英特爾在關鍵轉型期遇上時代紅利期，CPU 業務中短期將處於上升路徑，但結構性壓力仍然存在

當地時間7月23日，美國芯片公司英特爾發佈2026年二季度財報。數據顯示，英特爾二季度總營收161億美元，同比上漲25%，大幅超出公司此前給出的143億-144億美元指引區間，並創下十五年來公司單季營收最高同比增速。

營收回暖同步兑現盈利改善：Non-GAAP（非美國通用會計準則）口徑下，英特爾2026年二季度歸母淨利潤22億美元，攤薄每股收益0.42美元；去年同期該口徑淨虧損4億美元，每股虧損0.10美元。自2025年三季度Non-GAAP利潤正式轉正以來，英特爾已連續四個季度實現調整後盈利，單季利潤與每股收益持續走高，盈利規模持續擴張。

人工智能（AI）是支撐英特爾本輪業績高增的核心主線。伴隨智能體應用規模化落地，AI算力集羣的硬件需求結構發生顯著變化：市場不再單純依賴GPU（AI芯片），CPU（通用計算芯片）的算力需求同步迎來爆發，高端服務器CPU供需趨緊、產品均價持續上行，直接拉動相關產品收入大幅增長。

在業績電話會上，英特爾公司CEO（首席執行官）陳立武稱，在可預見的未來，CPU供應短缺將繼續存在。

英特爾首席財務官大衞·辛斯納（David Zinsner）表示，為滿足計算產品和晶圓代工業務在今年及未來一年的增長需求，該公司正顯著加大對設備、無塵廠房空間以及封裝基板等關鍵產能要素的投資。

該公司宣佈將2026年全年的資本支出計劃從180億美元上調至200億美元。

即便二季度業績大幅超預期，英特爾的基本面仍暗藏隱憂：晶圓代工持續虧損、資本開支擠壓現金流等結構性壓力仍然存在，轉型進程仍存多重製約。

表

1：英特爾各業務板塊收入

數據中心AI業務大漲

英特爾業務主要包括三大塊，分別是客户端計算與物理AI事業部（CCPG，主要生產PC等智能終端使用的CPU）；數據中心與AI事業部（DCAI，主要生產應用於數據中心服務器的CPU），以及晶圓代工（Intel Foundry業務）。

本季度英特爾三大條線收入均實現兩位數同比增長，數據中心與AI部門季度營收63億美元，同比增幅達59%；客户端與物理AI業務部門營收89億美元，同比增長13%。晶圓代工板塊合計營收58億美元（含內部供貨），同比增長31%。因代工板塊含內部供貨，合併報表後需抵消，故板塊營收之和大於集團總營收（161億美元）。

數據中心與AI事業部以59%的同比增速領跑三大業務板塊，這一強勁增長，歸功於AI智能體對CPU價值的重新定義。

2026年1月初，華爾街投資機構KeyBanc發佈的一份調查報告指出，英特爾和AMD 2026年服務器CPU產能已基本售罄，為了應對極端供需失衡，兩家巨頭正在考慮對CPU提價。

KeyBanc當時就指出，缺貨是因為Meta、谷歌和微軟這些超大規模雲廠商不僅在爭奪存儲芯片，也在搶購服務器CPU，以應對智能體的爆發。

具體理由是，智能體需要具備“反思”和“多步規劃”能力，在智能體環境裏，不僅需要GPU負責模型計算，也需要CPU來處理複雜的任務編排、工具調用以及邏輯判斷。

5月中旬，在摩根大通第54屆全球科技、媒體與通信年會時，陳立武公開表示，他從客户反饋中獲知，在AI基礎設施中，CPU與GPU的配置比例從1:8向1:1靠攏，甚至可達4:1。

上述趨勢推動服務器CPU進入漲價週期。英特爾3月、7月分兩輪上調服務器CPU官方指導價，另一家CPU芯片巨頭AMD 4月跟進全線調價；通用服務器CPU原廠平均漲幅10%–15%，AI高端型號原廠提價區間可達10%–20%。《財經》從華強北芯片貿易商獲知，截至目前，部分CPU綜合漲幅峯值超40%。

國內一家知名算力服務商高管向《財經》表示，自年初以來，絕大多數品類的數據中心CPU雖然已經明顯漲價，但是還沒有明顯缺貨。

作為全球服務器CPU核心供應商，英特爾不僅收穫了實打實的營收與利潤增量，二級市場股價過去12個月走出美股半導體板塊罕見的深度V型反轉行情。

2025年8月，英特爾創下近一年股價低點18.97美元，當時市場普遍擔憂公司先進製程迭代滯後、晶圓代工業務持續大額虧損、PC主業增長乏力，股價長期徘徊在20美元下方。

但隨着AI智能體重構算力架構，市場重新認可通用CPU在AI集羣中的核心價值，英特爾估值持續修復。截至2026年6月30日，英特爾股價盤中觸及階段性高點142.35美元；以近一年最低、最高盤中價格測算，52周區間極值漲幅約650%。2026年初至6月底該股年內累計漲幅達278.4%，同期標普500指數上漲9.55%、費城半導體指數（SOX）漲幅101.1%，英特爾漲幅顯著跑贏兩大指數，是2026上半年美股表現靠前的半導體科技藍籌。

進入7月，前期獲利資金集中離場兑現收益，英特爾股價迎來一輪深度回調。財報披露前一週，該股自年內高點連續下挫，單月最大回撤幅度超過26%。

當地時間7月23日，美股大盤整體承壓下行，三大指數集體收跌，納斯達克指數下跌超2%，大型科技股遭遇集體拋售：特斯拉下跌超14%，谷歌A下跌超 7%，亞馬遜、Meta分別下跌超4%、3%。當日美股 “科技七巨頭” 合計市值蒸發約8000億美元，創下2025年4月以來最差單日表現。

在全市場科技股普跌的行情下，英特爾成為當日稀缺亮點。常規交易時段該股跟隨大盤收跌2.33%，盤後發佈超預期二季度財報後，股價直線衝高，上漲約3.5%。

代工業務仍承壓

晶圓代工是市場評判英特爾轉型成色的核心業務，始終備受行業關注。

芯片產業鏈分為設計、製造、封測三大環節。英偉達、AMD、華為、寒武紀等多數芯片企業採用 Fabless（無晶圓廠）模式，僅聚焦芯片設計，生產環節外包給專業晶圓代工廠，台積電、中芯國際均屬此類廠商。英特爾長期是IDM垂直整合模式標杆，自建晶圓廠覆蓋芯片設計、製造全流程；直至2021年，公司才正式對外開放晶圓代工業務。

佈局代工是前CEO帕特・基辛格定下的核心戰略，彼時他曾對外放言，英特爾要在2030年超越三星，成為全球僅次於台積電的第二大晶圓代工廠。陳立武接手後，同樣明確表態將全力推進代工業務突圍。

從短期業績看，代工業務已顯現增長動能：二季度英特爾晶圓代工板塊實現營收58 億美元，同比增長31%。

需要説明的是，該收入包含集團內部產品部門代工結算與對外第三方客户訂單，財報顯示，本季度面向外部客户的代工收入僅2.93億美元，板塊超95%營收來自供給英特爾自有產品線，對外商業化規模仍處於起步階段。

儘管外部收入體量偏小，但業務已出現兩大實質性進展。

其一，先進製程18A落地進度符合預期，是代工長期競爭力的核心支撐。

18A是英特爾1.8納米級先進製程代號，被視作其製造業務的 “背水一戰”，只有完成穩定大規模量產，英特爾才有能力承接高端外部先進代工訂單。

其中基礎版18A已進入大批量生產：今年5月陳立武披露，採用阿斯麥高數值孔徑極紫外光刻機、基於18A打造的Panther Lake 酷睿Ultra 3部分型號實現量產，良率每月提升7%，爬坡節奏優於內部預期；面向數據中心的Xeon 6 +服務器CPU同樣落地18A產線。

但性能增強演進版的18A-P工藝目前僅處於風險試產階段，英特爾稱開發節奏貼合此前對外公佈的時間表，在性能、功耗、熱穩定性上完成升級，未來將對接高端外部客户需求，短期還無法大規模投產。

其二，外部客户拓展取得歷史性突破。

本季度英特爾官宣與網絡安全廠商Fortinet（飛塔）達成戰略合作，將依託自研工藝、先進封裝與製造能力，為其開發新一代安全處理器，這也是陳立武上任後，代工業務落地的首個知名外部客户。

有半導體資深專家表示，AI算力爆發推高台積電先進產能緊缺，溢出的代工需求有望為英特爾、三星打開外部客户拓展窗口。

營收、技術、客户三方面雖均已改善，英特爾代工業務仍深陷重資產投入帶來的結構性困境，兩大壓力持續壓制集團盈利與資金面。

第一，代工板塊單季虧損規模仍高，減虧進程緩慢。

二季度英特爾代工廠運營虧損20.89億美元，先進產線新建、高端光刻機設備採購、廠房折舊形成剛性大額成本，先進製造屬於長週期重資產賽道，短期難以實現收支平衡。

拉長週期看，2021年至2024年英特爾累計向代工體系投入900億美元，其中設備370億美元、廠房350億美元、工藝研發180億美元；持續投入對應連年虧損：2022年、2023年、2024年相關業務運營虧損分別為52億、70億、134億美元，2025年虧損收窄至103億美元，同比減虧23%，但虧損體量依舊龐大。按照管理層規劃，代工業務要到2030年底才能實現經營層面盈虧平衡。

第二，全球擴產持續抽血，公司自由現金流大幅承壓。

高額建廠、設備投入直接衝擊現金流表現，二季度公司調整後自由現金流為負84.19 億美元，主要源於當期支付合資夥伴122.16億美元淨分配款，疊加愛爾蘭、德國海外晶圓廠、掩模工廠持續大額資本開支，持續消耗公司資金儲備。

英特爾同步給出2026財年三季度業績指引：營收區間158億至168億美元，GAAP 毛利率41%，Non-GAAP毛利率提升至42%；GAAP 每股收益0.31美元，Non-GAAP每股收益0.38美元。整體指引保持穩健，收入中樞略低於二季度實際水平，毛利率延續温和上行趨勢。

站在當前節點，機構跟蹤英特爾的核心觀測點集中於兩大維度：一是晶圓代工減虧節奏、18A-P工藝客户驗證與外部大額訂單落地進度；二是全球擴產資本開支投放力度，以及公司自由現金流何時重回正向區間。