美國 PCE 數據後長端美債壓力未解：30 年期收益率逼近 5.2%，期限利差走闊

美聯儲本週維持利率不變的決定持續攪動債券市場。長端美債收益率在最新經濟數據出爐後仍維持高位，通脹與就業韌性令市場對未來加息路徑的判斷更加分歧，收益率曲線趨陡走勢驅動避險需求升温。

30 年期美債收益率週三大漲逾 10 個基點至 2007 年以來最高位後，週四維持在 5.20% 附近。

週四美國公佈 6 月 PCE 物價指數環比下降 0.1%，為 2020 年以來首次錄得月度負增長，同比升幅從前月的 4.1% 收窄至 3.7%。剔除能源的核心 PCE 同比增速由 3.4% 小幅回落至 3.3%，環比僅上漲 0.1%，低於市場預期的 0.2%。

此外，6 月一度回落的油價在美國恢復對伊朗發動軍事行動後重新上漲，加劇了市場對中東供應風險的擔憂。

利率互換市場顯示，美聯儲 9 月加息 25 個基點的概率約為三分之二，低於此前美聯儲決議發佈前被完全計入的水平。

長端收益率保持高位，通脹預期跳升

美聯儲按兵不動後，長端美債收益率始終難以回落，市場對通脹持續性的擔憂構成主要支撐。

30 年期盈虧平衡通脹率——衡量市場通脹預期的指標——週三單日跳升 6 個基點，為 2024 年 11 月特朗普贏得總統大選次日以來最大單日漲幅。

油價在美國重啓對伊朗軍事打擊後再度攀升，中東供應前景的不確定性進一步強化了通脹預期。

Danske Bank A/S 首席分析師 Jens Peter Sorensen 表示：

"如果通脹不能放緩，長端債券收益率存在進一步上行的風險，市場只能猜測還需要加息多少次，而加息時間可能比市場預期的更晚。"

短端收益率回落，曲線陡化趨勢延續

與長端形成對比的是，短期美債收益率週四繼續下行，2 年期至 5 年期收益率均下跌約 5 個基點，觸及周內低點。

這一走勢部分受英國市場帶動——英國央行議息會議後，英國國債交易員削減了對 9 月加息的押注，拖累英債收益率下行。日元兑美元單日漲幅超過 3%，也對短端美債收益率形成支撐。

受此影響，關鍵期限利差進一步走闊，回升至 5 月以來高位：2 年期與 10 年期收益率之差接近 45 個基點，5 年期與 30 年期之差擴大至 84 個基點，收益率曲線持續趨陡。

大資金在期權市場押注長端收益率繼續走高

曲線陡化趨勢在衍生品市場引發顯著的對沖需求，投資者紛紛通過國債期權尋求應對長端收益率進一步上行的保護。

週四市場出現一筆 1300 萬美元的期權交易，押注 10 年期國債收益率在數週內升至 4.80%——即去年的高點。

週三則出現一筆針對國債期貨的 9 月鉅額期權交易，目標是 30 年期收益率在數週內升至約 5.3%。上述兩筆期權均於 8 月 21 日到期。

美聯儲公信力受質疑，加息路徑存疑

美聯儲主席沃什此次按兵不動的決定在市場引發對其抗通脹決心的質疑，加息路徑的不確定性由此上升。

Apollo Global Management 首席經濟學家 Torsten Slok 在接受採訪時表示：

"我們需要討論委員會的公信力問題，不能只停留在口頭上，最終必須付諸行動。"

此前市場曾以約 40% 的概率押注美聯儲此次會議加息，以彰顯沃什的抗通脹立場，但這一預期落空。互換市場目前定價顯示 9 月加息的可能性降低，年內二次加息的概率也從此前約 80% 腰斬至 40% 左右。

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