比特幣自協調世界時午夜以來上漲了最多 1.1%，週五達到了 65,760 美元，因布倫特原油飆升至每桶 97.66 美元——這是自 5 月中旬以來的最高水平——而伊朗衝突在連續 13 晚的美國空襲後沒有降温跡象。儘管宏觀背景從傳統分析來看應該施加更大壓力，加密市場仍以積極的姿態結束這一週。以太坊上漲了最多 1.6%。HYPE 和 FET 各上漲超過 2%。標準普爾 500 和納斯達克 100 期貨略有上漲。黃金保持在 4,000 美元以上。美元指數小幅下滑。BVIV 下降 3% 至 39%——結束了五天的上漲趨勢——提供了本週第一個波動性緩解信號。70,000-72,000 美元的 50 億美元未平倉合約集羣保持不變，77,000 美元和 80,000 美元的看漲期權活動有所增加。本週最重要的信號——布倫特原油價格為 97.66 美元，加密貨幣呈現上漲趨勢在布倫特原油接近 100 美元的日子裏，比特幣和更廣泛的加密貨幣上漲是本週最重要的市場信號——比任何單一價格變動、ETF 流入數字或衍生品數據點都更具信息量。在當前衝突週期的每一次油價飆升中，風險資產要麼受到衝擊，要麼反應平淡。布倫特原油價格為 97.66 美元，伊朗衝突進入第 14 天沒有停火的前景，加密貨幣普遍上漲，市場表明結構性需求——連續六天 930 百萬美元的 ETF 流入、鯨魚持續兩個月的積累、九年來的交易所供應低——正在提供真正的買盤，宏觀逆風並未壓制。傳統的宏觀分析框架會預測在布倫特原油價格為 97.66 美元的日子裏，比特幣會下跌。6 月的相關性模式顯示，在每次伊朗升級會議中，比特幣下跌 2-5%。週五的交易會逆轉這一模式——加密貨幣上漲，而油價接近三位數——代表了比特幣對油價通脹渠道反應的制度性變化，這一直是本季度的主要逆風。這個制度性變化是否持久，或者是暫時的脱鈎，最終會在比特幣跟隨油價下跌時得到澄清，這將由 FOMC 周來決定。傳統市場——温和，而非恐慌傳統市場對布倫特原油價格為 97.66 美元的反應也很有啓發性。標準普爾 500 和納斯達克 100 期貨略有上漲。黃金保持在 4,000 美元以上，沒有伴隨真正恐慌的急劇避險飛漲。美元指數小幅下滑，而不是因避險需求而飆升。傳統市場的情況是本週結束時的整合，而不是風險規避事件——這表明 97.66 美元的布倫特原油被視為一個持續的高基線，而不是需要立即重新配置投資組合的新衝擊。這對比特幣很重要，因為在本季度每次芯片拋售和伊朗升級會議中，推動比特幣下跌的加密貨幣與股票的相關性是通過風險規避機制運作的——當傳統市場恐慌時，加密貨幣隨之下跌。隨着傳統市場在布倫特 97.66 美元時保持温和，相關性機制未能啓動，比特幣的結構性買盤得以在價格中體現。美元指數小幅下滑對比特幣也構成了積極影響——歷史上，較弱的美元為以美元計價的比特幣價格提供了直接的順風。衍生品——交易主導，BVIV 下降，DOGE 和 ETH 表現混合 24 小時內交易量增加了 11%，達到 1650 億美元，而未平倉合約保持在約 1160 億美元——這是本週衍生品活動的典型交易模式。高交易量與平穩的未平倉合約確認現有頭寸正在被交易，而不是大規模建立新的方向性押注。BVIV 下降 3% 至 39%——結束了從 37.5% 到 40% 的五天上漲趨勢——是最看漲的週五衍生品信號。隱含波動率在 FOMC 周前的週末下降，意味着期權市場並未定價即將發生的大幅下跌，儘管布倫特原油價格為 97.66 美元，宏觀逆風集中。EVIV 與 BVIV 一起下降，進一步延伸了以太坊的波動性緩解。DOGE 呈現出最明顯的看跌衍生品信號：未平倉合約接近 160 億個代幣——自 10 月以來的最高水平——同時現貨價格為自 2023 年 11 月以來的最低水平，確認了活躍的空頭積累。市場下跌時未平倉合約上升是教科書式的空頭積累模式。以太坊期貨未平倉合約為 1453 萬 ETH——自 6 月 7 日以來的最高水平——呈現出更混合的圖景：正的資金利率在永續合約市場中顯示出看漲情緒，而負的 24 小時 CVD 則通過市場訂單顯示出空頭主導即時價格走勢。以太坊的混合信號與更廣泛市場的競爭力量一致——結構性看漲頭寸與短期看跌流動性相遇。大多數代幣，包括比特幣，普遍呈現出負的 CVD——只有 TRX 和 CRO 例外——這意味着儘管比特幣上漲了 1.1%，賣方在市場價格上仍然比買方更具攻擊性。價格上漲是由於缺乏激進的賣盤，而不是激進的買盤的存在——這與本週的恢復交易會特徵相同，表現為低交易量和賣方壓力下降。新的期權行權價——77,000 美元和 80,000 美元的看漲期權出現在交易量排名中 77,000 美元和 80,000 美元的看漲期權在 Deribit 的交易量排名中出現——與現有的 70,000-72,000 美元集羣一起——表明一些期權交易者正在為超越牛市看漲價差的 72,000 美元利潤上限進行佈局。77,000 美元和 80,000 美元的看漲期權針對高於近期牛市看漲價差結構的水平，表明要麼是新交易者進入，持有更長期的上漲敞口，要麼是現有價差持有者在其價差上限之上增加直接看漲期權，以捕捉任何超出 72,000 美元的走勢。80,000 美元的行權價出現在交易量排名中尤其值得注意——81,000 美元是技術分析師確定的趨勢反轉確認水平，在此水平下，自 10 月 126,080 美元的歷史高點以來的下行趨勢將被結構性打破。80,000 美元的期權活動暗示一些市場參與者正在為在近期到期窗口內實現該結構性趨勢反轉進行佈局——這比 70,000-72,000 美元牛市看漲價差的温和上升目標要激進得多。每週總結——結構性支撐抵禦每一個逆風比特幣以約 65,000 美元結束這一週——高於在芯片拋售和伊朗升級同時發生時記錄的 62,537 美元低點。本週的價格走勢由比特幣的結構性支撐定義，抵禦了一系列在當前週期中未曾同時出現的逆風：油價接近 100 美元、美國與伊朗連續 13 晚的空襲、特朗普表示沒有談判準備、對 99.4% 美國進口的 301 條款關税、7 月 31 日的清晰法案時間表因參議院休會而被取消，以及 BVIV 因壓縮波動性而上升至 40%。在所有這些逆風下，六天 930 百萬美元的 ETF 流入持續。200 周簡單移動平均線在 62,873 美元處保持。分析師確定的 65,000-65,500 美元確認區間作為動量閾值保持不變。而週五的交易增加了一個新的數據點：布倫特原油價格為 97.66 美元並未打破買盤。7 月 28-29 日的 FOMC 會議——現在是即將到來的週末——是唯一剩下的有潛力驗證該結構性支撐作為下一次恢復階段基礎的宏觀事件，或者暴露其在面對鷹派美聯儲溝通與三位數油價時的不足。
