我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。UPS 去年的股息幾乎消耗了其調整後的自由現金流，收益率為 6.3%；而聯邦快遞的派息僅佔現金流的約 30%，收益率為 1.6%。UPS 改善了利潤率，但面臨着用足夠的剩餘現金來覆蓋 54 億美元股息的障礙。聯邦快遞在貨運分拆後收益率較低，但現金緩衝更寬裕，儘管其分拆後的現金生成記錄尚不完整
收益差距始於現金索賠。去年，聯合包裹的股息幾乎消耗了其所有的調整後自由現金流。
聯合包裹服務公司 (NYSE: UPS) 已經完成了對亞馬遜業務的縮減。現在，它必須展示重建的網絡能帶來多少現金收入。
第二季度收入增長了 7.6%，達到 228 億美元。調整後的營業利潤增加了 12%，達到 21 億美元，調整後的營業利潤率從 8.8% 擴大到 9.2%。聯合包裹將其 2026 年的目標提高至約 912 億美元的收入、86.5 億美元的調整後營業利潤和 7.22 美元的調整後每股收益。
聯邦快遞 (NYSE: FDX) 在完成不同的轉型後進入了夏季。2026 財年的收入增長至 947 億美元，而調整後的營業收入達到 66.1 億美元，調整後的自由現金流為 46.8 億美元。聯邦快遞貨運於 6 月 1 日分拆，母公司將季度股息重設為每股 1.22 美元。
在週三收盤時，聯合包裹的每年 6.56 美元的股息收益率約為 6.3%，而聯邦快遞的新 4.88 美元的收益率約為 1.6%。問題不在於哪個承運人支付更多，而在於每個承運人在支付後剩下多少現金。
聯合包裹改善了利潤率。現金仍需追趕
第二季度的修復在國內業務中顯而易見。儘管平均每日包裹量下降了 3.3%，但收入仍增長了 6%，因為每件的收入增加了 9.3%。國內調整後的營業利潤率從 7% 改善至 8%。然而，上半年的調整後營業利潤下降至 34.2 億美元。
聯合包裹報告稱，截至 6 月，其項目收益達到 12 億美元，目標為 30 億美元的全年目標。這些並不是淨現金節省。上半年的轉型成本總計為 12.3 億美元，全年排除的成本預計為 13 億至 15 億美元。
現金週轉滯後。
聯合包裹在上半年產生了 15.7 億美元的自由現金流，較去年同期的 7.42 億美元有所增加。公司仍預計今年的資本支出約為 30 億美元，股息支付約為 54 億美元。
季節性因素有利於下半年的現金生成，但比較要求苛刻。在 2025 年，調整後的自由現金流為 54.7 億美元，而股息為 54 億美元。在這一指標上，股息幾乎吸收了每美元 99 美分，幾乎沒有剩餘用於回購或償債。損益表有所改善；現金必須確認修復。
聯邦快遞的 133 億美元現金餘額需要削減
聯邦快遞在分拆前的歷史覆蓋範圍更廣。2026 財年的調整後自由現金流為 46.8 億美元，較 39 億美元有所增加，而股息支付總額約為 14 億美元，約佔該發行人調整後現金指標的 30%。
該數字是在分拆之前的，限制了其在未來的直接適用性。當前每季度 1.22 美元的股息，以及上述的 4.88 美元年化數字，僅適用於貨運分拆後剩下的公司。過去 12 個月的總額仍會混入重設前的支付，並在公共跟蹤器上顯示更高的收益率；前瞻性利率更為清晰。
頭條現金餘額誇大了普通靈活性。在年末的 133 億美元中，約 41 億美元來自於主要由債務資助的分拆前聯邦快遞貨運股息，聯邦快遞表示，這與保持分拆的免税待遇有關，而不是用於債務投標。另有 8 億美元是為客户保留的關税退款——這些資金從未成為股息能力。
這留下了約 84 億美元，仍然相當可觀，並且是判斷持續公司可用現金的更清晰基礎。聯邦快遞還將資本支出削減至 38 億美元，佔收入的 4%，為公司歷史上最低的年度比例——這比去年聯合包裹的股息要求更小，資本強度也更低。
下一個清晰的測試在貨運後開始
聯合包裹的門檻是可衡量的。全年自由現金流必須覆蓋約 54 億美元的股息，並留有足夠的資金恢復真正的資本配置選擇。2025 年的重複將覆蓋支付，幾乎沒有其他。
聯邦快遞的門檻則不同。分母發生了變化。它已指導 2026 日曆年的資本支出為 39 億美元，但尚未為分拆後的業務提供全年自由現金流數字。將未來的公司與舊的 14 億美元股息賬單進行比較將混合兩個公司邊界。
聯邦快遞的第一個清晰的持續運營結果將顯示其歷史覆蓋中有多少在分拆後存活。在那之前，其較低的收益率反映了更廣泛的緩衝，受到不完整的分拆後記錄的影響。
聯合包裹在過去一年中提供了更多的收入，其股息幾乎使用了所有的調整後自由現金流。聯邦快遞在過去一年中提供的收入較少，其支付約佔 30%，貨運仍在數字中。這就是收益差距。今天的排名保持不變——分拆後的現金生成可能確認或逆轉這一點。
來源：聯合包裹 2026 年第二季度財報（2026 年 7 月 28 日）、2025 年第四季度財報和 2025 年 10-K 表格；聯邦快遞 2026 財年第四季度和全年財報及 Q4 投資者路演（2026 年 6 月 23 日）、歷史股息記錄和聯邦快遞貨運分拆披露。市場價格截至 2026 年 7 月 29 日收盤。
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