我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。在 Hyperliquid 上的加密交易者將長鑫存儲科技（CXMT）的估值定為 4250 億美元，超過了中國最大的上市公司，預計將在上海上市。這一溢價源於被限制在 STAR 市場的離岸投資者尋求通過去中心化衍生品獲得投資機會。分析師認為這更多是對需求的情緒驅動的衡量，而非精確定價，這也引起了監管機構對這一不受監管平台的關注
CXMT 的標誌顯示在一個放置在反射表面上的智能手機屏幕上，該表面投射着中國國旗，地點在法國克雷泰伊，時間是 2026 年 7 月 17 日，作為中國 DRAM 內存芯片巨頭長鑫存儲科技的首次公開募股（IPO）引發了興趣，並在上海的科創板上籌集了近 86 億美元。
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加密貨幣交易者正在為中國最大的內存芯片製造商長鑫存儲科技定價，這將使其成為在大陸上市的最有價值公司，距離其創紀錄的上海首秀僅幾天。
加密貨幣初創公司 Trade.xyz 在 Hyperliquid 上提供與 CXMT 相關的合約，這是一家去中心化的衍生品交易所，使投資者能夠在芯片製造商正式上市之前對其估值進行投機。
在 Hyperliquid 上，跟蹤 CXMT 的永久期貨合約週四交易接近每股 6.35 美元，此前在芯片製造商下週一在上海的重磅上市前，該合約最近達到了 8.60 美元的峯值。CXMT 沒有立即回應關於估值的評論請求。
當前價格暗示的市值約為 4250 億美元，或約 2.9 萬億元人民幣——這將使其比中國工商銀行更有價值，後者是大陸最大的上市公司，市值約為 2.56 萬億元人民幣。
發行價最初定為每股 8.66 元（1.28 美元），在上市時給公司估值僅為 5790 億元人民幣，這仍將使其成為科技導向的科創板歷史上最大的 IPO。
Hyperliquid 的永久合約是衍生品，允許交易者在不持有基礎資產的情況下對各種資產（如加密貨幣、商品和股票）進行投機。
這一超額溢價部分是由於離岸投資者的推動，他們被鎖定在全球最受期待的上市之一之外，轉向加密貨幣渠道為中國芯片製造商建立一個平行市場。上海的首秀實際上對外國人關閉，甚至大陸的散户投資者也面臨着進入科創板的高門檻，該市場要求賬户餘額達到 50 萬元人民幣，並且有兩年的交易經驗。
分析師表示，這一溢價反映了獲取機會的稀缺性以及對基礎業務的信心。
"這樣的市場並不是在給公司估值，而是在預測股票可能開盤的價格，" Web3 金融公司 Injective Labs 的聯合創始人兼首席執行官 Eric Chen 表示。
鑑於中國 IPO 的定價通常是這樣的，加上初始流通量稀薄，強勁的首秀是合理的預期，他説——但由於大多數全球投資者無法接觸到基礎股票，且幾乎沒有流動的場所可以做空該股票，因此價格反映了最樂觀的參與者。
"部分溢價是一個預測，" Chen 説。"部分則是世界願意為無法直接在股票市場獲得的曝光支付的價格。"
全球第四大 DRAM 內存芯片製造商的上市也恰逢歷史性的內存週期，受 AI 驅動的需求和全球供應短缺的推動，行業價格普遍上漲。該公司預計將籌集高達 86 億美元，這將是今年亞洲最大的 IPO。
加密原生平台越來越多地作為投資者無法直接接觸的資產的非正式價格發現——如 IPO 前的公司、受限市場、非交易時間交易——一些早期合約與最終開盤價格密切相關，Chen 説。"當這種路徑受到限制時，它應該被視為需求的衡量，而不是精確的定價事件。"
迄今為止的記錄是混合的。Hyperliquid 的 IPO 前永久合約為私營科技公司創造了"合成的、24/7 的衍生市場"，數字資產數據公司 Coin Metrics 的高級研究助理 Tanay Ved 在上個月的一份報告中寫道。其 Cerebras Systems 合約在股票的納斯達克開盤價附近結算，誤差約為 1.3%，Ved 説。
其 SpaceX 合約在 6 月首秀前交易價格約為固定的 135 美元發行價的 20% 之上，儘管在 5 月曾達到 220 美元的峯值——但仍遠未達到 CXMT 的溢價。
"資金和未平倉合約告訴你的是，這仍然是一個小型的、情緒驅動的市場：一邊是熱情的多頭，另一邊是為收斂而佈局的小型羣體，" Chen 説。"在這個規模下，我相信頭條估值是由非常有限的資本設定的。"
這一狂熱也引起了對 Hyperliquid 本身的新關注。新加坡金融管理局在 6 月將該平台列入投資者警示名單，公開通知人們該實體在這個城市國家既沒有獲得許可也沒有授權。Hyperliquid 表示，該上市並不是禁令或執法行動，並且它從未聲稱受到 MAS 的監管。
更重要的是，Multicoin Capital 的聯合創始人 Kyle Samani 表示，"Hyperliquid 並不是無許可的，"這是它在網站上所聲稱的，並指責該平台由於其閉源代碼和集中驗證者集而誤導其架構。
Hyperliquid 沒有回應 CNBC 的評論請求。
一旦 CXMT 上市，該合約將重新錨定到交易價格，這樣的差距往往會迅速關閉而不是逐漸關閉，Chen 説。如果開盤價低於合約，重新定價將是立即的；另一方面，強勁的境內需求可能會推動價格進一步上漲，他補充道。
"更有趣的問題是之後剩下的是什麼：一個僅在上海交易時間內交易的股票的 24/7 市場，" Chen 説。"任何持續的差距反映的都是獲取障礙本身，而不是公司。"
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