我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。美國 IPO 市場活躍，第二季度籌集了 1048 億美元，主要受到 SpaceX 歷史性 750 億美元上市的推動。排除 SpaceX，該季度依然強勁。傳統消費者需求的一個關鍵測試將在 7 月 30 日進行，黑石集團的 Jersey Mike's IPO 計劃籌集高達 11 億美元。儘管人工智能科技公司主導了上市管道，但由於戰略和二次銷售選項受限，私募股權贊助商越來越多地將公開上市作為主要退出途徑
首次公開募股（IPO）窗口顯然已經開啓。在第二季度，48 個 IPO 籌集了創紀錄的 1048 億美元，使得上半年總額達到 1147 億美元，而第一季度的起步僅為 99 億美元。是的，SpaceX（SPCX）佔據了大部分份額。SpaceX 籌集了 750 億美元，超過了過去兩年所有美國 IPO 的總和，並在上市時達到了 1.7 萬億美元的市值，成為歷史上籌資最多的 IPO。
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埃隆·馬斯克的運作方式獨樹一幟。這意味着，吸收歷史上 750 億美元上市的市場動態幾乎無法反映傳統 10 億美元交易的條件。然而，剔除 SpaceX 後，第二季度的 IPO 收益仍然是自 2021 年以來最大的，還有其他九個交易籌集了 10 億美元或更多。
現在 IPO 市場已經開放，問題是窗口變得多寬。7 月 30 日星期四，一家來自新澤西州的 70 年曆史的三明治連鎖店將對此進行測試，提供市場對傳統消費增長是否有需求的首次真實評判，超越人工智能（AI）泡沫。
節奏講述了故事
宏觀節奏證明了 IPO 窗口是開放的，但上市後的交易將顯示市場的深度。雖然上述交易量和交易數量顯示出強勁的初級需求，但二級市場也證實了這一趨勢。今年美國的首次亮相（不包括 SPAC）迄今為止的加權回報接近 16%，大約是標準普爾 500 指數（SPX）的兩倍。
這種強勁的二級市場表現得到了有利環境的支持。美國證券交易委員會（SEC）正在削減非必要的披露規則，而市場波動性接近五年低點。
人工智能集中風險
在科技領域，管道呈現出 AI 的形狀。CoreWeave（CRWV）在 2025 年第一季度設定了 230 億美元的估值，而 Cerebras（CBRS）在通過 CFIUS 監管審查後交出了今年的首次亮相。Cerebras 還引領了十億美元的隊列。
Databricks 被廣泛預期將在下半年跟進，OpenAI 和 Anthropic 已經秘密提交了申請。這些 AI 參與者是 SpaceX 的唯一相關基準。其波動的二級市場可能會警告他們不要急於上市。科技領域的窗口無疑很深，但也極其狹窄。它並不能説明沒有圖形處理單元（GPU）的企業是否能夠順利進入市場。
贊助商排隊
私募股權（PE）公司正在推動新的 IPO 勢頭。根據_PitchBook_的數據，公共上市在第二季度佔所有美國私募股權退出的 30%，幾乎是第一季度的三倍。在科技之外，贊助商正在排隊傳統持股，完全沒有 AI 曝光：Cumberland Farms（TDR）、Inspire Brands（Roark）、Delinea（TPG），以及黑石集團（BX）包括 Copeland 和 PGP Glass 的項目。
在四月，黑石集團總裁喬納森·格雷稱 2026 年為 “IPO 之年”，並指出有九家黑石投資組合公司正在申請上市。雖然還有其他退出途徑，但它們受到限制。戰略買家仍然非常挑剔，只為稀有、珍貴的資產支付高價，就像 Sysco（SYY）收購 Jetro 一樣。在緊張的債務融資下，PE 公司之間的二級銷售已經放緩。在其他渠道大多關閉的情況下，贊助商依賴公共上市來承擔重任。
測試 AI 之外的深度
喬納森·格雷的九家投資組合公司之一將在 7 月 30 日星期四對市場進行測試。黑石在 2024 年底以約 80 億美元的企業價值收購了 Jersey Mike's，一家三明治連鎖店。現在上市，遠低於標準的三到五年的私募股權持有期，是為了迅速啓動回報的故意舉動。
快速退出會提高內部收益率（IRR），即使它並不立即向基金投資者提供實際現金分配（DPI）。黑石保留了 76.5% 的投票權，僅出售部分股份，因此這次 IPO 並不是完全退出。該交易創造了一種流動的、公開標記的股票，黑石可以通過後續發行和大宗銷售逐步出售。條款反映了這一策略。
以每股 21 到 25 美元的價格提供 4350 萬股，交易旨在籌集最多 11 億美元。約 3.01 億美元將用於償還公司的債務，其餘部分將直接分配給出售股東——黑石和阿布扎比投資局。目標範圍暗示的股權估值高達 79 億美元，考慮到債務後，總企業價值約為 100 億美元。
其基礎業務是最接地氣的：成立於 1956 年，家族經營數十年，直到黑石接管，現在擴展到 3300 個地點，預計在 2025 年實現 43 億美元的系統銷售。如果公共市場以 100 億美元的估值吸收一家傳統的子商店，我們將最終知道 IPO 窗口是否對其他真實經濟開放。
星期四的解讀
節奏回答了窗口是否開放的問題。星期四的 IPO 和上市後股價的變動將回答窗口有多寬。贊助商不會將九家公司記錄在案，或將兩年前的投資公開，除非他們期望買家對與 AI 無關的業務感興趣。星期四設定了價格，但申請已經提出了論點。