AGNC Investment 2026 年第二季度收益電話會議：完整記錄

AGNC Investment（纳斯达克股票代码：AGNC）于周二公布了 2026 年第二季度财务业绩。以下是公司第二季度财报电话会议的文字记录。

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摘要

AGNC Investment Corp 报告称，2026 年第二季度的经济回报率为 6.7%，得益于稳定的股息和每股有形账面价值的增加。

公司强调，代理 MBS 在连续第五个季度中表现优于美国国债，归因于技术因素的改善和净新供应的减少。

AGNC 的战略重点仍然是严格的风险管理和资本配置，在市场波动中采取谨慎的资本筹集方式。

公司对代理 MBS 持积极展望，预计有利的供需动态将在下半年提升表现。

管理层指出，地缘政治不确定性和潜在的美联储加息对投资环境的影响，但对抵押贷款市场的基本面仍持乐观态度。

完整文字记录

操作员

早上好，欢迎参加 AGNC Investment Corp. 2026 年第二季度股东电话会议。所有参与者将处于仅听模式。如需帮助，请按星号键后跟零，通知会议专员。在今天的演示结束后，将有机会提问。如需提问，请在触控电话上按星号键后再按一次一。如需撤回问题，请按星号键后再按两次。请注意，此事件正在录音。

现在我想将会议交给投资者关系部的 Katie Turlington。请继续。

Katie Turlington，投资者关系

感谢大家参加 AGNC Investment Corp 的 2026 年第二季度财报电话会议。在开始之前，我想回顾一下安全港声明。本次电话会议及相应的幻灯片演示包含的声明，若不属于历史事实的复述，构成 1995 年《私人证券诉讼改革法案》意义上的前瞻性声明。所有此类前瞻性声明均旨在受到改革法案提供的安全港保护。

实际结果可能因许多超出 AGNC 控制的因素而与这些预测存在重大差异。本次演示中包含的所有前瞻性声明仅在本次演示日期有效，并可能随时更改，恕不另行通知。可能导致实际结果与前瞻性声明中所含内容存在重大差异的某些因素已包含在 AGNC 向证券交易委员会提交的定期报告中。

副本可在 SEC 的网站 SEC.gov 上获取。除非法律要求，否则我们不承担更新前瞻性声明的义务。电话会议参与者：Peter Federico，总裁、首席执行官兼首席投资官；Bernie Bell，高级副总裁兼首席财务官；Sean Reid，执行副总裁 - 战略与企业发展。接下来，我将把会议交给 Peter Federico。

Peter Federico，总裁、首席执行官兼首席投资官

早上好，感谢大家参加我们的第二季度财报电话会议。第二季度的投资环境依然充满挑战，因为美国与伊朗之间的言辞和敌对行为升级在很大程度上主导了金融市场的表现。霍尔木兹海峡的船舶交通受到严重限制，能源价格高企和供应链中断成为本季度的主要宏观经济担忧。

这些担忧导致国债收益率上升，收益率曲线趋平，市场对货币政策的前景从降息转向年末加息。尽管在本季度中地缘政治和宏观经济的不确定性加剧，固定收益情绪转向悲观，AGNC 仍然实现了 6.7% 的强劲经济回报，主要由我们吸引人的每月股息和每股有形账面价值的改善构成。

同样值得注意的是，我们在本月初支付的每月普通股股息标志着连续第 75 个月支付每股 0.12 美元的股息，这一表现记录表明了 AGNC 在各种投资环境中对风险管理和投资组合构建的严格方法的价值。有形账面价值的改善得益于代理 MBS 的良好表现，该资产在连续第五个季度中为美国国债产生了正的超额回报。这五个季度的超额表现是非常不寻常且特别值得注意的。鉴于这两类资产的信用质量相似，代理 MBS 表现良好的催化剂是技术因素的改善。由于主要抵押贷款利率持续高于 6.5%，今年代理 MBS 的净新供应可能降至约 1500 亿美元，远低于年初的供应预估。

提高的抵押贷款利率也导致提前还款速度放缓。因此，联邦储备系统的抵押贷款支持证券（MBS）组合的减持将低于预期。在供应下降的背景下，机构抵押贷款支持证券的需求在今年前六个月保持强劲。债券基金的资金流入总额超过 4000 亿美元，约为去年同期的两倍。这些资金流入中有相当一部分投资于机构抵押贷款支持证券，成为重要的需求来源。

银行、外国投资者和房地产投资信托基金（REIT）在今年剩余时间内也应继续成为机构 MBS 的净买家。最后，随着私人信贷前景恶化，股权估值在许多指标上被拉伸，对高质量固定收益资产的需求应保持强劲，甚至可能在短期内增加。我们预计这些有利的供需动态将随着时间的推移变得更加明显，并有利于下半年机构 MBS 的表现。

另一个影响机构 MBS 前景的重要因素是这一资产类别相对于公司债券所提供的诱人价值。在第二季度，公司债券是表现最好的固定收益部门，显著超越了美国国债和机构 MBS。彭博投资级公司债券指数和彭博美国高收益指数在第二季度结束时与美国国债的利差分别为 75 个基点和 290 个基点，均为历史最低水平。令人惊讶的是，这些历史上紧缩的利差出现在今年公司发行预计超过 1.1 万亿美元的时期，使 2026 年成为最大的公司债务发行年。考虑到技术背景的改善，尽管地缘政治风险上升，我们对机构 MBS 的前景仍然持乐观态度。尽管供应低于预期，需求高于预期，机构 MBS 的利差今年变化不大，仍然在历史标准下处于较宽水平。

另一方面，公司利差在今年上半年有所收窄，尽管发行创纪录且信用担忧上升，但仍然在历史标准下处于紧缩状态。一旦当前的地缘政治和货币政策不确定性水平降低，我们相信这些积极的动态将变得更加明显，并随着时间的推移推动机构 MBS 的良好表现。此外，我们认为 AGNC 在这种环境中有良好的定位，能够继续为我们的股东提供强劲的风险调整回报。

接下来，我将把电话交给我们的首席财务官 Bernie Bell，详细讨论我们的财务业绩。

Bernie Bell，资深副总裁兼首席财务官

谢谢你，Peter。在第二季度，AGNC 报告的每股综合收益为 0.52 美元。我们的有形普通股权益的经济回报率为 6.7%，其中包括每股宣告的 36 美分股息和由于抵押贷款表现优于我们的利率对冲而导致的每股 20 美分的有形净账面价值增加。我们的季度总股票回报率更为可观，达到 12.3%，包括再投资的股息，这使我们的年度总股票回报率达到 36.1%。

截至上周末，我们每股的有形净账面价值下降约 1%，或扣除 7 月份的月度股息应计后略低于 2%。季度末的结束和平均杠杆率均保持在 7.4 倍有形股本，我们在期末时拥有 75 亿美元的无负担现金和机构 MBS，占有形股本的 62%。净利差和美元滚动收入在本季度总计为每股 0.40 美元，较第一季度下降 0.02 美元。

这一下降主要反映了由于投资组合重新配置导致的资产收益率下降 6 个基点的净利差，部分被融资成本的适度下降所抵消。我们的投资组合的平均预期寿命 CPR 在季度末下降了 170 个基点，降至 8.6%，这是由于优惠券和 TBA 与特定池的重新配置。实际 CPR 在本季度基本保持不变，为 13%。最后，在第二季度，我们继续积极管理我们的资本，以惠及现有股东，通过我们的市场发行计划以显著高于每股有形净账面价值的溢价发行了 1.67 亿美元的普通股，同时保持对资本发行的严格和机会主义的态度。接下来，我将把电话交回给 Peter，详细讨论我们的投资组合。

Peter Federico，总裁、首席执行官兼首席投资官

谢谢你，Bernie。总体而言，第二季度的机构 MBS 表现优于国债和基于掉期的对冲，但超额表现的幅度因优惠券而异。较高的优惠券和生产优惠券 MBS 经历了最大的超额表现，因为利率的上升抑制了供应和提前还款的担忧。较高优惠券相对于较低优惠券的超额表现也是对第一季度优惠券表现的逆转。

随着第二季度掉期利差的扩大，使用掉期对冲的 MBS 的表现也优于使用国债对冲的 MBS。在季度末，当前优惠券抵押贷款支持证券与掉期曲线上的对冲组合之间的利差约为 145 个基点。在这个利差水平上，机构 MBS 的交易接近我们预期范围的中间值 120 到 160 个基点。在季度末，我们的资产组合的市场价值总计为 970 亿美元。

在本季度，我们在季度初购买了主要是中等票息的指定池，总额为 22 亿美元。我们还出售了一些低票息的抵押贷款支持证券（MBS），并购买了更高票息的 MBS，以锁定第一季度低票息强劲表现带来的收益，并利用高票息所带来的收益优势，考虑到预期的更温和的提前还款环境。因此，我们投资组合的加权平均票息上升至 5.04%。

具有有利提前还款特征的资产比例也略微上升至 79%。截至季度末，我们的对冲投资组合名义余额总计 660 亿美元，较上季度略有上升，原因是增加了中期和长期的基于国债的对冲。随着 30 亿美元掉期对冲到期，以及额外的基于国债的对冲，我们的整体投资组合中基于掉期的对冲比例在季度末下降至 66%。

最后，我们在季度末的久期差为 0.7 年，与上季度持平。考虑到当前利率水平、我们投资组合的凸性特征以及抵押贷款利差与利率之间的预期相关性，我们仍然倾向于保持正的久期差。接下来，我们将开放提问环节。

操作员

我们现在将开始问答环节。如需提问，请在您的触摸电话上按星号，然后按 1。如果您使用的是免提电话，请在按键之前拿起听筒。如需撤回问题，请按星号，然后按 2。此时，我们将稍作停顿以整理提问名单。第一个问题来自 BTIG 的 Doug Carter，请继续。

Doug Carter，分析师

希望您能谈谈您目前在增量投资中看到的回报，以及当前利差水平如何影响您对回报的看法，以及在当前估值下筹集资本的能力。

Peter Federico，总裁、首席执行官兼首席投资官

当然。早上好，Doug，欢迎回来。首先，关于新投资机会的边际回报，正如我提到的，我们在季度末的利差。我喜欢将其与掉期曲线的组合进行比较。我认为这是一个重要的长期比较。我提到的利差为 145 个基点，实际上今天早上可能更接近 150 个基点。与国债相比，可能在 120 个基点的范围内。因此，回报显然将取决于我们在当前环境中使用的对冲组合。

鉴于我们的基于掉期的对冲现在略微降低至 65% 左右，未来的边际投资可能会更多地使用掉期进行对冲。因此，从这个角度来看，如果您查看 130 到 150 个基点范围内的回报，当您以我们通常的七到七个半倍的杠杆进行杠杆时，可能会在 15% 到 17% 的范围内。因此，这与我们股息的经济效益非常一致。

从资本的角度来看，您会注意到我们在第二季度的资本活动相较于之前的几个季度略显轻松。正如我之前提到的，这并不意外。我们采取非常有纪律的机会主义方式进行资本筹集。它并不是在任何预设的轨道上，我们将让市场和环境的经济因素驱动我们的决策。在第二季度，我们觉得我们的股票交易略显沉重。

显然，股东的体验对我们非常重要。我们不希望我们的自动取款机活动干扰股票的交易方式。事实上，Bernie 在第二季度提到我们的总股票回报略超过 12%，我认为这证明在第二季度采取轻触方式是合适的。展望未来，我们将继续采取这种机会主义的方法。市场回报良好。我们确实还有一些波动需要应对，这始终是一个负面因素。

但从我们的角度来看，基本面看起来良好。当然，如果我们能够继续以对现有股东有利的方式筹集资本，我们将这样做。但与此同时，我们已经拥有了良好的规模和流动性，因此我们对目前的状况非常满意，并且很高兴能够继续利用资本活动为我们的股东创造增量价值。

Doug Carter，分析师

太好了。感谢您的回答，Peter，非常感谢。

Peter Federico，总裁、首席执行官兼首席投资官

当然。谢谢你，Doug。

操作员

谢谢。下一个问题来自 Piper Sandler 的 Crispin Love，请继续。

Crispin Love，Piper Sandler 的分析师

谢谢。早上好，Peter，感谢您接受这个问题。在您的发言中，您提到投资环境一直很具挑战性，宏观不确定性很大，但结果却很稳健。机构 MBS 的技术面良好。那么，考虑到这一点，您能谈谈今天的前景吗？因为我们可能会看到由于 Warsh 担任美联储主席而导致的利率波动增加，这又增加了一层不确定性。

曲线平坦，可能会看到一些加息。因此，我很好奇您认为这些因素将如何影响下半年的前景。

Peter Federico，总裁、首席执行官兼首席投资官

是的，毫无疑问，事实上，如果你回顾我年初的一些评论，市场上有乐观的理由，也有挑战。而这两个挑战在我看来实际上恶化了。在第二季度，这两个挑战确实恶化了。第一个挑战是我们确实面临着较高的地缘政治风险，这导致市场，所有金融市场的波动性增加。从抵押贷款市场的角度来看，这始终是一个负面因素。

第二个挑战，我也认为有所恶化，是货币政策的前景。在第二季度，这一前景恶化，因为我们显然需要考虑更多的通胀担忧，尤其是与战争相关的能源价格如何影响美联储的货币政策。但我们现在也知道，我们有一位新的美联储主席，他采取了不同的方式，并且最初传达了比市场预期更为鹰派的信息。

将所有这些因素结合在一起，我们看到货币政策从两次宽松转向两次收紧，货币政策预期的变化达到 100 个基点，这在一个季度内是相当戏剧性的。这些都是负面因素，而这些负面因素在一段时间内仍将存在。但正如我在准备的发言中提到的，我认为当你超越这些负面因素时，市场实际上做得很好，特别是在通胀和战争方面。

你可以看到，由于利率上升，但并没有显著上升，股价仍然非常高，这些都是积极的因素。市场正在超越这些因素。抵押贷款市场的基本面实际上在前两个季度中持续改善，今天的改善比以往更加明显，特别是因为我提到的供应前景大幅降低。我们谈论的是今年可能减少 1000 亿到 1500 亿美元的抵押贷款供应。

我认为没有理由认为需求在下半年会减弱。我认为需求实际上会保持高位。现在，当你将机构 MBS 与企业债券进行比较时，这是一个相当有吸引力的背景。只是需要时间来消化这些。此外，在第二季度，第二季度通常是抵押贷款活动最差的季节，而抵押贷款活动的最高季度。因此，季节性在年末应该会改善。

希望我提到的这两个负面因素最终会平息。一旦发生这种情况，我认为人们会意识到抵押贷款的基本面实际上是非常有吸引力的。我认为这最终会导致抵押贷款利差收窄。所以我在这里暂停，让你问后续问题。

Crispin Love，Piper Sandler 的分析师

很好。谢谢你。非常感谢。然后我想更深入地探讨一下你在前一个问题中提到的股票发行活动。用你的话来说，你在这个季度的操作稍微轻一些。这是因为没有看到合适的投资机会，还是不想干扰股票？就此而言，这是否会改变中期内的资本筹集策略？因为我认为这个季度的发行量是过去几年中季度水平最低的。

反应相当不错。所以我很好奇这是否会改变未来的任何事情。

Peter Federico，总裁、首席执行官和首席投资官

嗯，这并不是我们行为的改变。我们总是关注这些因素，并且我们总是关注我们的股票交易情况。我们希望我们的 ATM 活动、资本筹集活动能够与股票的表现相辅相成。因此，如果我们看到对我们股票的反向询问很多，如果我们看到交易量非常高、非常强劲，同时抵押贷款投资也很有吸引力，那么这就是能够发行而不干扰股票交易的完美环境，能够快速部署资本并以有吸引力的水平进行投资。

这些都是我们一直关注的事情，我们将继续关注。我们只是在第二季度没有感觉到这些因素的配合如我们所希望的那样。

Crispin Love，Piper Sandler 的分析师

很好。谢谢你，Peter。感谢你回答这个问题。

操作员

好的，谢谢。下一个问题来自于 UBS 的 Marissa Lobo。请继续。

Peter Federico，总裁、首席执行官和首席投资官

早上好，Marissa。

Marissa Lobo，UBS 的分析师

谢谢。谢谢。早上好。看看 TBA 收入超出预期。你能谈谈这如何改变在这种利率环境下拥有特定池的门槛吗？

Peter Federico，总裁、首席执行官和首席投资官

是的，我在上个季度谈到过这个问题，这种情况仍然存在。今年 TBA 的特殊性相较于过去几年确实有所改善。在过去的几年中，TBA 的特殊性有时是负面的，拥有资产池在资产负债表上比在 TBA 中更有利。我们继续看到与 Ginnie 池相关的特殊性，我认为这种情况将继续存在，这对我们在 TBA 市场来说是一个良好的机会。

在上个季度，我们的整体美元滚动收入在百分比上略低于前一个季度，因为我们在第一季度有一些多头和空头头寸。但我确实预计，通常来说，未来我预计 TBA 的特殊性将相对吸引人，可能更接近于长期平均水平，通常在 10 到 20 个基点的特殊性。

所以这对我们未来来说无疑是一个机会。

Marissa Lobo，瑞银分析师

好的，谢谢。回到机构利差的展望上，你提到强劲的供需推动了很多展望。这有多少依赖于 GSE 的购买，如果 GSE 的活动低于市场预期，利差会扩大吗？

Peter Federico，董事长、首席执行官兼首席投资官

是的，这是个非常好的问题。这一点很重要，因为如果你看看抵押贷款利差发生了什么，显然在第二季度抵押贷款利差收窄，正如我提到的，特别是最大的收窄，最大的超额表现，这让我觉得评估抵押贷款表现的季度有点挑战性。较高的票息，可以称之为 5% 和 6% 的票息表现得非常好。如果你看看它们，相对的超额回报在彭博指数上大约接近 70 或 80 个基点。

而最低的票息，2% 到 4% 的票息，只有 10 到 20 个基点的超额表现。所以总体来说，这将继续是最大的驱动因素。再问我一次这个问题，因为我刚刚有点分心。你想问什么？关于——

Marissa Lobo，瑞银分析师

主要是谈谈 GSE 的活动。你的展望有多少依赖于——

Peter Federico，董事长、首席执行官兼首席投资官

谢谢你。第二季度 GSE 的重要性在于，季度前两个月的 GSE 购买实际上仅略微为正，从我们所知的前两个月来看。因此在第二季度，抵押贷款利差总体收窄，但 GSE 的购买活动实际上相对较低。这一点非常重要，因为我认为这表明 GSE 正在响应市场，就像我们集体希望他们那样，当市场受到干扰且利差扩大时，他们会介入并以更积极的速度购买。

而当他们不这样做时，比如在第二季度，他们实际上对市场采取了更轻的干预。展望未来，我们知道，我相信 GSE 仍然有大约 1200 亿美元的购买活动。因此我认为他们在未来有干粮，正如你所指出的，结合基础技术，我认为为抵押贷款设定了一个良好的背景。

Marissa Lobo，瑞银分析师

谢谢你的回答，Peter。

操作员

谢谢。下一个问题来自于 Jones Trading 的 Jason Weaver。请继续。

Jason Weaver，JonesTrading 分析师

嘿，早上好。谢谢你回答我的问题。嘿，Peter。关于你刚才在 Marissa 的前一个问题中提到的，关于 GSE 有效利用购买计划来限制利差的情况，这是否改变了你或其他同行在评估适当杠杆水平时的过程？如果价格下行风险有限，你能否在短时间内有效支持更高的水平？

Peter Federico，董事长、首席执行官兼首席投资官

是的，这是个很好的问题，也是我们讨论过很多的事情。当你考虑杠杆时，真正的关键驱动因素必须是你对抵押贷款利差的评估以及抵押贷款利差的范围。我们一直在谈论这个。只要市场中存在某些力量，无论是政府相关的还是 GSE 或财政部的行动，能够减少利差波动并限制利差的上行空间，所有其他条件相同，这应该会吸引更多资本进入市场，并允许人们以更大的杠杆操作。

因此，无论出于何种原因，较低的利差波动都是积极的，这将允许我们以及整个市场以更大的杠杆操作，所有其他条件相同。正如你所指出的，我们面临的挑战是，市场中存在那些减少利差波动的力量。我们确实必须应对宏观经济环境的不确定性，这实际上增加了利率和利差的波动性。

但你是对的，所有其他条件相同，较低的利差波动将允许我们以更大的杠杆操作，并将吸引更多私人资本进入抵押贷款市场。根据我们对 SLR 的理解，我认为没有其他变化，除了已经提出的内容。我认为这个问题基本上已经结束。关于巴塞尔和新资本法规的提案，从我们听到的情况来看，最终规则可能会与提议的规则非常相似，这对抵押贷款是有利的。正如我在上个季度提到的，当你查看新的提议规则时，它对抵押贷款信用是积极的。

这应该允许银行以较低的资本要求持有更多的抵押贷款信用，这将是积极的。它可以以各种形式存在——可以是完整贷款形式，也可以是私募证券形式。这两种形式对机构抵押贷款市场都是有利的，因为这可能意味着更高质量的抵押贷款信用现在可以以较低的资本要求由银行持有。

这对抵押贷款市场来说是净正面的。谢谢。

操作员

谢谢。下一个问题来自于 KBW 的 Bose George。请继续。

Bose George，KBW 分析师

嘿，大家好。早上好。Boze，再问一个关于 GSE 的问题。我认为市场之前的预期是他们将在年底前达到这些上限，或者考虑到较慢的步伐，你对他们何时能达到这些上限的最新看法是什么？

Peter Federico，董事长、首席执行官兼首席投资官

我认为，Bose，这将受到抵押贷款利差和抵押贷款利差波动的驱动。如果抵押贷款利差出现回升——如果发生某些事情，抵押贷款利差从 150 基点上升到 160 或 170 基点，相对于掉期曲线或与国债的可比利差——我认为你会看到政府支持企业（GSEs）以更快的速度介入并购买它们。如果他们不这样做，那么我认为你会看到他们保持纪律，保持干预的余地，这对市场来说是非常积极的。

我的意思是，这正是市场希望从这种活动中获得的结果。最终这对市场是有利的，因为它有助于吸引更为多样化的抵押贷款市场需求，从政府的角度来看，这是最终目标。你希望他们的活动是互补的，而不是挤出其他需求。这正是它所体现的。它是互补的，对抵押贷款的可负担性非常有帮助。如果没有他们的行为，抵押贷款利率将会更高。

所以这非常积极，我预计这种情况会持续下去。他们现在仍然有很大的能力。此外，目前尚不清楚 TBAs 是否计入他们的投资组合限制。因此，他们可能比市场理解的更具灵活性，具体取决于他们是持有抵押贷款的贷款形式还是 TBA 形式。这些都是积极的因素。

Bose George，KBW 分析师

好的，太好了。这是我所有的问题，谢谢。

操作员

谢谢。下一个问题来自 Citizens JMP 的 Trevor Cranston。请继续。

Trevor Cranston，Citizens JMP 分析师

嘿，谢谢。早上好。早上好，Trevor。关于对冲组合的问题。鉴于收益率曲线的平坦化以及今年晚些时候可能的美联储加息前景，你知道，净久期敞口在季度之间似乎保持相对稳定。但你们是否对曲线陡峭化或平坦化的敞口做了任何调整，或者考虑到可能的美联储加息，你们是如何处理这个问题的？谢谢。

Peter Federico，总裁、首席执行官和首席投资官

是的，我们实际上没有对这种平坦化做出反应。平坦化是相当显著的——显然在第二季度，2 年期到 10 年期的利差缩小了大约 25 个基点或接近这个数字。所以这是一个非常显著的变化。正如我们在之前的季度中所讨论的那样，这种情况仍然存在，我们显然在整个收益率曲线上进行对冲。我们使用多种对冲工具进行对冲，因此我们没有太多的曲线敞口。在收益率曲线将陡峭化的环境中，我们有时会将对冲的重点更多放在长期对冲上，而较少放在短期对冲上，这样做是为了有意对冲我们整体投资组合的特征。

我们没有改变这种看法。我们没有改变的原因是，即使市场现在在定价收紧，从我们的角度来看，我们认为市场可能高估了当前环境。我认为美联储很难提高利率，特别是考虑到主席现在已经宣布了这五个工作组，而这些工作组的工作，正如他所说，基本上要到年底才能完成。

有一些非常重要的工作将与美联储如何衡量其相对于通胀目标的表现有关。此外，显然，我们刚刚获得的最后一次通胀数据确实给美联储提供了空间，我相信他们可以在一段时间内保持稳定。我认为美联储希望在做出任何货币政策决定之前，看到该委员会的工作。因此，我们的观点是，一旦战争前景稳定，通胀和能源价格稳定，第二季度发生的收益率曲线平坦化可能不会继续，可能会恢复到更陡峭的收益率曲线。

Trevor Cranston，Citizens JMP 分析师

明白了。好的，这很有帮助。

操作员

谢谢。谢谢。下一个问题来自摩根大通的 Rick Shane。请继续。

Hong Zheng，摩根大通分析师

嗨，我是 Hong Zheng，代 Rick 提问。考虑到住房法案现在已经通过，以及你提到的所有宏观挑战，你认为到年底住房需求会有所回升吗？如果是的话，你认为这将如何发生？

Peter Federico，总裁、首席执行官和首席投资官

哦，你知道，这是个难题。从我们的角度来看，并没有这种感觉。当我们观察经济以及抵押贷款利率——六点五或略高于这个水平——时，似乎下半年不会出现需求的上升。事实上，从季节性角度来看，我们预计在今年剩余时间内需求会有所下降。因此，这将是我们目前的核心观点。

Hong Zheng，摩根大通分析师

明白了。谢谢。

操作员

当然。谢谢。下一个问题来自 Green Street 的 Harsh Hemnani。请继续。

Harsh Hemnani，Green Street 分析师

谢谢。你提到美联储现在设立的工作组。其中一个是关于美联储资产负债表构成的。你预计该工作组在美联储的 MBS 持有方面会有什么变化，如果有的话，你认为这将如何影响抵押贷款市场？

Peter Federico，总裁、首席执行官和首席投资官

是的，谢谢你的提问，Harsh。这与美联储的资产负债表有关。你说得对，确实有一个专门小组在处理这个问题。我认为这是两个非常有趣的小组之一。另一个与他们如何衡量通货膨胀和表现有关，这显然对货币政策至关重要。而从我们的角度来看，资产负债表的小组也是如此。所以我想说的是，当你考虑资产负债表时，资产负债表的峰值为 8.4 万亿美元，而今天略低于 6.4 万亿美元。

而美联储现在又在扩大他们的资产负债表。重要的是，我认为如果我在听沃什主席的讲话，你可以理解这一点——美联储扩大资产负债表有两个原因。一个是为了应对市场不稳定。他们通过所有的量化宽松（QE）来实现这一点，这就是他们达到 8.4 万亿美元的原因。然后一旦他们将其减少到目前的水平，资产负债表的目的就从货币政策刺激转变为储备管理。

他们现在使用资产负债表的方式是——他们每月以 100 亿美元的速度购买国债，以维持系统中适当的储备量。银行储备大约为 3 万亿美元，而他们现在的资产负债表为 6.4 万亿美元。他们所做的是确保系统中有足够的储备，以保持资金市场的稳定。实际上，当我谈到资金市场时，我指的是美国国债和机构抵押贷款支持证券（MBS）的回购市场，并确保该利率基本保持在联邦基金利率范围内。他们希望回购利率恰好位于联邦基金目标的中间。例如，在上个季度，抵押贷款的利率略高。对我们来说，那个利率是 3.74%。所以你可以预期回购利率在 3.65% 到 3.68% 之间。这就是美联储所希望的。因此，他们正在利用资产负债表来维持这种稳定。

为了让他们在未来减少资产负债表——他们已经谈到过这一点——首先，他们必须减少系统中所需的银行储备量。因此，就像我们之前的问题一样，他们可以改变银行的要求，允许银行持有少于 3 万亿美元的银行储备，这将使他们能够进一步减少资产负债表。这将是重要的。另一个他们可以做的事情，从我们的角度来看，这真的很重要的是，与其通过他们的资产负债表向市场提供过剩流动性，他们可以在某种程度上利用他们的融资能力以另一种形式提供流动性。例如，他们可以扩大回购设施，并允许更大程度地访问这些回购设施，市场可以从这些设施获得资金，而不是通过他们的资产负债表进行永久性流动性注入。他们可以进行公开市场操作。

他们可以这样做。这将对美国国债和机构 MBS 的资金市场非常有利，并允许美联储拥有更低的资产负债表。因此，这些将是非常重要的。最后一点是，美联储将决定其投资组合中资产的长期组成将会很有趣。目前我们知道，市场正在定价美联储将逐渐允许其抵押贷款支持证券的余额自然下降，这没问题，市场已经对此进行了定价，这对市场来说不是问题。

但他们也可能得出结论，拥有其投资组合中某些部分的抵押贷款是有价值的，因为这将使他们能够保持持续的存在，并保持所有的流程正常运转，这在未来的某个时候可能是他们所需要的，因为美联储将继续在需要时利用其资产负债表进行市场稳定。因此，我认为保持这些流程的正常运转是非常值得的。

所以也许有一种情况是，他们在未来的投资组合中至少拥有一些抵押贷款。但我认为关键是确保在流动性方面，如果他们对流动性市场进行更改，这将使他们能够拥有更低的资产负债表，并且不会对机构 MBS 和美国国债的融资产生任何负面影响，这将是一个非常好的结果。

Harsh Hemnani，Green Street 分析师

明白了。这真的很有帮助。

Peter Federico，总裁、首席执行官和首席投资官

谢谢。

操作员

非常感谢。谢谢。我们现在已经完成了问答环节。我想把电话交还给 Peter Federico 进行总结发言。

Peter Federico，总裁、首席执行官和首席投资官

再次感谢大家参加我们的第二季度财报电话会议。我们对这个季度非常满意，期待在第三季度末再次与大家交谈。

操作员

感谢您参加此次电话会议。您现在可以断开连接。

免责声明： 本转录仅供信息参考。虽然我们努力确保准确性，但此自动转录可能存在错误或遗漏。有关公司的正式声明和财务信息，请参阅公司的 SEC 文件和官方新闻稿。公司参与者和分析师的声明反映了他们在本次电话会议日期的观点，可能会随时更改，恕不另行通知。