--- title: "“果鏈” 三巨頭會師港股 “A+H” 轉型賽跑" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/292395892.md" description: "立訊精密、藍思科技、領益智造三家 “果鏈” 龍頭在不到一年內相繼完成 “A+H” 雙重上市，於港股會師。此舉旨在拓展融資渠道及推進全球化佈局。儘管三家公司均致力於降低對蘋果依賴並向 AI 硬件、汽車等新賽道轉型，但基石投資者規模與首日股價表現各異，折射出外資對其長期價值判斷的分歧。" datetime: "2026-07-10T02:43:06.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/292395892.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/292395892.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/292395892.md) --- # “果鏈” 三巨頭會師港股 “A+H” 轉型賽跑 **21 世紀經濟報道記者 吳佳楠** 七月的香港交易所的銅鑼又一次響個不停。而這一次，目光聚焦於 “果鏈一哥”立訊精密的上市敲鐘儀式，本次 IPO 公司募資約 242.66 億港元。 隨着立訊精密登陸港股，藍思科技、領益智造、立訊精密這三家被業界稱為 “果鏈三巨頭” 的中國精密製造龍頭，在不到一年的時間裏相繼完成 “A+H” 雙重上市，在港股正式會師。 藍思科技於 2025 年 7 月率先登陸港交所，上市首日大漲 9.13%；領益智造於 2026 年 6 月緊隨其後，募資總額 82.66 億港元；立訊精密則在 7 月 9 日完成最後一躍，拿下 2026 年以來港股最大 IPO 席位。 這三家公司有着相似的起點，深度綁定蘋果供應鏈，又有着相似的當下訴求，通過港股平台拓展融資渠道、推進全球化佈局。基石投資者的層級和鎖倉規模，直觀折射出全球外資對企業長期價值的判斷分歧。 立訊精密基石總認購達 15 億美元，鎖定發售股份 48.44%，淡馬錫、GIC、ADIA 三大主權基金領銜的 26 家全球頂級機構入駐；領益智造基石總認購約 4.07 億美元，鎖定 38.59%，以中型海外長線基金為主；藍思科技基石總認購 1.91 億美元，是三家企業中基石募資規模最小的一家。 從 “果鏈” 到 “多鏈”，是三家公司近年來反覆講述的共同敍事。立訊精密的蘋果收入佔比已從 2023 年的 75.2% 降至 2025 年的 56.7%，汽車電子與通信及數據中心業務合計收入佔比已接近 20%；藍思科技的蘋果收入佔比從 2022 年的 71% 降至 2024 年的 49.5%；領益智造 2025 年來自蘋果及富士康的收入佔比為 32%。三家公司撕掉大客户依賴標籤的步伐節奏各異，但方向高度一致，向 AI 硬件、汽車、機器人等新賽道遷移。 然而，這三家轉型企業在港股首日的股價表現不一。立訊精密上市首日收盤報 62.3 港元，較發行價 63.28 港元下跌 1.55%；領益智造上市首日收跌 4.62%；只有藍思科技上市首日收漲 9.13%。 三家制造巨頭共同在港股會師，並謀求在 AI、汽車、機器人新賽道上開啓全新徵程，資本市場仍然關心的是，三家公司能否將消費電子時代積累的精密製造能力和盈利能力，遷移到更具想象空間的新賽道。 截至 7 月 10 日發稿，藍思科技（06613.HK）報 23.7 港元/股，漲 1.46%；領益智造（01688.HK）報 8.2 港元/股，漲 3.67%；立訊精密（02475.HK）報 63.1 港元/股，漲 1.68%。 #### 三巨頭同台競技 立訊精密、藍思科技、領益智造雖同屬 “果鏈”，但在蘋果體系中的角色和商業模式有明顯差異。 立訊精密是整機組裝和系統級解決方案的代表。公司早期從連接器、線纜等零組件切入蘋果供應鏈，之後逐步拓展至 AirPods、Apple Watch 等產品組裝，並通過收購緯創相關資產進入 iPhone 整機代工領域。2025 年公司營收達 3323.44 億元，同比增長 23.64%，在全球消費電子零組件及模組 PIMS 市場中排名第二，市場份額 11.2%。 藍思科技是精密結構件和玻璃蓋板的龍頭。從手機玻璃蓋板起步，逐步拓展至玻璃、藍寶石、陶瓷、金屬等領域，是蘋果外觀件和防護面板的核心供應商。以 2024 年收入計，藍思科技在全球消費電子精密結構件及模組綜合解決方案行業中排名領先，市場份額 13.0%。 領益智造則深耕精密功能件，產品涵蓋模切、衝壓、CNC 等零部件。公司 2009 年通過供應 Mac 零部件叩開蘋果大門，成為最早一批進入 “果鏈” 的中國企業之一，以 2025 年收入計，領益智造在全球 AI 終端高精密功能件市場排名第一，市佔率 7.0%；2025 年，來自蘋果及組裝代工方鴻海精密（富士康）的收入達 164.52 億元，佔總收入的 32%。 這三家同屬消費電子賽道的公司在不到一年內紛紛奔赴港股 IPO，國際資本給出的定價信號差異顯著，尤其是基石陣容的差距，直觀反映全球外資對企業價值的判斷。 立訊精密以 63.28 港元/股的發行價上限定價，募資總額約 242.66 億港元，其背後有着豪華的基石陣容，淡馬錫、GIC、ADIA、騰訊、高瓴等 26 家全球頂級機構合計認購約 15 億美元，鎖定發售股份 48.44%，近半數籌碼被基石資金一次性鎖定。 領益智造發行價 10.18 港元，募資 82.66 億港元，基石總認購約 4.07 億美元，鎖定 38.59%，基石投資者陣容集結了廣發基金、惠理基金旗下兩家主體等內地長線公募機構，還有摩根士丹利旗下 MSIP 主體、KKR 旗下主體等海外成熟投資機構，公司公開發售獲 96.16 倍超額認購，國際配售獲 10.27 倍超額認購，市場熱度並不低。 藍思科技發行價 18.18 港元，募資約 47.68 億港元。基石總認購僅 1.91 億美元，在三家中規模最小，以小規模對沖基金和區域資管為主，缺少國家級養老金和長線價值投資機構，但其香港公開發售獲 462.76 倍認購，散户熱情遠超另外兩家。 上市後，三家在二級市場表現同樣分化。2025 年 7 月 9 日上市的藍思科技表現最為亮眼。上市首日高開 3.85%，收盤報 19.84 港元，上漲 9.13%。截至 7 月 9 日收盤，藍思科技報收 23.36 港元，較發行價 18.18 港元累計上漲約 28.5%。 2026 年 6 月 26 日上市的領益智造走勢疲弱。上市首日開盤後短暫衝高隨即下行，收盤報 9.71 港元，較發行價 10.18 港元下跌 4.62%。上市第二個交易日再跌 3.4%，報 9.38 港元，較發行價跌去近 8%。截至 7 月 9 日收盤，領益智造報 7.91 港元，較發行價累計下跌約 22.3%。 2026 年 7 月 9 日上市的立訊精密上市首日即破發。開盤報 63.25 港元，較發行價微跌 0.05%，盤中最低觸及 57.2 港元，最大跌幅超 9%。午後跌幅收窄，收盤報 62.3 港元，跌幅 1.55%。儘管基石陣容豪華，但頂格定價策略未能守住發行價。 三家公司截然不同的股價表現，折射出資本市場對 “果鏈” 轉型故事的定價邏輯，更關注業績兑現的可見度和新業務的盈利質量。 #### 從 “果鏈” 到 “多鏈” 從當前看，三家公司的共同敍事是降低大客户依賴，但進度差異顯著。 立訊精密的進展最為明顯。公司對核心消費電子大客户收入佔比已從 2023 年 75.2% 下降至 2025 年 56.7%，消費電子作為基本盤，2025 年貢獻營收 2642.66 億元，佔比 79.52%。 藍思科技的蘋果收入佔比下降速度同樣可觀，從 2022 年的 71% 降至 2025 年的 45.01%。但公司的智能手機與電腦類產品收入仍佔總營收的 82.63%，新業務的收入貢獻尚不足以完全對沖蘋果依賴。 領益智造可以説是三家中對蘋果直接依賴度較低的一家。2025 年，來自蘋果及組裝代工方鴻海精密（富士康）的收入達 164.52 億元，佔總收入的 32%。 努力減少對大客户依賴的背後，是三家公司在新業務佈局上各有側重，各自的港股募資用途，清晰折射出各自的轉型方向。 立訊精密向汽車電子、通信與數據中心業務轉型。汽車電子是增速最快的第二增長曲線，2025 年營收 392.55 億元，同比大幅增長 185.34%，收入佔比從兩年前的 3.9% 提升至 11.8%。支撐這一增速的是兩條線同時發力，包括自有汽車電子產品矩陣的持續落地，以及 2025 年完成的德國萊尼集團併購整合。 此外，公司的通信與數據中心業務同樣保持較快增長，2025 年營收 245.68 億元，同比增長 33.81%。公司是英偉達Blackwell 平台核心基礎設施供應商，800G 光模塊已成熟量產，1.6T 光模塊進入規模化商用階段，此前與 Marvell 達成高端光銅互連戰略合作，緊抓全球 AI 算力基建浪潮機遇。 進入 2026 年公司增長勢頭延續，公司預告 2026 年上半年歸母淨利潤為 78.4 億元至 81.1 億元，同比增長 18% 至 22%。在汽車電子和 AI 算力配套業務快速增長的背景下，立訊精密計劃將募資用於擴充產能及升級現有生產基地、投資技術研發、投資上下游行業優質標的等方向。 高盛明確看好立訊精密數據中心業務的強勁增長和汽車電子業務的持續擴張，預計公司 2025 至 2028 年收入複合年增長率達 22%。國海證券首次給予 “買入” 評級，認為消費電子、汽車、通信有望多點開花。 藍思科技在鞏固消費電子精密結構件基本盤的同時，向智能汽車交互系統、人形機器人關鍵核心部件、AI 眼鏡關鍵核心部件等領域延伸。 在人形機器人領域，藍思科技在調研中表示，已經取得海外機器人大客户的模組確定份額，今年將按照客户計劃逐漸量產爬坡。同時，公司在商業航天領域也有佈局，自主研發的航天級 UTG 柔性玻璃正與國內外客户進行聯合研發與技術驗證。港股上市後，公司的募集資金將主要用於新材料、新工藝的先進技術研發，智能汽車電子與 AR/VR 的產能擴充，以及補充營運資金。 海通國際將藍思科技的目標價由 26.37 港元上調至 33.79 港元，認為公司作為 AI 及智能終端龍頭企業，新興業務佈局成長空間明確。報告指出，公司在摺疊屏項目中供應UTG 玻璃、PET 膜、玻璃支架、3D 玻璃蓋板等，項目價值量高、份額領先。長期看，AI 服務器業務有望快速擴張，汽車業務持續推進，具身智能業務亦在突破前夕。 領益智造則聚焦 AI 硬件賽道，正從單一 “果鏈” 供應商轉型為 AI 硬件智能製造平台，向人形機器人、AI 眼鏡、摺疊屏、AI 服務器四大方向全面佈局。2025 年 AI 終端相關收入達 447.93 億元，佔公司整體收入的 87.1%。 在人形機器人領域，公司 2025 年 6 月正式宣佈進入機器人領域，目標成為全球 TOP3 的具身智能硬件製造商。公司在投資者互動平台透露，已與強腦科技、智元機器人等頭部企業建立深度合作，覆蓋硬件製造、場景開發、AI 大模型構建等全鏈條，並已獲得行業頭部客户百餘台整機組裝訂單。 從募資投向來看，產能擴張和戰略併購是兩大核心方向。領益智造計劃在與自身業務契合且具備可觀規模化潛力的高增長科技垂直領域尋求收購機會。其中，約 37.6% 用於設備投資以提升產能及升級核心工藝，約 30.0% 用於戰略投資及收購，約 11.9% 用於提升研發能力及技術創新，約 10.5% 用於擴展海內外生產基礎設施。 領益智造方面，有機構認為，公司的消費電子基本盤足夠厚，能提供穩定的現金流投入到 AI 服務器、人形機器人等新賽道，但傳統消費電子零部件業務在港股市場大概率仍按製造業利潤給估值，公司的估值切換，仍要靠每個季度的訂單、毛利率等來確認。 事實上，“果鏈” 三巨頭齊聚港股，無不是中國消費電子代工產業集體轉身的縮影。從為蘋果代工到為新產業造鏈條，它們正在將消費電子時代積累的精密製造能力，遷移到更具想象空間的新賽道。 從現實角度看，立訊精密儘管上市首日破發，但主權基金和全球頂級資管的長線背書依然強勁；藍思科技上市後股價走勢相對穩健，但新業務體量尚小；領益智造 AI 硬件的故事講得最多，但短期盈利壓力和股價表現形成了反差。 “果鏈” 標籤正在褪色，“多鏈” 敍事正在展開，資本市場始終追問的是，新業務帶來的增量能否比代工業務更具盈利想象空間？這將決定三家公司在港股能否再上一個估值台階。 ### 相關股票 - [300433.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/300433.CN.md) - [002475.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002475.CN.md) - [06613.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/06613.HK.md) - [002600.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002600.CN.md) - [02475.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02475.HK.md) - [01688.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01688.HK.md) - [00388.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00388.HK.md) - [00700.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00700.HK.md) - [01776.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01776.HK.md) - [000776.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/000776.CN.md) - 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