隨着金價從歷史高位回落，靈寶黃金的光芒逐漸消退

這家黃金生產商在今年上半年因創紀錄的黃金價格而利潤激增，但隨着貴金屬近期的回調，其未來面臨不確定性

圖片來源：Bamboo Works

關鍵要點：

• 靈寶黃金錶示預計 2026 年上半年利潤將增長約 50%
• 隨着黃金價格從今年年初的創紀錄高位急劇下跌，該公司的前景變得不明朗

在過去兩年中，黃金價格一路飆升，從 2023 年底的約 2000 美元/盎司翻倍至去年年底的近 4600 美元。2026 年，黃金價格繼續上漲，年初在一個月內飆升至 5600 美元，猶如脱繮的野馬。

靈寶黃金集團有限公司（3330.HK）是眾多受益於這一繁榮的黃金公司之一，在此期間其利潤大幅提升。上週，靈寶 表示 預計今年上半年收入將在 79 億元人民幣（約合 11.7 億美元）至 81 億元人民幣之間，同比增長 1% 至 4%。但其利潤表現更為出色，期間增長 42% 至 57%，達到 9.5 億元至 10.5 億元人民幣。

利潤增長

公司將強勁的利潤增長歸因於上半年 “生產和運營的穩步推進”，以及持續的成本削減和效率提升措施。當然，期間黃金價格的顯著上漲也是一個重要因素。此外，公司還提到將其在巴布亞新幾內亞的 Simberi 金礦的整合納入財務報表，這也有助於提升其收益。

靈寶還指出，第一季度的利潤部分受到可轉換債券公允價值變動造成的 2.6 億元人民幣損失的影響，以及 2211 萬元人民幣的相關財務費用。

儘管如此，靈寶在這六個月的財務報告整體表現相當強勁。該公司股票在預警後的第二天突破了 16 港元，收盤上漲 6%。

靈寶生產黃金、白銀、銅和硫酸，並從事包括採礦、勘探和冶煉在內的多項活動。到去年年底，公司持有 34 個採礦和勘探權，覆蓋面積為 187.47 平方公里，估計黃金儲量約為 148.48 公噸，相當於 477 萬盎司。

該公司已經連續四年實現利潤增長，從 2022 年的 2.3 億元人民幣增長到去年的 15.6 億元人民幣。雖然它可能希望將這一增長歸因於自身的運營表現，但主要驅動因素是黃金價格的爆炸性上漲。因此，理解靈寶的命運需要理解黃金市場的脈動。

黃金拋售

今年黃金開局強勁，1 月份一度飆升至 5600 美元/盎司。這一上漲部分得益於投資者對美國聯邦儲備委員會降息的預期，這通常使黃金作為投資選項更具吸引力。隨着美元走弱，黃金的上漲勢頭預計將持續，使 6000 美元/盎司似乎觸手可及。

即使是世界黃金協會在其《2026 年黃金展望》報告中也指出，地緣政治的不確定性可能在今年持續，這也是支持黃金投資的另一個因素。報告稱，經濟增長放緩，加上利率下降，可能會為黃金價格帶來適度的上漲。而經濟形勢惡化和地緣政治不確定性加劇可能會進一步推高價格。

當美國與伊朗的衝突在 2 月份爆發時，許多人認為黃金的上漲將會加劇。但在 1 月底的高峰後，勢頭意外消失，價格自此一路下跌。最近價格已跌至約 4000 美元，較高點下跌近 30%。

一些人認為，雖然投資者最初將黃金視為避險投資，但隨着美國與伊朗衝突導致油價急劇上漲，通貨膨脹迴歸的威脅使情況發生了變化。這意味着美國可能被迫提高利率，而不是之前預期的降息，從而削弱了黃金價格。

與此同時，一些投資者在持續的上漲後也開始獲利了結。隨着對今年降息的希望減弱，這種拋售加速，導致大量賣單湧入，進一步拖低了價格。

由於美國與伊朗的衝突不太可能很快結束，對美國降息的希望幾乎消失，美元開始走強。美元指數從 2 月份的約 96 上漲至最近的 101，且上漲趨勢似乎將繼續。在這樣的環境下，黃金價格在今年剩餘時間內可能會面臨掙扎，短期內不太可能觸及之前的高點。

週期性波動

針對變化的環境，世界黃金協會現在預計黃金價格將在 4100 美元/盎司左右徘徊，並指出只有在利率開始下降的情況下，才有可能回到 4500 美元。

幾家投資銀行對黃金的預期也變得更加保守。摩根大通預計第三和第四季度價格將在 4300 美元至 4500 美元/盎司之間，而美國銀行已將全年平均目標調整為 4360 美元。滙豐銀行則預計價格將在 3800 美元至 4700 美元之間波動。

圍繞 4000 美元水平的交易區間可能會削弱靈寶黃金及其同行在下半年的表現，至少在維持近期利潤增長方面。如果貴金屬進一步走弱，跌破 4000 美元的關口，該公司的利潤甚至可能開始收縮。

畢竟，一切都在循環中。歷史學家會記得，黃金在 1970 年代經歷了一次史詩般的上漲，從每盎司 35 美元飆升了 20 倍。那時的輝煌在 1980 年代逐漸消退，隨後價格穩步下滑，到 2000 年時最低跌至每盎司 250 美元。那時，沒有人相信這種金屬會重新奪回昔日的輝煌，這被市場諺語所概括：“昨天的黃金是今天的廢銅。”

但就在黃金看似完全被遺棄的時候，它開始穩定並再次上漲，隨後迎來了過去幾年爆炸性的增長。現在，最大的問題是這種金屬接下來將走向何方，這將決定靈寶黃金及其他以貴金屬為中心的企業的命運。

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