國泰海通：風險資產維持高性價比 建議超配A股、H股與美股

智通財經 APP 獲悉，國泰海通發佈研報稱，中東地緣政治局勢反覆變化，虛實不定，但整體脈絡依然向尾部風險下降情景演繹。當前市場仍可能受到企業業績驗證、人工智能產業回報及地緣政治因素擾動，短期波動尚難完全消退，但市場對負面信息的敏感度有望邊際下降。該行建議超配 A 股、H 股與美股。

國泰海通主要觀點如下：

中東地緣政治局勢反覆變化，虛實不定，但整體脈絡依然向尾部風險下降情景演繹。經過此前市場的調整，前期積累的獲利盤、槓桿資金和等微觀交易風險已得到一定釋放，部分科技及成長資產的估值壓力有所緩解，風險收益比相較調整前有所改善。當前市場仍可能受到企業業績驗證、人工智能產業回報及地緣政治因素擾動，短期波動尚難完全消退，但市場對負面信息的敏感度有望邊際下降。

權益方面：(1) 美國經濟韌性較強，受地緣政治衝擊相對較少，企業盈利預期或仍支撐美股中樞震盪上行，建議超配美股。AI 產業敍事動搖與地緣政治不確定性仍擾動市場情緒與全球宏觀流動性預期，全球風險資產波動加劇。微觀交易層面，以半導體為代表的科技類風險資產被超賣，進一步下行空間相對有限。(2) 不確定性下降，交易風險釋放，增量資金入市有利於市場風險偏好企穩，建議超配 A 股。超級 IPO 交易對流動性的影響將會落地與過去；儘管美伊衝突再起，但邊際影響已不如 3-4 月，且存在各自約束；北美 CSP 廠商將於近兩週公佈財報與指引，但市場預期已經前置降低。資本市場 “防波堤” 下重要穩定機構入市干預，有望持續為降低市場波動、阻斷非理性拋售提供支撐。(3) 港股同樣受益於中國內地強勁而有韌性的經濟表現，建議超配 H 股。

債券方面：(1) 融資需求與信貸供給仍不平衡，資本市場高波動提升債券配置性價比，建議標配國債。在經濟與風險偏好修復的背景下，融資需求與信貸供給雖仍不平衡，但供需關係邊際改善；近期全球資本市場波動較大，國債配置性價比相對改善。(2) 美國經濟韌性尚存，投資者或反覆修正宏觀流動性預期，建議低配美債。美國經濟韌性尚存，地緣政治不確定性衝擊或使得投資者反覆修正美聯儲貨幣政策與全球宏觀流動性預期，美債利率或高位震盪，配置性價比低於風險資產。

商品方面：(1) 地緣政治不確定性擾動或壓制市場風險偏好。建議標配工業金屬。電力相關建築設備與交通工具大力發展，以及 AI 算力擴張、軍事設施更新均對工業金屬帶來了新增需求，以銅為代表的工業金屬或階段性處於供需不平衡的情況。(2) 地緣政治局勢擾動或提振全球油價中樞，建議標配原油。原油價格近期或受地緣政治不確定性擾動，但全球經濟原油需求相對偏弱，OPEC+ 產量政策多變，長期看，原油中樞仍缺乏上行動能。

風險提示：分析維度存在侷限性，模型設計存在主觀性，歷史與預期數據存在偏差，量化模型侷限性，地緣政治不確定性。