卡比海運（KEX）2026 年第二季度收益電話會議記錄

图片来源：The Motley Fool。

日期

2026年7月29日，东部时间上午 8:30

参会人员

• 投资者关系副总裁 - Matthew P. Kerin
• 首席执行官 - David W. Grzebinski
• 总裁兼首席运营官 - Christian G. O'Neil
• 执行副总裁兼首席财务官 - Raj Kumar

主要信息

• 每股收益 -- $1.67，环比增长 11%，与去年同期持平。
• 总收入 -- $922.4 百万，较 2025 年第二季度的$855.5 百万同比增长 8%。
• 海洋运输收入 -- $537 百万，同比增加 9%，受益于内陆市场基本面的改善和高资产利用率。
• 海洋营业收入 -- $87.8 百万，同比下降 11%，主要由于燃料成本的暂时压力和沿海业务的船厂活动增加。
• 内陆海洋利用率 -- 低 90% 区间，得益于炼油厂的强劲利用率和精炼产品及原油相关运输的增加。
• 内陆定价 -- 现货市场价格环比上涨低至中个位数，而年度合同续签同比增长低个位数。
• 沿海海洋利用率 -- 高 90% 区间，反映出健康的客户需求和大型船舶的有限供应。
• 沿海定价 -- 年度合同续签同比下降低个位数，主要受特定市场动态影响，尤其是在 80,000 到 100,000 桶容量的船舶市场。
• 分销和服务收入 -- $385.4 百万，同比增加 6%，得益于电力生产和商业活动的持续增长。
• 分销和服务营业收入 -- $38.2 百万，同比增长 8%，营业利润率环比提高超过 300 个基点，达到 9.9%。
• 电力生产收入 -- 同比增长 8%，占该部门收入的 40%，需求主要来自数据中心的背靠背和备用电源解决方案。
• 商业和工业收入 -- 同比增长 12%，占该部门收入的 50%，得益于健康的海洋维修活动。
• 石油和天然气收入 -- 环比改善 20%，但同比下降 17%，占总部门收入的 10%。
• 电力生产积压订单 -- 管理层将指导范围提高至$10 亿至$15 亿，反映出数据中心应用的强劲订单流入。
• 全年每股收益指导 -- 重申增长 5% 至 15%，管理层目前预计结果将趋向该范围的上限。
• 经营现金流指导 -- 全年预计为$575 百万至$675 百万，得益于下半年的营运资金正常化。
• 资本支出 -- 本季度总计$71.5 百万，全年预计在$220 百万至$260 百万之间。
• 海洋维护资本 -- $170 百万至$210 百万用于改善现有的内陆和沿海海洋设备及设施。
• 股票回购 -- 第二季度向股东返还$59.7 百万，平均价格为$142.38，第三季度迄今又回购$2900 万。
• 债务和流动性 -- 总债务为$10.4 亿，资本化比率为 23.1%，可用流动性为$5.66 亿。
• 燃料成本压力 -- 预计在第二季度每股约为$0.05 至$0.10，管理层预计将在第三季度通过合同机制恢复。
• 内陆收入指导 -- 预计全年增长在高十几到 20% 之间，尽管与燃料相关的压力可能使上限面临挑战。
• 沿海收入指导 -- 预计全年增长在中个位数范围，营业利润率在中到高十几的范围内。

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风险

• Grzebinski 表示，“燃料成本上升在本季度造成了暂时的利润压力”，并指出虽然存在合同恢复机制，但这些成本的报销存在时间滞后。
• Grzebinski 指出，在沿海业务中，“影响某些小容量 ATB（自航驳船）的市场特定动态导致年度合同续签率下降低个位数。”
• Kumar 表示，“OEM 发动机交付的时机继续决定我们在电力生产部门满足订单的速度”，这造成了收入转换的波动。

摘要

Kirby Corporation(KEX -9.85%) 的管理层报告了第二季度的业绩，显示出内陆海洋运输基本面的改善和数据中心电力解决方案的持续需求。由于燃料成本的快速上升和沿海船队的船厂维护增加，公司经历了暂时的利润压力，尽管管理层表示这些影响预计将在 2026 年下半年逆转。分销和服务部门达到了新的积压记录，受益于电力生产的长期趋势。基于这些因素，公司重申了其年度盈利增长前景，偏向于该范围的上限，得益于良好的供需平衡和持续的股票回购。

• 首席执行官 Grzebinski 表示，内陆海洋利润率最终可能超过 28% 的峰值，他说："我绝对相信我们会达到这个目标。这是一个缓慢而稳定的过程……我认为我们为多年的缓慢增长做好了准备。"
• 管理层指出，新建驳船的经济效益仍然不具吸引力，Grzebinski 表示："新建经济效益仍然相差 40%。所以在这些价格下，实际上没有人或不应该建造设备。"
• 首席运营官 O'Neil 针对琼斯法案的豁免发表了看法，他表示："其效果并不像宣传的那样。我认为是时候结束豁免了，"同时指出，因高利用率和长期合同，Kirby 的特定船队基本未受影响。
• 公司宣布了一项名为 Kirby Integrated Power Systems 的新举措，旨在针对数据中心的售后市场机会，O'Neil 表示，目标是"在售后市场和未来几年内创造超过原始产品价值的价值。"
• 内陆驳船船队在本季度结束时为 1,034 艘，代表 2520 万桶的运力，管理层预计到 2026 年底船队将略有增加。
• 根据首席财务官 Kumar 的说法，管理层预计第三季度的表现将强于第四季度，原因是燃料成本回收的时机和季节性因素。
• 预计背负电表的电力应用的积压将推动长期服务和零部件收入，Grzebinski 指出，预计安装基础将在未来 18 个月内翻倍。

行业术语表

• ATB（铰接式拖驳船）：由驳船和拖船组成的船只，通过机械系统连接，使其能够在公海上作为一个单元运作。
• 背负电表：位于客户电力公用事业电表一侧的发电系统，通常用于现场的主要或备用电源。
• 运输合同：承运人同意在特定时间内运输特定货物量的协议，而不是使用特定指定的船只。
• 琼斯法案：一项联邦法律，要求所有在美国港口之间通过水路运输的货物必须由美国国旗船只运输，这些船只必须在美国建造，由美国公民拥有，并由美国公民船员操作。
• PADD 3：覆盖墨西哥湾沿岸地区的石油管理防御区，是一个主要的炼油和石化活动中心。
• 时间租船：为特定时间段租用船只的合同；船东管理船只，但租船人选择港口并指挥船只。

全部会议电话记录

操作员： 大家好，感谢您的耐心等待。欢迎参加 Kirby Corporation 2026 年第二季度收益电话会议。此时，所有参与者均处于仅听模式。在发言者的演讲结束后，将进行问答环节。要在会议期间提问，您需要在电话上按星号 1。然后您将听到一条自动消息，告知您已举手。要撤回您的问题，请再次按星号 1。请注意，今天的会议正在录音。现在我将会议交给今天的第一位发言人，投资者关系副总裁 Matthew P. Kerin。请继续。

Matthew P. Kerin： 早上好，感谢您参加 Kirby Corporation 2026 年第二季度收益电话会议。今天与我一起的是 David Grzebinski，Kirby 的首席执行官；Christian G. O'Neil，Kirby 的总裁兼首席运营官；以及 Raj Kumar，Kirby 的执行副总裁兼首席财务官。今天会议的幻灯片演示以及今天早些时候发布的收益公告可以在我们的网站上找到。在此次电话会议中，我们可能会提到某些非 GAAP 或调整后的财务指标。非 GAAP 财务指标与最直接可比的 GAAP 财务指标的调节在我们的收益新闻稿中包含，并且也可以在我们的网站投资者关系部分的财务信息中找到。

作为提醒，本次电话会议中关于未来的陈述属于前瞻性陈述。这些陈述反映了管理层对未来事件的合理判断。前瞻性陈述涉及风险和不确定性，我们的实际结果可能因各种因素而与预期大相径庭。有关这些风险因素的清单可以在 Kirby 最新的 10-K 表格文件以及我们不时向 SEC 提交的其他文件中找到。现在我将电话交给 David。

David W. Grzebinski： 谢谢你，Matthew，大家早上好。今天早些时候，我们宣布第二季度每股收益为 1.67 美元，环比增长 11%，与去年同期持平。我们的业绩反映了我们两个业务领域的稳健执行，得益于良好的海洋运输基本面、高资产利用率以及关键分销和服务终端市场的持续势头。在海洋运输方面，客户需求保持健康。利用率水平强劲，内陆海洋定价持续改善。在分销和服务方面，业绩受益于电力生产的持续需求增长和强劲的海洋维修活动。总体而言，我们的业务在本季度表现良好，得益于健康的终端市场条件、严格的执行以及我们对安全和高效运营的持续关注。

在内陆海运方面，市场基本面在本季度有所增强。得益于炼油厂的高利用率、精炼产品和原油相关运输的增加，以及健康的石化活动。这些因素与行业产能的有限增加相结合，支持了驳船的利用率保持在 90% 左右。我们在本季度继续看到积极的定价势头，现货市场的价格环比改善，长期合同的续签同比增加。值得注意的是，目前的现货市场价格已从去年第四季度的近期低点回升，回到了去年同期的水平。您可能还记得，在 2025 年中期，来自委内瑞拉的重质原油进口急剧减少，给墨西哥湾沿岸的炼油活动和相关副产品运输带来了压力。

这些情况自那时以来有所改善，委内瑞拉的进口量现在已远高于 2025 年上半年的水平。然而，正如之前所述，燃料成本的上升在本季度造成了暂时的利润压力。尽管我们预计这一影响将在第三季度逆转，因为合同恢复机制将生效。总体而言，内陆业务的运营利润率在高十几的范围内，反映出健康的需求、强劲的利用率和改善的定价。在沿海海运方面，客户需求在本季度保持健康，驳船利用率在 90% 以上。市场特定动态影响了某些小容量的 ATB（自航驳船），导致 80,000 到 100,000 桶范围内的长期合同续签率出现低个位数的下降。

然而，整体市场条件仍然有利，得益于炼油厂的高利用率、强劲的客户需求和大型船舶的有限供应。我们的沿海业务的运营利润率在低到中十几的范围内，反映出之前披露的船厂活动的影响。转向分销和服务。我们的表现反映了我们在多样化终端市场中的强大定位。该部门的收入同比增长 6%，得益于电力生产的持续增长和我们商业及工业业务的持续强劲。运营利润率环比改善超过 300 个基点，反映出包括我们电力生产业务中后端电力解决方案活动增加在内的有利组合。

在电力生产方面，收入同比增长 8%，对后端电力和备用电力解决方案的需求继续受到持久的长期趋势的推动。尽管需求依然强劲，但 OEM 发动机交付的时机仍然决定了我们满足订单的速度。在商业和工业领域，收入同比增长 12%，得益于健康的海洋维修活动和多个终端市场的持续增长。在石油和天然气领域，收入环比从第一季度改善，但同比仍然下降。尽管市场条件从近期低点有所改善，但活动仍然低迷。总体而言，该部门在整个投资组合中交出了稳健的业绩，展示了公司市场地位的强大以及几个关键增长领域的势头。

总之，Kirby 在第二季度交出了稳健的业绩，强调了我们运营模式的强大，以及我们在两个业务领域看到的势头。在海洋运输方面，内陆表现持续改善，得益于定价上涨和健康的驳船利用率。尽管沿海需求和利用率保持强劲，但某些船队区域的市场特定定价压力依然存在。在分销和服务方面，电力生产仍然是关键的增长驱动因素。商业和工业活动表现良好。石油和天然气领域从近期低点显示出环比改善。综合来看，这些趋势增强了我们对今年剩余时间前景的信心，我将在电话会议中稍后详细讨论。

但首先，我将把时间交给 Raj，让他介绍各个部门的业绩、资产负债表和资本配置。

Raj Kumar: 谢谢你，David，大家早上好。在 2026 年第二季度，海洋运输部门的收入为 5.37 亿美元，营业收入为 8800 万美元，营业利润率为 16.4%。与 2025 年第二季度相比，海洋运输的总收入增加了 4400 万美元，增长了 9%，而营业收入减少了 1100 万美元，下降了 11%。营业收入的同比下降主要反映了在合同恢复机制生效之前，燃料成本上升的暂时影响，以及沿海海运的船厂活动增加。与 2026 年第一季度相比，海洋总收入增加了 8%，而营业收入减少了 2%。

更详细地看内陆业务，内陆贡献了海洋运输部门收入的 80%，本季度平均驳船利用率在 90% 左右。长期合同或期限为一年或更长的合同约占内陆收入的 65%，其中 57% 来自时间租船，43% 来自运输合同。市场条件改善导致平均现货市场价格环比增长在低到中个位数范围内，而同比仍然下降在低个位数范围内。第二季度续签的长期合同同比增长在低个位数范围内。与 2025 年第二季度相比，内陆收入增长了 9%，而营业利润率在高十几的范围内。接下来是沿海业务。

Coastal 在海洋运输部门的收入中占 20%，驳船的平均利用率在 90% 以上，超过了 2026 年第一季度和 2025 年第二季度。该季度，Coastal 收入中约 93% 来自于长期合同，其中约 100% 为时间租船。由于之前提到的 80,000 至 100,000 桶 ATB 市场的市场动态，长期合同的续签同比下降了低个位数。Coastal 的收入同比增长了 10%，运营利润率在低至中等的十几个百分点。正如预期，Coastal 受到船厂活动增加的影响，同时长期定价同比略有下降。

关于我们的油罐驳船船队，对于内陆和沿海业务，我们提供了第二季度变化的对账以及全年预测。这些内容已包含在我们网站上发布的财报电话会议演示文稿中。在第二季度末，内陆船队拥有 1,034 艘驳船，代表 2,520 万桶的运力，预计在 2026 年会略有增加。Coastal Marine 预计将与 2026 年第二季度保持不变。现在我将回顾分销和服务部门的表现。2026 年第二季度的收入为 3.85 亿美元，运营收入为 3,800 万美元，运营利润率为 10%。

与 2025 年第二季度相比，分销和服务部门的收入增加了 2,300 万美元，增长了 6%，运营收入增加了 300 万美元，增长了 8%。这一增长主要得益于发电业务的持续强劲和更高的海洋维修活动。与 2026 年第一季度相比，收入增加了 3,900 万美元，增长了 11%，运营收入增加了 1,500 万美元，增长了 63%，反映出活动水平的改善、良好的产品组合以及多个终端市场的强劲表现。更详细地分析该部门，在发电业务中，我们继续看到数据中心和其他工业应用的背后电表和备用电源解决方案的显著订单活动。这支持了积压订单的持续增长。

然而，OEM 发动机的可用性仍然影响着需求转化为收入的速度。总体而言，发电业务的收入同比增长了 8%，运营利润率在高个位数范围内。发电业务约占总部门收入的 40%。在商业和工业领域，强劲的海洋维修活动促成了收入同比增长 12% 和运营收入增长 11%。该业务约占部门收入的 50%，并产生了低双位数的运营利润率。在石油和天然气领域，季度内活动有所改善，主要受益于对零部件和服务的需求增加。

收入环比增长 20%，运营收入环比增长 67%，尽管结果仍低于去年水平，尽管我们看到市场条件从近期低点有所改善。石油和天然气约占部门收入的 10%，并产生了中到高个位数的运营利润率。现在我将转到资产负债表。截至季度末，我们手头有 3,900 万美元现金，总债务为 10.4 亿美元，资本化比率为 23.1%。我们在第二季度末的可用流动资金为 5.66 亿美元。在本季度，经营活动提供的净现金为 7,220 万美元，资本支出为 7,150 万美元。

第二季度包括了较高的营运资本需求，主要与更强的业务活动和收款时机有关，以及我们海洋业务中的更高燃料重计费。我们预计这些营运资本需求将在下半年正常化，从而支持自由现金流的显著改善。关于资本支出，我们继续预计全年资本支出将在 2.2 亿至 2.6 亿美元之间。约 1.7 亿至 2.1 亿美元与海洋维护资本相关，包括对现有内陆和沿海海洋设备及设施的改进。约 6,500 万美元与两个业务的增长资本支出相关。

对于全年，我们仍然有望产生 5.75 亿至 6.75 亿美元的经营现金流。我们的资本配置策略仍然专注于最大化长期股东价值，平衡对我们业务的有序投资与对股东的持续资本回报。在 2026 年第二季度，我们通过股票回购以平均 142 美元的价格向股东返还了 5,970 万美元，并且在第三季度迄今为止以平均 140 美元的价格回购了约 2,500 万至 2,900 万美元的额外股票。这些回购反映了我们对业务长期盈利能力的信心，以及我们认为在近期水平下，股票回购是自由现金流的一个有吸引力的用途。

与此同时，我们继续评估在核心业务内的有序收购机会。特别是在海洋领域，我们看到增强服务能力、推动船队效率和产生有吸引力的长期回报的潜力。综合来看，我们的平衡方法使我们能够在整个投资组合中投资于高回报机会，同时持续向股东返还资本。至此，我将电话交回给 David，讨论我们下半年的展望。

大卫·W·格热宾斯基： 谢谢你，Raj。在展望今年下半年的时候，我们对业务的发展方向感到鼓舞。在我们的投资组合中，我们看到许多支持我们第二季度业绩的有利因素仍在持续，包括健康的需求、稳定的资产利用率以及持续改善的内陆定价。尽管更广泛的运营环境仍然动态变化，我们相信我们的市场领先业务和严谨的运营方式使我们在 2026 年下半年处于良好位置。因此，我们重申全年每股收益增长指导为 5% 至 15%，目前预计结果将趋向该范围的上限。

我们的信心得益于持续的内陆定价势头、预计燃料成本时机影响的恢复、海洋运输的健康利用率，以及随着 OEM 发动机可用性改善，发电 backlog 在下半年的转化情况改善。在内陆海运方面，我们继续看到有利的运营环境。来自炼油和石化客户的需求保持健康，得益于强劲的炼油厂利用率和稳定的石化活动，而行业内驳船的可用性仍然相对紧张，定价势头持续增强。随着现货价格继续领先于长期价格，我们相信在今年剩余时间内，特别是在季节性较重的第四季度续约期间，额外合同的续签将保持良好的局面。

综合这些因素，我们对内陆业务的前景充满信心。总体而言，预计全年内陆收入将增长至高十几到 20% 的范围，尽管第二季度与燃料相关的逆风可能使该范围的上限难以实现。在沿海海运方面，基本市场条件仍然支持，客户需求健康，驳船利用率强劲。总体而言，预计全年收入将增长至中个位数的范围，运营利润率在中到高十几的范围内，反映出由于船厂活动增加和我们舰队中 80,000 至 100,000 桶部分的市场特定定价动态，第二季度的利润率较低。

在分销和服务方面，发电的增长和强劲的海洋维修活动预计将继续推动该部门的业绩。在发电方面，客户需求仍然异常强劲，特别是为数据中心和其他工业应用提供的背后电力解决方案。尽管 OEM 发动机的可用性继续影响客户交付的时机，但我们的积压订单和客户沟通仍然支持强劲的多年度前景。重要的是，背后电力应用的增长也创造了长期的服务和零部件机会，因为我们不断增长的装机基础开始在更高的利用率水平下运行。在商业和工业领域，海洋维修需求预计将保持健康，而公路活动仍然受到限制。

在石油和天然气领域，活动预计将保持低迷，但相比近期低点有所改善。总体而言，我们预计该部门的收入将在全年中个位数的范围内增长，运营利润率在中到高个位数的范围内。总之，我们交出了稳健的第二季度业绩，并在下半年保持良好定位。海洋运输的基本面仍然有利，得益于健康的需求、强劲的利用率和改善的内陆定价。在分销和服务方面，发电继续是关键的增长驱动力，而商业和工业活动保持健康。

凭借我们市场领先的地位、增强的服务能力、舰队效率和严谨的运营方式，我们对前景和实现全年每股收益增长指导上限的能力充满信心。运营商，这就是我们准备好的发言结束。Christian、Raj 和我现在准备回答问题。

运营商： 谢谢。提醒一下，提问请按星号 1。撤回问题请再次按星号 1。我们的第一个问题来自 Evercore ISI 的 John Chappell。您的线路已开启。

乔纳森·查佩尔： 谢谢。早上好。嘿，早上好，先生们。大卫，上个季度，你提到内陆利润率可能超过上一个峰值。考虑到近期在长期和现货价格变化速率方面的情况，以及你从需求和产能增加的角度看到的情况，你认为这一点仍然成立吗？如果是的话，你能否帮助说明一下时机？这是 12 到 18 个月内回到那种水平，还是更像是一个持续的稳步上升？

大卫·W·格热宾斯基： 是的，John。现在，供需处于平衡且紧张。没有人真正建造任何设备。我们正在追求并获得缓慢而稳定的增长。你听到的低到中个位数的增长。要达到过去的利润率峰值，大约是 28%，还需要一段时间。我绝对相信我们会达到那里。这是缓慢而稳定的。正如你在我们的准备发言中听到的，我们正在为一个良好的第四季度续约季节做好准备。这将对 2027 年有利。我们看到这种趋势会持续下去。你会记得我们去年经历了维护高峰。

好吧，那个维护高峰将在 2027 年末和 2028 年再次开始。因此，我认为我们为一个多年的缓慢上升做好了准备。是的。我想说的是，新的建造经济仍然相距 40%。所以没有人真正或应该在这些价格下建造设备。因此，这应该是一个良好的、漫长的五年上升过程。是的。我不知道我们确切何时会达到峰值利润率，但它为一个良好的长期运行做好了准备。

乔纳森·查佩尔： 太棒了。这真是太好了。虽然不太想问这个，但还是得问。关于琼斯法案的豁免，你有没有看到任何影响，我想在沿海地区的影响会比内陆地区更明显。我想更重要的是，从你在华盛顿的联系人那里，你是否有感觉到这些豁免会继续延长？显然，战争的头条新闻每天都在变化，但在我们接近八月中旬的时候，是否有可能再次延长豁免？你听到的任何信息？

大卫·W·格热宾斯基： 当然。你知道，内陆方面没有任何影响，沿海方面只有一点点。对我们来说，我们的情况相对稳定。我们甚至没有太多的风险暴露。克里斯蒂安可以对此补充。但一些行业参与者确实感受到了。豁免方面，可能有 150 个非琼斯法案的运输，可能还稍微多一点。我知道，其中绝大多数，超过 85% 与国家安全或本土韧性没有太大关系。实际上只是交易者在获利。因此，我们认为豁免没有意义。

我们理解政府的意图是帮助消费者。但坦率地说，琼斯法案实际上并没有增加太多成本，可能只是每加仑增加一美分。因此，这并没有达到我认为豁免的初衷，即帮助油价。它是一个普遍的豁免。这就是我们不喜欢的地方。我的意思是，我们支持政府，但我们认为这应该是一个具体的豁免。你知道？换句话说，如果琼斯法案的设备不可用，那么当然可以使用非琼斯法案的设备。我们当然不想妨碍支持政府的目标。

你知道，豁免被延长了，延长了 90 天到 8 月 16 日，我想这是豁免的最后一天。显然，考虑到中东和霍尔木兹海峡的冲突，政府正在考虑延长豁免。你知道，我们希望如果他们延长的话，它会是一个具体的豁免。你甚至可以看到它具体到墨西哥湾沿岸到西海岸。因为如果出现问题，西海岸可能会有问题。所以我们拭目以待。你知道，政府还没有采取任何行动。我知道他们正在考虑这个问题。

我们的观点是，如果他们要延长，应该是一个具体的豁免，而不是一个普遍的豁免。你知道，我们并没有看到对柯比的重大影响。你知道，我们听说有几个参与者因为使用非琼斯法案的设备而失去了一些合同。到目前为止，这种情况是温和的。我不知道，克里斯蒂安，你想告诉他们我们的风险暴露吗？没有。

克里斯蒂安·G·奥尼尔： 我认为，从整体上看，柯比实际上没有受到影响。你知道，可能在边缘地区，特别是在离岸领域有一些影响。我们在柯比离岸海运方面的利用率非常高。大卫说得对。确实可能对一些更依赖现货市场的竞争对手产生了一些波动。我们处于一个良好的位置。我们在我们的公用事业和合同组合中保持良好。然而，豁免确实需要结束。如果不是为了辛勤工作的美国水手和支持美国水手的辛勤工作团队的利益。

这里发生的事情是，虽然我们理解支持战争努力的意图，但我认为其效果并没有如宣传的那样。是时候结束豁免了。大卫和我有幸在接下来的几天里与 50 多位船长见面。我们必须面对他们，解释这一点，并解释为什么政府做出了这个决定。这对劳动力来说非常困难。我们正在努力招聘和留住员工，并试图激励水手，而他们看到自己的工作被外国水手取代。这是不公平的。所以是时候结束了。

我有点政治化了，抱歉。但从供需的角度来看，我们并没有真正感受到影响，但我认为有一些竞争对手感受到了压力。

大卫·W·格热宾斯基： 是的。说得对。谢谢你，克里斯蒂安。谢谢你，大卫。

乔纳森·查佩尔： 是的。谢谢你，约翰。

操作员： 谢谢。我们的下一个问题来自花旗的本杰明·莫尔。你的电话已接通。

本杰明·莫尔： 嗨，早上好，大卫、克里斯蒂安、拉杰和马修。恭喜你们超出预期并提高了预期。感谢你们回答问题。我想看看我们是否可以辨别出你们提高预期的驱动因素。你能否谈谈排名，以及委内瑞拉重油进口可能进一步增加对海洋业务的影响，可能比你之前想的更大？裂解价差扩大，可能在伊朗战争最终结束后持续更长时间。还有你们作为内陆供应链一部分的石化出口？

然后在 D&S 方面，卡车运输能力退出是否对卡车现货价格产生影响？

大卫·W·格热宾斯基： 是的。早上好，本。让我先谈谈海洋业务，然后再谈 D&S，克里斯蒂安也可以在这里补充一些具体内容。看，我们对预期的高端感到满意。我们没有提到低端，因为外部的地缘政治动态可能会给我们带来意想不到的变化。但我们在进入下半年时感到非常积极，而你提到的许多因素都是原因。你知道，委内瑞拉的原油日产量超过 60 万桶，从最低的 20 万桶回升。卡尔卡修水闸正在发挥作用，克里斯蒂安可以对此提供一些详细信息。

裂解价差几乎达到了历史最高水平，我们的石化客户也稍微好转。因此，我们看到内陆市场的需求非常强劲，尤其是考虑到这一点，我们的产能方面没有人真正增加新的产能，费率正在上升。这些增长是缓慢而稳定的，并不是大幅的双位数增长，而是低到中位数的单位数增长，这让我们感到满意。这样的价格上涨在一定程度上抵消了通货膨胀。顺便提一下，通货膨胀确实存在。但你提到的大部分内容为我们在内陆市场提供了非常坚实的背景。

这让我们在进入下半年时感到非常安心。而且，这个第四季度的续约期非常重要，大约 40% 的长期合同将在此时续约，这为 2027 年做好了准备。D&S 的情况也非常相似。我们看到对背后电力系统的需求非常健康，我们对此感到满意。显然，我们仍在使用备用柴油发电机，但背后电力系统是我们大部分的入境来源，我们喜欢这一点，因为背后电力系统将全天候运行以发电。

一旦这些设备经历了大量的工作周期，将会有一个非常不错的服务组件开始启动。因此，我们对电力发电感到兴奋，显然这是我们在下半年感到安心的重要原因。但在商业和工业领域，我认为公路运输行业的卡车运输终于触底，我们开始看到一些复苏的迹象。海洋维修也非常稳健。因此，现在有很多事情在顺利进行，我们对此感到非常乐观。

我不知道，Christian，你是否想深入探讨一些裂解价差和委内瑞拉的情况。

Christian G. O'Neil: 是的，Benjamin。当我想到你刚提到的四个项目时，我会考虑为什么 PADD 3 的炼油和化工制造在全球每个季度都能获胜。裂解价差、石化改善、委内瑞拉原油进口和卡尔卡修水闸。这些因素结合在一起，代表了为什么 PADD 3 以及作为 PADD 3 的海洋运输供应商是重要且有利可图的，并且目前有很大的势头。裂解价差，我想说上周触及了每桶 16.09 美元，创下历史新高。你提到的卡尔卡修水闸，工作仍在继续，预计将在 9 月 18 日完成。卡尔卡修水闸每天从早上 7 点关闭到晚上 7 点。

这在德克萨斯州和路易斯安那州之间的内水道上造成了小交通堵塞，那里交通繁忙。目前，他们正在闸门内工作。当他们在闸门内工作时，会造成更多的干扰。你必须有一艘辅助船才能通过水闸。因此，我们会看到这种情况的增加，但希望在 9 月结束。你知道，我们总是在与天气、水闸、冰或风暴作斗争。因此，这些类型的延误在行业中是常见的。但卡尔卡修目前是一个问题。

但是，是的，我认为你很好地指出了所有这些顺风因素，我认为这只是我们每天在 PADD 3 工作所带来的幸运的一部分。

Benjamin Mohr Mok: 非常感谢你的精彩见解。关于你的回购和其他收入，你的指导中假设了什么？

David W. Grzebinski: 是的。你已经看到我们继续回购我们的股票。我们在第二季度相当积极。我们对当前的股价感到满意，并乐于继续回购。你知道，Raj 已经提到过，我们喜欢在没有收购的情况下使用我们的自由现金流回购股票。你知道，我们总是在寻找收购，特别是在我们的核心业务中。但在没有这些的情况下，我们非常乐意使用我们的自由现金流。我想说的是，自由现金流在第二季度略低于我们的预期。

我们仍然认为我们的全年自由现金流指导将会实现。发生的事情是，我们的营运资本大幅增加，主要是应收账款，因为业务表现良好。其中很大一部分与电力发电的应收账款有关，我们还有很多燃料重计费用的应收账款。因此，随着营运资本的释放，我们将有更多的自由现金流，你知道，我们乐于用我们的自由现金流回购股票。话虽如此，我们总是更倾向于进行收购或购买资产，我们会在适当的时候进行这些操作。

这些是难以预测的。在没有这些的情况下，我们非常高兴回购股票。你知道，在我们的指导中，我们实际上并不包括股票回购的好处。但正如你所知，这是全年的平均值，因此当你进入下半年时，这对今年的收益影响较小，但对明年的收益确实很重要。

Benjamin Mohr Mok: 感谢你的回答。最后一个问题。你提到供应方面仍然非常有利，新的建造量非常低。一个担忧是，随着你提到的强劲市场，可能会在未来增加，或许会有大约五年的持续现货费率上涨。你能分享一下你目前船队的年龄范围吗？与历史平均水平相比如何？然后你通常在什么年龄时退役你的船队？

David W. Grzebinski: 是的。是的。我们可以从驳船和拖船两个方面来看这个问题。我们的平均驳船年龄大约在 18 岁左右。我们有 1100 艘驳船。这是在内陆方面。它们通常可以运行到 30 岁左右。你可以延长到 35 岁，但从维护和保养的角度来看，这就开始变得不太合理了。所以我们对我们的船队年龄感到相当满意。然后是拖船方面，这也很重要。拖船大约可以使用 35 年。我们的拖船队伍的平均年龄已经大幅下降。

在过去三到五年的采购中。所以我们对我们的船队年龄感到非常满意。我想说，从行业的角度来看，正如我之前提到的，价格必须提高 40% 才能合理化新的资本投入。我们没有看到——Christian 可以分享我们认为在船厂的实际数字，但现在建造是没有意义的。我认为我们需要这些价格上涨持续几年才能达到这个水平。Christian 也可以评论一下船厂的产能。

Christian G. O'Neil: 是的。你知道，我们认为这不是一个精确的科学，但我们认为我们可以看到大约 60 艘驳船将在今年建造。这几乎代表了我们和我们的竞争对手在退役设备方面的替代能力。建设与当前的产能保持非常平衡。David 说得对。经济学根本行不通。要建造一个两艘驳船的拖船，一艘新船，两艘新驳船，你仍然低于获得合理回报所需的 40%。此外，船厂的产能也比疫情前减少了，当时你看到很多建设。船厂的劳动力成本很高，钢材价格本身仍然处于高位。

你知道，很多对我们运输业务施加通胀压力的因素，如劳动力、油漆、钢材、电子产品，这些仍然非常高。因此，我们仍然面临一些相当严峻的通胀压力。所以费率仍然有很大的上涨空间，我的意思是，在你真正达到合理化新建周期的经济学之前，还需要再提高 40%。

Benjamin Mohr Mok: 很好。感谢你们的时间和见解。

Operator: 谢谢。我们的下一个问题来自 Stephens 的 Bascome Majors。您的线路已开启。

Bascome Majors: 是的。感谢你们回答我的问题。David，我知道你不能说太具体，但我想知道你能否向我们阐述一下你对自身和股东的高层次价值创造的看法。从 D 和 S 部门，包括发电业务来看？你知道，当售后市场真正开始流入时，关于可资本化收益的长期思考过程是什么？在这个业务中，如何平衡短期与对快速增长的兴趣，以及在这一方面的现金流或税收泄漏考虑？

谢谢。

David W. Grzebinski: 是的。这个问题很难，但问得很好。我很感激。看，我们总是关注我们的投资组合和资本部署。多年来，你们看到 Kirby 在海洋方面进行了很多收购，过去 10 到 15 年里，Christian 和我大约参与了 25 笔海洋收购，可能还有十几笔 D&S 收购。我们总是在寻找增加的机会，但，看看，我们有两个非常不同的业务。因此在董事会层面，我们讨论什么是合理的。我想说，推动我们和董事会的动力是股东价值。

如果有办法增加股东价值，我们会去做。我们会考虑这个。也就是说，我们对我们的投资组合非常满意。你知道，海洋业务非常稳固。发电业务则持续超出我们的预期。我认为你提到了一个关键点。将会有一个巨大的服务年金从这个已安装的基础中出现。我认为你们听到我们谈论我们的发电已安装基础将在接下来的 18 个月内翻倍。这绝对会发生，当我们查看我们的订单积压和交付时。你知道，我会借此机会更新我们的订单积压。

我想我在上次电话中说过，我们的订单积压在 5 亿到 10 亿美元之间，然后我会在我们达到上限时更新它。所以，你知道，我们新的订单积压指导是 10 亿到 15 亿美元。好消息是大部分的订单都是背负电力的。这正是我们所喜欢的。

David W. Grzebinski: 你知道，如果你考虑发动机业务，备用柴油，它们并不真正运行。它们在数据中心等待电力波动，并且运行的时间不多。与之相关的服务仍然存在。但它并不像天然气发动机那样真实，天然气发动机 24/7 运行以提供主电力。你知道，那些发动机会运行。它们会有很多我们称之为平衡设备的东西，比如冷却系统、后处理系统、噪音衰减系统。它们都会有工作周期。

所以，你知道，在大约四年，可能五年内，我们在背负电力领域推出的所有发动机都需要一些服务。你知道，我们正在努力工作，我认为 Christian 有一个项目现在应该告诉你。

Christian G. O'Neil: 你知道，当你看到售后市场的机会时，我们的数据中心和电力服务客户正在寻找交钥匙解决方案以确保正常运行。停机是绝对的敌人。Chad、Jost 和他的团队正在组建一个名为 Kirby Integrated Power Systems 的增强项目，我非常高兴在这个电话中宣布。我们将进军售后市场。我们相信资本支出周期非常出色。我们现在正在享受这个周期，但我们认为我们可以在售后市场和未来几年中创造超过原始产品价值的价值。因此，考虑到数据中心的紧迫性，数据中心所需的正常运行时间，这里有一个杰出的服务机会。

我们每天都在做这件事。我们只是通过一些有才华的技术人员和一个专注的管理团队来增强它。你知道，这些技术人员的工作地点将是数据中心，我们将追求你提到的售后市场机会，通过整个周期创造高价值。因此，这只是我们高度关注的其中一小部分。

Bascome Majors: 谢谢你们俩。谢谢。

Operator: 我们的下一个问题来自 Wolfe Research 的 Scott Group。您的线路已开启。

Scott Group: 关于定价我想问几个问题。我们现在在内陆的现货价格与合同价格相比如何？你认为我们什么时候开始？你认为我们能否加速走出这个低个位数的合同范围？然后，我想我理解你之前提到的 Jones 法案问题。你所谈论的关于第二季度沿海定价下跌的问题，这与 Jones 法案豁免有关吗，还是这是一个单独的问题？我只是想准确理解现在沿海的情况。

Christian G. O'Neil: 是的。让我现在回答你的沿海问题。我认为我们让大家在沿海连续四年提高费率的情况下有些宠坏了。让我来解释一下。所以我们在公告中谈到的只是谈判的正常起伏。我们有几个单位的交易价格超过了历史最高点。这就是发生的事情。从根本上讲，船队仍然处于良好状态。我们完全利用了。这不是与 Jones 法案相关的价格压力。这只是正常的起伏谈判。与我们拥有的这些合同相比，价格略微下降，仍然高出 10% 到 15%。

David W. Grzebinski: 我们喜欢这样。这是进入下半年合同密集续约的方式。你知道，我们对此非常乐观。你知道，我听到你提到双位数的增长而不是个位数的增长。你知道，我们都支持增长，但，慢而稳，才是赢得比赛的方式。我们有非常复杂的客户。他们知道，我们有什么样的通胀对冲，他们知道供需市场。因此，我们喜欢慢而稳，因为这更容易实现。这并不意味着我们不在努力推动更高的价格增长。

只是，你知道，市场就是市场，但我们对慢而稳并不感到不满。

Scott Group: 是的。关于沿海的后续问题。那么，这个 80,000 到 100,000 桶市场占市场的百分比是多少？这是——我不知道，这是你的看法吗？这是暂时的？我们有几个东西稍微下调了。这是一个小波动，还是说沿海在这个 20% 的利润率附近达到了峰值，而我们之前从未达到过。所以也许我们正在达到峰值。我不知道。我很好奇你的想法。

Christian G. O'Neil: 不。你知道，当你拆分离岸船队时，你会看到不同的尺寸和不同的类别。你有一个 150,000 到 180,000 的设备类别。我们与 330,000 的 MR 油轮竞争。今年所有这些费率续约都有所增加。我们提到的只是一个非常小的子部分，大约占市场的 20% 到 25%。那就是 80,000 和 100,000。这些在东北地区的精炼产品中交易，这是一个非常竞争的市场。由于欧洲进口的供应动态发生了一些变化，这些进口在纽约港和东北地区之间移动。

这影响了这些特定的贸易航线和这些特定的交易。因此，你知道，我不会对我们谈论的这两个续约过于解读，至于整个船队。其余的船队在年初至今享受了费率增长。

David W. Grzebinski: 是的。当我们给出费率增长时，这是一个平均值。记住，这是一个平均值。它是一个简单的平均值，而不是加权平均值。你知道，我们实际上确实有几个 80,000 的续约价格更高。但是，简单的平均值使得 80,000 和 100,000 的价格略微下降。因此，我认为这只是一个暂时的事情。没有人在离岸方面增加产能。即使他们现在开始，也需要 3 年才能交付任何产能。因此，我们对沿海的长期前景仍然非常乐观。是的。

我们不喜欢价格下跌，但这就像 Christian 所描述的那样，是在四年上涨续约后的正常起伏。

Scott Group: 好的。如果我可以问 Raj 一个快速的问题。你知道，有些年份，我们会得到全年的指导。在某些年份，第三季度高于第四季度。在某些年份，第四季度高于第三季度。对于下半年的节奏，有什么想法吗？

Raj Kumar: 是的。你知道，Scott，我可能不想在这里讨论季度流动情况。我要说的是，下半年的表现看起来非常强劲。对吧？考虑到现在发生的一切，以及 David 和 Christian 所说的评论，我的意思是，价格应该会继续上涨。供应动态非常有利。如果我可以给你一些背景，我会说第三季度可能会比第四季度更好。但总体而言，我对下半年的表现感到非常兴奋。

Scott Group: 谢谢你们，感谢你们的时间。

David W. Grzebinski: 谢谢。谢谢你，Scott。

Operator: 谢谢。我们的下一个问题来自 BTIG 的 Gregory Lewis。您的电话已接通。

Gregory Lewis: 早上好，Christian。希望你能谈谈柴油价格上涨和燃料传递的影响。我想，看看柴油价格，我猜在三月和四月上涨了大约 30%。我很好奇，我们应该如何看待在油价市场更波动的情况下，时间滞后如何影响我们。你知道，纽约的柴油价格是否是一个好的参考？

我们试图理解这一点。我不知道你能提供多少信息，但我很好奇，较高的燃料价格对第二季度的数字造成了多大的阻力。

David W. Grzebinski: 是的，Gregory，我们在第二季度的电话会议上确实谈到了一些。我想我们说过是 0.05 到 0.10 美元。是的，第二季度的阻力，大约就是这个范围，可能在这个范围的高端。我们将在第三季度或第四季度弥补这一点，大部分会在第三季度。是的，我们非常努力地使燃料成为传递成本。我们不想在燃料上赚钱，也不想在燃料上亏损。你知道，我们的客户大多数是以燃料为交易的，他们最能吸收燃料的波动。

所以我们在合同的价格上升和下降条款上与他们努力合作，以确保我们保持中立。确实存在滞后。有些客户的重置周期是 30 天，有些是 60 天，有些是 90 天，还有一两个超过 90 天的，我们可能应该关注一下。但我们可能会被拖延。你知道，我们购买燃料后，报销会有滞后。但总体而言，我们认为今年在燃料方面会保持中立。第三季度将是一个好的第三季度。这部分是因为燃料回归并收回成本。

不过，我不会使用纽约的燃料价格。墨西哥湾沿岸的价格是更好的参考，因为我们大部分燃料都是在那里购买的，你知道，正如你所说的那样，价格一直很波动。我们将看看战争的进展以及燃料价格的变化。但我们一直在努力保持中立，我们不想在燃料上赚钱，也不想在燃料上亏损。你知道，在我们的历史上，我们实际上曾经回到客户那里说，嘿。我们需要调整燃料成本，因为我们在燃料上赚了一点钱。

所以他们理解这一点，他们与我们合作。我们努力保持中立。这是一个冗长的回答，想说的是，我们相对中立。

Gregory Lewis: 听起来不错。好的，谢谢你们的时间。

David W. Grzebinski: 谢谢你，Gregory。

Operator: 谢谢。我们的下一个问题来自美国银行的 Ken Hoexter。您的电话已接通。

Ken Hoexter: 早上好。所以在电话会议上，语气似乎有了很大的变化，对吧？展望似乎在这一季度跃升，但听起来你们现在谈论的是需要五年才能达到内陆的峰值，而我认为之前可能预期会更快，考虑到供应和需求的紧张。你认为这种思维变化的原因是什么？似乎从季度到季度，这可能需要更长的时间才能达到这些峰值。

David W. Grzebinski: 可能有一些保守的因素，但也意识到我们去年看到的情况，Ken。我的意思是，尽管我们处于供需平衡的情况下，你看到我们失去了一些定价。我们变得更加保守，因为去年对我们来说有点意外。真正推动这一变化的是，重质原油进入墨西哥湾炼油厂的缺乏，这对我们造成了影响。你知道，去年下半年现货价格下跌。我们在这里变得更加保守。你知道，是否会更快？当然。我们当然希望如此。

但缓慢而稳定对我们来说也可以。以我们来说，缓慢而稳定是一种有趣的看法，你知道，自由现金流持续流入，我们用它来回购股票。所以缓慢而稳定对我们来说感觉很好。我们确实感受到提高利润率的紧迫性。但我想告诉你，语气的变化确实是由我们去年看到的情况驱动的，我们认为这种情况不会重演，但你永远不知道，特别是考虑到全球的政治和原油市场动态。

它们只是，我不想说不可预测，但肯定会有意外情况发生。是的，我知道全国各地的管理团队在应对一些地缘政治和行政挑战时并不感到困难。是的，确实存在更多的波动性，Ken，当你试图预测未来时。但我的意思是，从根本上说，所有业务的情况都非常好，正如你所知道的。我们仍在与通货膨胀作斗争。我的意思是，这仍然是一个问题。我们继续推高价格，但仍在与通货膨胀作斗争。

Ken Hoexter: 是的。那么是什么导致了前景的改善呢？对吧？如果我听说沿海地区的情况已经达到峰值，可能正在稍微回落，内陆的利润压力，燃料合同的进展比预期慢。你知道，关于沿海水域的 8 万到 10 万桶的问题。对吧？在看到一些历史最高点下降的情况下，信心的上升在哪里？顺便提一下，电力发电似乎在本季度增长大幅放缓，从 45% 降到个位数。那么，考虑到所有这些评论，是什么让你对目标的顶部充满信心？

David W. Grzebinski: 好吧，让我逐一回答这些问题，Christian 和我会合作。但我绝对不认为我们在沿海的利润已经达到峰值。天哪。我完全预计沿海的利润在未来几年会超过 20%。没有设备在建，这是一个非常紧张的市场。关于 8 万和 10 万桶的噪音确实存在。8 万和 10 万桶可能是沿海地区最具商品化的领域，也是噪音最多的地方。但我坚信，沿海的利润将继续上升。

从同比的角度来看，我完全预计沿海的利润明年会增加。你知道，内陆并没有放缓。我们度过了去年的下半年。那时有一些阻力。如果说有什么的话，我认为内陆在改善。战争在某种程度上有帮助，但这实际上更多是供需关系，我不认为这种情况会改变。在短期内或 -- 我只看到长期内会改善。电力发电是 -- 看，我的意思是，积压订单增长了很多。你知道，我们必须发货才能产生收入，我们会做到的。你会注意到利润有所改善。

我们正在努力提高利润。我们受到发动机交付的限制，但我想告诉你，入境是关键。入境持续增长，而且是正确的入境。这是与服务协议相关的背后设备。所以是的，我们并不悲观。我们正好相反。我们对未来充满期待。谢谢你，Ken。

Ken Hoexter: 谢谢，Ken。

Operator: 谢谢。我们的下一个问题来自 Webber Research 的 Gregory Wasikowski。您的电话已接通。

Gregory Wasikowski: 嗨，大家好。早上好。你们好吗？早上好。我只是想问一下关于内陆的高层问题。我对市场多年来的效率提升有些好奇。就资产表现的角度而言，整体技术、人工智能，无论是什么。我只是好奇。你认为这对净需求产生了实质性影响，还是影响了我们在现货和长期市场上看到的改善速度，也许这与 Ken 提到的情绪改善但斜率似乎在平坦化之间的二元性有关。也许这并不是坏事，正如你过去所概述的那样。

David，我只是好奇你对此的整体看法。

Christian G. O'Neil: 我们确实看到每个客户都在努力提高效率，以各种方式使用人工智能。Kirby 的价值主张之一就是我们每天都在通过我们的规模、驳船底部的多样性、我们的长途运输网络，以及我们不需要像竞争对手那样投入过多马力来实现这一效率。因此，我们每天都在提供这种效率和价值主张。这是我们所做的一个重要部分，我们的地理足迹，以及我们关系的深度和我们能够运输的货物范围。

所以你知道，当你在运行炼油厂或化工厂时，你可能会认为总是有优化。你知道，你总是在优化。你总是在调整输入，寻找合适的原油进行加工。驳船运输是平衡炼油厂和服务化工厂的重要组成部分。因此，我认为，在我看来，我们并没有看到对驳船需求的重大减少，因为我们在 Kirby 的效率已经非常高。这是我们每天提供的价值主张。

然后当你谈到技术方面时，你知道，Tier 4 发动机的燃油效率比它们的前辈稍微高一些。你会看到一些这样的效率和技术。你知道，电子设备更好、更安全。整个行业更安全。你知道，在技术方面确实有一些这样的进步。

Gregory Wasikowski: 然后再回到你们提到的维护计划。你能给出你对交付计划另一端的看法吗？我知道我们正在进入 2030 年代，所以这有点像水晶球。但我认为刚刚过去的交付周期似乎对市场的影响比我们预期的要大一些，至少可能是因为它与其他因素结合在一起。但考虑到接下来几年的交付周期，正好是十年的后半段，我只是想了解一下这一部分与我们去年看到的情况的对比。

Christian G. O'Neil: 是的。你知道，进入 2027 到 2028 年，你会看到驳船的年龄增加五年。因此，工作强度和美国海岸警卫队的主要检查要求会更高。所以你可能会看到驳船在船厂停留的时间更长。它们将需要更多的钢材更换。它们将需要更多的油漆。因此，你知道，理论上，不知道每个驳船的主观状况，你应该会看到一个周期，其中船厂停留的时间会增加。这意味着可用天数会被消耗得更多。是的。

Gregory Wasikowski: 好的。我感谢你的解释。好的，大家。谢谢你们让我参与。谢谢。

Christian G. O'Neil: 谢谢你，Gregory。没问题，Gregory。

Operator: 谢谢。我现在没有其他问题。我想把时间交还给 Matthew P. Kerin 进行结束发言。

Matthew P. Kerin: 谢谢你，David，以及今天参与电话会议的每一个人。如果你有任何其他问题或意见，请随时与我联系。谢谢，祝你有个愉快的一天。

Operator: 今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，您现在可以断开连接。