--- title: "美聯儲成為市場的 “跟隨者”" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/294354056.md" description: "招商證券指出，7 月 FOMC 會議真正焦點是沃什系統闡述的新政策框架：美聯儲不再提供明確政策路徑，而是讓市場利率充當金融條件調節的主要載體，淡化自身 “看跌期權” 角色。未來加息觸發條件取決於新通脹指標或通脹擴散證據，在此之前利率或將維持不變。" datetime: "2026-07-30T11:19:54.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/294354056.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/294354056.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/294354056.md) generator: "portal-rs" --- # 美聯儲成為市場的 “跟隨者” 沃什時代的美聯儲，正在改寫市場定價邏輯。 招商證券宏觀團隊張靜靜、王濼賓在 7 月 30 日發佈的 7 月 FOMC 會議點評指出，本次議息會議真正值得關注的並非利率按兵不動，而是美聯儲主席沃什首次系統闡述了全新的政策反應函數。相比鮑威爾時代，**美聯儲不再願意為市場提供明確的政策路徑，市場利率本身正逐漸取代聯邦基金利率，成為金融條件收緊或放鬆的主要載體。** 7 月 FOMC 會議維持利率不變，聲明措辭幾乎未作調整，仍強調經濟活動穩健擴張、生產率和資本投資保持強勁。不過，**哈瑪克、卡什卡利和洛根三位官員支持加息 25 個基點，創下近年來少見的三票異見，也反映出委員會內部對通脹風險的分歧正在擴大。** 招商證券認為，理解沃什時代的政策框架，是當前市場定價的關鍵前提。**他強調，過去兩次會議期間美債名義和實際收益率明顯上升，意味着"市場已經替美聯儲完成了一部分緊縮"，貨幣政策對金融條件的影響正更多通過市場利率而非政策利率實現。** ## 市場正在替美聯儲"加息" 報告認為，沃什時代的反應函數已與鮑威爾時代形成鮮明對比。 一方面，美聯儲不再對供給衝擊導致的通脹保持較高容忍度，而是更加關注通脹是否由局部向整體擴散；另一方面，相較於過去更加重視就業和金融市場波動，**沃什更強調市場自身對金融條件的調節作用，美聯儲刻意淡化自身作為市場"看跌期權"的角色。** 在這一框架下，未來加息主要存在兩條觸發路徑：一是新的通脹衡量指標正式推出且顯示通脹重新走強；二是現有高通脹被證實已向更廣泛商品和服務擴散。在此之前，**維持利率不變仍是基準情形。** 招商證券同時提醒，**美國經濟正進入"增長因子"與"衰退因子"並行博弈階段。**去年四季度以來，美國個人儲蓄率已降至 4% 以下，而 AI 投資對經濟增長的支撐未來數月也可能邊際減弱。 資產配置方面，報告繼續看多原油相關資產，並認為若 AI 產業鏈釋放積極信號，納指仍有階段性反彈空間；但全球資本開支增速或於三季度見頂，四季度需提高警惕。對於美債而言，隨着美聯儲取消前瞻指引、反應函數發生變化，收益率曲線整體中樞有望繼續抬升，若未來加息預期進一步強化，曲線重新倒掛值得中期關注。 ### 相關股票 - [600999.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600999.CN.md) - [06099.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/06099.HK.md) ## 相關資訊與研究 - [忘記今天的通脹報告：美聯儲主席凱文·沃什和他的同事們可能已經為 9 月 16 日的聯邦公開市場委員會會議做好了決定](https://longbridge.com/zh-HK/news/298709618.md) - [民調：美聯儲將在2026年餘下時間維持利率不變；越來越多的分析師預計至少加息一次](https://longbridge.com/zh-HK/news/298464974.md) - [由於油價上漲引發了對通脹的擔憂，投資者從股票基金中撤資](https://longbridge.com/zh-HK/news/298715869.md) - [特朗普推動降息的努力遇到了美聯儲預計將考慮加息的決定](https://longbridge.com/zh-HK/news/298834250.md) - [經濟學家認為美聯儲可能會違背市場對加息的預期](https://longbridge.com/zh-HK/news/298721317.md) --- > **免責聲明: 本文僅供參考，不構成任何投資建議。**