為什麼投資者應該關注未來

由 Audun Wickstrand Iversen，DNB 顛覆性機會投資組合經理

當我在這個夏天仰望天空時，我看到的不僅是藍天，還有未來幾年最令人興奮的基礎設施故事之一。軌道正變得越來越與投資者相關。衞星、數據連接和基於空間的網絡可能成為人工智能無法在物理世界中擴展的基礎設施的一部分。

SpaceX 自然處於這一中心。隨着其首次公開募股，長期以來的私人科技企業已成為一家上市投資公司。Starlink 已經證明，衞星互聯網不僅僅是偏遠地區的解決方案。然而，現在值得區分技術的迷戀與估值。毫無疑問，SpaceX 是我們這個時代最重要的科技公司之一。然而，對於我們來説，考慮到當前的估值，它並不自動成為投資太空經濟的最具吸引力的方式。

瑞士從實用的角度看待技術

也許這正是這種視角如此適合瑞士的原因。在這裏，創新很少被視為一個宏大的敍事。重要的是一項技術是否發展成一個可靠的系統：精確、穩健、高效且經濟可擴展。

這也是顛覆性技術問題的關鍵所在。並非每個願景都能成為市場，並非每個平台都能盈利，並非每個宏大的敍事都自動是一個好的投資想法。瑞士投資者常常提出恰到好處的問題：真正的價值在哪裏？結構性瓶頸在哪裏？在什麼估值下，一項好的技術才能成為一個好的投資？

人工智能的第二階段正在變得物理化

人工智能已經在股市上經歷了其第一階段。顯而易見的贏家眾所周知，許多估值也反映了這一點。現在的問題變得更加引人入勝：誰將提供沒有人工智能無法更廣泛部署的基礎設施？

在 2019 年，我們談到了即將到來的顛覆十年。今天，這已成為一個真正的投資週期。人工智能不僅僅是抽象和數字化的。它需要內存芯片、光纖網絡、冷卻、能源、傳感器技術、電池、機器人技術、無人機、自動化系統和衞星連接。下一階段正在工廠、水下、道路和軌道上展開。

這就是為什麼我們不僅關注人工智能的大牌公司。Nvidia 是第一階段顯而易見的贏家。但現在瓶頸正在轉移。內存變得更加重要，因為人工智能模型必須處理大量數據。像 Micron 和 SanDisk 這樣的公司正在受益於內存成為基礎設施的關鍵組成部分。光纖網絡、冷卻和更高效的服務器架構也變得越來越重要。例子包括 Lumentum、Vertiv 和 Napatech。

無人機和自動化系統在其採用曲線中仍處於早期階段。水下無人機可用於保護關鍵基礎設施，如能源設施、光纖電纜或尋找原材料。Kraken Robotics 是一家在這一領域活躍的公司。

我們對自動駕駛持類似觀點。從長遠來看，我們將特斯拉視為一家機器人公司，而非傳統汽車製造商。從短期來看，我們變得更加謹慎，因為我們希望看到機器人出租車、全自動駕駛和 Optimus 的更多進展。然而，基本論點仍然存在：未來的汽車是一個四輪的軟件定義機器人。

軌道適合這個圖景。衞星可能成為數字基礎設施的新層。SpaceX 是最顯著的名字，但不一定是對投資者最具吸引力的。儘管在首次公開募股後，股票變得更加可接觸，但這正是估值變得更加重要的原因。

對我們來説，在當前的估值下，SpaceX 更多的是市場規模、流動性和指數需求的問題，而不是經典的估值遊戲。我們目前發現其他上市的太空公司，如 AST SpaceMobile、Rocket Lab 或 Redwire 更具吸引力。

因此，對於瑞士投資者來説，機會並不在於追逐每一個熱潮。最令人興奮的機會往往出現在解決真正瓶頸的地方：存儲、網絡、冷卻、傳感器、無人機、機器人技術、自動化出行或衞星通信。技術仍然是我們這個時代最強大的變革力量。重要的不是當前流行的哪個應用，而是哪些機器、網絡和基礎設施正在推動人工智能的第二階段。