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title: "蘋果上季 iPhone 收入增 22% 略超預期，但服務和中國市場業績遜色，示警供應短缺傷害 | 財報見聞"
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description: "第三財季，蘋果總營收同比增 16%、略高於分析師預期，EPS 同比增 29% 至同期新高，但高於預期主要源於美國政府關税退税；Mac 收入較預期高 20%，iPad 收入較預期低 10%，服務收入同比增 12%、環比略降，較預期低近 2%；大中華區收入同比增速超預期放緩至 22%；運營現金流創同期新高，每股現金派息 0.27 美元。"
datetime: "2026-07-30T22:41:35.000Z"
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# 蘋果上季 iPhone 收入增 22% 略超預期，但服務和中國市場業績遜色，示警供應短缺傷害 | 財報見聞

蘋果上一財季的總體營收和盈利、旗艦產品 iPhone 的銷售增長均較華爾街預期強勁，但服務業務和重要市場中國的業績遜於預期。高管還暗示，存儲芯片等零部件的供應短缺對公司營收的傷害將超出預期。

美東時間 7 月 30 日週四，蘋果公佈，截至 2026 年 6 月 27 日的公司第三財季，營收同比增長約 16% 至 1094.2 億美元，略高於分析師預期，每股收益（EPS）同比增長約 29% 至 2.02 美元，較分析師預期高將近 7%。蘋果首席財務官（CFO）Kevan Parekh 稱，第三財季的 EPS 和運營現金流均創公司史上同期新高。

分業務看，蘋果硬件產品的總體表現強於預期，尤其是 Mac 的收入較分析師預期高約 20%，iPhone 收入同比增長將近 22%、略高於分析師預期，但 iPad 收入較預期低約 10%，可穿戴設備基本持平預期。蘋果 CEO 庫克稱，蘋果創造了公司史上最強勁的截至 6 月季度表現，iPhone、Mac 和服務業務以及所有地理區域市場的營收均實現兩位數增長。

貢獻蘋果將近三成營收的服務業務營收同比增長 12% 至 307.4 億美元，較分析師預期低將近 2%，同比增速較前一財季的 16% 放緩，且環比下降近 0.8%，結束了持續三年多來創單季服務收入新高之勢。這類業務遜色對蘋果的估值邏輯影響更大，因為服務業務是市場長期看重的高毛利、穩定增長引擎。

地區市場方面，在最受關注的大中華區，蘋果錄得營收 188.2 億美元，較分析師預期低將近 4%，同比增長放緩至 22%，並未如預期的那樣增速大致持平前一財季。蘋果在全球頭號智能手機市場中國的收入低於預期，可能令市場對 iPhone 需求、當地競爭和增長可持續性的擔憂重新升温。

市場表現顯示，蘋果這份表面數據超預期的財報並未打動投資者。財報公佈前，蘋果股價在常規交易時段收跌 1.4%，財報發佈後，盤後跌幅進一步擴大、跌超 4%。

此後業績電話會上，蘋果公佈的第四財季營收指引增長區間 9%-11% 整體低於分析師預期的 12.1%。CFO Parekh 稱，零部件供應限制將影響第四財季的 iPhone、Mac 和 iPad 業務，匯率波動也在制約增長。公司股價加速下跌，盤後曾跌超 8%。

分析認為，股價加速下跌有多重因素影響：EPS 超預期主要源於一次性利好、而非主營業務全面加速，扣除美國政府關税退税影響後，EPS 只是略高於預期；高利潤的服務業務收入遜色，直接影響市場對利潤率和長期增長的信心；大中華區收入也遜色意味着，市場此前對中國需求修復的判斷過於樂觀；蘋果電話會提到外匯和供應限制將拖累收入，供應鏈壓力覆蓋核心硬件，上季硬件強勢難以順利延續到本季。

## 總營收略超預期 驚喜不大

蘋果第三財季營收 1094.2 億美元，較市場預期高出約 5.7 億美元，超預期幅度僅約 0.5%。雖然總收入還強於預期，但幅度並不大。當季營收同比增長將近 16.4%，幾乎持平前一財季，略高於蘋果自身增長指引區間 14%-17% 的中值。

從結構上看，第三財季營收主要由產品端支撐：

-   產品營收 786.8 億美元，高於預期的 772.5 億美元；
-   服務營收 307.4 億美元，低於預期的 313.6 億美元。

也就是説，蘋果上一季的營收超預期，並不是由服務業務推動，而是更多依靠硬件產品線的表現。對蘋果而言，這一點很關鍵：過去幾年市場願意給蘋果較高估值，很大程度上是因為服務業務佔比提升、現金流穩定、利潤率更高。而如果營收超預期主要來自硬件，而服務業務低於預期，投資者自然會對盈利質量打折。

## EPS 超預期主要源於關税退税 派息維持股東回報、但難以抵消增長擔憂

蘋果第三財季 EPS 為 2.02 美元，高於市場預期的 1.89 美元，表面看超出 0.13 美元，幅度約 6.9%。

但財報中特別值得注意的是，EPS 中包含 0.11 美元的特朗普關税退税利好效應。也就是説，若剔除這一一次性因素，蘋果第三財季 EPS 約為 1.91 美元，僅比市場預期高出 0.02 美元。

這也是盤後股價下跌的重要原因之一：市場並不否認蘋果盈利能力強，甚至公司公告稱 EPS 和運營現金流均創歷史新高，但投資者更關心的是這些盈利有多少來自可持續經營。若 EPS beat 的絕大部分來自一次性退税，而非收入加速、利潤率擴張或服務業務強勁增長，股價反應就會偏負面。

公佈財報時，蘋果董事會宣佈，派發每股 0.27 美元的現金股息。結合公司稱運營現金流創歷史新高，蘋果的現金創造能力仍然強勁，股東回報能力也沒有改變。

不過，對當前股價而言，派息並不是決定性因素。蘋果投資者更關注的是 iPhone 換機週期、服務業務增速、中國區需求和 AI 相關產品落地等中長期變量。

本次財報雖然顯示公司基本盤穩固，但並未充分緩解這些擔憂。

## 整體產品收入強於預期，Mac 成為最大驚喜，iPad 明顯拖後腿

從收入結構看，蘋果第三財季產品收入 786.8 億美元，高於分析師預期的 772.5 億美元，是當季營收超預期的主要來源。

分品類看：

| 業務        | 第三財季營收    | 分析師預期     | 表現     |
| --------- | --------- | --------- | ------ |
| iPhone    | 542.5 億美元 | 536 億美元   | 超預期    |
| Mac       | 103.5 億美元 | 86.2 億美元  | 大幅超預期  |
| iPad      | 61.9 億美元  | 68.9 億美元  | 明顯不及預期 |
| 可穿戴、居家、周邊 | 78.8 億美元  | 78.7 億美元  | 基本符合預期 |
| 產品合計      | 786.8 億美元 | 772.5 億美元 | 超預期    |

iPhone 仍是蘋果最核心收入來源，第三財季貢獻 542.5 億美元，佔總營收接近一半，只較預期高 1.2%，其表現更像是 “穩住基本盤”。Mac 成為最大驚喜，收入 103.5 億美元，較預期高出 17.3 億美元，超預期幅度約 20%，成為抵消其他業務疲軟的關鍵。

相比之下，iPad 收入 61.9 億美元，較市場預期低約 7 億美元，顯示平板業務需求或更新週期仍不穩定。可穿戴、居家和周邊業務基本符合預期，缺乏明顯增量。

這與蘋果第二財季的全面增長形成對照。第二財季中，iPhone 收入同比增長 22%，Mac 增長 6%，iPad 增長 8%，可穿戴、家居及配件增長 5%。到第三財季，增長結構開始更分化：iPhone 和 Mac 支撐大盤，但 iPad 掉隊，產品端並非全面強勁。

## 服務收入創新高但低於預期，是估值端最敏感的失分項

蘋果第三財季服務收入 307.4 億美元，低於分析師預期的 313.6 億美元，差距約 6.2 億美元。雖然公司公告稱服務業務繼續創下紀錄，但市場更在意的是：高利潤率業務沒有達到預期。

服務業務包括 App Store、Apple Music、iCloud、AppleCare、支付及廣告等，是蘋果近年來估值重估的重要來源。相比硬件業務，服務收入通常具備更高毛利率、更強復購屬性和更穩定現金流，因此市場對其增速要求更高。

第二財季時，蘋果服務業務收入同比增長 16.3%，是支撐利潤和估值的重要因素。第三財季服務收入雖然絕對規模仍高，但低於預期，意味着市場此前對服務業務持續高增長的假設受到挑戰。

這也是蘋果盤後股價沒有因營收和 EPS 超預期而上漲的重要原因之一：如果超預期主要來自硬件，尤其是週期性更強的 Mac，而服務端低於預期，投資者會下調對未來利潤率和估值中樞的判斷。

## 大中華區收入不及預期，復甦斜率低於市場想象

大中華區第三財季營收 188.2 億美元，低於分析師預期的 195.8 億美元，較預期低約 7.6 億美元、相差幅度約 3.9%。

這一數據尤其受到關注。第二財季時，蘋果大中華區收入同比增長 28.1%，雖然較第一財季接近 38% 的增速有所放緩，但仍顯示出明顯修復。當時蘋果在美洲、歐洲、日本和中日以外亞太區也均錄得兩位數增長，大中華區被視為公司全球增長的重要彈性來源。

但第三財季大中華區未達到市場預期，説明投資者此前押注的 “中國區強修復” 並未完全兑現，分析師預期該市場的收入增速將略為放緩至 27.4%，而蘋果實際錄得收入增速 22.4%。

在中國市場，蘋果面臨本土高端手機廠商競爭、價格促銷壓力、換機週期波動等多重因素。對一家總收入規模已超過千億美元的公司而言，中國區少於預期的 7.6 億美元，足以抵消相當一部分其他業務帶來的正面驚喜。

更關鍵的是，大中華區不僅影響短期收入，也影響市場對 iPhone 全球需求韌性的判斷。若中國區增長斜率放緩，蘋果未來幾個季度 iPhone 週期的上行空間就會被重新評估。

## 四財季指引低於預期，供應限制和匯率成新壓力

真正引發盤後跌幅擴大的，是業績電話會上的第四財季指引。

蘋果管理層預計，公司第四財季、即當前財季營收將增長 9%-11%。這一指引區間整體低於分析師預期的 12.1%。也就是説，即便取區間上限 11%，仍低於市場一致預期。

管理層還指出，第四財季總體收入將受到兩大因素拖累：外匯和供應限制。其中，iPhone 收入將受到供應限制影響，增速預計落在 mid-teens，也就是約十幾個百分點中段的增長區間。Mac 和 iPad 產品也將遭受供應鏈衝擊。

這對市場情緒打擊較大。原因在於，蘋果第三財季 iPhone 和 Mac 剛剛交出強於預期的表現，投資者原本可能期待這一勢頭延續至第四財季。但管理層現在明確提示供應限制，這意味着即便終端需求存在，蘋果也可能無法完全轉化為當季出貨和收入。

對於蘋果這樣高估值、高預期的公司，供應約束帶來的不是單純 “需求推遲”，而是分析師模型需要下修收入節奏、毛利率假設和短期盈利預測。

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