我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。iShares 半導體 ETF 在七月份下跌了 18.6%，創下自 2008 年以來的最差月份。然而，美國銀行分析師 Vivek Arya 將此視為 “夏季重置”，而非基本面的逆轉。儘管對成本通脹和人工智能支出存在擔憂，但美國銀行預計超大規模資本支出將顯著增長，代幣使用量也在上升。由於估值目前低於標準普爾 500 指數，Arya 重申對主要芯片股票如英偉達和博通的買入評級，指出歷史季節性和強勁的基本需求
半導體正朝着自全球金融危機以來最深的月度回調邁進，而華爾街最響亮的牛市分析師卻拒絕退縮。
iShares 半導體 ETF (NASDAQ: SOXX) 本月迄今下跌 18.6%——根據 Tradingview 的數據，正處於自 2008 年 11 月以來最糟糕的月份。
這一回調緊隨該行業歷史上最劇烈的反彈之後。費城半導體指數——SOXX ETF 跟蹤的基準——在第二季度飆升了 87.8%，幾乎沒有留下失望的空間。
有兩件事破壞了這一局面。
成本通脹正在通過供應鏈蔓延，尤其是在內存芯片方面，投資者開始質疑雲計算巨頭是否能夠繼續為人工智能基礎設施支付更高的費用。
中國模型在全球表現排名中上升，增加了競爭的擔憂。
但這種痛苦有其規律。
這次半導體修正真的不尋常嗎？
美國銀行的 Vivek Arya，該公司的半導體分析師，自 2022 年 11 月 ChatGPT 推出以來，計算出芯片指數經歷了九次超過 10% 的回調。
平均回調幅度約為 14%，持續時間大約為 31 天。
當前的回調為 19%，持續 24 天——更深，但更快。
季節性因素解釋了部分原因。第三季度歷來是該行業最弱的季度，在過去 16 年中，芯片指數在 10 年中表現不及標準普爾 500 指數，2010 年至 2025 年間的中位數差距為 280 個基點。
“我們將此次修正視為夏季的重置，而非基本面的逆轉，” Arya 在週四給客户的報告中表示。
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超大規模企業的支出是否放緩？
根據該銀行的計算，情況恰恰相反。
在 Alphabet、Microsoft、Meta 和 Amazon 的第二季度財報發佈之前，該銀行現在預計全球超大規模資本支出——雲計算公司用於建設數據中心的資金——在 2026 年約為 8510 億美元，2027 年為 1.15 萬億美元。
這分別是 78% 和 35% 的增長，較美國銀行在 5 月第一季度業績後預測的 68% 和 25% 有所上升。
關鍵是，其中越來越大的一部分是已簽約的。
剩餘履約義務，即公司已簽署但尚未交付的收入，會計術語現在在四大雲服務提供商中超過 2 萬億美元。
僅微軟就披露了 6270 億美元，其中只有四分之一將在未來 12 個月內確認。
實際需求也沒有降温。美國銀行對全球令牌使用情況的追蹤——文本 AI 模型處理的單位，以及該行業最接近的計量標準——自 6 月以來平均每週增長 9%。
價值在哪裏？
估值悄然翻轉。
根據美國銀行的數據，芯片指數目前的前瞻市盈率為 17.1 倍，而標準普爾 500 指數為 17.6 倍，折價約為半個倍數。自 2024 年以來，它的平均溢價約為 0.8 倍。
內存是最尖鋭的邊緣。它現在吸收了 35% 到 40% 的雲 AI 預算，是歷史水平的兩到三倍，第三季度 DRAM 合同價格環比上漲 20% 到 30%，現貨價格連續八週上漲。
Arya 重申了對領先計算公司 Nvidia Corp (NASDAQ: NVDA) 和 Broadcom Inc (NASDAQ: AVGO) 的買入評級，以及內存製造商 Micron Technology Inc. (NASDAQ: MU)、網絡公司 Marvell Technology Inc. (NASDAQ: MRVL) 和 Credo Technology Group Holding Ltd (NASDAQ: CRDO)，以及設備供應商 Lam Research Corp. (NASDAQ: LRCX) 和 KLA Corp. (NASDAQ: KLAC)。
該銀行對 2030 年 AI 支出的 1.7 萬億美元預測沒有變化。
第四季度和第一季度歷來是芯片指數最強的兩個時期。
多頭們押注於日曆，而不是理論，認為是日曆破壞了局面。
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