深圳百果園的削減成本措施開始取得成效

這家領先的水果銷售商在今年上半年恢復了盈利和收入增長，其董事長宣稱 2026 年為 “重生之年”

圖片來源：Bamboo Works

關鍵要點：

• 深圳百果園在 2026 年上半年實現利潤 2000 萬元以上，扭轉了去年虧損的局面，收入增長了 7%
• 盈利和收入增長的迴歸是在這家領先的水果銷售商去年收入下降 20% 並在 2023 年至 2025 年間關閉 1625 家門店之後發生的

中國最大的鮮果零售商，深圳百果園集團（2411.HK），為投資者提供了一個吸引人的財務果籃，顯示出在經歷了兩年的收入下降和鉅額虧損後，復甦的初步跡象。上週，它在一份 積極的盈利預警 中展示了這一情況，表明其在 2026 年上半年恢復了盈利和收入增長，扭轉了近期的糟糕局面。

該報告提供了一些自董事長餘輝勇在 4 月的會議上告訴 700 名供應商公司重組成功以來的首次確鑿證據，並正式將 2026 年定為 “重生之年”。

根據最新公告，百果園預計在 2026 年上半年報告 7% 的收入增長和 2000 萬元（約合 290 萬美元）或更多的利潤，扭轉了去年虧損 3.42 億元的局面。

百果園表示，在此期間其網絡新增了 292 家門店。它還將復甦歸功於其他調整，包括使用水果行業特定的大型語言模型、基於人工智能的訂單系統，以及在一些傳統水果店中增加零食。它還表示，已開始向第三方提供供應鏈服務。

這些數字之所以令人印象深刻，不是因為它們代表了強勁的增長或盈利，而是因為它們扭轉了收入收縮和虧損的趨勢，以及去年創紀錄的低毛利率 7.3%。現在，最大的疑問是這些趨勢是否能夠持續。

復甦跡象

初步復甦在分析師社區中找到了信徒。中信證券最近將百果園評級上調至 “買入”，表示該公司有望恢復增長軌跡。在 4 月的一份研究報告中，它指出該公司在 2025 年下半年開始擴大門店數量，新增 82 家門店。它補充説，百果園的訂單量和毛利潤在此期間均增長了中個位數，毛利率恢復至 10%。

削減成本是百果園復甦的重要部分。去年，該公司削減了超過 20% 的費用，包括銷售、管理和研發費用分別減少了 11.6%、38.3% 和 22.9%。

節省的很大一部分來自於百果園核心水果店網絡的收縮。該網絡在 2019 年至 2023 年間從 4307 家增長到 6093 家，其中 80% 由特許經營者運營。但該公司在過去兩年迅速削減了這一網絡，以剔除表現不佳的門店，主要是特許經營店，至 2025 年底剩下 4468 家門店。

百果園表示，特許經營者的流失是有意為之，作為重組的一部分，鼓勵位於昂貴地點或銷售疲軟的門店退出。百果園的高端定價策略也與自疫情後消費支出放緩的趨勢發生了衝突。

百果園並不是中國這個大型但充滿挑戰的鮮果市場中唯一受苦的公司。就在幾年前，當經濟仍然相對穩固時，三大巨頭主導了這一市場。百果園與 紅九果 和 鮮豐果 共同在一個從 2021 年的 1.2 萬億元增長到 2025 年的 1.5 萬億元的市場中共同獲利，增幅達 25%，根據前瞻產業研究集團的數據。

但繁榮之後是崩潰，紅九果因過度負債而崩潰，百果園則因以高價向其不斷擴張的門店網絡供應標準和異國水果而苦苦掙扎。曾幾何時，百果園自豪地宣稱將在 10 年內通過 30000 家門店實現 1000 億元的年收入——而現在，考慮到去年僅有 103 億元的收入，這一目標看起來幾乎不可能。

業務多元化

在紅九果於 2025 年 12 月從香港證券交易所退市後，百果園似乎面臨着走向類似方向的危險，受到銷售疲軟、來自在線和社區供應商的競爭，以及高端水果銷售策略的困擾，這使得消費者和特許經營者紛紛離去，因為中國消費者變得更加節儉。

就在 2025 年 8 月，董事長餘輝勇在口袋裏僅有 400 元的情況下創辦了公司，他堅稱百果園的角色是教育消費者，而不是迎合他們。

與之前的紅九果一樣，百果園也在努力通過多元化來拯救其業務。除了特許經營和自營門店外，它還與其他平台開展了更多在線合作，並建立了一個向超市和批發商銷售的 B2B 部門。它還運營着一個名為深圳邦果的獨立水果店軟件即服務（SaaS）平台。

根據中信證券的説法，該公司已經開發出一種 “雙引擎” 模式，結合 “客户流量” 產品（包括免費商品）與其高毛利業務，以恢復利潤。其人工智能系統現在覆蓋 3000 家門店，實現智能訂貨和診斷，推動了去年勞動和管理成本的降低。

今年早些時候，公司還與兩位股東共同成立了一家新單位，作為合資企業，開發零食和水果特許經營業務，獲得了來自百果園聯合創始人兼副董事長田喜秋和財務總監賴顯揚的 1.8 億元貸款和 9.6 億元現金。中信證券認為，這項新業務可能在今年第二季度就開始對百果園的增長產生顯著貢獻。

與此同時，公司通過多次股票回購來提升股價，最近一次是在去年 12 月由董事長餘承東進行的。但它也通過後續私募融資來籌集資金，以改善財務狀況。

去年九月，百果園在宣佈 3.25 億港元（4140 萬美元）的私募融資後，股價短暫飆升，幾乎與其首次公開募股時籌集的金額相等，儘管它以比公告前一天收盤價低 19.3% 的價格出售了這些股票。也許投資者被鼓舞，認為這些資金將用於幫助公司滿足債務償還計劃和覆蓋運營成本。

儘管股價最終回吐了大部分漲幅，但其最新收盤價為 1.44 港元，仍高於 1.17 港元的配售價格。百果園在過去幾年中不得不吞下些許苦果。但至少它仍然活着，也許正處於一個新的、更豐碩的篇章的邊緣，隨着盈利能力和收入增長的迴歸。

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