TRX Gold 公佈 2026 年第三季度業績：完整財報電話會議記錄

在週四，TRX Gold（多倫多證券交易所代碼：TRX）在其財報電話會議中討論了 2026 年第三季度的財務結果。完整的會議記錄如下。

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摘要

TRX Gold Corporation 報告了 2026 年第三季度的業績，收入為 1.15 億美元，調整後 EBITDA 為 6680 萬美元，支持擴展項目。

過去 12 個月內進行了 4700 萬至 4800 萬美元的重大資本投資，重點關注 Buck Reef Gold 項目的資本支出和勘探。

公司實現了 25,000 至 30,000 盎司黃金生產的指導目標，並預計到 2026 年第四季度末將處於該範圍的高端。

Buck Reef 的磨礦擴建正在進行中，新的 3500 噸/天的 SAG 和球磨機是正在進行的資本項目的一部分。

TRX Gold 計劃更新其初步經濟評估（PEA），預計淨現值（NPV）和資源將增加，預計未來的產量和 EBITDA 將顯著提升。

運營改進導致季度產量和黃金生產創下新高，與去年相比黃金生產增長了 60%。

TRX Gold 維持強勁的資產負債表，擁有 2700 萬美元現金、充足的營運資金和未使用的信用額度，以支持未來的增長。

公司積極參與坦桑尼亞的利益相關者關係，專注於社區發展和政府互動。

勘探工作正在加速，多個鑽機被部署以探索新目標並擴大資源基礎。

完整會議記錄

Julia Perron，虛擬活動主持人

大家好，早上好，女士們和先生們。歡迎參加今天的演講。我是 Julia Perron，Renmark Financial Communications 的虛擬活動主持人。代表我們的團隊，感謝大家今天加入 TRX Gold Corporation 的 2026 年第三季度業績發佈。TRX Gold 在多倫多證券交易所的股票代碼為 TRX，在美國紐約證券交易所的股票代碼為 TRX。今天的演講者是首席執行官 Stephen Mullowney；首席財務官 Michael Leonard；坦桑尼亞高級副總裁 Khalaf Rashid；以及首席運營官 Richard Boffey。演講將持續大約 20 到 25 分鐘，隨後將進行正式的問答環節，您可以通過屏幕右上角的聊天框參與。話不多説，我現在把時間交給 Stephen。

Stephen Mullowney，首席執行官

謝謝大家，歡迎大家參加今天的第三季度企業業績發佈。Richard 還沒有上線。我剛剛在 TSF 頂部和他聊過，他正在回辦公室的路上，應該在五到十分鐘內加入我們。他今天在 Buck Reef。正如 Julia 提到的，Michael 和 Khalaf 也在這裏。我們今天回到多倫多。我上週在田納西州和德克薩斯州待着。考慮到我回家時是 38、40 度的天氣，現在我們有黃色的天空，顯然北方的大篝火把我們籠罩在煙霧中。

所以，總之，上週在美國待着很愉快。那麼，Julia，你能... Richard 現在加入我們了。你今天怎麼樣，Richard？

Richard Boffey，首席運營官

大家下午好。抱歉遲到。剛剛從一次小檢查回來。

Stephen Mullowney，首席執行官

是的，沒錯。我告訴他們你在 TSF 頂部和我聊天。所以如果我們可以翻到第四張幻燈片。顯然，前一張幻燈片是前瞻性聲明。今天和本次演示中將有一些前瞻性聲明。關於 Buck Reef，我們在第三季度表現出色。實際上，我們在今年的前九個月也有一個良好的開局。因此，TRX Gold 的目標是迅速將 Buck Reef Gold 項目發展成為一個世界級的礦業運營。今天它是一個世界級的礦業運營，並且正在快速擴展，我們將在幾分鐘內詳細介紹磨礦擴建、TSF 擴建以及 Buck Reef 上其他正在進行的改進和勘探項目。

但先簡單總結一下今年的情況。從去年第四季度開始到今年第三季度，我們已經生產了近 28,000 盎司黃金，收入為 1.15 億美元，調整後 EBITDA 為 6680 萬美元。這使我們對在此期間資助擴展項目充滿信心。我們進行了重大資本投資。根據今天早上的新聞稿，我們在過去 12 個月內進行了近 4700 萬至 4800 萬美元的投資，包括營運資金，這一部分現在已經正常化。

這項投資將不再繼續，約為 1700 萬至 1800 萬美元，其餘部分用於資本支出。未來的重點是資本支出和勘探。Buck Reef 項目擁有 150 萬盎司的資源，品位約為每噸 2.5 克。我們與去年發佈的初步經濟評估（PEA）保持一致，第一年的生產約為 27,000 盎司。正如我在新聞稿中提到的，我們今天已經實現了 25,000 至 30,000 盎司的指導目標，並預計在第四季度結束時將處於該範圍內，更有可能接近該範圍的上限。

關於該 PEA 中的資本支出計劃，PEA 的第一部分是磨礦擴建。磨礦設備已經訂購，我們稍後會詳細介紹，這個資本項目正在順利推進，規劃已經完成，現在開始執行。我想提醒大家，我知道我會收到很多關於股價的問題。我們稍後會討論這個問題、評估以及相關事項。去年 5 月發佈的研究的税前淨現值為 19 億美元，假設黃金價格為 4000 美元。

該研究現在正在更新，包含新的產能以及新的礦山計劃。礦山計劃將推動我們預期的處理能力，我們預計會有多餘的產能，接下來就要看我們如何填補這些產能。但這肯定會超過之前 PEA 研究中的每日 3000 噸。這意味着什麼？這很可能意味着更高的淨資產價值。同時，隨着黃金價格的上漲，也應該推動資源的增加。但這項工作尚未最終確定，預計將在接下來的幾個月內完成。我們預計該 PEA 將在 2026 年第四季度發佈。接下來可以翻到下一張幻燈片嗎，朱莉？正如我所説，我們的重點是提升基礎估值指標。

估值是通過某些倍數來實現的。倍數會根據市場的變化而上下波動。在過去幾個月中，基於黃金價格，EBITDA 倍數有所壓縮。我們預計這些倍數會隨着時間的推移而恢復正常。市場會説，好吧，你的黃金價格略有下降。因此，EBITDA 會在小幅下降中。我們必須調整前瞻性倍數。這是市場調整中典型的情況。

我們的 EBITDA 將繼續增長。隨着時間的推移，生產的增加將推動其增長。我們對今天的黃金價格 4000 美元每盎司感到非常滿意。正如我提到的，擴建正在進行中。因此，將會有一個新的每日 3500 噸的 SAG 和球磨機與現有的優化和升級的工廠並行運行。我們預計在加工方面會出現新興的成本降低，我們稍後會詳細討論。

隨着規模的提升以及所做的改進。例如，我們建立了一個氧氣廠，減少了如過氧化氫等化學品的使用，以提高氧氣化水平。因此，我們將繼續保持低成本運營。關於淨資產價值，我們的利潤率相當健康。我們剛剛討論了更新 PEA，以便更好地瞭解 Buck Reef 的維護情況，這將被修訂，並將在 2026 年第四季度投入市場。

我們還將進入一個勘探計劃。地球物理研究已經完成。我們現在將開始鑽探一些目標，同時回訪之前的目標，如 Stamford Bridge 和 Anfield，希望能夠擴大資源基礎。該地區有一些重要的良好目標，鑽探工作將很快開始，樣品分析結果也會在不久後流入市場。因此，我們在進行這些擴建方面有着良好的業績記錄。

這是我們的第四次擴建。我們是一個自籌資金的模式，資產負債表得到了很大改善，現金為 2700 萬美元，EBITDA 顯著，流動資金積累顯著，且信用額度未被使用。如果我們想要的話，可以進一步獲得信用額度和信貸設施。每天都有這樣的機會提供給我們。我們只是認為今天沒有必要這樣做。在 Buck Reef，目前獲得 5000 萬到 1 億美元的信貸設施非常容易。

但現在，我們認為沒有必要將其納入資產負債表。我們位於坦桑尼亞，能夠順利推進項目。該地區有豐富的地質資源。我們還在考慮該地區的其他資產，並與政府進行討論。目前我們擁有一個大型、高質量的資源基礎。下一張幻燈片，請。現在我將把時間交給邁克，理查德也會就一些加工成本和運營的其他事項進行補充。

邁克和理查德，時間交給你們，邁克，請開始。

理查德·博菲，首席運營官

謝謝你，斯蒂芬，大家早上好。感謝大家今天的參與。理查德，看起來你可能有一些連接問題，所以我會盡力談談你之前提到的流程和成本改進。但第三季度，我的意思是你在開頭提到，這對我們來説是一個非常強勁的季度，無論是在運營上還是財務上。正如你所看到的，工廠實現了創紀錄的季度處理量，每天 1690 噸。

這不僅比去年同期有所增加，而且上個季度我們的品位也達到了每噸 1.96 克。但重要的是，回收率持續改善。你會看到，年復一年，回收率從去年的 67% 提高到今年的近 85%。隨着斯蒂芬提到的一些冶金改進以及對我們每日 2000 噸工廠的升級，我們投入了濃縮機、氧氣廠和反應器等設備。

在接下來的季度中，我們將上線額外的改進，如 ADR 工廠和金庫。因此，我們預計回收率和處理量將繼續改善。但我們在這個季度看到的這些好處推動了超過 7400 盎司的黃金生產，相比去年同期增長了近 60%。再加上第三季度實現的黃金價格超過 4700 美元每盎司，比去年增長了 50%。

我們記錄的收入接近 3300 萬美元，這顯然是基於更高的生產和更高的黃金價格，較去年有顯著改善。因此，公司繼續展示出對高黃金價格環境的槓桿作用。舉例來説，Buck Reef 繼續顯示出其低成本、高利潤的運營特點，早些時候也提到過。但你知道，按全年平均現金成本在 1400 到 1600 美元之間，我們能夠在本季度產生近 2000 萬美元的毛利潤，毛利率約為 60%。

現在説到這一點，隨着時間的推移，利潤率有繼續改善的機會。你會看到採礦成本略高於每噸 3 美元，這一數字在本季度開始從上個季度的每噸 4 美元逐漸迴歸正常。至於每噸的加工成本，我們已經超過每噸 25 美元。正如 Stephen 提到的，使用過氧化氫和其他消耗品及試劑來最大化回收率，從而生產更多黃金。

但隨着這些工廠改進和增強措施的持續上線，我們預計每噸成本會下降，從而利潤率會改善和擴大。説到這一點，我提到過我們對黃金價格的槓桿作用。本季度我們記錄了 840 萬美元的 GAAP 淨收入，這是創紀錄的。同時，調整後的 EBITDA 數字接近 2100 萬美元。這是公司的歷史最高紀錄。

如果你將其年化，我知道 Stephen 提到過去 12 個月的 EBITDA 約為 6600 萬美元。但如果你將本季度的 EBITDA 年化，你會發現超過 8000 萬美元，這使我們處於一個非常良好的位置來資助和執行我們的增長計劃和資本計劃。再加上我們的營運資金狀況，我們報告的營運資金為 2.2 倍，超過 3600 萬美元。我們的現金儲備接近 2700 萬美元。Stephen 提到的未提款信用額度，使我們再次處於一個非常良好的位置來資助我們的資本計劃，並展望未來。

我們在本季度報告了 CIL 罐中電路庫存的創紀錄增長，因為我們在進行冶金改進和增強。到第三季度末，我們在這些罐中有近 1600 盎司的庫存，加上超過 19000 盎司的 Rompad 庫存。我們預計在第四季度將減少一些庫存，以幫助補充和促進第四季度的生產。根據我們的全年指導數字，我們報告的全年指導為 25000 到 30000 盎司。

截至今天，我們已經達到了指導範圍的下限，因此我們實現了全年指導數字。但在接下來的六週內，我們預計將繼續在這些水平上生產。減少庫存，我們希望在第四季度實現創紀錄的生產季度，最後我想提到現金成本。我們繼續處於每盎司 1400 到 1600 美元的現金成本範圍中，這也是推動我們本季度顯著毛利的部分原因。

總的來説，這是一個在財務和運營上都創紀錄的季度。我們產生的現金流和 EBITDA 使我們在資助我們的資本計劃和未來的增長計劃方面處於非常良好的位置。Stephen，回到你。

Stephen Mullowney，首席執行官

非常好，謝謝。那麼關於下一張幻燈片，Julia 或 Mike。關於快速 EBITDA 增長，正如我提到的，項目正在再次擴展。因此，顯然隨着產量的提高，你將獲得更高的結果和未來更高的 EBITDA。這是我們在 CAPEX 計劃方面的第四次擴展。在接下來的 12 到 18 個月內，我們大約有 5000 萬美元的預算，其中包括 3000 萬美元用於新磨機，包括實際磨機和所有其他工作。

TSF 將花費約 1000 萬美元。這將是主要針對礦山生命週期的計劃，這很好，因為我們目前正在分階段進行，預計維持資本在 1000 萬美元左右。在這 5000 萬美元中，我認為大約 600 萬到 800 萬美元已經支出，其餘將在接下來的 12 到 18 個月內通過現金流支付。如果我們在資本支出上出現波動，雖然我們不預期會有太多波動，我們有未提款的信用額度來平滑這些波動。

所以我們對此感到相當滿意，並且我們相當有信心，通過執行該計劃，我們將獲得更高的 EBITDA 數字，這是一個非常合理的計劃，規劃得很好，並且正在迅速啓動。Mike，有什麼要補充的嗎？

Mike

不，我認為你總結得很好。我的意思是，希望大家能感受到年化 EBITDA 運行率超過 8000 萬美元的潛力，這與您剛才提到的資本配置相結合，使我們在未來 12 到 18 個月內通過運營現金流資助這一切的能力非常強。

Stephen Mullowney，首席執行官

因此，未來的 EBITDA 將非常可觀，正如 2025 年 5 月發佈的 PEA 所示。在接下來的幾年中，24 到 36 個月內，你將看到超過 2 億美元的潛在 EBITDA。因此，盈利能力將顯著提高。下一張幻燈片，請。關於這個。哦，這是同一張幻燈片，不是嗎？是的。好的。關於 PEA，我將回顧一些數字。正如我所説，PEA 正在更新，因此我們預計這些數字會更好。看看隨着規模的擴大，現金成本會下降。Mike 提到的現金成本在 1400 美元左右。研究中的現金成本約為 1000 美元。現在預計會更大。因此，我希望現金成本保持不變，所有維持成本也是如此。

在生產前，抱歉，税前淨現值的目標是希望將其顯著提高，同時年產量希望在 80,000 到 100,000 盎司之間。請看下一張幻燈片。正如我提到的，我們在初步經濟評估（PEA）方面進展順利，特別是在擴建工廠的資本支出方面。如果你看第一年，這裏有 27,000 盎司的產量。我們已經進入了這個範圍。

第二年大約有 38,000 盎司。因此，我們在 PEA 的進展方面非常順利。PEA 一直考慮到首先擴建工廠，同時擴展采礦作業，特別是露天礦。最初設想是在三年內完成。我們預計這將持續更長時間，然後進入地下開發，全部自籌資金。這就是為什麼我們沒有發佈內部收益率（IRR），因為它是無限的。如果你想給這 1 美元一個內部收益率，那將是指數級的。因此，這是由 Richard 和團隊制定的非常好的計劃，他們在執行方面進展順利。關於增加資源基礎，我們可以看下一張幻燈片。坦桑尼亞有很多資源，我們位於維多利亞湖綠巖帶的內弧之一，周圍還有許多其他重要資產。

稍後我們會討論如何與政府溝通這些事情。坦桑尼亞有很多資源，可能會隨着時間的推移而變得可用，我們希望能看看這些資源。請看下一張幻燈片。Richard，我將把這個交給你，關於勘探和我們的計劃。Buck Reef 從未進行過地球物理研究，但現在有了，我們對去哪裏有了更好的瞭解。

Richard Boffey，首席運營官

謝謝 Stephen，大家好。過去 20 或 30 年，Iamgold 和 Anglo 確實進行了地球物理研究。但由於某種原因，很多原始數據缺失，很多測試工作都是針對非常淺的礦牀進行的。正如我們在主礦區和斯坦福橋發現的，這些礦牀要深得多。因此，我們得出的結論是，重新開始採用標準的地球物理方法來研究這些神秘的金礦系統，將為我們提供一些新的目標，並可能確認我們現有的一些目標。這正是過去三個季度發生的事情。

我們進行了詳細的磁力勘測，隨後進行了電阻率極化測量，接着又在這兩者的高點和異常值上進行了重疊的極化測量。由此，我們現在確定了大約九到十個強有力的目標，併為這些目標制定了鑽探計劃。第一個目標將在下週進行鑽探。基本上，我們希望在週一左右開始鑽探。

所以，是的，我們對這一切感到非常興奮，我們現在必須對現有資源進行大量戰略規劃。目前我們現場有兩台勘探鑽機。第三台在我們的港口延遲，但它已經在國內，我們預計隨時會到達。它將立即在斯坦福橋投入使用。第四台鑽機在中國的港口，準備運送過來。我們現在還有第五台鑽機的選擇。

所以，是的，我們對進入這些新目標以及進入一些在 Anfield 和其他一些地區從未真正進行過鑽探的區域感到非常興奮。因此，未來幾個月的勘探工作將會非常繁忙，我們預計將從 8 月開始收到一些地球物理學的九個異常值的分析結果。我建議我們將在 9 月完成第一輪鑽探，並在 10 月公佈結果。

Stephen Mullowney，首席執行官

哦，接下來有很多鑽探工作要進行，現場將有四到五台鑽機，這非常好。這部分將與持續的運營有關，部分將用於勘探項目。關於斯坦福橋，我不會再重複了。正如 Richard 提到的，這將是新鑽探計劃的主題。我們期待在這方面看到非常好的分析結果，至於利益相關者的參與和溝通。

我們將把時間交給 Khalaf，我也會補充一些內容。請繼續，Khalaf。

Khalaf Rashid，坦桑尼亞高級副總裁兼董事總經理

謝謝你，Steven。早上好，北美的朋友們，下午好或晚上好，坦桑尼亞的朋友們。我想簡要討論一下我們關注的三個重點領域，旨在降低風險，提高運營效率，基本上避免業務中斷，並增加未來活動的機會。因此，關於這三個主要領域，我們一直專注於社區發展，這基本上是我們在礦區及周邊社區所做的所有項目，與我們周圍的鄰近社區和區塊有關。

因此，我們在健康和教育方面做了很多工作，支持學校和一些衞生中心。顯然，我們會關注我們周圍社區的本地採購，看看可以提供什麼供應和服務，以支持我們地區的發展。我們與 Gator 的地方政府當局密切合作，並與他們保持良好的關係。

政府參與在我們這個地區非常重要。關係至關重要。我們生活在一個過度監管的環境中，因此維護與政府的良好關係可以使礦山運營得更順利。因此，我們與中央政府當局保持了非常強的關係。我個人參加了這裏團隊的所有會議，尤其是在監管事務方面的各種會議，以便我們能夠提供我們的意見，並在發現對我們工作有困難的地方倡導變革。

顯然，我認為，Stephen，你可能想多説一點關於與坦桑尼亞政府當前正在進行的談判。我想我們提到過幾次，我們的談判進展相當順利，我們希望的前景和結果基本上是為 TRX Gold Corp 爭取更好的條款和更具投資價值的條件。我相信你提到過這一點。我想提到的最後一點是，我們增強了溝通，基本上是為了提升 TRX Gold Corp 作為坦桑尼亞投資者的形象，通過不同的媒體渠道傳達我們投資所帶來的各種好處，特別是在創造就業、繳納税款以及從我們在礦區所做的良好工作中產生的採購方面。我們通過各種媒體進行了溝通，針對不同層級的政府和公眾，有些是直接的，有些顯然是通過社交媒體和傳統媒體。因此，我們的形象非常安全且可見，我們的消息傳遞也非常一致。因此，我相信我們處於一個非常好的位置，在坦桑尼亞被視為行業的思想領袖。

我會説我們是坦桑尼亞較為知名的運營商之一。

Stephen Mullowney，首席執行官

抱歉。是的，Buck 的簡要情況，任何人都可以在我們與 Richard 和 Isaac 一起製作的最新視頻中看到。它正在成為一個重要的運營，現場及周邊大約有 1000 名員工和承包商，特別是在此時的建設階段，而且它是盈利的，大家都能看到。盈利帶來了特許權使用費、税收和大量的就業機會，因此這也有助於政府關係，同時我們也非常關注本地內容。

我們在國內有很多優秀的供應商，並與他們良好合作，他們對 Buck Creek 的開發非常支持。因此，我們整體關係良好，這也推動了我所説的關於合資談判的進展。我仍然無法給出這些事情的明確時間表，因為它涉及政治領域，而政治需要一些時間。

正如你所知，有一句非洲諺語説，我們有手錶，但他們有時間。因此，這是一項持續的過程，但我們對成功的結果更加自信。這是一個三贏的局面。下一張幻燈片，請。關於估值，我將在問答環節中更詳細地回答。顯然，整個行業的估值都在上升，不僅是我們的估值和股價下跌，而是整個行業都如此。這表明我們的下跌幅度比之前更大。

但正如我所説，我們知道我們在不斷關注這些估值指標的增長，特別是 EBITDA、PNAV 和資源。這些都是商業計劃的一部分。工廠擴建是 EBITDA，PNAV 是新的研究和更好的礦山計劃，資源則是在勘探。因此，這三個方面都在商業計劃中得到了關注，最終會有人認可這一點。最終會有人認可，但你必須耐心，最終它會到達那裏。

下一張幻燈片，請。關於資本結構，資本結構現在很清晰，沒有未行使的認股權證。資產負債表上有 2700 萬的資本或現金，債務很少，只有一些未償還的租賃，僅此而已。我們在現金流和流動性方面處於極好的位置，可以執行我們的商業計劃，進行資本支出以擴建這個工廠。

一旦這個工廠擴建完成，Richard 會笑得合不攏嘴。他喜歡建設，但他也會因為隨之而來的現金流而笑得合不攏嘴，特別是在更高的採礦情況下。下一張幻燈片，請。關鍵投資亮點。我們正在增長，並將繼續增長。我們對增長非常有信心。

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