泰克資源 2026 年第二季度收益電話會議記錄

Teck Resources（纽约证券交易所代码：TECK）于周四发布了 2026 年第二季度财务业绩，并召开了财报电话会议。请阅读完整的会议记录。

本次会议记录由 Benzinga APIs 提供。要实时访问我们的整个目录，请访问 https://www.benzinga.com/apis/ 进行咨询。

查看网络直播：https://form.jotform.com/TeckIR/teck-q2-2026-earnings-call

摘要

Teck Resources Ltd 在 2026 年第二季度报告了强劲的财务表现，运营现金流达到 17 亿美元，调整后的 EBITDA 增长至 22 亿美元，增幅达到三倍。

铜产量同比增长 25%，为运营和财务稳定做出了贡献，年度指导没有变化。

公司正在推进与 Anglo American 的合并，专注于获得监管批准和整合规划，预计在 12 到 18 个月内完成。

QB 尾矿管理设施取得了显著进展，连续三个季度没有因 TMF 相关问题而停工。

高地谷矿的矿山寿命延长项目进展顺利，详细工程已完成 95%，施工活动正在加速进行。

完整会议记录

主持人

女士们，先生们，感谢您耐心等待。欢迎参加 Teck Resources Ltd 的 2026 年第二季度财报发布电话会议。此时所有参与者处于仅听模式。稍后我们将进行问答环节。要加入提问队列，请在您的触摸电话上按星号，然后按 1。如果在电话会议期间需要帮助，可以通过按星号然后按 0 联系接线员。

本次电话会议于2026年7月23日（星期四）录制。现在我将会议交给投资者关系副总裁 Emma Chapman。请继续。

Emma Chapman，投资者关系副总裁

谢谢你，主持人。大家早上好，感谢您参加 Teck Resources Ltd 的 2026 年第二季度电话会议。今天的电话会议包含前瞻性声明。实际结果可能因各种风险和不确定性而有所不同。Teck Resources Ltd 不承担更新任何前瞻性声明的义务。请参阅幻灯片 2 以了解我们前瞻性声明的假设。我们将在本次演示中引用非 GAAP 指标。

解释和调解在我们的 MD&A 和最新的新闻稿中可查阅。今天的电话会议中，我们的首席执行官 Jonathan Price 将提供 2026 年第二季度的亮点。我们的首席财务官 Crystal Presti 将随后详细介绍本季度的运营表现和财务状况。Jonathan 将最后总结并提供问答机会。接下来请 Jonathan 发言。

Jonathan Price，首席执行官

谢谢你，Emma，大家早上好。我们又交出了一个强劲的运营和财务表现季度。我们在 2026 年第二季度实现了显著更高的收益和强劲的现金流，得益于有利的商品价格，包括与去年同期相比又创下季度铜价的新纪录。我们的运营现金流达到 17 亿美元，调整后的 EBITDA 增长至 22 亿美元，增幅达到三倍。

尽管面临能源成本的压力，我们仍成功管理了净现金单位成本，得益于更强的运营表现和有利的副产品定价。因此，我们在本季度增加了 7.56 亿美元的净现金头寸，并在上半年增加了 10 亿美元。在这强劲的财务表现的同时，我们继续在短期优先事项上取得良好进展。为了创造股东价值，我们正在推进与 Anglo American 的平等合并，专注于获得剩余的监管批准。

与此同时，整合规划已加紧进行，以确保我们在获得批准后能够迅速完成交易。在运营方面，我们继续在业务中建立势头。与去年第二季度相比，铜产量增长了 25%。随着我们所有铜业务的产量提高，加上持续强劲的销售量，我们通过持续关注安全、可靠和一致的表现，逐季度实现更大的运营稳定性，且之前披露的年度指导没有变化。

重要的是，这一强劲表现包括 QB，我们实现了连续第三个季度的稳定运营，这是实现这一世界级资产全部价值的重要一步。在本季度，我们还继续推进 QB 的尾矿管理设施工作，包括 Rockbench 5 的完成，稍后我将在演示中回到一些目前正在评估的 TMF 选项，这些选项有可能进一步增强运营连续性。

在高地谷，我们继续推进矿山寿命延长项目，详细工程现已完成约 95%。总体而言，这是又一个强劲的季度，展示了我们在业务中的严谨执行，强化了我们投资组合的质量，并为我们在完成与 Anglo American 的合并时做好了良好准备。因此，转到幻灯片 5 的合并更新，中国的监管批准流程按预期继续推进，我们仍专注于与监管机构的沟通。

与此同时，整合规划仍在持续推进。我们的团队正在努力确保在收到必要的批准后，能够迅速完成交易，同时继续制定我们的计划，以抓住通过合并所带来的重大价值创造机会。与我们最初的预期一致，我们仍然预计将在 2025 年 9 月公告后的 12 到 18 个月内完成交易。

转向我们对安全和稳定运营表现的关注，从第 6 页的安全开始，在第二季度，我们在 Teck 控制的运营中的高潜在事故频率保持在 0.08，基本与去年同期的表现相符。任何安全事件都会进行彻底调查，并实施纠正措施，以加强关键风险控制，减少再次发生的可能性。我们也很高兴，高地谷铜矿的矿山寿命延长项目现在已经实现了 100 万工时，没有发生高潜在事故或失时伤害，反映出项目团队强大的安全文化。现在转向第 7 页的运营表现，第二季度铜产量与去年同期相比增长了近 25%，各个运营的产量均有所提高。如左侧图表所示，这一更高的产量以及有利的商品和副产品价格推动了我们的净现金单位成本显著下降，完全抵消了能源价格上涨的影响。

因此，我们的盈利能力持续增强，调整后的 EBITDA 利润率达到创纪录的 61%，高于 2025 年第二季度的 36%。这些结果表明，我们对运营表现的持续关注正在转化为更高的产量、更低的成本和改善的财务回报。转向第 8 页的 QB，随着我们继续推进尾矿管理设施的发展，在过去三个季度中，我们没有经历任何与 TMF 相关的停机时间，支持了资产利用率的提高和运营的一致性。

因此，QB 在本季度生产了 55,800 吨铜，而去年同期为 52,700 吨。随着稳定的通量和回收率，以及所有关键运营指标与我们的全年指导一致，在 5 月的计划维护停机期间，我们完成了几项旨在优化工厂性能和提高通量的举措。我们开始在季度末看到这些工作的好处，为全年剩余时间的持续运营改进奠定了坚实的基础。

总体而言，QB 继续展现出改善的运营一致性，使我们对这一世界级资产的长期表现和价值充满信心。查看第 9 页的 QB TMF，TMF 的进展仍然是 QB 可预测运营表现的重要推动因素，我们在第二季度取得了显著进展。如您从这些照片中看到的，我们在本季度完成了 Rockbench 5，这是一个重要的里程碑，支持了今年剩余时间的自由板管理。

旋风站升级的完成和增加的沙堆可用性改善了我们的沙子沉积率，并支持了计划的 TMF 性能的持续进展。如前所述，在过去三个季度中，浓缩厂没有发生与 TMF 相关的停机时间，证明了我们在减少运营限制方面取得的进展。工人们继续优化支持更高沙子沉积率所需的辅助基础设施。

二次虹吸站的建设应进一步改善我们的沙子沉积性能。QB TMF 的最新进展反映在第 10 页的更新评分卡中。正如我之前提到的，我们按计划完成了 Rockbench 5。展望未来，我们预计将在年底前完成二次沙子旋风系统的安装，进一步增强尾矿处理系统的稳健性，提高其管理工厂进料变动的能力。

与我们的 QB 行动计划一致，我们正在推进对永久 TMF 管道基础设施安装的时机和顺序的评估，这将机械性地提升尾矿管道，支持更高效和优化的 TMF 性能。作为这一评估的一部分，我们正在评估加速某些 TMF 活动的机会，包括通过今年建设额外的岩石台阶，提前推进目前计划于 2027 年的材料放置。

推进 Rockbench 6 将允许永久管道基础设施在今年晚些时候安装，这比计划的时间要早。这将为沙坝的完成提供更大的操作灵活性，降低执行风险，并支持从稳定的运营基础上持续改善运营表现。如果我们决定推进，Rockbench 6 的建设预计将在 8 月底或 9 月初开始，并在年底前完成，预计今年的资本投资约为 1 亿美元。

总体而言，我们在 TMF 方面继续取得良好进展，并专注于安全加速开发的机会，进一步增强 QB 运营的长期可靠性。现在回到第 11 页的高地谷矿山寿命延长，建设继续顺利推进，该项目实现了一个重要的安全里程碑，即超过 100 万工时没有发生任何高潜在事故或失时伤害。

在第二季度，我们完成了工厂升级的桩基安装，并成功执行了运营与矿山寿命延长项目之间的首次综合停产。详细工程设计目前已完成约 95%，采购工作接近完成，施工活动在现场持续加速，包括土方工程、管道、棕地工程和支持基础设施。我们在本季度投资了 2.54 亿美元的项目资本，资本支出指导仍保持在 2026 年的 9 亿到 12 亿美元，以及项目生命周期内的 21 亿到 24 亿美元。

预计下半年资本化剥离活动也将增加，以准备未来的采矿区域。尽管柴油价格上涨会产生一定影响，但我们对资本化剥离的指导仍保持在 4.5 亿到 5.5 亿美元。对于铜业务，矿山寿命延长将把高地谷的矿山寿命延长至 2046 年，同时支持每年约 132,000 吨的平均铜产量，巩固其作为铜投资组合中基石资产的地位。

总体而言，我们在整个投资组合中继续良好执行，运营表现强劲，支持有序的产品交付，并为未来做好了良好的业务布局。现在我将把时间交给 Crystal，让她为您详细介绍财务结果。

Crystal Presti（首席财务官）

谢谢你，Jonathan。大家早上好。首先在第 13 页上概述我们在 2026 年第二季度的强劲财务表现，我们在第二季度交付了显著更强的财务结果，调整后的 EBITDA 较去年同期增长三倍，达到 22 亿美元。这一表现得益于我们所有运营中的强劲铜产量，包括 QB 连续第三个季度的稳定生产，以及更高的商品价格和增加的副产品收入。

此外，我们在 Trail Operations 的盈利能力显著提高，因为我们继续专注于通过价值驱动的原料来源和生产优化来产生现金。因此，我们的调整后 EBITDA 利润率提高至创纪录的 61%。我们在第二季度的强劲收益转化为强劲的现金生成，运营现金流达到 17 亿美元，导致我们在本季度净现金状况增加了 7.56 亿美元。

我们还通过支付常规季度基础股息向股东返还了 6100 万美元。现在在第 14 页上查看我们在 2026 年第二季度盈利能力提高的主要驱动因素，调整后 EBITDA 的增长主要是由于商品价格显著上涨，包括有利的价格调整和更强的副产品价格。更高的铜产量和销售量以及副产品的更高产量也做出了重要贡献。

整体运营成本同比下降，超过了油价上涨的影响，而较低的冶炼加工费用也带来了好处。这些积极因素部分被由于我们运营盈利能力提高而导致的更高的特许权使用费和利润分享所抵消。现在转向我们的铜业务，在第 15 页上，与去年第二季度相比，折旧和摊销前的毛利润翻了一番，达到 18 亿美元，利润率大幅提高至 65%，而去年为 46%。

这一更强的表现得益于创纪录的铜价以及所有运营的更高产量。更高的铜产量反映了我们运营的更高处理量以及高地谷和 Antamina 的更高品位。正如预期，QB 实现了连续第三个季度的稳定运营，铜产量从去年同期的 52,700 吨增加至 55,800 吨。我们的铜净现金单位成本改善了 19%，反映了更高的铜产量和副产品信用。

展望未来，我们的铜业务指导保持不变，我们继续预计今年铜产量将从去年的 454,000 吨增长至 455,000 到 530,000 吨。查看我们的锌业务，在第 16 页上，与去年第二季度相比，折旧和摊销前的毛利润增长了 122%，达到 3.53 亿美元，利润率显著提高至 39%，而之前为 28%。这一改善主要得益于 Trail Operations 的强劲表现。

这反映了副产品价格大幅上涨，以及我们继续执行价值驱动的原料来源和生产优化，包括优先处理残渣。结果，Trail 的折旧和摊销前毛利润增加至 2.03 亿美元，而去年同期为 4200 万美元，尽管本季度计划停产了铅电路。7 月 7 日，我们还宣布与加拿大政府达成战略投资协议，以支持 Trail 的战略金属生产。

该倡议有潜力扩大锗和锑的生产，并增加新的镓产能。它仍然需要满足某些条件，并在我们的资本配置框架下进行评估。在 Red Dog，第二季度的锌产量反映了与矿山计划一致的较低品位和回收率，锌销售在我们的指导范围内。锌净现金单位成本为 37,000 吨，改善了 29%，受益于较低的冶炼加工费用和更高的副产品信用。

展望未来，Red Dog 的运输季节于 7 月 12 日开始。与往年一样，预计大部分柴油交付将在第三季度进行，同时锌精矿销售量为 22 万到 27 万吨，反映出正常的季节性运输模式。我们对锌业务的指导保持不变。我们继续预计 2026 年锌精矿产量为 41 万到 46 万吨，精炼锌产量为 19 万到 23 万吨。

现在转向第 17 页的净现金单位成本，尽管本季度面临油价压力，我们在铜和锌业务上都降低了净现金单位成本，这反映出强劲的运营表现、成本控制和有利的副产品定价。在铜方面，尽管能源通胀影响约为每磅 0.07 美元，但总现金单位成本仍有所下降。由于我们运营中的产量增加，净现金单位成本进一步改善，从每磅 2.02 美元降至 1.64 美元，得益于副产品产量和定价的提升，特别是钼、银和锌。

在锌方面，总现金单位成本基本保持稳定，因为生产量下降的影响在很大程度上被较低的冶炼加工费用所抵消。由于 2026 年运输季节的柴油尚未交付，Red Dog 在年初至今在能源价格上涨方面基本上保持了隔离。锌的净现金单位成本也显著改善，从每磅 0.49 美元降至 0.35 美元，主要受到银、铅和锗等副产品价格上涨的推动。

这些成本改善，加上有利的定价环境，转化为我们两个业务部门的利润率显著增强。现在转向第 18 页的利润率，在第二季度，我们两个业务部门的利润率显著扩大，反映出更高商品价格的好处，以及持续的运营改善和严格的成本表现。在铜方面，我们的调整后 EBITDA 利润率从去年的 45% 增加到 70%，得益于更强的铜价、更高的产量和销售量，以及强劲的副产品信用。

在锌方面，我们的调整后 EBITDA 利润率从一年前的 25% 增加到 38%，反映出更高的锌价、更强的副产品信用，以及在 Trail Operations 的原料来源持续优化。现在转向第 18-19 页的资产负债表，由于我们运营产生的强劲现金流，我们继续增强资产负债表，同时为 Highland Valley 矿山寿命延长项目提供资金。在 2026 年第二季度，我们从运营中产生了 17 亿美元的显著现金流。

本季度净现金增加了 7.56 亿美元，达到 12 亿美元，比今年上半年增加了 10 亿美元。截止 6 月 30 日，我们的流动性进一步增强，达到 103 亿美元，其中包括 61 亿美元的现金。我们还通过 QB 项目融资设施的定期半年偿还继续减少债务，使我们在完成 AngloTeck 合并时拥有强劲的资产负债表。

现在我将把时间交给 Jonathan 进行总结发言。

Jonathan Price, CEO

谢谢，Crystal。我现在将在第 21 页简要总结。我们很高兴在运营和财务表现上又交出了一份强劲的季度成绩，反映出我们在业务上持续取得的进展。展望下半年，我们的关键短期优先事项依然明确：推进与 Anglo American 的平等合并，包括确保剩余的监管批准和推进整合规划；继续在我们的业务中提供安全、稳定和可靠的运营表现；通过持续的运营改善和尾矿管理设施的进展进一步增强 QB 的表现；以及推进 Highland Valley 矿山寿命延长项目。通过专注于这些优先事项，我们相信我们在完成合并并创建一家具有财务实力、运营能力和投资组合质量的领先关键矿产公司方面处于良好位置，以为股东创造长期价值。

所以就这些，交给你了，操作员。

操作员

请提问。好的。要加入提问队列，请在您的触摸电话上按星号，然后按 1。您将听到一个音调确认您的请求。我们要求您限制为一个问题和一个后续问题。如果您使用扬声器电话，请确保在按任何键之前先拿起听筒。如果您希望将自己移出提问队列，可以按星号，然后按 2。第一个问题来自于 Scotiabank 的 Aris Wakadao。

请继续。

Orest Wowkodaw, Scotiabank 分析师

嗨，早上好。看到 QB 的运营好转真是太好了。在我提问之前，我想对 Emma 在投资者关系方面的所有帮助表示衷心的感谢。祝她在下一个机会中一切顺利。我只是好奇，推进 Rockbench 6 和一些基础设施是否会对 2027 年、2028 年的吞吐量产生积极影响。

Jonathan Price, CEO

谢谢，Orest，也感谢您对 Emma 的评价。关于这个问题的简短回答是，不，Orest，我们不期望计划中的行动会直接影响吞吐量。正如所提到的，我们将其视为加速和去风险化，这使我们能够进一步支持我们在过去三个季度中努力实现的持续运营连续性。

Orest Wowkodaw, Scotiabank 分析师

好的，第二个问题，关于中国的监管批准，您能给我们更新一下目前的进展吗？您认为是否有潜在的采购或资产出售请求？或者我只是很好奇中国方面在这个过程中可能会要求什么？

Jonathan Price, CEO

是的，我想说与中国市场监管局（SAMR）的流程正在正常进行。我们继续按照这里的典型流程回应信息请求。我们在向前推进。我们仍然预计完成时间将在公告之日起的 12 到 18 个月内。而且除此之外，没有更多要说的，因为我们没有收到任何因批准过程而产生的补救措施请求。

所以目前一切照常进行。

Orest Wowkodaw, Analyst at Scotiabank

好的，谢谢。最后，您认为中国的批准会多快？

Jonathan Price, CEO

抱歉，您刚才有点断了。多快？

Orest Wowkodaw, Analyst at Scotiabank

哦，抱歉。您预计在中国批准后交易会多快完成？

Jonathan Price, CEO

非常快。我们谈的是几周的时间，不会超过这个。

Orest Wowkodaw, Analyst at Scotiabank

好的，非常感谢。

Jonathan Price, CEO

谢谢，Orest。感谢您的提问。

OPERATOR

下一个问题来自 Canaccord Genuity 的 Dalton Barretto。请继续。

Dalton Barretto, Analyst at Canaccord Genuity

谢谢，操作员。早上好，Jonathan 和团队。感谢您回答我的问题。假设您很快获得 SAMR 的批准并且交易迅速完成，您能给我们更新一下在整合规划方面的进展吗？哪些事情已经确定并准备好？还有哪些事情在进行中，以及对临时投资组合的任何想法？谢谢。

Jonathan Price, CEO

是的，谢谢你的问题，Dalton。目前在销售和英美资源之间的整合规划上有大量工作进行。当然，在合并完成之前，我们必须继续作为独立公司运营。我们各自经营自己的业务；在运营或当前活动方面没有决策交叉。与此同时，我们必须确保能够无缝整合这两家公司，以实现两个目标。

一是保持运营连续性，确保我们能够高效有效地运营。另一方面，当然，我们通过这两家公司的结合可以捕获大量价值。因此，我们正在为这两件事情进行规划。一方面，我们必须围绕业务流程和系统、组织结构进行规划。当然，新组织中领导层和其他团队的任命将是建立新业务的关键。

另一方面，我们正在努力建立更高水平的协同效应捕获计划，以确保在合并完成后，新英美资源组织的团队能够迅速捕获这些价值。因此，正在进行大量工作，我们预计这项工作将以高强度持续到交易完成。

Dalton Barretto, Analyst at Canaccord Genuity

谢谢，Jonathan。也许在此期间，您能否评论一下 Teck 或英美资源在 Collahuasi–QB2 合作方面的进展，特别是从所有权的角度？

Jonathan Price, CEO

是的，我们当然非常关注这一点，因为它带来了显著的价值机会。正如我们之前所说，我们仍然相信这为 QB 和 Collahuasi 的股东提供了最快的铜增长路径，风险最低，资本强度最低，因此为任何操作和任何股东提供了最高的回报。你知道，第一步当然是推进一项正式研究，以确保我们验证和支持这里的投资论点，并开始明确该项目从执行角度看将是什么样子。

我们已经与两个运营的股东进行了接触，与地方政府进行了接触，我们仍然非常乐观，认为我们将为所有各方达成互利协议，因为有如此多的价值可以共享。你知道，我在此时不会更多评论这些商业互动的性质，因为它们仍然是保密的，但作为英美资源，我们仍然非常专注于追求这一协同效应捕获机会。

Dalton Barretto, Analyst at Canaccord Genuity

很好，谢谢，Jonathan。再问一个问题。这个研究是作为一个整体进行，还是不同的股东有不同的人来研究这个？

Jonathan Price, CEO

所以，最终，这当然需要在两个地点之间共享这项工作。但我们必须在这些互动中带着具体内容。我们正在与英美资源合作开发这一点。因此，我们在这方面的覆盖面当然与今天一样，涵盖了 QB 和 Collahuasi。但当然，最终这将是什么样子将是所有股东共同参与的事情。

但目前为止，这是我们正在快速推进的事情。

Dalton Barretto, Analyst at Canaccord Genuity

谢谢，Jonathan。这太棒了。

OPERATOR

下一个问题来自 CIBC World Markets 的 Anita Soni。请继续。

Anita Soni, Analyst at CIBC World Markets

感谢您回答我的问题。再次祝贺您做出的决定，并祝您在下一个事业中一切顺利，感谢您在过去几年中的所有帮助。我想首先询问一下关于这个岩石平台的事情。您需要看到什么才能做出加速建设岩石平台 6 的决定？

乔纳森·普赖斯，首席执行官

我认为，您知道的，每当我们做出投资资本的决定时，我们需要确保这是正确的选择，因为它将提升运营的价值。我认为我们对这一方向有相当强的信心，因为我提到的加速和降低风险。但我们仍需通过我们通常的投资委员会流程，以及戴尔和他的团队的技术评估。

但正如我所说，我认为我们将遵循这一方向的可能性很高。

安妮塔·索尼，CIBC 世界市场分析师

这个想法是，现在您要建设岩石平台，以便有足够宽的顶面可以提前放置基础设施，这将有助于沙子沉积并加速这一过程。

乔纳森·普赖斯，首席执行官

是的，正是这样。当然，额外的岩石平台，岩石平台 6，将显著扩大顶面。这将使得在该顶面上安装永久基础设施成为可能。当然，上游尾矿的沉积效率和下游沙子的沉积效率将显著提高，效率也将比我们今天采用的做法更高。

安妮塔·索尼，CIBC 世界市场分析师

好的，那么这会带来任何成本节约吗？我的意思是，更多的沙子沉积是通过自动沉积而不是用卡车物理放置的。你们是否在考虑任何成本节约？

乔纳森·普赖斯，首席执行官

是的，我认为这是一个合理的假设。您知道，我不认为在 QB 整体运营的背景下会有显著的材料变化。但您说得对，我们将从推进到这一稳定状态的下一个阶段中获得效率。

安妮塔·索尼，CIBC 世界市场分析师

好的。我还有一个关于 Antamina 锌管道的快速问题。关于它的现状有什么更新吗？我在您的发布中看到它在本季度关闭了。您知道什么时候会重新启动吗？

乔纳森·普赖斯，首席执行官

是的，现在已经修复并恢复运营。

安妮塔·索尼，CIBC 世界市场分析师

好的，谢谢您，祝贺您取得了良好的季度业绩。

乔纳森·普赖斯，首席执行官

谢谢，安妮塔。

操作员

下一个问题来自 TD Cowen 的克雷格·哈钦森。请继续。

克雷格·哈钦森，TD Cowen 分析师

大家好，早上好。我想问一个关于 QB 吞吐量的后续问题。考虑到您的指导范围是 115,000 到 132,000 吨，现在下半年的目标是将磨机推向其设计产能，还是你们仍然有些谨慎？我想，作为一个后续问题，是否有任何尾矿管理设施或磨机本身会阻止你们以设计产能运营？

乔纳森·普赖斯，首席执行官

戴尔，您想对此提供一些见解吗？

戴尔

当然。感谢您的提问。我认为我们在认识到三个季度的稳定运营时，真正的重点是稳定性。这使我们能够实现稳定的冶金回收，以及改善钼厂的表现。但我同意，我们现在的重点是建立在这种稳定性之上，优化和改善工厂性能。而且它不受尾矿管理设施的限制。因此，我们的重点是实现稳定的运营，并能够通过这种改善在接下来的几个季度中推动可证明的结果。

这就是我们的重点。

克雷格·哈钦森，TD Cowen 分析师

好的。那么回收率的改善，部分是由于运营的稳定性，还是您也开始看到地质方面的改善——氧化物减少，粘土类型的干扰减少？

戴尔

是的。随着矿山的持续开发，我们确实预计会看到由于矿石类型而导致的回收率改善。但与此同时，我们今天所做的，通过稳定的运营，更容易识别出那些可以进行一些增量改善的机会。这也使我们能够推动更多的运营纪律，以实现稳定性和性能的可重复性。因此，随着我们不断前进，这实际上是两者的结合。

克雷格·哈钦森，TD Cowen 分析师

好的，太好了。也许我最后再问一个问题。关于你们几周前宣布的 Trail 交易——计划是将锗的产量翻倍吗？这部分是由于 Red Dog 的回收率改善，还是更多的是你们将从其他地方获取更多矿石？我只是想了解一下，从你们现有的运营中，这对你们的提升有多少，还是更多的是一种加工类型的安排。

乔纳森·普赖斯，首席执行官

是的，克雷格，这更多是关于随着时间的推移增加 Trail 的处理能力，以便我们能够处理更多的原料。您知道，当然，我们今天的大部分原料来自 Red Dog，当然，这也得到了某些残渣和其他来源的补充。我们继续在未来寻找广泛的潜在来源，我们的商业团队与我们的企业发展团队密切合作，积极寻找广泛的原料来源，以支持未来的发展。

但从根本上说，额外的产量并不是一个回收游戏。实际上是扩展处理能力，这就是投资将要指向的方向。

克雷格·哈钦森，TD Cowen 分析师

很好，谢谢大家。

乔纳森·普赖斯，首席执行官

谢谢你，克雷格。

操作员

下一个问题来自德意志银行的利亚姆·菲茨帕特里克。请继续。

利亚姆·菲茨帕特里克，德意志银行分析师

嗨，乔纳森和团队。可能有两个简短的问题。第一个是关于加拿大的指数化。你能分享一些最近的更新吗？第二个是关于 Trail——你提到第二季度会受到维护的影响，但与历史相比，盈利能力仍然保持非常强劲。那么我们应该期待下半年类似或更好的盈利能力，或者你还有其他想强调的关于该资产的内容吗？谢谢。

乔纳森·普赖斯，首席执行官

谢谢你，利亚姆。我会让克里斯托尔来评论 Trail。关于下半年，关于指数化的问题——昨天我们听到标准普尔发布了一个市场征求意见的提案，关于外国发行者是否可以进行指数化，这当然是我们一直希望解决的问题。现在，发行者必须满足某些在加拿大的居住标准，但这让人感到相当鼓舞，因为它提到重要性是加拿大投资环境的重要组成部分，并且它也不要求加拿大成为发行者业务的最高经济组成部分。因此，我们对昨晚看到的情况感到相当鼓舞。此外，标准普尔并没有应用严格的标准，而是给予自己一些灵活性和裁量权，关于这些决定是如何做出的，以及重要的是，何时做出这些决定。因此，咨询过程将很快开始，开放评论直到 8 月 21 日，我们预计在那之后会了解到更多。因此，我认为，利亚姆，这里的信号是相当积极的，我们将继续密切关注。

当然，我们的投资者和其他投资社区的成员继续强烈倡导这一发展。然后请克里斯托尔谈谈 Trail。

克里斯托尔·普雷斯蒂（首席财务官）

是的。嗨，利亚姆。希望你今天过得不错。与我们在第一季度所说的类似，关于 Trail，我们非常关注饲料优化，未来的盈利能力实际上取决于商品价格以及饲料结构。我们继续专注于最大化盈利能力，而不是产量。但我想提到一些关于下半年需要注意的事项：首先，我们预计第三季度精炼锌的产量会增加，因为我们继续优化饲料来源，正如我提到的，这也与加工残渣相平衡。

然后我们在第四季度有计划的停工以进行锌和铅的必要维护。因此，我认为这些是我会用来调整你对下半年预期的事情。

利亚姆·菲茨帕特里克，德意志银行分析师

好的，太好了。谢谢。

乔纳森·普赖斯，首席执行官

谢谢，利亚姆。

操作员

下一个问题来自瑞银的迈尔斯·奥尔索普。请继续。

迈尔斯·奥尔索普，瑞银分析师

很好，谢谢。有一件事让我有点惊讶的是，你没有指出指导的上限。我是说，考虑到历史，你在思考今年的生产时是否过于谨慎？或者是否有一种现实的情况，你可以处于指导的中间而不是上限？

乔纳森·普赖斯，首席执行官

是的，迈尔斯，谢谢。我是说，我们非常关注这一点，全年运营的一致性和稳定性是我们的主要关注点。我认为我们之前谈过，特别是在 HVC，这确实是一个偏重于上半年的故事。你知道，在 HVC 的下半年，我们将不得不在工厂中停工，以进行与矿山寿命延长项目的连接，同时我们也预计在 2026 年下半年从饲料角度来看，品位会有所下降。

因此，我们预计那里的生产会降低。我们还预计在下半年 Antamina 的生产也会降低。因此，当然我们会尽力在所有地点产生最佳的生产结果。但我们仍然认为我们在这里的指导范围是有效和适当的，并且很好地反映了我们预期的全年结果。

迈尔斯·奥尔索普，瑞银分析师

好的，回到 QB，去瓶颈优化，现在我们已经获得了三个稳定的季度，尾矿在很大程度上已经去风险化。我们是否应该考虑提前进行去瓶颈优化的机会，将产量提高 15% 到 20% 左右？

戴尔

谢谢你的提问。我认为，当然，实现稳定运营的工作确实突出了关键领域，这将使我们能够一方面进行优化，然后考虑未来的去瓶颈。因此，这项工作正在进行中，真正是基于我们收集的运营信息来思考下一步。但我们现在的重点是推动稳定性，并在我们现有的基础上提供增量改进。

这确实突出了我们在未来改进运营的最佳成本效益方式。

迈尔斯·奥尔索普，瑞银分析师

开始去瓶颈的最佳时间框架是什么？我的意思是，这是否可以在接下来的两年内进行，还是我们仍然需要更长的时间？

戴尔

所以我认为这就是我们正在做的工作的一部分：了解我们实际上需要做什么工作，然后我们可以多快完成这项工作，只是认识到我们在更广泛的 QB 未来图景中所做的其他工作，以及我们如何推进。因此，我认为这项工作的定义仍在进行中，以确定我们可以在短期内做什么，以及哪些工作需要更多的时间。

迈尔斯·奥尔索普，瑞银分析师

好的，谢谢。

乔纳森·普赖斯，首席执行官

我认为，迈尔斯，你可以从我们今天披露的一些关键运营参数中看到，我们仍然需要努力将这些参数推向设计水平，这为我们执行去瓶颈项目提供了更高的基础和坚实的基础。

迈尔斯·奥尔索普，瑞银分析师

是的，谢谢。

操作员

谢谢，迈尔斯。下一个问题来自美国银行的劳森·温德，请继续。

亚当·斯米罗夫斯基，美国银行分析师（代表劳森·温德）

谢谢，操作员。我是亚当·斯米罗夫斯基，代表劳森。我想跟进一下关于 QB2 的恢复计划。您能描述一下那里的工作进展吗？我们应该期待 2026 年剩余时间和 2027 年的铜回收水平是多少？

乔纳森·普赖斯，首席执行官

是的，所以我们不会重新指导铜的回收率。我们已经设定了今年的目标参数。但戴尔，也许你可以给我们一些关于我们正在追求的提高回收率的举措的背景。

戴尔

当然，我们所做的很多工作都是基于去年进行的全面运营审查。一个关键要素无疑是加速钻探，获取更多关于矿体的信息，以帮助我们的运营计划，并为不同矿石类型的关键操作手册的开发提供支持。因此，这项工作已经完成，现在我们正在优化它，并将其纳入我们的不同过程控制设置，以提高我们的效率。

此外，我们继续推进额外传感器和控制装置的安装，以便我们能够微调操作，真正建立在稳定的运营基础上，看看我们能做些什么来改善控制和稳定基础。我们继续改进和优化试剂的添加，建立在这种稳定性之上，使我们在设置方面更加有效和高效。这使我们对业绩的可重复性和在继续提高产量方面的能力更加有信心。

亚当·斯米罗夫斯基，美国银行分析师（代表劳森·温德）

很好，谢谢。还有一个关于成本的问题。第一季度和第二季度的净现金成本远低于指导，副产品价格高于您提供的指导。因此我的问题是，单位现金成本是否有可能超出指导？您能否说明这些单位成本对副产品价格的敏感性，以及特别是柴油运输方面，我们对锌的敏感性有多大？

克里斯托尔·普雷斯蒂（首席财务官）

当然。嗨，希望你今天过得愉快。与生产的故事类似，我认为这是我们在考虑下半年单位成本时的重要组成部分。显然，我们对迄今为止的成本表现非常满意。副产品价格和能源成本仍然存在很大的波动性。因此，尽管我们在指导中嵌入了更保守的假设，因为这些假设是在去年晚些时候制定的，但我们对范围仍然充满信心。

我认为如果副产品价格持续，我们预计铜的价格会低于中点，锌方面也是如此。从敏感性角度来看，我认为你提到了一些内容。我相信你提到的是能源及其敏感性。每桶 WTI 价格变化 1 美元，锌的 C1 成本大约变化 0.01 美元，铜大约变化 0.03 美元。我不确定我是否捕捉到了你所询问的所有内容，但如果还有更多，请随时补充。

亚当·斯米罗夫斯基，美国银行分析师（代表劳森·温德）

关于能源的信息很有帮助。还有关于一些副产品假设的问题。我认为银的价格大约是您指导的两倍。那么，银价每变化 10 美元，净成本将如何受到影响？

克里斯托尔·普雷斯蒂（首席财务官）

抱歉，请给我一秒钟来查找。我没有记在脑海里。我们可以稍后再联系您吗？抱歉，我需要让团队提供更多信息。我可以在 EBITDA 的上下文中提供给您，但我没有 C1 的具体数据。

亚当·斯米罗夫斯基，美国银行分析师（代表劳森·温德）

这很好，谢谢。

克里斯托尔·普雷斯蒂（首席财务官）

好的，我们稍后会再联系您。

操作员

下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的布莱恩·麦克阿瑟，请继续。

布莱恩·麦克阿瑟，雷蒙德·詹姆斯分析师

早上好，谢谢您接受我的提问。我想跟进一下克雷格关于锗的问题，以及加拿大政府在特雷尔投资的镓和其他物质。关于红狗矿，您知道，目前它的资源会在几年内耗尽。我们有一个新区域。我有几个问题。新区域是否有相同数量的锗？如果没有，您如何看待在长期内可能失去特雷尔的主要锗来源这一事实？

我意识到这是相当竞争的信息，所以我会接受您愿意谈论的任何内容。谢谢。

乔纳森·普赖斯，首席执行官

是的，谢谢你的提问，布莱恩。我将把你交给我们的首席商务官伊恩·安德森，因为除了红狗矿，他还在寻找和开发一系列其他原料来源，以补充特雷尔的原料供应。所以，伊恩，交给你。

伊恩·安德森，首席商务官

谢谢你的提问，Brian。我想一开始就说，关于 Red Dog MLE 的决策和该项目的推进是独立于我们在 Trail 所做的事情的，当然，也要遵循任何项目所需的正常资本配置组合决策。但 Trail 的原料来源于多个地方，包括 Red Dog。随着我们推进 Red Dog MLE 项目，当然该项目富含锗，我们最近还进行了一些交易，以确保与锌和锗矿商的销售协议。

我给你一些例子。我们最近进行了一个交易，将 Apex 锗矿出售给 Blue Moon Metals，这确保了与 Blue Moon 的锌精矿销售协议以及对 Apex 生产的该产品的营销权。我们还在爱达荷州的 Silver Valley 进行了最近的股权投资，以重建锌、铅和银的产能，该地区正在快速发展，Bunker Hill 的生产也在增加。

我们还最近将 Smucker 项目出售给 Valhalla Metals，这确保了对 Sun 和 Smucker 矿产的优先购买权和最后报价权。所以我们还在进行其他一些工作。根据这个公告，这是一个充满希望的激动人心的领域。因此，我们打算继续在 Trail 优化价值的战略，残留物和原料来源是实现这一目标的重要组成部分，以创造选择性。

Brian MacArthur，Raymond James 的分析师

很好，这非常有帮助。我能再问一个问题吗？因为当我查看一些其他来源时，比如 Capuchi，中国，你们会考虑这些来源吗，还是你们在努力获取——我假设这些都是旨在获取西方来源的。

Ian Anderson，首席商务官

我们有很多报价，我们会非常谨慎地与这些进行接触。但正如我所说，其中一些是相当令人兴奋的，无论是在残留物基础上还是在原料基础上。关于这一点会有更多的消息。

Brian MacArthur，Raymond James 的分析师

非常感谢。这非常有帮助。

Jonathan Price，首席执行官

谢谢你，Brian。

操作员

谢谢。我们没有时间进行更多的问题。我现在将电话交还给 Jonathan Price 进行结束发言。

Jonathan Price，首席执行官

好的，谢谢你，操作员。在我们结束之前，针对电话中早些时候的一些友好评论，我想指出这是 Emma Chapman 与 Teck Resources Ltd 的最后一次季度电话会议。当然，我想感谢 Emma 为我们做出的巨大贡献，以及她在卖方和买方之间建立和维护的卓越关系。我知道她与许多人保持着非常紧密的合作关系。

当然，Emma 在我们经历了一个极其活跃的时期时与我们在一起，她为 Teck Resources Ltd 做出了惊人的贡献，我们祝愿她在下一个阶段一切顺利。Edwin Chedeo 已担任代理投资者关系副总裁和财务主管。你们中的许多人可能已经认识 Edwin，他在公司之前的角色中工作过。自 2005 年以来，他一直在财务部、企业发展部，并且之前在投资者关系部工作。

所以请随时与 Edwin 以及我们投资者关系团队的其他成员联系，了解你们想要跟进的任何事情。再次感谢大家今天的参与，祝你们度过愉快的一天。

操作员

谢谢。这次电话会议到此结束。你们可以断开电话线。感谢参与，祝你们有个愉快的一天。

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