Michael Burry 警告長期債券：哪些國債 ETF 的風險敞口最大，哪些最小？

邁克爾·伯裏 再次將長期國債推向聚光燈，警告稱，人工智能驅動的債務擴張、通脹波動加劇、油價高企以及國債基差交易的壓力可能會持續對長期收益率施加上行壓力——這對 長期國債 ETF 來説是一個具有挑戰性的背景。

在 X 上的一篇帖子中，這位投資者敦促投資者 “關注長期債券”，認為國債正受到 “人工智能債務爆炸”、通脹波動上升和基差交易疲軟的擠壓，同時補充説，油價回升至 100 美元附近進一步複雜化了前景。

關注長期債券。國債受到人工智能債務爆炸、通脹波動上升的壓力，（根據 @Bloomberg 的西蒙·懷特的偉大圖表）。基差交易的脆弱狀態，#油 回到接近 100，許多因素，許多圖表。不確定 PE 和 PC 還能堅持多久。 pic.twitter.com/QjohxACvIs

— 卡桑德拉·安查因 (@michaeljburry) 2026 年 7 月 23 日

這一警告正值美國 30 年期國債收益率在 2026 年已經有 27 個交易日高於 5%，而 2025 年僅有 6 天，2023 年則有 7 天，根據彭博社的數據。最近唯一一個持續時間更長的年份是 2007 年，當時收益率在 50 個交易日內保持在 5% 以上。

長期國債 ETF 的關注

持續高企的長期收益率通常會對債券價格施加壓力，使長期國債 ETF 特別脆弱，因為它們對利率的敏感性更高。

在暴露於國債曲線長期端的最大基金中包括：

iShares 20+ 年期國債 ETF (NASDAQ: TLT)

Vanguard 長期國債 ETF (NASDAQ: VGLT)

SPDR 投資組合長期國債 ETF (NYSE: SPTL)

Vanguard 擴展期限國債 ETF (NYSE: EDV)

這些基金的久期較長，這意味着即使是適度的長期收益率上升也可能導致顯著的價格下跌。

基差交易的重要性

伯裏還提到了國債基差交易——一種流行的對沖基金策略，旨在從現金國債和國債期貨之間的價格差異中獲利。

根據 摩根士丹利 的估計，槓桿基金的現金 - 期貨基差交易的規模在最近幾個月已從大約 1.3 萬億美元下降至約 1 萬億美元，因為交易機會減少。

雖然縮小的交易可能會減少系統中的槓桿，但任何無序的平倉都可能加劇國債市場的波動，為長期債券基金帶來額外的阻力。

人工智能支出增加了另一層風險

伯裏提到的 “人工智能債務爆炸” 指的是科技巨頭在建設人工智能基礎設施方面的前所未有的資本支出。

對數據中心、半導體產能和電力基礎設施的鉅額投資增加了私營和公共部門的融資需求。同時，持續的財政赤字繼續推動國債發行，導致長期借款成本上升。

如果通脹持續高企——尤其是原油價格接近每桶 100 美元——美聯儲可能在積極放鬆政策方面的空間有限，這可能會使長期收益率保持在高位。

哪些 ETF 可能受益？

儘管長期國債 ETF 在高利率環境中面臨壓力，但尋求降低利率風險的投資者可能會關注短期或與通脹掛鈎的固定收益基金。

短期國債 ETF 如 iShares 0-3 個月國債 ETF (NYSE: SGOV) 和 Vanguard 短期國債 ETF (NASDAQ: VGSH) 對收益率上升的敏感性較低，而國債通脹保護證券（TIPS）基金如 iShares TIPS 債券 ETF (NYSE: TIP) 和 施瓦布美國 TIPS ETF (NYSE: SCHP) 如果通脹預期繼續上升，可能會受益。

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