我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。廣東拓斯達科技已提交香港 IPO 申請，旨在利用其工業機器人業務。然而，該上市面臨收入下降的阻力，三年來收入下降超過 40%，且盈利波動。公司正在通過剝離虧損的能源部門來重組，以提高利潤率，同時儘管最近訂單被拒絕，仍在積極擴展其機器人部門
該公司的香港上市申請面臨多重挑戰，包括自身不穩定的財務狀況和對機器人股票的熱情減退。
圖片來源：Bamboo Works
關鍵要點：
- Topstar 已提交香港 IPO 申請，報告過去三年收入持續下降
- 公司正在積極擴展其工業機器人業務，以期重振收入增長
在中國的 “春節聯歡晚會” 上，靈活的機器人表演翻轉和武術，總是令人驚歎，儘管今年的盛會現在大多已成回憶。然而，從實用和現實應用的角度來看，娛樂價值並不算太高。從這個角度來看，工業模型目前是機器人行業的主要商業化力量，而表演型機器人仍然主要是一種好奇。
在這種背景下，廣東拓斯達科技有限公司（300607.SZ）看起來至少在概念上是一個穩健的選擇，作為塑料注射成型行業的工業機器人制造商。該公司寄希望於其經過驗證的產品吸引投資者參與其計劃中的香港 IPO，此前它於上週提交了 上市申請。
拓斯達成立於 2007 年，最初專注於塑料注射成型工藝，隨後轉向笛卡爾和多關節機器人。2017 年在深圳的納斯達克風格的創業板上市，最近推出了自己的垂直大型工業機器人模型。去年，它推出了智能單臂和雙臂機器人，併發布了中國首款專門用於注射成型場景的智能人形機器人。
收入下滑
儘管最近進入了工業機器人領域，拓斯達近一半的收入仍來自其較早的智能能源和環保產品。與注射成型設備和計算機數控（CNC）機牀相結合，工業機器人和自動化系統僅佔公司總收入的略超過 20%，顯示出其仍然高度依賴於舊產品線。
拓斯達的收入在過去三年中持續下降，從 2023 年的 45.5 億元（6.72 億美元）下降到 2024 年的 28.7 億元。去年進一步下降至 25.1 億元。這一連串的下降意味着在過去三年中收縮超過 40%。
其淨利潤表現也不盡如人意。2023 年，公司實現利潤 1.06 億元，但在 2024 年轉為淨虧損 2.4 億元，去年又回到盈利狀態，利潤為 7314 萬元。2026 年第一季度保持盈利，利潤為 4285 萬元，但整體盈利能力顯然不穩定。
拓斯達將大幅收入下滑歸因於其智能能源和環保業務的故意縮減。其上市文件顯示，該業務在 2023 年佔公司收入的 59%，去年降至 36.5%，到 2026 年第一季度驟降至僅 5.6%。
“加減法” 策略
拓斯達預計將在今年年底前完成其智能能源和環保業務的持續縮減。儘管該業務的收入將僅為以前的一小部分，但整體盈利能力將顯著改善。該業務近年來持續虧損，保持了雙位數的毛虧損率，拖累了公司的整體利潤率。通過縮減該業務，拓斯達犧牲了收入，但為更持續的利潤奠定了基礎。
在削減虧損業務的同時，拓斯達正在集中資源積極擴大其工業機器人部門。該重組幫助公司整體毛利率從 2023 年的 17.6% 提升至今年第一季度的 32.5%，顯示其 “加減法” 策略正在取得成效。
儘管毛利率有所改善，但拓斯達的工業機器人和自動化系統業務的收入也從 2023 年的 9.69 億元下降至去年 685 萬元。公司表示，戰略性地決定拒絕一些新訂單，以專注於服務消費電子行業的核心客户，導致其自動化系統銷售在此期間從 2500 台降至 1300 台。
今年的情況開始好轉。自動化系統的銷售在今年第一季度達到 1000 台，比去年同期大幅增長 230%，而該部門的收入也小幅增長 81%，達到 3.2 億元。這一切表明，公司收入結構仍然相當不穩定，正在尋求恢復可持續增長。
現金消耗和庫存積壓
在財務方面，拓斯達在 2026 年第一季度的經營現金流為負，記錄了 1.3 億元的現金流出，比去年同期增長 119%。公司整體的淨現金消耗在該季度達到 2.95 億元，與去年同期的 3.8 億元淨流入形成鮮明對比。
庫存週轉天數也呈現出同樣令人擔憂的趨勢，從 2023 年的 90 天延長至去年的 155 天，並在今年第一季度進一步膨脹至 230 天。
拓斯達收入穩定的一個關鍵因素是海外市場，其貢獻穩步增長。在過去三年中，外銷從 2023 年佔整體收入的 11% 增長至今年第一季度的 26.6%。
海外擴張主要歸功於越南和印度尼西亞。但即便在這裏，仔細觀察會發現，海外銷售的潛在收入生成並沒有比出口銷售在整體比例中上升更令人振奮。相反，這一上升主要是由於公司在中國本土市場收入急劇下降的副產品。
2024 年，越南的收入同比增長 22%，達到 5 億元人民幣，但去年卻下降了 27.7%，降至 3.65 億元人民幣，隨後在 2026 年第一季度同比激增超過七倍，達到 9970 萬元人民幣。印度尼西亞在 2026 年第一季度的收入為 1497 萬元人民幣，較去年同期的零收入有所上升。同時，其他外國地區的收入在 2026 年第一季度下降近 10%，降至 2818 萬元人民幣。數據清楚地表明，公司的國際收入仍然波動不定且不穩定，總體金額仍然相當小。
根據其表現和近期財務狀況，拓斯達正在經歷一個關鍵的轉型過程，這可能決定其未來。它試圖剝離虧損的業務，同時擴展其他潛力更好的領域，導致收入收縮和不穩定的底線。目前來看，其轉型似乎大致在軌道上。但該戰略仍處於早期階段，需要更多時間來評估結果。
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