獨家 | 高盛表示，中國的 AI 開發者可能會轉向 ‘付費權重’

根據高盛亞洲互聯網研究負責人，隨着公司希望從其全球使用量激增中獲取更多收入，中國人工智能開發者可能會開始向雲平台收取商業許可費，以託管他們的開放權重模型。此評估是在中國的人工智能模型——如 Moonshot AI 的 Kimi K3 和 Zhipu AI 的 GLM-5.2——的性能水平僅略低於頂級美國競爭對手的背景下提出的。然而，由於中國開發者通常以開源條款發佈他們的模型，外國平台和開發者可以自由下載、修改和託管軟件的核心 “權重”——編碼其智能的基本參數。美國投資銀行的香港分析師 Ronald Keung 表示，中國模型構建者可以通過要求第三方提供商購買商業許可證，以在他們自己的基礎設施上提供這些模型（這一過程稱為推理），從而產生更多收入。Keung 表示：“國內的採用增長非常快，我們認為在全球市場中，中小企業的採用相當可觀，甚至更大的公司也開始考慮使用中國模型。”

開放源代碼的收入差距 目前大多數中國模型是在寬鬆的軟件許可證下分發的，例如源自麻省理工學院的 MIT 許可證，允許任何人免費使用、修改和託管這些模型——即使是用於商業目的。這意味着中國人工智能的快速全球採用並沒有直接為原始創作者帶來收入。相反，從阿里雲和微軟 Azure 到像 Together AI 這樣的專業平台，雲提供商託管這些模型並從在這些雲上運行它們的用户那裏獲取支出。在一個流行的美國企業人工智能用户在線市場 OpenRouter 上，中國模型最近佔據了創紀錄的 60% 的使用率。僅 Zhipu 的 GLM-5.2 就列出了 34 個推理提供商，其中大多數位於美國，而 Zhipu 自己的官方渠道只是其中之一。Keung 表示，中國的計算能力短缺實際上迫使中國初創公司讓外國第三方託管他們的模型。儘管中國人工智能模型公司今年的收入增長迅速——Zhipu 的年經常性收入（ARR）自 3 月以來增長了四倍，7 月達到了 10 億美元，而科技媒體 The Information 報道 DeepSeek 的年經常性收入已達到 5 億美元——但它們仍遠遠落後於美國同行 Anthropic 和 OpenAI，後者的年經常性收入分別為 741 億美元和 413 億美元。Keung 表示：“即使中國模型有很強的需求，它們往往無法滿足這種需求。” 允許第三方提供他們的開放模型幫助中國公司在不承擔計算成本的情況下建立全球品牌。中國模型現在已經達到了一個水平，特別是在編碼方面，它們可以更可持續地自我改進。

重新思考免費使用政策 為了獲取更大份額的財務蛋糕，一些中國初創公司開始重新考慮其對第三方的免費使用政策。今年 4 月，總部位於上海的 MiniMax 發佈了其模型 M2.7，這是首次要求公司在商業使用前獲得書面許可。由於受到開源愛好者的反對，MiniMax 放寬了其規則，允許在沒有事先授權的情況下進行某些商業使用，而年收入超過 2000 萬美元的企業仍需獲得商業許可證。週一，Moonshot AI 在發佈其 K3 模型的權重時引入了類似的要求，設定了相同的 2000 萬美元門檻，標誌着這家北京初創公司在寬鬆許可方面的轉變。Moonshot 和 MiniMax 都沒有披露其許可證定價或客户數量。這兩家公司未對評論請求作出回應。對於 MiniMax 而言，該公司的經驗突顯了限制訪問的風險。自從改變其許可策略以來，MiniMax 在香港上市的股票自 3 月以來已下跌超過 80%。相比之下，競爭對手 Zhipu AI——保持其旗艦模型免費和開放——在同一時期其股票上漲了超過 100%。科技巨頭阿里巴巴集團（擁有《南華早報》）和騰訊控股也在最近幾周允許對其最新旗艦開放權重模型進行更寬鬆的使用。

高利潤與採用風險 然而，Keung 表示，一個主要的不確定性是這種轉變可能發生的速度。公司向商業許可證轉變的挑戰在於，企業用户和超大規模用户可以輕鬆切換到使用其他具有更寬鬆許可證的中國開放模型。儘管如此，Keung 表示，商業許可為中國開放模型開發者提供了一個有利可圖的長期替代收入來源。Keung 表示，商業許可證將 “高度增加利潤”，因為許可費用直接帶來軟件收入，而不需要中國人工智能公司支付運行模型所需的昂貴硬件。高盛預測，中國人工智能模型公司的年經常性收入將在未來四年內增長 12 倍，從 2026 年底的 100 億美元增長到 2030 年的 1250 億美元，模型推理的毛利率預計將上升至 40%。儘管如此，Keung 表示，最近注入的新資本將使中國公司在擴大用户基礎的同時，保持寬鬆的開源許可證的自由。總部位於杭州的初創公司 DeepSeek 上個月完成了 500 億元人民幣（74 億美元）的融資，而 Zhipu（國際上稱為 Z.ai）和 MiniMax 分別通過股票和債券發行在本月初籌集了 40 億美元和 20 億美元。Keung 表示：“我認為商業許可證可能是一種產生更多收入的方式，但如果你目前在資產負債表上有很多資金，那麼這可能不是這些模型公司首先關注的事情。但我認為 MiniMax 的例子表明這是可行的。”

地緣政治和技術障礙 除了商業策略外，Keung 表示，中國人工智能公司還面臨監管不確定性。在美國，特朗普政府已表示計劃打擊 “蒸餾”——即利用先進模型的輸出訓練和改進其他人工智能系統的做法。高盛本月早些時候發佈的一份報告指出，儘管蒸餾幫助加速了中國今年的進步，但中國公司可能會變得不那麼依賴於蒸餾美國人工智能模型。隨着全球越來越多的開發者使用中國模型，特別是在編寫軟件代碼方面，這些平台獲得了寶貴的現實世界數據，促進了持續的自我改進。Keung 表示：“中國模型現在已經達到了一個水平，特別是在編碼方面，它們可以更可持續地自我改進。”