斯拉的核心敍事：當增長主要依賴降價和促銷驅動，特斯拉的故事正在從 “科技顛覆” 滑向 “傳統汽車” 的邏輯。 ## 前景展望：信仰的十字路口 SpaceX 上市一個月來的表現，揭示了資本市場對 “馬斯克概念” 定價邏輯的深刻轉變。在 IPO 狂熱期，投資者願意為馬斯克的願景支付天價溢價;但當喧囂褪去，基本面——持續擴大的虧損、不確定的盈利時間表、以及高達百倍的市銷率——開始重新主導定價。 Nationwide 首席市場策略師馬克·哈克特表示，市場對 AI 概念股估值過高的擔憂可能持續到財報公佈前。SpaceX 需要在未來數年內全面實現星艦的完全重複使用、顯著提升 Grok 的競爭力、併成功研發出成本效益的太空太陽能數據中心。摩根士丹利分析師指出，SpaceX 在 2027 至 2034 年間平均每年需募資 840 億美元以支持基礎設施建設。 特斯拉同樣面臨考驗。如果 Robotaxi 和機器人技術未能如期發展為有意義的業務，其 1.5 萬億美元的市值基礎將受到質疑。Karobaar Capital 分析師表示：“如果特斯拉能夠成功運營，它甚至都不需要 SpaceX”。 **財報季的考驗：7 月 22 日，自動駕駛敍事能否落地？** 7 月 22 日，特斯拉將發佈完整的第二季度財報。這將是檢驗 “馬斯克溢價” 成色的關鍵時刻。 投資者關注的焦點已不再是汽車交付量，而是：Robotaxi 的擴張計劃和時間表、FSD 的訂閲增長和安全性數據、Cybercab 和 Semi 的量產進度、以及 AI 資本開支的回報前景。 Horizon Investments 分析師 Dmitry Shlyapnikov 的總結頗具代表性：“7 月 22 日的財報將是一次短期考驗，檢驗管理層能否將自動駕駛出租車和倉儲業務從理論轉化為實際業績。” SpaceX 的財報則更為遙遠——作為一家仍在鉅額虧損的公司，市場對其的耐心建立在 “未來營收 3.4 萬億美元” 的遠期願景之上。但如果特斯拉的自動駕駛敍事在 7 月 22 日未能兑現市場預期，整個 “馬斯克帝國” 的估值邏輯都將面臨重新審視。 IPO 前，許多華爾街人士擔心 SpaceX 的上市將對特斯拉構成 “生存威脅”——吸走資金、爭奪關注、稀釋 “馬斯克溢價”。但一個月後的市場答卷顯示，合併預期正在將這場潛在的 “零和博弈” 轉化為某種 “共生敍事”：SpaceX 的回調並未拖累特斯拉，相反，關於兩家公司終將合二為一的猜測，正在為特斯拉股價提供新的支撐。 ### 相關股票 - 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