我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。亞馬遜第二季度的收益超出預期，得益於 AWS 雲收入增長 37%，導致其股價上漲近 10%。儘管將資本支出預測上調至 2200 億美元，並報告了負自由現金流，但投資者對強勁的 AI 基礎設施支出表示歡迎，因為需求旺盛。這與 Meta 形成對比，後者的股價因對高成本缺乏明確收入來源的懷疑而下跌，突顯出投資者更青睞雲服務提供商而非 AI 實驗室
亞馬遜在週四公佈了超出預期的第二季度財報，投資者對此反應熱烈。淨銷售額增長了 20%，雲收入尤其突出。這一系列積極的結果足以讓亞馬遜的股票在盤後交易中上漲近 10%。
關鍵是，儘管傳統觀點認為投資者希望公司減少數據中心支出，但亞馬遜並沒有放慢這方面的投資。
特別有一項支出顯示了亞馬遜對基礎設施投資的渴望。亞馬遜在截至 6 月 30 日的財年中在物業和設備上的支出達到了 1730 億美元——這一類別涵蓋了 GPU、天然氣渦輪機和土地——相比於前一年的 1076.5 億美元有所增加。
它還將 2026 年的資本支出預測從 2000 億美元上調至 2200 億美元——儘管它已經開始動用現金儲備來幫助覆蓋成本。該公司在本季度結束時的現金比 12 個月前減少了 76 億美元，標誌着今年首次出現負自由現金流。
在正常情況下，費用激增對投資者來説是個難以接受的事實。但亞馬遜擁有一個收入引擎，幫助證明這些支出的合理性。AWS 的收入同比增長了 37%，本季度達到了 420 億美元。這雖然在原始算術上不足以平衡資本支出，但顯示出需求與供應同步增長。考慮到從開工建設數據中心到銷售其產能之間的多年時間滯後，這對投資者來説是個令人安心的信號。
關鍵是，亞馬遜的人工智能佈局並不僅限於建設大型數據中心。該公司還在像 Trainium TPU 和基於 Arm 的 Graviton 處理器等芯片上進行嚴肅的長期投資。這些項目不會出現在資本支出數字中，但可以顯著改善公司雲業務的利潤率。
“我們看到人工智能業務的利潤軌跡與我們在核心業務中看到的非常相似，” 賈西在公司的第二季度財報電話會議上表示。“AWS 和 Amazon Bedrock 可以在沒有自己前沿模型的情況下擁有非常成功的業務，原因在於不會有單一模型統治一切。”
這種動態並非亞馬遜獨有。我們在微軟和谷歌身上也看到了類似的模式，它們的股票在報告強勁的雲收入後也上漲了。同樣，像 Meta 這樣的公司雖然有顯著的資本支出但沒有明確的收入來源，仍然遭遇投資者的強烈懷疑。Meta 的股票在本週財報發佈後下跌了 8%，投資者關注其現金流緊張和持續支出。
當然，投資者喜歡收入而不喜歡支出——這就是市場的運作方式。但重要的是不要忽視關於人工智能經濟的更廣泛教訓。目前，投資者將雲主機視為人工智能堆棧中最可靠的部分，同時對人工智能實驗室和初創公司的基本經濟保持懷疑。
但亞馬遜的託管收入是其他人的人工智能賬單。在 Anthropic 的案例中，這實際上是同一筆錢。
如果這種支出對大型實驗室及其客户來説不可持續，那麼亞馬遜和其他雲主機的收入也不會穩定。每個層級都有真正的競爭和差異化，但如果對人工智能的需求無法維持，所有人都會面臨困境。
最終，這一切都回到了大衞·卡恩的 3 萬億美元問題。要麼有足夠的需求來證明這種建設的合理性，要麼沒有。像 AWS 這樣的雲託管服務可能與這一需求問題相距甚遠，但這並不意味着它們能夠免受影響。