這家小型 AI 供應商可能比芯片製造商更為重要

維科爾公司（Vicor Corporation）納斯達克代碼：VICR 處於人工智能供應鏈中最不引人注目但又至關重要的位置，幾乎沒有人談論它。儘管市場將注意力集中在芯片製造商身上，但維科爾一直在默默提供保持大型人工智能集羣運行的電源模塊。

幾乎每次關於人工智能面臨的限制的討論最終都會涉及到電力問題。電網容量和為數據中心提供電力的緊迫性已成為一個獨立的子主題，投資者紛紛湧向明顯受益的公司。

然而，對於位於供應鏈最末端的更復雜的工程問題，關注度卻遠遠不夠。將電力送入建築物是一回事，但將超過 1000 瓦的電力乾淨地送入單個人工智能加速器而不損壞它則完全是另一回事，而這隻有少數公司能夠解決。

本週早些時候，維科爾公司發佈了強勁的財報，超出預期。Needham 維持了其買入評級，雖然將目標價從 400 美元下調至 320 美元，但仍然認為從這裏來看有大約 50% 的上漲空間。對於希望在這家默默成為人工智能建設中不可或缺的公司的投資者來説，業績與股價之間的差距可能不會長時間保持開放。

解決人工智能電力問題的最後一寸

維科爾所解決的問題看似簡單。實際上，現代人工智能加速器消耗巨大的電流，而將電力傳遞到芯片上的最後幾毫米則會產生傳統方法難以應對的限制。

維科爾的解決方案是一種專有架構，可以在更靠近使用點的地方轉換電力，並採用垂直傳輸的方法，將電流從封裝內部向上輸送，而不是橫向傳輸。在本週的財報電話會議上，首席執行官帕特里齊奧·文恰雷利（Patrizio Vinciarelli）表示，公司已完成其主要客户的基線電流密度目標的開發，並將在本季度開始與選定客户進行第二代技術的開發系統接洽。

這個機會的規模不容小覷。隨着機架變得更密集，加速器的電力需求增加，每個加速器內部的電力價值急劇上升，這對像維科爾這樣的細分市場參與者來説是個好兆頭。

本週業績超預期的數字

第二季度幾乎在每一項指標上都表現出色。盈利和核心收入均大幅超出預期，後者同比增長超過 49%，而與人工智能基礎設施直接相關的高級產品收入則環比增長 45%，佔總收入的近三分之二。

但投資者應該關注的數字是積壓訂單，同比增長 145%，達到 3.8 億美元。這一積壓訂單不僅僅是預測的需求；它是已經承諾的需求。

管理層還提高了全年收入指引，這是他們可以發出的最樂觀信號之一。更好的是，該指引假設沒有新的許可協議，這意味着任何新的交易都將作為純粹的上行空間，落在公司已經承諾的數字上。

為什麼市場還沒有注意到這一點

然而，考慮到自報告以來股價幾乎沒有變化，最明顯的問題是為什麼這一情況被忽視。對投資者來説，好消息是，答案與維科爾本身關係不大，Needham 在其客户報告中實際上指出了這一點，作為將目標價下調至 320 美元的原因。

重要的是，Needham 並沒有下調維科爾的業務或降低其預期。然而，它確實降低了願意應用於這些預期的倍數，引用了最近幾周在人工智能半導體估值中普遍出現的壓縮現象。

這是一個關鍵的區別。維科爾並不是因為出現了問題而被降價。它被捲入了一個影響所有與人工智能相關公司的行業整體降級，無論它們的季度表現如何。

這仍然是一個看漲的局面

還有一點值得注意。維科爾的業績超預期是由於一次性項目的影響。因此，基礎結果更接近於預期，而表面數字所暗示的情況並不完全相同，並且公司仍需為滿足其簽署的需求提供大量額外的生產能力。

但儘管如此，Needham 仍然維持了對該股的買入評級，雖然目標價 320 美元有所下調，但仍比當前股價高出約 50%，無論從哪個角度來看，這都是一個看漲的局面。

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