--- title: "中信證券：仍看好美股科技主線 目前更偏好海外算力鏈的中下游環節" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/292402370.md" description: "中信證券發佈研報，仍看好美股科技主線，偏好海外算力鏈中下游環節。報告指出，近期海外市場對 AI 敍事持續性存疑，算力硬件表現主要由漲價而非放量驅動，屬週期邏輯。隨着市場焦點轉向可持續性，議價權演進關鍵。鑑於美國企業 AI 採用率提高及科技投資符合長期趨勢，預計市場競爭將推動效率提升，帶來新需求，因此看好美股相較於日韓股市的吸引力。" datetime: "2026-07-12T12:25:02.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/292402370.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/292402370.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/292402370.md) --- # 中信證券：仍看好美股科技主線 目前更偏好海外算力鏈的中下游環節 智通財經 APP 獲悉，中信證券發佈研報稱，在 AI 普及化過程中，終端用户並非總會選擇最耗算力、性能最好的模型，而往往面臨 Token 預算的財務約束。今年二季度算力硬件的強勁表現主要由漲價而非放量驅動，當市場焦點從稀缺程度轉向可持續性，近日以韓股為代表的海外市場也就隨之面臨調整。算力並非過剩，而議價權的演進愈發關鍵。注意到美國企業的 AI 採用率正在提高，整體企業部門的科技投資強度符合長期趨勢，相信市場競爭機制將推動更多企業用 AI 提升工作效率，這將帶來全新的算力服務、AI 模型與應用的需求。仍看好美股的科技主線，目前更偏好海外算力鏈的中下游環節，且看好美股相較於日韓股市的吸引力。 ## 中信證券主要觀點如下： **近期海外市場對 AI 敍事持續性的疑慮加劇。** 美股今年上半年走出由科技主線驅動的結構性行情，AI 產業鏈上各生態位企業的股價在 6 月進入分化，算力硬件是二季度全球市場矚目的明星板塊。然而自 6 月下旬以來，科技領域引起市場波動的新聞層出不窮，以韓國股市為代表的海外市場波動隨之變得劇烈，全球資金 “抱團” 半導體的共識似乎也開始鬆動。 **海外算力硬件的強勁表現主要由漲價而非放量驅動，是典型的週期邏輯。** 科技硬件在二季度的強勁勢頭主要是由產品價格上漲、而非交付數量飆升所拉動，韓國的半導體出口量甚至在今年 5 月出現了約 25% 的同比降幅。這表明近期市場的交易基礎來自物理層面稀缺性的高溢價、與以往存儲週期和傳統大宗商品的交易邏輯相比並無顯著不同，本質上都是在交易階段性的供需錯配，只不過本輪週期的上行時長可能更久、空間可能更高。市場對海外半導體廠商的預期已較樂觀，後者議價權的演進值得關注。 **當市場焦點從稀缺程度轉向可持續性，AI 投資的經濟賬便愈顯重要。** 決定 AI 敍事可信度的核心變量在於終端商業化應用的前景。誠然 AI 模型在消耗算力越多時往往性能越好，但 Token 預算應是主導終端企業 AI 投資行為的更關鍵因素，普通用户很難僅為追逐高性能而忽略其財務成本，這終將通過雲廠資本開支意願影響上游議價權。注意到美國企業的 AI 採用率正在提高，整體企業部門的科技投資強度符合長期趨勢、在財務上未透支未來需求，相信市場競爭機制將推動更多企業用 AI 提升工作效率，這將帶來全新的算力服務、AI 模型與應用需求。相較於海外算力鏈上游量價齊升的高度期待，更認可中下游 “傑文斯悖論” 的推演邏輯。 **極致行情後，尋找更具彈性的交易方向。** 目前美股傳統順週期板塊彈性難免受到高利率的掣肘，而科技投資向來對利率變動的敏感性較低，仍更看好科技主線的機會。在海外科技硬件股價大多已顯著上漲、非硬件的表現則稍顯遜色的背景下，後者似乎更有可能帶來基本面的驚喜，目前更偏好算力鏈的中下游環節。這一邏輯也適用於美股和日韓股市之間的權衡，如果算力鏈上游供需缺口趨於緩解、Token 價格回落與市場競爭機制又能促進終端用户增大 AI 服務的用量，那麼美股反而可能重新具備比日韓股市更好的吸引力。美伊雙方經過多次試探與接觸後應已逐漸熟悉對方的意圖與底線，衝突最激烈的時候已過去，在美國經濟温和增長、流動性不算充裕的預期下，依舊看好美股相對於美債的配置價值。 **風險因素：** 全球市場流動性或情緒變化超預期;技術進步、企業業績、政策變化或突發事件影響超預期;海外經濟動能不及預期或通脹超預期。 ### 相關股票 - [SOXL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SOXL.US.md) ## 相關資訊與研究 - [從 FAANG、科技七雄到最新的芒果股 留在投資組合的只有這二家](https://longbridge.com/zh-HK/news/291953958.md) - [散户不玩標普 500 了？美股「追熱門就跑」成新常態](https://longbridge.com/zh-HK/news/292336598.md) - [數碼港推數碼港 OPC Hub 支援「一人公司」算力及雲端服務](https://longbridge.com/zh-HK/news/292477671.md) - [AI 算力中心 BOO 案 亞灣超算、技算力科技申請](https://longbridge.com/zh-HK/news/291788313.md) - [算力燒錢、減持壓力、營運虧損 Minimax 價弱仍配股事出有因](https://longbridge.com/zh-HK/news/292301788.md)