--- title: "這位對沖基金經理表示，一個 “世代性的買入機會” 可以保證每年獲得通脹率加 3% 的收益" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/293825005.md" description: "Unlimited Funds 的首席投資官 Bob Elliott 稱長期通脹保護證券（TIPS）為 “世代購買機會”，因為其實際收益率接近 3%。他認為，基於高增長預期，股票被高估，而上升的實際利率使債券變得便宜。TIPS 提供保證的通脹加 3% 的回報，歷史上優於普通國債，為在高國家債務背景下可能出現的股票市場失望提供了多樣化的投資選擇" datetime: "2026-07-25T14:32:27.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/293825005.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/293825005.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/293825005.md) generator: "portal-rs" --- # 這位對沖基金經理表示，一個 “世代性的買入機會” 可以保證每年獲得通脹率加 3% 的收益 作者：佈雷特·阿倫茲 鮑勃·埃利奧特引發熱議，強調 TIPS 的超值水平 美聯儲在凱文·沃什的領導下，正在應對通脹、利率和國家債務的問題。 我需要在這篇專欄開頭加個免責聲明：我正在寫一個我自己恰好擁有的資產類別（儘管我擁有股票、債券、商品、現金和房地產，你可以合理地問還有什麼剩下）。 你可以自行解讀。 投資大師鮑勃·埃利奧特，Unlimited Funds 的首席投資官，曾任對沖基金巨頭橋水的高管，週四引發了相當大的關注，他認為長期通脹保護國債（TIPS）現在是一個 “世代購買機會”。 “最近的債券拋售使 30 年期 TIPS 的實際收益率接近 3%，” 他在 X 上寫道。“當每個人都在尋找下一個熱門股票時，這可能是顯而易見的世代購買機會。” TIPS 是這篇專欄的一個反覆出現的主題。我特別推薦給年長和更保守的投資者，我認為 TIPS，而不是普通國債，才是真正的 “無風險資產”——至少在某種程度上是這樣的。正如前面提到的，我自己也擁有它們。 在最近的拋售中，長期 TIPS 現在的收益率或利率為通脹加上每年 3%，稱為 “實際收益率”。短期 TIPS 的收益為通脹加上每年 2%。這些在歷史標準上非常高。 我對此非常感興趣，於是給埃利奧特打了電話，想聽更多。 首先要注意的是，他的論點不僅僅關於 TIPS。這也涉及到市場的其他部分。 埃利奧特認為，現在股票幾乎在任何衡量標準下都極其昂貴，股票價格基於非常高的增長預期。他的觀點是，TIPS 無疑是分散投資組合的最佳方式，以防增長預期，因此股票，令人失望。 股票和債券的估值意味着 “一個非凡的增長繁榮正在被定價在股票和債券中，尤其是實際利率中，” 他告訴 MarketWatch。 “實際收益率已經上升到我們在幾十年中未曾見過的水平，\[甚至\] 超過了我們在住房繁榮時期看到的水平，” 他説，指的是 2007-09 年全球金融危機前的繁榮。 “這使得股票在各種衡量標準上都極其昂貴，而另一方面，使得債券在許多方面都變得便宜，” 埃利奧特説。今天的股市估值依賴於 “我們在二戰後時期看到的最高增長預期之一。” 許多投資者現在可能會對鎖定 3% 的收益率多年甚至幾十年的想法嗤之以鼻，埃利奧特指出。這在過去幾年股票市場的非凡繁榮之後尤其如此。 但是，他補充説，人們常常忘記這個看似低的數字是 “實際” 收益，意味着它是在任何通脹之上的。（例如，如果通脹平均每年為 3%，那麼一隻實際收益為 3% 的 TIPS 將每年支付你 6%。） 人們常常不理解這個實際收益在歷史標準上是多麼好。尤其是，他指出，因為這是有保障的。 根據紐約大學斯特恩商學院自 1928 年以來的數據，我發現普通 10 年期美國國債在任何給定年份的中位數實際回報為 1.1%。10 年期國債在中位數 10 年期間的實際回報為 0.8%。是的，真的。（即使使用普通平均值，給偶爾的意外之財以相當大的權重，也不會超過 1.5%。） 這裏有些事情華爾街通常不會告訴你：如果你在 1933 年至 1973 年間的任何 10 年期間持有 10 年期國債，你幾乎從未看到過 1% 的實際回報，更不用説 3% 了。在幾乎所有情況下，你的實際回報都是負的。（在税前和費用前也是如此。） 這就是美國政府在第二次世界大戰結束時如何管理鉅額債務的：通過讓通脹上升，保持國債收益率過低，慢慢地從債券持有者那裏 “偷取”。長期債券被戲稱為 “沒收證書”：擁有它們意味着你每年都有一部分錢被政府沒收。 今天所有國債上空懸浮的一個擔憂是瘋狂且迅速上升的國家債務，現已達到國內生產總值的 123%（在總水平上）並且還在攀升。 我更擔心的不是數字，而是國家債務處理的幼稚方式，億萬富翁在空中揮舞電鋸，承諾幻想中的節省，而負責的人在對選民撒謊，關於一個不存在的 “行屍走肉” 軍隊，聲稱數萬億的欺詐性社會保障福利。如果美國政治成熟，我們的國家債務問題可以得到解決。如果不成熟，就無法解決。 也許一場債券危機會讓人們集中注意力。美國主權債務危機將崩潰整個全球金融體系。競選捐贈者，即在我們寡頭政治中真正重要的人，可能會打電話給他們在華盛頓的 “狗腿子”，並拉緊他們的繩索。 擺脱這一債務負擔的最簡單方法是做美國在 1945 年所做的，通脹化解它。有趣的是，許多在 X 上回復埃利奧特推文的人似乎認為這對 TIPS 會產生負面影響。從邏輯上講，情況正好相反，因為 TIPS 的收益是在通脹之上的。 我問埃利奧特他認為聯邦政府試圖改變 TIPS 的通脹計算的風險有多大。“零，” 他説。“他們會被起訴，而且會輸。” 我可能沒有那麼樂觀——如果我樂觀的話，我可能會把大部分資金投入 30 年期 TIPS。我懷疑聯邦政府需要更多的通貨膨脹來擺脱這場債務危機，並且需要讓經濟 “火熱起來”，正如對沖基金經理哈里斯·庫珀曼所説。我一點也不會驚訝，如果美聯儲主席凱文·沃什的多次內部審查導致一個 “新的”，而且方便地較低的通脹計算——這將使他能夠降低短期利率。 埃利奧特認為這樣的舉動將是自我挫敗，因為國債收益率將會上升以進行補償。但無論如何，TIPS 總共只佔聯邦債務的 7%。其餘部分是常規的，或稱為 “名義” 的國債，沒有對抗通脹的保護。如果聯邦政府試圖追溯性地改變 TIPS 的條款，這將帶來很大的痛苦而收益微薄。我願意接受華盛頓充滿了賊一樣的傻瓜，但我必須假設他們是有理智的賊傻瓜，具備一定的自我保護意識。 沒人知道未來會帶來什麼。但當埃利奧特指出今天的投資者對 3% 不感興趣，因為他們認為自己能在股票上賺到 25% 時，這讓我想起了 2000 年科技泡沫末期我和其他年輕愚蠢的人所想的。我的已故朋友彼得·貝內特，倫敦的一位傑出基金經理，稱 TIPS——在某些情況下實際收益接近 4%，如果你能想象——是 “一種單向賭注”。事實證明確實如此。從 2000 年 6 月起的十年間，先鋒通脹保護證券基金 VIPSX 讓你的資金翻了一番，而標準普爾 500 指數 SPX 則讓你損失了 15%——在通脹之前。 -佈雷特·阿倫茲 此內容由 MarketWatch 創作，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 與道瓊斯新聞通訊和《華爾街日報》獨立出版。 （完）道瓊斯新聞通訊 07-25-26 1032ET ### 相關股票 - [TIP.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TIP.US.md) ## 相關資訊與研究 - [您的投資組合是否需要通脹税收優惠？](https://longbridge.com/zh-HK/news/298302309.md) - [一週回顧 | PDI.US 全周收平，國債競拍在即](https://longbridge.com/zh-HK/news/298088572.md) - [一週回顧 | IEF.US 累跌 0.65%，低波動回落](https://longbridge.com/zh-HK/news/298106332.md) - [中國財政部將重新發行總額為 350 億元人民幣的 50 年期超長期特別國債](https://longbridge.com/zh-HK/news/298387834.md) - [SA 詢問：投資者對於全球債券收益率的飆升應該有多大的擔憂？](https://longbridge.com/zh-HK/news/298231967.md) --- > **免責聲明: 本文僅供參考，不構成任何投資建議。**