甲骨文的股價從高峰下跌了 65%。儘管如此，我還是買入了。以下是我的理由

我在我的投資組合中還沒有購買太多的人工智能股票，除了幾隻數據中心房地產投資信託基金和一家主要的芯片製造商。但最近，我果斷出手，增加了 甲骨文（ORCL +1.77%）的股份，因為其股價從 52 周高點下跌了超過 60%。

簡而言之，市場對甲骨文龐大的積壓訂單和為履行合同訂單而承擔的債務有合理的擔憂。但如果公司的戰略奏效，當前股價下的股票可能會是一個令人難以置信的便宜貨。以下是甲骨文股票被打壓的原因、我購買的原因，以及我可能會進一步增加持倉的原因。

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甲骨文：利與弊

甲骨文最大的看漲理由也是許多投資者持懷疑態度的原因。該公司有 6380 億美元的剩餘履約義務（RPO），代表客户承諾的未來合同收入。這比一年前增長了 363%，而且可以想象，人工智能基礎設施支出的激增是主要原因。

對於其 2027 財年（從 6 月 1 日開始），甲骨文預計收入為 900 億美元。作為參考，在 2026 財年，該公司產生了約 670 億美元的收入。請記住，6380 億美元的數字僅代表已經簽署的合同——隨着客户需求的增長，這一數字可能會增加。

然而，許多投資者對龐大的積壓訂單持合理的懷疑態度。可以公平地説，如果我們_知道_甲骨文實際上會獲得 6380 億美元的合同收入，股票就不會像現在這樣被打壓。

首先，約一半的積壓訂單來自一個客户——人工智能平台巨頭 OpenAI。該公司最近推遲了其首次公開募股，這增加了人們對其履行義務能力的重大擔憂。此外，甲骨文不僅將所有收入用於滿足其積壓訂單，還在承擔債務。該公司在 2026 財年增加了 430 億美元的債務，並預計在當前財年通過債務和股權再籌集 400 億美元。

簡而言之，甲骨文的支出計劃讓投資者感到恐慌，這並不難理解。該公司正在追求_承諾_的收入，花費數十億美元的_真實_資金（其中大部分並不存在）。

一家優秀企業的實質性折扣

在最近的下跌後，甲骨文的市盈率不到 16 倍。該股票的股息收益率為 1.6%，在過去四個季度中淨利潤率接近 27%。這是一家高盈利的企業，正在犧牲短期現金流，以充分利用人工智能基礎設施建設的順風。

當然，也存在一些合理的風險。OpenAI 可能無法籌集到所需的資金來覆蓋其承諾的所有支出（甲骨文並不是唯一與這家人工智能巨頭簽訂大型多年協議的公司）。我們可能會看到人工智能資本支出普遍下滑，而不是投資者所期待的多年支出激增。

我並不認為這些情況特別可能。每當 OpenAI 嘗試籌集資金時，它在高估值下並沒有遇到太大問題。而且所有最近的跡象都指向 2027 年及以後將有_更多_的基礎設施資本支出，而不是更少。

關鍵問題是，在甲骨文的支出計劃變得不可控之前，積壓訂單的很大一部分是否會轉化為實際收入。如果答案是肯定的，那麼甲骨文以 16 倍的預期市盈率可能會是一個便宜的選擇。

底線是，甲骨文幾十年來一直是一家優秀的企業，在其 35 年的公開交易歷史中，大多數時候對其進行做空都是錯誤的。隨着股票交易價格降至 2023 年以來的最低水平，在人工智能投資熱潮全面啓動之前，我決定在我的投資組合中開倉。如果股價保持如此低廉，我計劃很快增加更多股份。