Armour 住宅房地產在強勁的第二季度中保持平衡，同時對未來持謹慎態度

Armour Residential（ARR）已召開其 2026 年第二季度財報電話會議。請繼續閲讀以瞭解會議的主要亮點。

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Armour Residential 最近的財報電話會議傳達了謹慎樂觀的基調，平衡了穩健的第二季度表現與對宏觀風險的清醒認識。管理層強調了又一個積極的經濟回報季度，強勁的收益、投資組合增長和充足的流動性，同時強調了有紀律的風險管理是應對波動利率、美聯儲不確定性和抵押貸款需求更加脆弱背景的關鍵緩衝。

總經濟回報和收益實力

Armour 在 2026 年第二季度實現了 4.8% 的總經濟回報，得益於強勁的 GAAP 和可分配收益。可供普通股東的 GAAP 淨收入達到 1.115 億美元，或每股 0.86 美元，而可分配收益為 9320 萬美元，或每股 0.72 美元，淨利息收入為 7680 萬美元。

融資和股息穩定性

公司依靠市場發行計劃來增強資本，在本季度發行了約 1270 萬普通股，籌集了 2.187 億美元，以及約 19.8 萬優先股，籌集了 410 萬美元。Armour 還在 7 月中旬通過普通股再籌集了 8830 萬美元，並將每月股息維持在每股 0.24 美元，或本季度 0.72 美元，顯示出對其分紅的信心。

賬面價值進展和資本基礎增長

季度末每股普通股賬面價值上升至 17.53 美元，比 2026 年 3 月 31 日增長 0.6%，反映出公司在波動利率背景下保持和適度增長股本的能力。Armour 的投資組合和資本基礎現已超過 220 億美元，標誌着連續第五個季度的擴張，並強調了持續的特許經營規模擴大。

投資組合擴展和定向購買

自上次電話會議以來，Armour 淨增加了近 13 億美元的新抵押貸款資產，專注於具有良好提前還款行為的平價和輕微溢價的債券。公司集中投資於 5 年和 10 年的 DUS 債券，並保持其投資組合完全投資於機構 MBS、機構 CMBS 和美國國債，強化了輕信用風險的定位。

利差收窄和不斷變化的提前還款趨勢

在第二季度，Armour 的資產類別的抵押貸款選擇調整利差收窄了約 7 個基點，為估值提供了温和的順風。儘管整體提前還款略微上升至第二季度的 11.4 CPR，第一季度為 11.2 CPR，但 7 月份的速度急劇放緩至 8.8 CPR，管理層預計這種較低的提前還款環境將持續。

風險管理、久期控制和流動性

風險紀律仍然是核心，淨資產負債表久期保持在接近零的水平，隱含槓桿（不包括國債）約為 7.5 倍。約 86% 的對沖組合集中在短期和中期的 OIS 和 SOFR 固定支付掉期上，預計 7 月底的流動性將超過 12 億美元，約佔總股本的一半，這是公司經過壓力測試並認為舒適的水平。

吸引人的增量回報機會

管理層強調了在 30 年期 5% 到 6% 的債券中具有吸引力的再投資經濟，預計在約 8 倍槓桿和對 0.5 年久期進行對沖時，靜態中位數回報將達到中十幾的水平。他們還指出，假設抵押貸款 OAS 收窄 10 個基點，可能會通過賬面價值的增長為總回報增加約 4% 到 5%，強調了當前定位中藴含的上行潛力。

宏觀經濟和政策不確定性

儘管內部指標強勁，領導層強調了在新領導下美聯儲政策的不確定性加劇以及利率波動加大的風險。美國國債收益率曲線在本季度出現熊市平坦化，2 年期收益率上升 38 個基點，10 年期上升 15 個基點，為抵押貸款創造了歷史上具有挑戰性的背景，如果通脹或鷹派信息持續，可能會導致利差擴大。

投資者需求信號降温

電話會議指出了投資者對抵押貸款需求降温的早期跡象，包括 5 月份 GSE 保留投資組合的適度收縮和抵押貸款基金的資金流入減弱。管理層警告稱，這種需求環境的減弱增加了市場對美聯儲反應功能和其他外部力量的敏感性，可能會加劇利差的波動。

估值和定位限制

指定池現在被視為相對於 TBA 證券基本上完全估值，限制了在當前水平上積極增加敞口的吸引力。由於 TBA 市場仍然波動，Armour 選擇謹慎而非增量收益，接受在這些估值下有紀律的定位可能會限制近期的機會部署。

流動比率趨勢和優先發行限制

儘管絕對流動性仍然強勁，約為 12 億美元，管理層指出，流動性佔普通股本的百分比有所下降，部分原因是較長期限的對沖和更高的融資折扣。優先股發行量為 410 萬美元，管理層表示，受限的交易量和定價限制了他們擴大優先發行的能力，除非市場條件變得更加有利。

估計賬面價值調整

公司估計截至 7 月 20 日的賬面價值約為每股 17.00 美元，低於季度末的 17.53 美元。管理層將下降歸因於 7 月 0.24 美元股息的累積和隨後的市場波動，將其視為在更廣泛的收益和回報背景下可控的調整。

指引和前瞻性展望

展望未來，Armour 的指引依然謹慎但積極，管理層預計在第三季度將有支持性的技術因素，抵押貸款利差適度擴大，但仍在長期和短期平均水平之內。基本情況假設美聯儲在秋季保持利率不變，而公司目標是接近零的淨久期，隱含槓桿約為 7.5 倍，資產組合超過 220 億美元，全部為機構資產，7 月流動性超過 12 億美元，以支持穩定的分紅和中等十幾的回報機會。

Armour 的財報電話會議描繪了一幅抵押貸款房地產投資信託基金利用其優勢的畫面——盈利能力、資產負債表增長和風險紀律，同時尊重具有挑戰性的宏觀環境。對於投資者而言，這個故事是穩健執行和有吸引力的潛在回報，但也清晰地認識到美聯儲、收益曲線和需求風險，這些風險可能在未來幾個季度考驗利差和賬面價值。