--- title: "美聯儲成為市場的 “跟隨者”" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/294354470.md" description: "招商證券指出，沃什領導下的美聯儲正改寫市場定價邏輯，不再提供明確政策路徑，轉而依賴市場利率調節金融條件。7 月 FOMC 會議維持利率不變，但內部通脹分歧擴大。報告認為市場已在替美聯儲緊縮，未來加息取決於通脹擴散情況，並建議關注增長與衰退因子的博弈及原油資產配置。" datetime: "2026-07-30T11:20:29.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/294354470.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/294354470.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/294354470.md) generator: "portal-rs" --- # 美聯儲成為市場的 “跟隨者” 沃什時代的美聯儲，正在改寫市場定價邏輯。 招商證券宏觀團隊張靜靜、王濼賓在 7 月 30 日發佈的 7 月 FOMC 會議點評指出，本次議息會議真正值得關注的並非利率按兵不動，而是美聯儲主席沃什首次系統闡述了全新的政策反應函數。相比鮑威爾時代，**美聯儲不再願意為市場提供明確的政策路徑，市場利率本身正逐漸取代聯邦基金利率，成為金融條件收緊或放鬆的主要載體。** 7 月 FOMC 會議維持利率不變，聲明措辭幾乎未作調整，仍強調經濟活動穩健擴張、生產率和資本投資保持強勁。不過，**哈瑪克、卡什卡利和洛根三位官員支持加息 25 個基點，創下近年來少見的三票異見，也反映出委員會內部對通脹風險的分歧正在擴大。** 招商證券認為，理解沃什時代的政策框架，是當前市場定價的關鍵前提。**他強調，過去兩次會議期間美債名義和實際收益率明顯上升，意味着"市場已經替美聯儲完成了一部分緊縮"，貨幣政策對金融條件的影響正更多通過市場利率而非政策利率實現。** ## 市場正在替美聯儲"加息" 報告認為，沃什時代的反應函數已與鮑威爾時代形成鮮明對比。 一方面，美聯儲不再對供給衝擊導致的通脹保持較高容忍度，而是更加關注通脹是否由局部向整體擴散；另一方面，相較於過去更加重視就業和金融市場波動，**沃什更強調市場自身對金融條件的調節作用，美聯儲刻意淡化自身作為市場"看跌期權"的角色。** 在這一框架下，未來加息主要存在兩條觸發路徑：一是新的通脹衡量指標正式推出且顯示通脹重新走強；二是現有高通脹被證實已向更廣泛商品和服務擴散。在此之前，**維持利率不變仍是基準情形。** 招商證券同時提醒，**美國經濟正進入"增長因子"與"衰退因子"並行博弈階段。**去年四季度以來，美國個人儲蓄率已降至 4% 以下，而 AI 投資對經濟增長的支撐未來數月也可能邊際減弱。 資產配置方面，報告繼續看多原油相關資產，並認為若 AI 產業鏈釋放積極信號，納指仍有階段性反彈空間；但全球資本開支增速或於三季度見頂，四季度需提高警惕。對於美債而言，隨着美聯儲取消前瞻指引、反應函數發生變化，收益率曲線整體中樞有望繼續抬升，若未來加息預期進一步強化，曲線重新倒掛值得中期關注。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。 ### 相關股票 - [UCO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/UCO.US.md) - [BNO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BNO.US.md) - [600999.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600999.CN.md) - [USO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/USO.US.md) - [SCO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SCO.US.md) - [06099.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/06099.HK.md) - [.NDX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.NDX.US.md) - [.IXIC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.IXIC.US.md) ## 相關資訊與研究 - [8 月的通脹報告可能會為利率和可負擔性指明方向](https://longbridge.com/zh-HK/news/298705656.md) - [火熱的核心 CPI 數據將預測市場的 9 月加息概率推高至 80%](https://longbridge.com/zh-HK/news/298741155.md) - [市場正在努力應對油價突破 100 美元的情況](https://longbridge.com/zh-HK/news/298459577.md) - [如何在通貨膨脹加劇時保護你的養老金](https://longbridge.com/zh-HK/news/298738143.md) - [伊朗衝突和油價上漲再次引發批發通脹波動](https://longbridge.com/zh-HK/news/298595955.md) --- > **免責聲明: 本文僅供參考，不構成任何投資建議。**