艾利丹尼森（AVY）2026 年第二季度收益電話會議記錄

图片来源：The Motley Fool。

日期

2026年7月30日，东部时间上午 11:00

电话会议参与者

• 投资者关系副总裁 - William R. Gilchrist
• 总裁兼首席执行官 - Deon Stander
• 高级副总裁兼首席财务官 - Gregory S. Lovins

主要信息

• 报告销售额 -- 23 亿美元，同比增长 11%，主要受 8% 的有机增长、2 个百分点的外汇利好和 1 个百分点的 Taylor Adhesives 收购带动。
• 调整后每股收益 -- 2.89 美元，同比增长 19%，反映出尽管员工相关成本上升，但销售量和生产力提高。
• 客户库存影响 -- 每股收益增加 0.25 美元，约贡献 5 个百分点的总有机增长，因为欧洲和亚洲的客户寻求对抗原材料通胀和供应不确定性。
• 材料集团销售 -- 10% 的有机增长，得益于高单位数的销售量/组合和低单位数的价格实现，因为公司将成本通胀转嫁给客户。
• 解决方案集团销售 -- 3% 的有机增长，主要体现在高价值和基础类别的低单位数增长。
• 智能标签平台 -- 低单位数的销售增长，其中服装和一般零售的 10% 增长被物流部门的两位数下降所抵消。
• 调整后息税折旧摊销前利润率 -- 17.1%，同比扩大 50 个基点，得益于生产力提升和价格调整。
• 材料集团利润率 -- 17.8%，扩大 20 个基点，销售量和生产力抵消了不利的产品组合和更高的劳动成本。
• 解决方案集团利润率 -- 18.6%，同比扩大 150 个基点，得益于生产力举措和前一年关税相关网络低效的逆转。
• 材料高价值销售 -- 中单位数增长，主要由特种和耐用标签以及智能标签推动。
• 服装和一般零售销售 -- 约 10% 的增长，得益于新项目的推出和一般零售市场的复苏。
• 物流表现 -- 两位数下降，主要由于与 2025 年超大市场份额增长的比较困难以及整体客户需求疲软。
• Embelex 销售 -- 低双位数增长，归因于核心市场扩张和与世界杯相关的需求。
• Vestcom 销售 -- 低单位数下降，因为该业务与前一年的主要客户推出相比较。
• 区域销售量增长 -- 欧洲中单位数增长，显著超过北美的中单位数增长和新兴市场的高单位数增长。
• 原材料通胀 -- 高单位数的顺序增加，略高于管理层对本季度的初步预期。
• 调整后自由现金流 -- 3.65 亿美元，主要得益于盈利增长和营运资本改善。
• 资本回报 -- 2.1 亿美元，包括本季度的 1.38 亿美元股票回购和 7600 万美元股息。
• 净债务与调整后息税折旧摊销前利润比 -- 2.3 倍，低于第一季度末的 2.4 倍。
• 全年调整后每股收益指引 -- 10.00 至 10.30 美元，预计有机销售增长为 3% 至 4%。
• 重组收益 -- 超过 6000 万美元，预计将抵消工资通胀和激励补偿的正常化。
• 资本支出 -- 约 2.6 亿美元，计划用于固定资产和信息技术投资。
• 第三季度每股收益压力 -- 0.50 美元的顺序下降，反映出客户库存补货后预计的 0.25 美元的回落，之前在第二季度获得了 0.25 美元的收益。
• 顺序通胀展望 -- 第三季度预计低单位数的顺序通胀，管理层计划进行低单位数的顺序价格上涨以维持平衡。
• 年初至今资本回报 -- 截至第二季度末，通过股息和股票回购向股东返还 3.5 亿美元。

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风险

• Stander 表示：“相反，我们在物流方面遇到了压力，销售下降了两位数，” 并指出这是由于与超大市场份额增长的比较和客户需求疲软所致。
• Lovins 警告管理层 “假设第三季度将出现比正常情况更大的顺序收益下降……这将代表大约 0.50 美元的顺序压力，” 因为客户库存的预购将回落。

摘要

** 艾利丹尼森公司** (AVY +4.59%) 报告称，尽管成本环境波动，季度内有机销售增长加速，调整后息税折旧摊销前利润率扩大。管理层表示，业绩得益于基础销售量恢复、生产力举措以及材料集团客户库存补货的临时收益。公司表示，战略重点仍然是扩大食品和服装领域的数字识别平台，同时继续执行成本削减举措和严格的资本配置。管理层更新了全年盈利指引，以反映下半年客户库存水平正常化时的顺序波动预期。

• 首席执行官 Stander 指出，由于原材料通胀，客户在标签材料上的预购持续时间超出预期，但管理层预计大部分解除预购将在第三季度发生。
• 公司正在为下半年食品领域的加速增长做准备，这一增长将由与美国最大的杂货零售商的合作以及在蛋白质和烘焙类别的活动扩展所推动。
• 首席财务官 Lovins 指出，激励性薪酬是一个显著的年度成本压力，指出目前的支付正朝着目标水平发展，而不是 2025 年时低于目标的支付。
• 管理层将人工智能视为智能标签的战略加速器，首席执行官 Stander 表示：“人工智能帮助你更好地理解数据……这本身就为更多的智能标签采用创造了一个良性循环。”
• 智能标签平台正在扩大在物流领域的试点，与新客户合作，以减轻来自主要合作伙伴的正常化量的影响。
• 预计下半年的定价措施将转变为同比正增长，与第一季度的通缩比较形成对比。

行业术语表

• AD CleanGlass 和 AD CleanFiber：专为标签应用设计的可回收和可持续性特定专有产品线。
• DSD 交付：直接门店交付；一种分销方式，产品直接送达零售店，而不是通过中央仓库。
• Embelex：在解决方案组内为服装和鞋类市场提供的专业品牌和装饰解决方案。
• 智能标签：公司用于数字身份解决方案的平台，利用 RFID 技术提供逐项数据和可见性。
• 材料组：艾利丹尼森的一个部门，制造压力敏感标签材料和各种行业的功能材料。
• 预购：客户提前订购产品以确保供应或对抗预期价格上涨的做法。
• 生产力手册：管理层的标准化运营策略，专注于成本再造、战略采购和生产力行动。
• 解决方案组：提供品牌、信息和基于 RFID 的数字识别解决方案的业务部门，服务于服装和零售行业。
• Vestcom：艾利丹尼森的一项业务，专注于零售和杂货行业的货架边缘标签和生产力解决方案。

全部会议电话记录

操作员： 女士们，先生们，欢迎参加艾利丹尼森 2026 年第二季度财报电话会议。演示期间，所有参与者将处于仅听模式。之后，我们将进行问答环节。届时，如果您想提问，请举手并进入队列。请注意，此网络广播正在录制，并将在艾利丹尼森投资者关系网站上提供重播。我现在将电话交给艾利丹尼森投资者关系副总裁 William R. Gilchrist。请继续，先生。

William R. Gilchrist： 谢谢你，Ellen，欢迎参加艾利丹尼森 2026 年第二季度财报电话会议。请注意，在今天的讨论中，我们将提到非公认会计原则（non-GAAP）财务指标。我们使用的非公认会计原则指标在今天财报发布附带的财务报表的 A-4 到 A-8 表中进行了定义、说明和与公认会计原则（GAAP）的对比。提醒您，我们将做出某些预测性陈述，反映我们对未来表现和财务结果的当前看法和估计。这些前瞻性陈述受限于今天财报发布中包含的安全港声明。今天的电话会议上有 Deon，首席执行官和 Greg，高级副总裁兼首席财务官。

我现在将电话交给 Deon。

Deon Stander： 谢谢你，Bill，大家早上好。我们在各个方面都交出了强劲的第二季度业绩。同比来看，整体销售增长加速至 8%，调整后的 EBITDA 利润率扩大，调整后的每股收益增长 19%，调整后的自由现金流生成强劲，超过 3.6 亿美元。尽管这些结果受益于材料组持续的客户库存补充，但排除这一顺风因素后，我们仍在推动销售和盈利增长的步伐发生显著变化。本季度的表现再次证明了我们组合的强大和韧性。销售增长在基础和高价值类别之间保持平衡，高价值类别如我们预期的那样恢复到中个位数的增长。

将这种改善的有机增长与我们的商业和运营卓越相结合，使我们能够在两个部门中扩大调整后的 EBITDA 利润率，即使在波动和通胀的成本背景下。我们的优先事项很明确。我们将继续通过依靠我们经过验证的手册来推动盈利增长和业务韧性。首先，我们正在投资于以创新和服务为导向的差异化，以推动市场份额增长和扩展新业务机会。这一重点在我们第二季度的表现中显而易见，那里有机销售增长加速。其次，我们正在执行商业和运营灵活性，包括生产力和定价措施，以减轻通胀压力。第三，我们正在产生强劲的自由现金流并保持健康的资产负债表。

我们的资产负债表实力和强劲的现金生成支持了我们在本季度加快股票回购的步伐，并再次提高了股息，同时继续投资于我们的长期增长优先事项。接下来是我们的各个业务部门的业绩。材料集团实现了约 10% 的有机销售增长，主要得益于高个位数的销量/组合增长以及低个位数的价格实现，因为我们开始将成本通胀转嫁给客户。在本季度，业务在基础类别和高价值类别中均表现出色。令人鼓舞的是，高价值类别同比增长中个位数，主要由特种和耐用标签以及智能标签推动。基础类别由于市场增长、持续的市场份额提升以及客户提前采购的好处，增长了低双位数。

在标签材料方面，客户的提前采购在本季度持续的时间比我们最初预期的要长。这是由于原材料通胀加速以及客户对供应保障的担忧，特别是在欧洲和部分亚洲地区。展望未来，尽管由于持续的地缘政治不确定性，很难预测何时会解除提前采购，但我们预计大部分解除将在第三季度发生，少量延续到第四季度。从盈利能力的角度来看，材料集团的调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）表现强劲，同比增长高达十几个百分点，利润率相比去年有所扩大。在解决方案集团，有机销售增长了 3%。本季度的特点是高价值类别和基础解决方案均实现了稳健的低个位数增长。

在我们的高价值平台中，Embelex 实现了强劲的低双位数增长，得益于核心市场的扩展和世界杯的强劲需求。智能标签增长了低个位数，而 Vestcom 略有下降，因为我们在 2025 年经历了一次主要客户的推出。在我们的基础解决方案中，我们很高兴看到销售恢复到低个位数增长。从盈利能力的角度来看，我们在生产力计划上的执行超过了员工相关成本的上升。这使我们能够实现强劲的 EBITDA 利润率扩张。转向我们全企业的智能标签平台，销售同比增长了低个位数，符合我们对本季度的增长预期。正如预期的那样，这一主要数字反映了我们主要终端市场之间的不同动态。

在我们最大的类别——服装和一般零售中，我们又一个季度实现了强劲的业绩，销售增长约 10%。这一增长得益于服装领域的持续项目扩展，以及一般零售的稳健复苏。相反，我们在物流方面面临了逆风，销售下降了双位数。这是由于与 2025 年相比的艰难比较，以及该细分市场整体客户需求的疲软。展望未来，我们继续预计 2026 年我们的企业智能标签平台的增长将超过 2025 年。在服装和一般零售方面，我们预计将实现强劲的全年增长，因为采用率持续加深。

在食品领域，我们正在为下半年加速做好准备，主要得益于与美国最大的杂货零售商的推出开始以及其他客户活动的扩展。最后，在物流方面，我们正在管理与最大合作伙伴的 2025 年超大体量市场份额增长的正常化，同时继续与新的物流客户扩展试点。关于我们的前景，我们将恢复提供全年指导，反映出我们团队在动态环境中的强劲执行能力，以及在材料集团中精确时机客户库存去库存的挑战。

对于 2026 年全年，我们预计调整后的每股收益在 10.00 到 10.30 美元之间，有机销售增长为 3% 到 4%。总之，我们强劲的第二季度表现——实现了销售和收益增长的又一个加速季度——突显了我们企业的差异化和内在实力。我们继续关注塑造我们长期战略的关键结构性顺风，同时继续执行所需的运营行动，以灵活应对周期性动态和通胀变化。我们采取的积极措施加速了以创新为导向的差异化，服务我们的客户，并确保供应链的韧性，进一步增强了我们的竞争优势。

我们经过验证的战略、市场领先的韧性业务、灵活的团队和严谨的资本配置方法使我们对在 2026 年及以后实现可持续增长充满信心。我为全球艾利丹尼森团队感到自豪。他们的灵活性和运营执行力继续推动强劲的业绩，使我们在 2026 年及以后的执行中保持势头。现在把时间交给你，Greg。

Gregory S. Lovins: 谢谢，Deon，大家好。在第二季度，我们实现了强劲的调整后每股收益 2.89 美元，同比增长 19%。收益增长主要得益于更高的销量和生产力，部分被更高的员工相关成本和针对性的增长投资所抵消。正如 Deon 提到的，客户库存的提前采购在本季度是一个促成因素，预计为收益增加了 0.25 美元。第二季度报告的销售额同比增长 11%，有机销售增长 8%，主要得益于强劲的销量/组合和略微有利的定价。我们估计大约一半的有机增长来自客户的提前采购活动。

报告的销售额还受益于外汇转换带来的约两个百分点的增长，以及泰勒粘合剂收购带来的一个百分点的增长。调整后的 EBITDA 利润率在本季度为 17.1%，较去年同期上升 50 个基点。我们在本季度产生了强劲的调整后自由现金流，达到 3.65 亿美元，主要得益于盈利增长和营运资本改善。我们的资产负债表依然强劲，季度末净债务与调整后 EBITDA 比率为 2.3 倍。第二季度的资本配置与我们既定框架保持一致。

我们通过 7600 万美元的股息和 1.38 亿美元的股票回购，以平衡的方式向股东返还超过 2.1 亿美元，相较于第一季度加快了回报速度。这使得我们年初至今向股东的资本回报总额约为 3.5 亿美元。这些举措强调了我们在保持财务灵活性的同时，持续致力于有纪律的资本部署。接下来是本季度的各个业务部门的业绩。材料集团的有机销售表现非常强劲，比去年同期增长了 10%，主要得益于高单位数的销量/组合增长。排除我们对客户提前采购的年同比收益的估计，基础有机销售增长仍保持在中单位数。接下来是标签材料。

与第一季度类似，我们相信我们成功地获得了市场份额，并实现了有利的年同比定价，因为我们采取了措施来减轻原材料成本上升的影响。从区域角度来看，与去年相比，北美的销量/组合增长中单位数，欧洲实现了强劲的中十位数增长，而在新兴市场，亚洲和拉丁美洲均实现了高单位数增长。我们材料集团高价值类别的有机增长中单位数增长，主要由特种和耐用标签的低双位数增长以及智能标签的高单位数增长推动。工业胶带增长低单位数；图形和反光销售与去年持平。材料集团的调整后 EBITDA 比去年增长了 17%，利润率上升了 20 个基点。

这一利润率扩张反映了强劲的销量、持续的生产力措施，以及定价和原材料成本的净收益，包括成本削减再工程。这些因素超过了不利的产品组合和更高的员工相关成本。关于原材料成本，我们在第二季度经历了中单位数的年同比原材料通胀，代表了高单位数的环比通胀，略高于我们的预期。我们的团队继续执行我们经过验证的应对当前通胀环境的策略，通过战略采购行动、再工程和及时实施定价措施。展望今年下半年，尽管形势仍不确定，我们目前预计下半年的年同比通胀为高单位数。接下来是解决方案集团。

有机销售增长了 3%，高价值和基础类别均实现了低单位数的增长。在高价值类别中，Embelex 实现了强劲的低双位数增长；智能标签增长低单位数，特别是在服装和一般零售类别中表现强劲，而 Vestcom 则因去年新项目推出的影响而下降了低单位数。解决方案集团的调整后 EBITDA 利润率为 18.6%，同比扩张 150 个基点，环比扩张 220 个基点。这一利润率扩张得益于我们生产力举措的持续执行、去年关税相关网络低效的逆转，以及包括关税相关成本在内的正净价格/成本影响。这些好处共同抵消了更高的员工相关成本和我们在增长方面的目标投资。

现在转向我们 2026 年的全年展望，我们预计报告的销售增长为 5% 至 6%。这包括 3% 至 4% 的有机增长，其中约 1.5% 来自货币转换，1% 来自泰勒粘合剂收购，以及因财政日历变更带来的近半个百分点的阻力。我们预计全年调整后的每股收益在 10.00 至 10.30 美元之间，代表中位数同比增长 7%。

这一全年收益增长得益于有机增长的好处，主要由销量/组合驱动，全年客户库存管理的影响基本中性，生产力措施，包括超过 6000 万美元的重组收益，抵消了工资通胀的阻力，以及 2025 年临时节省的正常化，这些主要与激励补偿相关。并且，来自货币、股份数量、利息和税收的净收益约为 0.30 美元。此外，我们仍然致力于强劲的自由现金流，目标是全年转换率约为 100%，固定和 IT 资本支出约为 2.6 亿美元。

从季度收益节奏的角度来看，我们假设第三季度将出现大于正常的环比收益下降，主要是由于我们客户去库存的时间假设，这将代表与我们在第二季度看到的收益相比，约 0.50 美元的环比阻力。尽管我们预计下半年会出现环比阻力，因为这些客户的提前采购将逐步消退，但全年基础收益动能依然强劲。总之，我们在第二季度交出了强劲的业绩，实现了 8% 的有机销售增长和 19% 的调整后每股收益增长。我们产生了非常强劲的自由现金流，提高了股息，加快了股票回购，同时保持了强劲的资产负债表，杠杆率降至 2.3 倍。

我们更新的 2026 年展望预计有 3% 到 4% 的有机销售增长和大约 7% 的每股收益增长，显示出我们朝着长期目标的积极势头。总体而言，我们强大的产品组合、灵活的执行和严格的资本配置使我们对为所有利益相关者提供强劲的长期价值充满信心。接下来，我们将开放提问环节。

操作员： 女士们，先生们，我们现在开始问答环节。要提问，请按电话键盘上的 1。如果您的问题已经得到回答，并且您希望撤回注册，请再次按 1。为了照顾所有参与者，我们要求您限制自己只问一个问题，如果您还有其他问题，请返回队列。请稍等，我们正在整理问答名单。您的第一个问题来自 Baird 的 Ghansham Panjabi。您的线路已开启，请继续提问。

Ghansham Panjabi： 谢谢，操作员。大家早上好。您能否给我们提供更多关于 2026 年智能标签增长展望的细节，相较于您在第二季度产生的低个位数增长？特别是，您对服装、一般零售、食品和物流等主要终端市场垂直领域的看法是否有变化？谢谢。

Deon Stander： 谢谢，Ghansham。是的，我们一直预期在下半年会继续看到我们的增长加速。当我查看各个细分市场时，在服装和一般零售方面，我们预计在下半年会继续实现稳健增长，主要是由于我们正在推出的新项目。此外，一些一般零售的执行也在持续增强。在物流方面，具体来说，我们预计相较于 2025 年，我们将面临持续的市场份额和销量挑战，因为那时我们实现了市场份额的增长。

我们预计这种情况将在今年剩余时间内持续，同时我们也在与现有客户和一些新的物流客户扩展试点项目。在食品方面，我们预计下半年食品项目将带来更有意义的贡献，主要是由于我们之前提到的重大零售商的推广，以及我们在食品行业看到的更多新客户项目的活动，Ghansham。

操作员： 您的下一个问题来自美国银行的 George Staphos。请继续提问。

George Staphos： 嗨，大家好。谢谢你们，感谢你们回答我的问题，祝贺你们取得的进展。我想深入了解预购效应和材料方面的情况，这里有几个组成部分。我记得您提到预购的影响在第二季度大约是五个点的中个位数，而我记得第一季度的数字是一个点，材料层面是 1.5 个点，我说得对吗？这是否意味着在接下来的时间里，最终需要去库存的比例是 6% 或 6.5%？我们应该如何解读这一点？为什么会有这么多事情发生？

尤其是在欧洲，听起来情况更为明显。谢谢你们。

Gregory S. Lovins： 是的，谢谢，George。在第一季度，我们提到客户库存增加对增长的贡献大约是一个点。我之前提到，第二季度我们估计有一半的有机增长与库存增加有关。因此，第一半年的总增长接近五个点，净增长大约为 2.5%。我们预计这种情况将在下半年出现变化。

与此同时，从有机增长的角度来看，第二半年的增长将主要受到我们将进行更多定价活动的影响，而去年第一季度仍然存在通货紧缩的情况。我们预计第二半年的定价影响将会增加。我认为，正如您所提到的，我们在欧洲和亚洲看到的通货膨胀压力更大。此外，客户对供应保障的担忧也在增加。

随着我们进入第二季度，我们继续看到通货膨胀在季度中期上升，显然，自那时以来情况起伏不定。因此，客户仍然面临相当不确定的环境。我认为这导致了第二季度持续的库存增加。

操作员： 您的下一个问题来自 BMO 资本市场的 John McNulty。请继续提问。

John McNulty： 是的，早上好。谢谢你们回答我的问题。我想在利润率方面提出几个相关点。您能否帮助我们思考一下下半年的价格/成本情况，如果您预计成本将上升到高个位数，您是否会赶上定价？然后，我想问一下在解决方案方面的利润率，您现在达到了一个高点。有什么特别之处吗？还是说这是一个新的基准，现在您开始看到销量稳定，智能标签又开始增长？

Gregory S. Lovins: 是的。谢谢你，约翰，感谢你的提问。从价格/成本的角度来看，我们观察到第二季度的情况，我将按顺序进行讨论，我们看到从第一季度到第二季度的高单位数通货膨胀，同时价格也有中单位数的上涨。为了缓解这种情况，除了显然的材料工程和采购团队继续努力外，我们在第二季度基本上缓解了大部分问题。从第二季度到第三季度，我们预计会有低单位数的顺序通货膨胀，这主要是延续了我们在第二季度所看到的情况。但我想说，环境仍然相当不确定。

正如我刚才提到的，我们看到油价在过去几周内波动很大。但目前，我们的预期是从第二季度到第三季度会有低单位数的顺序通货膨胀和低单位数的顺序价格。如果我转到你关于解决方案利润率的第二个问题，我认为整体上有几个驱动因素。该团队在年复一年中继续推动相当显著的生产力提升。这无疑对我们的利润率产生了积极影响。同时，销量也有了不错的反弹。

我们的服装业务在本季度增长了中到高单位数，因为我们正在消化去年第二季度的一些关税影响，同时我们的 Embelex 平台也有强劲增长，这是我们之前提到的高价值类别。总体而言，服装的强劲销量增长以及整个业务的生产力提升，我们在本季度也有一些小的单次性收益，但仍然有强劲的基础业绩。你可能会看到第三季度利润率略有回落，但我们仍然预计下半年会高于去年。

操作员: 下一个问题来自摩根大通的杰夫·泽考斯卡斯。请继续提问。

杰夫·泽考斯卡斯: 非常感谢。我有一个两部分的问题。听起来你们在客户和智能标签的食品类别中获得了更多的关注？是烘焙食品？还是冷冻食品，或者有什么主题让你们能够扩大影响力？对于 Gregory，你提到了通货膨胀和员工成本。这是一次性的，还是有什么比率？或者员工成本占你们成本基数的比例有多大？你能帮忙框定一下员工成本的问题吗？

德昂·斯坦德: 谢谢，杰夫·泽考斯卡斯。让我来处理第一个问题，Gregory 可以回答第二个问题。谢谢。我们对未来几年食品领域的增长仍然充满信心。因为我们看到零售层面的投资回报在我们进行的所有试点和一些已经进行了一段时间的推广中都非常强劲。我认为我可以这样描述，杰夫·泽考斯卡斯，最初的重点确实是在烘焙领域。这更容易实施。

但正如你所知，我们现在正在处理蛋白质，这在技术上更难实现，但我们在这方面带来了创新，我认为我们仍然保持优势。然后在蛋白质之后，下一类产品实际上是在商店的边缘，即更易腐烂的商品。我认为这些也会随之而来。显然，我认为有两个主题在起作用。

首先，我认为整体零售在认识到越是紧迫地数字化他们的商店，以推动更多的数字平台，他们就越有可能成功地推动他们真正渴望的效率和消费者连接。显然，像智能标签这样的技术在推动投资回报方面发挥了非常重要的作用，包括劳动生产率、毛利扩张和销售提升。我们在易腐食品中一直看到这一点。

所以我认为从我们的角度来看，唯一要补充的是，你知道，这是一个我们将继续投资的领域。我们现在在试点中的客户规模持续扩大。我们的管道在这方面也在扩大。它包括一些美国零售商和欧洲零售商，以及一些非常具体的领域，例如在某些类别中进行的 DSD 交付。因此，我们对此充满信心，我将其视为我们更广泛的高价值类别组合中的长期增长机会。

Gregory S. Lovins: 是的。杰夫，关于你的第二个问题，我认为我们在员工成本方面看到两个年度对比的阻力。其中一个是我们在业务中看到的正常年度工资通货膨胀。这是我们最近所看到的更正常的水平。我认为另一个更大的因素实际上是今年的激励补偿。因此，去年显然我们的业绩低于目标，激励补偿的支付远低于去年的目标水平。今年，我们的目标达成情况在不同业务中都在轨道上，甚至超过目标。因此，激励补偿的阻力相对较大。

当我从年度增长公式的整体角度来看时，我们的生产力基本上在很大程度上抵消了我们的工资通货膨胀和激励补偿。因此，这大致是这些阻力与我们的生产力之间的关系。

操作员: 下一个问题来自瑞银的约书亚·大卫·斯佩克托。请继续提问。

Josh Spector: 嗨。我想深入了解一下有机增长的指导。3% 到 4% 的范围，如果我们稍微分析一下，我的计算显示下半年的价格可能上涨 3% 到 4%。而你们在下半年有大约 3% 的逆风。因此，排除去库存动态后，基准水平的销量可能是持平的。你会这样描述吗？因为你对材料中一些高增长领域的看法似乎更积极，RFID 在改善。我不知道是否有我们遗漏的抵消因素。谢谢。

Gregory S. Lovins: 是的。所以我认为，Josh，当你看上半年的时候，有机增长大约在 4.5% 左右，基于整个上半年。我们估计其中有几个百分点来自于库存的影响，正如我们在这里讨论的那样。而且，正如我之前所说的，第一季度我们确实有一些价格下降，因为我们开始与去年的一些通货紧缩进行比较。因此，上半年销量/组合增长在低到中个位数的范围内。我认为下半年的销量/组合情况与上半年相似，但我们有去库存的影响，这在下半年是一个逆风。

在很大程度上被价格的变化所抵消，现在我们不再与去年的通货紧缩进行比较。因此，我们在下半年的价格行动是同比正面的。所以可以认为，上下半年的基础销量/组合趋势相对相似，都是低到中个位数的增长。同时，两个半年的价格差异也对这一点产生了影响，此外还有库存的影响。

Operator: 下一个问题来自 Raymond James 的 Matthew Burke Roberts。请继续提问。

Matt Roberts: Deon，我很感谢你迄今为止对食品的评论，但如果我能更深入地探讨一下下半年的贡献。具体来说，这一推广进展到什么程度？从沃尔玛那里是否还有增量，我知道这是下半年的一个重要开始，但我们应该考虑到 2026 年初始推广的百分比是多少？是的，你的声音有些断断续续，Matt，你的声音有些断断续续。你能从头开始吗？我错过了你的问题，Matt。是的，现在好些了吗？是的，试试这个。好的，基本上，我想更详细地了解食品的贡献。

具体来说，关于 Kroger，这一推广进展到什么程度？下半年是否有任何增量？而沃尔玛，我知道下半年开始逐步增加。但你能否给出关于 2026 年及 2028 年推广的百分比？我相信还有第三家超市宣布了试点，你提到了一些超市的试点。那么这些新项目在下半年有多重要？或者你预计它们在试点阶段会持续多久，才能进行扩展，因为食品显然是较新的，但可能比其他类别更快地扩展？

Deon Stander: 是的。让我从你问题的最后部分开始回答，我会处理其余部分。是的，我认为客户的兴趣确实加速了，他们可以清楚地看到收益，他们获得的回报。正如我所说的，在劳动生产率、毛利扩张和销售提升方面。具体来说，Kroger 的推广按计划进行。在下半年，唯一不同的是我们说过会与他们合作的内容，我们正在进行的，实际上是蛋白质的试点。

如果这一试点在下半年顺利进行，我们希望在明年初进行推广。关于沃尔玛，我认为我对这个客户的观察是，他们确实非常致力于这项技术。你可以看到它在他们所有的商店中推广。在一般商品和服装方面，以及现在越来越多地在食品领域。他们继续看到这项技术的投资回报，通常是在大规模部署的情况下。

时间表可能会略有不同，但我们目前对与该客户的商业推广的假设是在 2026 年下半年开始，我们现在正在与他们密切合作，确保成功实施的关键部署里程碑。至于其他客户，是的，试点正在加速。我不会详细说明具体是哪些客户，我们预计这些试点将在 2027 年及以后显现出来。那时你将看到这些积极试点转变为更广泛的实施和推广的好处。

Operator: 下一个问题来自 Jefferies 的 John。请继续提问。

John Dunigan: 嗨，Deon，Gregory。非常感谢你提供的所有细节，祝贺你们取得了良好的季度业绩。我想回到客户库存的建设上。听起来第一季度的库存建设有一些延续。但你在整个季度中看到库存的增加吗？它是否已经延续到第三季度？还是你已经看到了一些去库存的情况？相关的，10% 的服装和一般零售 RFID 增长中是否有与客户库存建设相关的部分？从你的评论中听起来没有，但我只是想确认一下。最后一点澄清，Gregory。

我只是想确认一下你说的第三季度每股收益是比上一季度低 0.50 美元。我听对了吗？

格雷戈里·S·洛文斯： 是的。谢谢你的提问，约翰。关于库存，正如我们在第一季度所说的，我们估计库存对每股收益的影响约为 0.05 美元，这种库存实际上从第一季度的三月初到中旬开始。我们看到这种情况持续到四月，之前我们认为它会在季度后期逆转。但随着我们进入季度，我们看到更多的不确定性，以及季度中期通货膨胀的持续上升。我们发现库存不仅在四月持续，甚至在五月也继续。

这在不同地区略有不同，但在欧洲和亚洲，我们看到大部分库存影响在六月初有所持续，但总体上六月的销量影响开始趋于正常。我们预计这一情况在第三季度会有很大部分的消退，并且我们在七月的前几周也开始看到这一迹象。因此，我认为我们的预期是，这种情况会在本季度的剩余时间内继续。所有这些都不涉及解决方案，这实际上是我们在材料组中看到的现象。

我们实际上没有看到库存对解决方案或智能标签业务的影响。从顺序性逆风来看，基本上我们在第二季度从客户库存增加中获得了大约 0.25 美元的收益，我们的展望是预计在第三季度将面临大约 0.25 美元的逆风。因此，从收益的角度来看，这就是我们从第二季度到第三季度的 0.50 美元的顺序性逆风。而且，这只是基于我们目前所看到的情况的估计。正如我所说，随着去库存的开始，我们显然会看到情况在季度中如何演变。

但现在，这就是我们对第三季度影响的估计。

迪昂·斯坦德： 约翰，让我重申一下，特别是在服装和一般零售方面，没有受到格雷戈里所提到的库存积压或增加的影响。大部分增长实际上是由我们过去谈到的新项目推出所驱动的，其中一些在第二季度到第三季度的过程中开始交付。

操作员： 您的下一个问题来自 Truist 证券的迈克·罗克斯兰，请继续提问。

迈克尔·罗克斯兰： 是的。谢谢你，迪昂，格雷戈里，感谢你们回答我的问题。我有一个非常高层次的问题。我想了解一下，迪昂，你如何看待你们基础标签业务的销量增长。最近一些领先的消费品公司表示，他们已经停止降价，打算以牺牲销量为代价来提高价格。而且，这一切实际上都是因为他们在过去几个季度中看到的利润率因降价而压缩。那么，我们应该如何看待这种重新关注价格对销量的影响？这对材料业务又有什么影响？

你知道吗，材料业务是否可能从 GDP 加的业务转变为 GDP 或 GDP 减的业务？特别是如果你看到消费品公司更积极地追求价格的话？任何你能提供的见解都将非常有帮助。谢谢。

迪昂·斯坦德： 是的。谢谢你，迈克。我是说，我们在消费品公司销量方面经历过这个周期。你说得对，消费品公司的销量在过去几年中基本上保持相对平稳，略有下降。但可以说，我们在第一季度看到了一些消费品公司销量的积极迹象。家庭和个人护理产品确实略有增长。但我认为，通货膨胀影响的持续加重无疑让消费品公司在如何平衡促销活动以推动销量与定价及其对消费者影响之间进行了权衡。

而且，考虑到我们所看到的不确定环境，我们并不认为这种情况在今年剩余时间内会发生根本性的变化。我会说，我们所关注的最佳指标通常是 GDP 和零售销售。零售销售的整体增长率目前大约在 1% 左右。如果你考虑到我们的业务在基础标签业务中主要以消费品为主，某些物流元素也包含在内。

因此，我们并不认为我们的销量，基础标签的销量会发生根本性的变化。格雷戈里提到，随着我们进入今年剩余时间，销量增长大约在低个位数的范围内。我们预计不会有太大不同。我要补充的唯一一点是，我们在基础标签业务中继续获得市场份额。你知道，我们做出了重大努力，确保在考虑如何为客户提供服务时，真正围绕服务卓越和差异化的要求开始获得一些好处。

我们还投入了更多的精力，你听我谈过这个，确保我们的创新能够继续确保未来的差异化。因此，作为一个例子，我们看到基础标签业务增长的很多工作主要来自薄膜产品。我们在薄膜产品方面通常具有领先优势。我们还看到可持续性和可回收性对我们的影响。我们的某些创新，如 AD CleanGlass 和 AD CleanFiber，确实开始引起客户的共鸣。因此，这些因素的结合帮助我们推动了更多的市场份额增长，我认为这是非常持久的。

然后还有一个次要因素，通常在更不确定的时期，Mike，你会发现客户在这些地区，特别是在欧洲和亚洲，往往会选择市场领导者以获得保障。我们确实从这种影响中受益了一些。

操作员： 您的下一个问题来自 Citi 的 Anthony Pettinari。请继续提问。

Anthony Pettinari： 早上好。我的很多问题已经被问过了，但我只是想知道，重新发布全年指导是否可以看作是一次性的行动，以帮助我们理解预购和全年反转的影响？还是您预计会回到全年指导？或者您是如何看待这个问题的？

Gregory S. Lovins： 是的，谢谢你，Anthony。我认为在考虑我们的指导时，显然有很多驱动因素。我认为对我们来说，第一个因素是我们的业务运作得非常好。我们的团队在管理这个相当不确定的环境方面做得很好，提供了稳健的收入增长，强劲的生产力，并且总体上加快了我们盈利增长的基础步伐。因此，我们对团队的表现感到自信和满意。

其次，我认为正如 Deon 之前提到的，我们在去库存的时机上有更多的不确定性，考虑到中东持续的不确定性，以及这将在季度中如何发展，我们在第三季度和第四季度之间会看到更多的去库存还是更少的去库存？因此，我们认为在这个阶段提供全年指导对我们来说更好。我们并不打算在不同的指导时间范围之间来回变动。未来也是如此。所以，你知道，我们显然不是在谈论 2027 年的指导，但我们的意图是保持一种方法向前推进。

操作员： 我们的最后一个问题来自美国银行的 George Staphos。请继续提问。

George Staphos： 大家好。我想澄清一点，然后问一个关于智能标签的问题。所以 Greg，你知道，我认为 John 刚刚问了这个问题。如果我们假设有一个 0.50 美元的阻力，因为上涨 0.25 美元变成了下跌 0.25 美元，并且认识到这并不是你们那边的精确计算。由于我们在第一季度有 0.05 美元的反转，是否应该担心实际上是 0.30 美元需要去掉，因此在第三季度可能会有更像是 0.60 美元的连续下降？

然后 Deon，关于 IL 的问题，我知道你过去可能被问过这个问题。你认为 AI 是智能标签的推动者和加速器，还是在某种程度上是竞争技术或竞争技术的推动者，因此在智能标签的市场中可供争夺的蛋糕会更小？谢谢，祝你在季度中好运。

Gregory S. Lovins： 谢谢你，George。正如你所说，我们在上半年大约有 0.30 美元的影响。这是我们估计客户去库存的影响。我们正在尽力尝试推测第三季度和第四季度之间的情况。我们目前的看法是大约 0.25 美元将在第三季度消失，而其余部分在第四季度会有一些残留。

再次强调，这很难判断，特别是考虑到大部分去库存发生在欧洲，我们在那里的通货膨胀和影响最大。尤其是从八月开始的假期期间。所以我们将看看情况如何解决。但这是我们目前对七月所看到的情况的最佳假设或最佳猜测。我们认为这将如何发展，以及我们从客户那里听到的情况，贯穿整个季度。

Deon Stander： 是的，George，关于你的问题，AI 是 IL 的加速器吗？是的。我相信是的，绝对是的。也许我会给你一个稍微的背景，我仍然认为在未来五年左右，我们将看到的最大世俗趋势是行业和物品的持续数字化。如果从 IL 的角度来看，每当一个物品在源头被标记并且有关于它是如何制造的、它如何通过供应链进入零售、在零售中如何使用以及最终到达消费者的使用和处置的数据时。

你在物品级别上生成的数据比历史上任何时候都要多得多。现在，我认为 AI 将成为解析和从这些数据中提取更多意义和推论的推动者。这是它带来的真正好处。

所以在某种程度上，如果你考虑到，如果 AI 帮助你更好地理解数据，例如在零售层面，你现在就有了更多的能力来做出更精准的决策，关于你想如何处理物品，这使你能够基于你使用 IL 所做的工作来扩大你的投资回报，这本身就为更多 IL 的采用创造了一个良性循环。这是我的假设，我认为我们开始看到这一点的实现。

我想从更广泛的层面来看待 AI 在艾利丹尼森的作用，我认为我在过去谈到过，George，我们看到它既是内部效率和生产力的驱动因素，也是帮助我们加速创新成果的驱动因素，同时也帮助我们解决客户问题以加速我们的增长算法。我们已经投资并正在投资于此。我们有一位首席数字官加入我们的团队，我们实际上有专门的团队来确保我们所做的重大投资最终会推动我们的增长算法或改善我们的盈利能力。

主持人: 吉尔克里斯特先生，目前没有其他问题。我现在将电话交还给您，请您进行总结发言。

威廉·R·吉尔克里斯特: 谢谢你，艾伦。代表艾利丹尼森的全体员工，我想感谢大家参加今天的电话会议，并对我们公司的持续关注。像往常一样，我们很高兴回答您可能有的任何后续问题。再次感谢您，这次电话会议到此结束。

主持人: 各位女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，请您断开电话。