為什麼我們在季度表現不佳和增加 AI 支出的情況下仍然堅持持有 Alphabet

週三晚上，Alphabet 的股價下跌，此前這家谷歌母公司公佈了良好但不算出色的第二季度業績。儘管人工智能的普及推動了收入增長，但也導致了更高的資本支出水平，而這種情況似乎在短期內不會改變。根據 LSEG 的數據，第二季度的收入同比增長 24%，達到 1198 億美元，遠超預期的 1169 億美元。每股收益為 9.11 美元，遠高於 LSEG 編制的共識預期 2.89 美元。然而，這一結果包含了來自股權投資收益的巨大貢獻（990 億美元），主要來自其對 SpaceX 和 Anthropic 的投資。排除這一收益後，Alphabet 的運營收益似乎更接近每股 2.85 美元。這就是為什麼市場可能將其視為底線的失誤。然而，運營收入以 407.7 億美元的表現好於預期，運營利潤率較去年擴大了 1.6 個百分點。Alphabet 的股價在盤後交易中下跌超過 3%。這延續了自 5 月中旬以來的下行趨勢，當時該股在 5 月 13 日收於 402.62 美元的歷史高點。該股在 4 月底強勁的第一季度業績後飆升，證明其人工智能投資正在獲得回報。但在春季的財報後上漲現在已經消失。在這幾個月中，市場對超大規模企業不斷上升的人工智能支出變得更加懷疑，而 Alphabet 最近的債券和股權發行也促成了這種態度的轉變。此外，幾名人工智能研究人員在 6 月離職前往競爭對手，以及其新旗艦模型的延遲，增加了關於 Alphabet 在第二季度報告中面臨的問題的疑問。GOOGL 年初至今的表現。底線是，Alphabet 在人工智能需求方面交出了一個不錯的季度。然而，完整的報告中存在足夠的短板，因此該股在延長交易中的下滑並不令人驚訝。市場並不寬容。首先，Alphabet 的基礎運營收益未能達到預期。對於已經對高額數據中心支出感到擔憂的投資者來説，更令人沮喪的是，團隊上調了今年的資本支出預期。現在預計 2026 年的資本支出將在 1950 億到 2050 億美元之間，高於 4 月時提供的 1800 億到 1900 億美元的範圍（而這本身就是從 2 月初的指導上調的）。儘管這一最新的上調是為了加快滿足公司人工智能產品需求所需的產能交付，但在季度自由現金流已經轉為負值的情況下，這仍然很難接受。此外，Alphabet 高管重申，資本支出將在 2027 年 “顯著增加”。另一個數據瑕疵是，谷歌搜索的收入未能達到預期。雖然這仍然代表着近 17% 的強勁同比增長，但失誤就是失誤。現在考慮到這是在你最重要的細分市場中的失誤，華爾街將很難對整體結果感到興奮。尤其是在關於人工智能如何影響谷歌搜索結果的貨幣化速度的持續辯論中，這一季度的數字無論如何都無法解決這個問題。不過，從積極的角度來看，首席執行官 Sundar Pichai 表示，這些新的人工智能增強功能正在推動谷歌搜索使用量的上升。主要有兩個功能：AI 概述，即在傳統搜索結果頂部出現的生成響應，以及 AI 模式，用户可以通過搜索欄切換的功能。Pichai 表示：“自去年十月全球擴展 AI 模式以來，我們的月活躍用户已超過 10 億。” 他補充道：“就像 AI 概述一樣，AI 模式正在推動整體搜索查詢的增量增加，我們現在每週通過搜索中的人工智能功能向網站發送數十億次點擊。” 他後來補充道：“本季度，我們將 AI 模式響應的成本降低到自推出以來的最低水平，即使我們引入了更先進的人工智能能力。” 最後，我們仍然面臨着 6 月宣佈的 850 億美元融資努力的壓力。作為這次股權融資的一部分，Alphabet 表示將在第三季度啓動一項 400 億美元的市場發行（ATM）計劃，“主要用於滿足與員工股權授予相關的税務義務。” 在週三的電話會議上，首席財務官 Anat Ashkenazi 表示，Alphabet“沒有計劃回到股權市場”，除了那些 ATM 銷售。雖然這可能會受到積極的反應，但 ATM 僅在本月開始的事實意味着仍有大量股票供應等待進入市場。這對股價的上漲形成了一定的限制。儘管存在這些缺陷，Alphabet 的第二季度業績表明其人工智能產品的採用正在取得進展——積累這些證據是證明所有支出的必要條件。這一進展的最直接指標是谷歌雲的表現，其收入和運營收入均大幅超出預期。其他積極跡象包括 Gemini 應用程序和企業客户通過應用程序編程接口（API）使用的強勁參與趨勢。API 工具是企業組織將其軟件堆棧連接到 Gemini 模型以利用其能力的方式。YouTube 廣告是另一個亮點，由於世界盃的影響，該平台的參與度有所上升。我們為何持有它自 2025 年春季以來，Alphabet 重新找回了活力。它擁有受人尊敬的 Gemini 系列模型和領先的定製人工智能芯片，即張量處理單元（TPUs），以支持其谷歌雲業務。再加上仍然占主導地位的谷歌搜索、YouTube 和 Waymo，Alphabet 在任何投資組合中都是一個值得投資的科技股。競爭對手：亞馬遜、微軟和 Meta Platforms。我們在投資組合中的權重：3.03%。最近一次購買：2026 年 4 月 6 日。啓動時間：2025 年 12 月 29 日。我們也喜歡 Pichai 關於 Alphabet 人工智能模型戰略的表述，尤其是在其旗艦模型延遲和上週出現的備受推崇的開放權重中國模型 Kimi K3 的背景下。週二，Alphabet 還發布了三款更專業的模型，其中一款針對網絡安全任務。Pichai 重申，Alphabet 希望在各個層面上發揮作用，意圖在前沿層面推動創新，同時也承認 “閃電” 級模型的廣泛吸引力。在他的準備發言中，Pichai 評論道：“我們看到對我們的工作馬 Gemini Flash 系列的需求非常強烈，因為它在性能和成本之間達到了最佳平衡。” 當被問及在競爭激烈、低成本市場中發揮作用時，Pichai 迅速指出，Alphabet 希望能夠在不同價格點上提供最佳模型。我們認為這是正確的戰略。Alphabet 在人工智能領域的主要優勢在於其從模型到硅片的垂直整合方法，使用其定製的張量處理單元（TPUs）。同樣是俱樂部成員的 Broadcom 與 Alphabet 共同設計 TPUs。因此，放棄在前沿模型創新中領先的機會是錯誤的。同時，該公司的廣泛覆蓋和多樣化的面向消費者的產品意味着它在貨幣化較低級模型方面有着巨大的機會，而這些研發支出可能已經通過開發更先進的前沿模型得到了充分考慮。綜合考慮業績和電話會議上的評論，我們傾向於將此次弱勢視為長期買入機會，因此重申我們的 1 級評級和 400 美元的目標價。然而，考慮到多個缺陷，包括 Alphabet 的 ATM 股票銷售的壓力，我們認為沒有理由急於在週四入場。相反，我們建議在股價穩定後再考慮入場。亮點：Gemini 應用程序現在擁有 9.5 億月活躍用户，日活躍用户較去年同期增長了三倍。Gemini 模型 API 現在每分鐘處理約 220 億個令牌，高於上一季度的 160 億個。令牌是人工智能計算的基本數據單位。世界盃為 YouTube 的參與度提供了助力，平台上有超過 17 億獨特觀眾觀看與世界盃相關的內容。谷歌雲的增長加速至同比 82%。這高於第一季度的 63% 年增長率，而第一季度的增長率又高於 2025 年第四季度的 48%。更好的是，谷歌雲的積壓訂單現在達到 5140 億美元，高於上個季度的 4600 億美元。近 90% 的財富 100 強公司現在正在使用 Gemini 企業版，90% 的公司也是谷歌雲安全用户。（吉姆·克萊默的慈善信託基金持有 GOOGL。請參見此處獲取完整的股票列表。）作為 CNBC 投資俱樂部的訂閲者，您將在吉姆進行交易之前收到交易提醒。吉姆在發送交易提醒後等待 45 分鐘才會買入或賣出其慈善信託基金的股票。如果吉姆在 CNBC 電視上談論過某隻股票，他將在發出交易提醒後等待 72 小時才會執行交易。上述投資俱樂部信息受我們的條款和條件及隱私政策的約束，並附有免責聲明。您收到的任何與投資俱樂部相關的信息均不構成或創建任何受託義務或責任。沒有任何特定的結果或利潤是有保證的。