沃什 “暗示” 改通脹指標，市場 “嗅到不好的味道”

美聯儲主席沃什就通脹評估框架釋放的一個信號，正在市場掀起漣漪。

美東時間週三，沃什在美聯儲利率決議新聞發佈會上表示，他關注的通脹數據範圍，已不僅限於美聯儲長期以來的首選指標，即個人消費支出價格指數（PCE）。

他同時暗示，明年 1 月之後，美聯儲可能對通脹戰略框架有所表述。這番言論迅速引發投資者和經濟學家的廣泛爭議。

30 年期盈虧平衡通脹率隨即出現自 2024 年以來最大單日漲幅。部分市場人士表示，沃什有關 PCE 的表態是推動這一波動的重要因素之一。

沃什在週三發佈會上措辭鮮明：

我們將實現 2% 的通脹目標，不會再高了。但要實現這一目標，我需要參考比個人消費支出（PCE）更廣泛的通脹數據。

個人消費支出價格指數（PCE ）長期以來一直是美聯儲首選的通脹指標，政策制定者在進行預測時也會使用該指標。

官方數據顯示，6 月份 PCE 同比上漲 3.7%。沃什表示：

我們會繼續使用該指標。

但他補充道：

誰知道呢，明年 1 月之後，我們可能會對策略做出怎樣的調整。

這一表態與他此前設立的若干工作組有關，這些工作組承擔的任務之一，正是審查美聯儲的通脹框架以及所監測的經濟數據。

摩根大通首席美國經濟學家 Michael Feroli 在致客户報告中對此直言不諱：

這些表態似乎印證了外界的疑慮——工作組的設立，不過是為重新界定通脹挑戰提供掩護。

在"替代 PCE"的討論中，前里士滿聯儲主席 Jeffrey Lacker 直接潑了一盆冷水。

Lacker 説：

他們能轉向什麼，更重要的是以什麼標準來做取捨，都遠非顯而易見。

這位以鷹派立場著稱的前聯儲官員強調：

你必須選擇一個可靠的、覆蓋廣泛的指數。目前符合條件的只有兩個：PCE 價格指數和 CPI，僅此而已。

消費者價格指數（CPI）6 月同比上漲 3.5%，該指標同時是美國通脹保值債券（TIPS）定價及社會保障生活成本調整的基準。

Lacker 補充稱，從長期來看，兩者表現"差別並不大"。Nationwide 首席經濟學家 Kathy Bostjancic 則指出了關鍵的市場訴求：

明確他和美聯儲將監測哪些通脹指標，是當務之急。

沃什週三並未透露他還在考量哪些其他指標，這一空白本身，正是當前市場不安情緒的核心來源。

在逾 2 萬億美元的美國通脹掛鈎國債市場，沃什的言論已觸發連鎖反應。

摩根大通策略師建議客户通過五年期五年遠期通脹互換合約，押注通脹預期上行。

花旗集團經濟學家 Andrew Hollenhorst 和 Veronica Clark 在週四報告中則持相對樂觀態度，預計：

未來數月將日趨明朗，沃什關注的更廣泛通脹指標，並不會呈現令人擔憂的加速上漲態勢。

不過，花旗策略團隊同時警告，沃什的立場可能為五年期五年遠期通脹利率引入新的交易區間，該指標此前多年來一直受制於約 2.5% 的上限。

巴克萊美國通脹策略主管 Jon Hill 指出了更深層的市場隱患：

一旦市場對美聯儲抗通脹決心的確信度下降，或不確定性上升，就會傳導為更高的期限溢價和通脹風險溢價。

在逾 31 萬億美元的美國國債市場中，期限溢價的上行將直接推高長端利率。美債收益率曲線，2 年-30 年期持續陡峭化。

30 年期國債收益率仍接近 2007 年以來的最高水平。