Donnelley Financial (DFIN) 2026 年第二季度收益電話會議記錄

图片来源：The Motley Fool。

日期

2026年7月30日，东部时间上午 9 点

电话会议参与者

• 投资者关系负责人 - Michael Zhao
• 总裁兼首席执行官 - Daniel Leib
• 执行副总裁兼首席财务官 - David Gardella

主要信息

• 净销售额 - $224.2 百万，同比增长 2.8%，主要受软件解决方案增长和资本市场交易活动反弹的推动。
• 软件解决方案净销售额 - $99.4 百万，增长 7.8%，创下软件部门季度业绩新高。
• ActiveDisclosure 净销售额增长 - 同比增长 29%，标志着该平台连续第四个季度增长超过 20%。
• 调整后 EBITDA - $82.3 百万，同比增长 7.9%，反映出有利的销售组合和严格的成本管理。
• 调整后 EBITDA 利润率 - 36.7%，扩大 170 个基点，创下公司季度新高。
• 资本市场交易净销售额 - $47.3 百万，同比增长 36%，由于与去年相比，股权交易环境更加稳健。
• 印刷和分发净销售额 - 约$34.6 百万，同比下降 15%，反映出由于行业转型和监管变化导致的$6 百万减少。
• 非 GAAP 毛利率 - 66%，提高 230 个基点，得益于软件解决方案的增长和价格提升。
• 非 GAAP 销售及管理费用 - $65.7 百万，占净销售额的 29.3%，增加 60 个基点，主要由于激励补偿和销售费用增加。
• 自由现金流 - $61.2 百万，增加$9.5 百万，得益于调整后 EBITDA 的增长和资本支出的减少。
• 股票回购 - $34.7 百万用于在第二季度以每股平均$45.48 的价格回购 763,000 股。
• 第三季度净销售指导 - $175 百万至$185 百万，代表中间值增长 3%。
• 第三季度调整后 EBITDA 利润率指导 - 26% 至 28%，假设软件和交易收入持续增长。
• 第三季度交易净销售指导 - $45 百万至$50 百万，同比增长中间值增加$6 百万。
• 非 GAAP 净杠杆比率 - 0.7 倍，反映总债务为$204 百万，非 GAAP 净债务为$178.7 百万。
• Venue 净销售额 - $37.5 百万，同比增长 1%，尽管与 2025 年第二季度的一个大型项目重叠。
• Arc Suite 净销售额 - $33.7 百万，增长 1.8%，因为该平台经历了一个没有重大监管变化的周期。
• 软件解决方案占比 - 占总净销售额的 44.3%，比 2025 年第二季度的销售组合增加 200 个基点。
• 资本市场软件订阅收入 - 同比增长 15%，得益于客户数量增加和服务订阅包的采用。
• 资本市场软件非订阅收入 - 同比增长 69%，反映出传统交易文件活动向 ActiveDisclosure 平台的迁移。

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风险

• Leib 表示：“虽然我们继续完善我们的估计，但我们认为该提案有可能在一段时间内显著减少对印刷产品的需求，” 指的是 SEC 提议的 E-Delivery 规则。

摘要

Donnelley Financial Solutions(DFIN -8.48%) 管理层报告称，合并净销售额增长 2.8%，主要得益于软件解决方案收入创下新高和资本市场交易活动的反弹。公司通过严格的成本管理和持续向高利润软件产品的转型，实现了 36.7% 的调整后 EBITDA 利润率新高。DFIN 仍然专注于向软件中心公司的战略转型，强调 ActiveDisclosure 和 Venue 作为核心增长驱动因素的表现。领导层指出，印刷和分发部门的长期下降影响正逐渐被数字产品组合的增长所抵消。

• Leib 指出，ActiveDisclosure 的增长得益于 “市场上的现代技术、改进的市场执行和扩展的 AI 驱动能力”，例如 iXBRL 标记。
• Gardella 报告称，ActiveDisclosure 增长的约三分之一是由于 “在某些 IPO 交易中，ActiveDisclosure 在创建和提交 S-1 文件中的使用增加”。
• 公司任命 Ken Napolitano 为新设的首席收入官，以通过增强市场能力来加速增长。
• 管理层强调 SEC 提议的 E-Delivery 规则，这可能会将电子交付确立为通信的默认方式，并进一步加速到 2028 年之前从印刷转型。
• 资本市场合规与沟通管理部门的收入下降了$10.1 百万，主要由于代理声明和年度报告的数量减少。

行业术语表

• ActiveDisclosure：一种基于云的财务披露管理软件，用于 SEC 备案和合规管理。
• Arc Suite：一个基于云的平台，供投资公司管理和提交监管及合规文件。
• iXBRL：内嵌可扩展商业报告语言，一种允许单一文档同时提供人类可读和机器可读数据的格式。
• New Venue：公司用于安全文件共享的虚拟数据室平台，适用于交易和尽职调查。
• Regulation E-Delivery：一项提议的 SEC 规则，将电子交付确立为提供投资者沟通的默认方式。
• SEC Rule 30e-3：一项规定，允许某些注册投资公司通过在线提供报告来满足股东报告交付要求。
• S-1：SEC 要求美国上市公司提交的新证券初始注册表。

完整电话会议记录

操作员： 大家好，感谢您加入我们，欢迎参加 Donnelley Financial Solutions 第二季度财报电话会议。[操作员指示] 现在我将会议交给投资者关系负责人 Mike Zhao，请继续。

Michael Zhao： 谢谢大家，早上好，感谢您参加 Donnelley Financial Solutions 2026 年第二季度业绩电话会议。今天早上，我们发布了我们的财报，包括一组历史业绩的补充趋势表，副本可以在我们网站的投资者部分找到，网址是 dfinsolutions.com。在此次电话会议中，我们将提及一些前瞻性声明，这些声明受到风险和不确定性的影响。有关完整讨论，请参阅我们财报中的警示声明，以及我们最近提交的 10-K 表格年报、10-Q 表格季度报告和其他 SEC 备案文件。此外，我们将讨论某些非 GAAP 财务信息，例如调整后的 EBITDA 和调整后的 EBITDA 利润率。

我们认为，非 GAAP 财务信息的呈现为您提供了有关公司持续运营的有用补充信息，并且是您评估公司业绩的适当方式。然而，这些信息仅供参考。请参阅财报及相关表格以获取 GAAP 财务信息及 GAAP 与非 GAAP 财务信息的对账。我今天早上与 Dan Leib 和 Dave Gardella 一起参加会议。现在我将电话交给 Dan。

Daniel Leib： 谢谢你，Mike，大家早上好。我们继续在第二季度的运营表现中保持积极势头，主要体现在合并净销售增长、调整后 EBITDA 的同比增长、调整后 EBITDA 利润率的扩张，以及运营现金流和自由现金流的增加，尽管环境仍然不稳定。我们第二季度的净销售额为 2.242 亿美元，比 2025 年第二季度增长了 2.8%，其中软件解决方案的净销售额增长约 8%，技术驱动服务的净销售额增长近 6%，而印刷和分发的净销售额下降了 15%。展望未来，我们预计这种动态将持续。

随着印刷和分发在整体销售中占比减少，该领域的长期衰退将被我们组合中其他领域的增长所抵消，从而实现持续的合并收入增长。我们改善的收入结构、适度的合并净销售增长和严格的成本管理，使得第二季度调整后 EBITDA 达到 8230 万美元，调整后 EBITDA 利润率为 36.7%，均超过了去年第二季度，并且再次显著强于历史上类似收入结构的时期。我想强调的一个领域是我们软件产品的持续势头，我们在这一领域实现了近 1 亿美元的季度净销售额，年同比增长约 8%。

第二季度软件解决方案占总净销售额的 44.3%，比去年的软件解决方案净销售额结构增加了约 200 个基点。需要提醒的是，第二季度由于年度会议和代理季的影响，历史上通常是我们整体最大的季度，但在收入中软件所占比例却是季节性低点。在过去四个季度的滚动数据中，软件解决方案的净销售额占总净销售额的 47.9%，比 2025 年第二季度的滚动数据增加了约 280 个基点。

我们第二季度软件解决方案的净销售增长继续由 ActiveDisclosure 的表现主导，年同比增长约 29%，这是连续第四个季度实现 20% 以上的增长。ActiveDisclosure 的强劲增长继续受到净客户数量增加和每位客户平均价值提高的推动，同时也包括我们传统服务产品所提供的活动的迁移，与去年第二季度相比，ActiveDisclosure 上完成的交易文件数量有所增加，这一趋势我们预计将持续下去。凭借市场上最现代的技术、改进的市场执行和扩展的 AI 驱动能力，包括由 Active Intelligence 支持的功能，如 SEC 备案的 iXBRL 标记。

我们相信 ActiveDisclosure 在未来增长方面具备良好的定位。Venue 和 Arc Suite 在第二季度均实现了适度的销售增长。在 Venue 的情况下，我们强大的销售执行力、稳定的基础活动水平以及新 Venue 的持续客户采用共同抵消了一个大型交易室对 Venue 在 2025 年第二季度强劲表现的积极影响。我们对 Venue 的表现感到鼓舞，并预计新 Venue 的采用将继续对 Venue 的表现产生贡献。至于 Arc Suite，我们实现了约 2% 的销售增长，延续了今年第一季度的较温和增长率。

正如我之前所述，我们预计 Arc Suite 的增长特征在监管变化之外的时期将更加温和，而在长期内，仍将展现出我们历史上所实现的强劲增长，这在一定程度上基于动态和不断发展的监管环境。除了应对监管变化外，我们对与私人投资扩展相关的市场机会感到鼓舞。随着私人投资机构和管理者面临日益扩大的报告、合规和披露要求，DFIN 在通过软件解决方案（包括 ArcFlex）支持其不断变化的需求方面具备良好的定位。

结合我们深厚的领域和服务专业知识，DFIN 提供无与伦比的端到端财务和监管报告解决方案，专门为不断增长的私人基金市场服务。随着我们在第二季度向更高销售比例的软件解决方案演变，这一比例的变化因印刷和分发净销售额的减少而加速，后者与 2025 年第二季度相比下降了约 600 万美元或 15%。这一减少主要是由于年度报告和委托书的印刷和分发减少所致。

从更长的时间来看，印刷和分发净销售额从我们分拆时的约 3.85 亿美元下降至 2026 年第二季度的约 1.08 亿美元，代表着 72% 的减少。虽然这一减少反映了需求的长期世俗性下降以及主动退出某些低利润工作的决策，但监管变化（如 2021 年的 SEC 规则 30e-3 和 498A 以及 2024 年的定制股东报告法规）也加速了下降速度，所有这些都在结构上减少了对印刷产品的市场需求。展望未来，行业正进入另一个由监管驱动的向非印刷转变的阶段。

7 月 16 日，SEC 提出了 E-Delivery 规则，这是一项新规，将电子交付确立为广泛投资者沟通材料的默认方法，包括招股说明书、共同基金年度和半年度股东报告、委托书及其他必要的沟通材料。如果这一新规得以实施，将进一步强化向数字分发股东沟通材料的长期趋势，并加速行业向非印刷的迁移。根据 SEC 的常规规则制定流程，包括公众评论期、最终规则采纳及后续实施和过渡期，我们预计行业范围内的影响将在 2028 年发生。

虽然我们继续完善我们的估算，但我们相信该提案有可能在一段时间内显著减少对印刷产品的需求。我们的灵活运营模式和数字交付能力使 DFIN 能够管理印刷量减少的影响，并支持客户在电子交付环境中管理内容管理和数字分发的复杂性。在将电话转交给 Dave 之前，我想强调几个组织更新。首先，随着我们继续向以软件为中心的公司演变，我们通过任命 Ken Napolitano 为首席营收官来加强我们的领导团队。

在这个新设立的角色中，Ken 专注于通过增强我们的市场能力和深化客户关系来加速增长，以支持我们的长期增长战略。我们还通过增加技术行业的财务领袖 Joe Binz 来加强我们的董事会。Joe 带来了宝贵的经验和视角，将支持我们的长期战略，并继续专注于为我们的股东创造价值。最后，我们在转变文化和提升员工体验方面的努力再次在市场上得到了认可。在第二季度，DFIN 被评为 2026 年《经济学人》发布的全球 100 个最受欢迎工作场所名单中的第 1 名。

这一认可进一步证明了我们在将 DFIN 转变为一个吸引、培养和留住有才华的专业人士的雇主选择方面所取得的进展，这些专业人士分享我们的文化，强调责任、合作和诚信，创造了一个强大的文化，使员工的福祉成为战略优先事项，从而使我们能够转变业务并为客户、员工和股东创造价值。在我分享一些结束语之前，我想把电话转交给 Dave，以提供更多关于我们第二季度业绩和第三季度展望的细节。Dave？

大卫·加德拉: 谢谢，丹，大家早上好。正如丹所提到的，我们在第二季度取得了强劲的业绩，继续在运营表现上保持积极势头，第三个连续季度实现了合并净销售增长，调整后的 EBITDA 增长，调整后的 EBITDA 利润率扩张，以及来自去年第二季度的运营现金流和自由现金流的增加。我们在本季度的软件解决方案提供方面继续实现稳健增长，同比增长 7.8%，季度净销售额达到创纪录的 9940 万美元。此外，与去年第二季度相比，我们经历了资本市场交易水平的强劲增长。

通过继续向更具盈利性的销售组合转型，同时推动运营效率，我们将第二季度的调整后 EBITDA 利润率扩大了约 170 个基点，达到了 36.7%，这也是 DFIN 的季度记录。从合并的角度来看，2026 年第二季度的总净销售额为 2.242 亿美元，比 2025 年第二季度增加了 610 万美元，增长了 2.8%。

软件解决方案净销售额的增长，较去年第二季度增加了 720 万美元或 7.8%，结合更高的事件驱动交易收入，超过了资本市场和投资公司合规收入的下降，部分原因与近期趋势一致，打印产品的需求减少。排除打印和分销后，第二季度净销售额增长了 6.9%。第二季度调整后的非 GAAP 毛利率为 66%，比 2025 年第二季度高出约 230 个基点，主要受软件解决方案和资本市场交易净销售增长、成本控制措施的影响以及价格上涨的推动。

本季度调整后的非 GAAP 销售和管理费用为 6570 万美元，比 2025 年第二季度增加了 310 万美元。作为净销售的百分比，调整后的非 GAAP 销售和管理费用为 29.3%，比 2025 年第二季度增加了约 60 个基点。调整后的非 GAAP 销售和管理费用的增加主要是由于与销售量增加相关的销售费用、坏账费用和激励补偿费用的增加，部分被成本控制措施的影响所抵消。我们的第二季度调整后 EBITDA 为 8230 万美元，比 2025 年第二季度增加了 600 万美元或 7.9%。

第二季度调整后的 EBITDA 利润率为 36.7%，比 2025 年第二季度增加了约 170 个基点。调整后 EBITDA 和调整后 EBITDA 利润率的增加主要是由于整体销售的增加、良好的销售组合和成本控制措施，部分被与销售量增加相关的更高销售费用和更高激励补偿费用所抵消。现在转向我们的第二季度细分结果。资本市场软件解决方案细分的净销售额为 6570 万美元，比去年第二季度增加了 660 万美元或 11.2%，主要受 ActiveDisclosure 增长的推动，后者增长了约 29%。

总订阅收入增加了约 15%，主要受客户数量持续增长和服务订阅包的持续采用推动，而非订阅收入增加了约 69%，反映出某些传统活动向 ActiveDisclosure 转型的数量增加，主要与交易文件的使用案例相关。在第二季度，我们在某些 IPO 交易的 S-1 文件创建和提交中经历了更高的 ActiveDisclosure 使用量，与去年相比，占 ActiveDisclosure 第二季度总增长的约三分之一。

我们预计这一趋势将在未来继续，受益于我们软件平台的能力，以及客户在混合环境中工作的不断演变，利用我们的软件和无与伦比的服务及领域专业知识。我们对 ActiveDisclosure 未来收入增长的坚实基础感到鼓舞，其中一部分将受到传统活动向平台转型速度的影响。在第二季度，Venue 的收入为 3750 万美元，比去年第二季度增加了约 1%，受益于一个大型项目。此外，Venue 的收入环比增长强劲，从第一季度增加了约 14%。

平台上正在进行的强劲基础活动，加上市场对新 Venue 的积极反响，为持续的销售增长奠定了坚实基础。该细分的调整后 EBITDA 利润率为 36.1%，比 2025 年第二季度下降了约 180 个基点，主要由于更高的销售费用和更高的激励补偿费用，部分被成本控制措施所抵消。资本市场合规与沟通管理细分的净销售额为 9590 万美元，比 2025 年第二季度增加了 240 万美元或 2.6%，主要受更高的交易收入推动，部分被合规量的下降所抵消。

在第二季度，我们记录了 4730 万美元的资本市场交易收入，超过了我们预期的高端，比 2025 年第二季度增加了约 1300 万美元或 36%，与去年第二季度创纪录的低交易收入重叠，当时全球股权交易量因关税引发的市场波动和宏观经济不确定性而急剧下降。在进入今年第二季度时，尽管地缘政治紧张局势升级，资本市场交易环境仍然保持韧性。

在过去几个季度中逐渐积累的积极股权交易环境的势头持续到 2026 年第二季度，导致美国超过 1 亿美元的常规首次公开募股（IPO）交易数量和已完成的上市公司并购交易相比 2025 年第二季度有所增加。对于在第二季度完成的交易，我们保持了历史市场份额，反映出 DFIN 强大的市场地位。资本市场合规收入下降了 1010 万美元，主要是由于代理声明和年度报告的数量减少，以及相关的印刷和分发，这与我们在去年的代理和年度会议季节的经验一致。

鉴于上半年是与代理相关活动的高峰期，我们预计下半年减少的影响将变得不那么显著。此外，某些传统合规活动在第二季度转移到了 ActiveDisclosure。关于从传统服务向软件转移的收入，正如我之前提到的，我们预计这种动态将产生有利的经济效益，尽管收入略有下降，但调整后的 EBITDA 利润率更高，这一情况迄今为止已经得以体现。该部门的调整后 EBITDA 利润率为 41.9%，比 2025 年第二季度增加了约 250 个基点。

调整后 EBITDA 利润率的提高主要得益于更高的交易销售和成本控制措施，部分被更高的坏账费用抵消。我们投资公司软件解决方案部门的净销售额为 3370 万美元，比 2025 年第二季度增加了 60 万美元或 1.8%，主要是由于订阅收入的增加。正如预期的那样，Arc Suite 在第二季度的增长相较于去年第二季度的增长率仍然较为温和，去年第二季度的净销售额同比增长约 17%，主要得益于量身定制的股东报告解决方案的推动。

正如 Dan 之前提到的，我们对私人投资持续增长所带来的市场机会感到鼓舞，并相信 DFIN 在通过我们的软件解决方案（包括 ArcFlex）以及我们深厚的领域专业知识和服务能力来支持日益增长的需求方面处于良好位置。该部门的调整后 EBITDA 利润率为 43.3%，比 2025 年第二季度增加了约 40 个基点。调整后 EBITDA 利润率的提高主要得益于价格上涨和成本控制措施，部分被更高的服务相关成本抵消。

我们投资公司合规与沟通管理部门的净销售额为 2890 万美元，比 2025 年第二季度下降了 350 万美元或 10.8%，主要是由于印刷和分发量的减少，这导致了 260 万美元的同比下降。印刷和分发收入的减少是由于对印刷材料需求的长期下降，这一趋势我们预计将持续下去。该部门的调整后 EBITDA 利润率为 41.2%，比 2025 年第二季度高出约 230 个基点。调整后 EBITDA 利润率的提高主要得益于有利的销售组合和成本控制措施，部分被销售量下降的影响抵消。

本季度非 GAAP 未分配的公司费用为 810 万美元，比 2025 年第二季度减少了 160 万美元，主要是由于本季度第三方费用的减少。季度自由现金流为 6120 万美元，比 2025 年第二季度改善了 950 万美元。自由现金流的同比改善主要得益于调整后 EBITDA 的增加、现金税支付的减少和资本支出的降低。我们在本季度结束时的总债务为 2.04 亿美元，非 GAAP 净债务为 1.787 亿，包括 9650 万美元的循环信贷额度。截至2026年6月30日，我们的非 GAAP 净杠杆比率为 0.7 倍。

作为提醒，我们的现金流历来具有季节性，尽管随着时间的推移，这种季节性已经变得不那么明显，因为我们的销售组合已经向软件订阅发展。关于资本部署，我们在第二季度回购了约 763,000 股普通股，花费 3470 万美元，平均每股价格为 45.48 美元。截至 6 月 30 日，今年以来我们已回购约 140 万股，花费 6300 万美元，平均每股价格为 46.40 美元。截至2026年6月30日，我们在 1.5 亿美元的股票回购授权中剩余 1.254 亿美元。

我们继续将股票回购视为推动股东价值的重要组成部分，也是我们平衡资本部署计划的一部分，该计划还包括有机投资以推动未来增长。

关于我们对 2026 年第三季度的展望，我们预计合并净销售额将在 1.75 亿到 1.85 亿美元之间，调整后 EBITDA 利润率将在 26% 到 28% 之间，与去年第三季度相比，我们合并收入指导的中点 1.8 亿美元意味着同比增加约 500 万美元或 3%，因为软件解决方案的净销售额（主要是 ActiveDisclosure 和 Venue）和更高的资本市场交易收入预计将超过印刷和分发净销售额的持续下降。

此外，我们的估计假设资本市场交易收入将在 4500 万到 5000 万美元之间，中点比去年第三季度增加约 600 万美元。接下来，我将把时间交还给 Dan。

丹尼尔·莱布: 谢谢，戴夫。我们在第二季度的表现为我们提供了强劲的动力，因为我们继续执行 DFIN 的战略转型。我们的市场地位、成本结构和强大的资产负债表的结合使我们在下半年有了良好的基础。最后，在十月份，DFIN 将庆祝一个重要的里程碑，标志着我们作为一家独立上市公司的十周年纪念。展望这一里程碑，我们为所取得的转型感到自豪。在过去的十年中，我们成功地发展了业务，现代化并推出了新的软件解决方案，增强了我们的市场地位。

凭借经过验证的战略、深厚的客户关系和优秀的团队，我们相信 DFIN 在下一个增长和价值创造的阶段中处于非常有利的位置。在我们开始问答环节之前，我想感谢全球的 DFIN 员工。现在，操作员，我们准备好接受问题了。

操作员: [操作员指示] 您的第一个问题来自 CJS 证券的查理·斯特劳泽。

查理·斯特劳泽: 我们能否多谈谈刚刚发布的电子交付新闻？这与 30e-3 有什么不同？在推进这一进程时，有哪些关键因素需要到位？

丹尼尔·莱布: 是的。谢谢你，查理。这是——而且正如我们提到的，它是在七月中旬提出的提案。它的范围比 30e-3 更广。因此，我们仍处于评估阶段。如果你还记得，当 30e-3 和 498A 发布时，我们能够迅速推出软件产品，并在我们的整体合规管理产品中受益。因此，我们仍在评估其广度。就流程而言，正如我提到的，它刚刚发布，接下来将有一个向 SEC 的评论期，然后可能会对提议的法规进行调整。

如果通过的话，目前的想法是它将在 2028 年生效并产生影响。因此有一点提前期。我们在准备的发言中提到，从平台的角度来看——我们高度可变化。我们确实有一个设施，其中有一些数字印刷资产，这对我们非常有利，但我们目前已经将绝大多数的印刷需求进行了可变化处理。

查理·斯特劳泽: 明白了。这很有帮助。考虑到资本市场环境，显然这里有一些反弹。你提到你们正在获得应有的工作。你能否对此多做一些阐述？

戴夫·加德拉: 是的，查理，我是戴夫。我来开始。我们确实在第二季度看到了相当不错的反弹，正如我们提到的，超过 1 亿美元的 IPO 数量等，第二季度大约有 50% 左右的份额。就像我们所说的，重叠在 2025 年第二季度的一个疲软季度，去年四月的确非常缓慢，然后在五月和六月开始回升。但去年第二季度仍然是一个疲软的季度。

正如我们在准备的发言中所说，我们看到这种势头在去年第二季度之后逐渐积累，然后去年底政府关闭等。因此，这种势头正在积累。很高兴在这里看到它在第二季度开始显现出来。正如我们的指引所暗示的，对于第三季度，我们的范围在——好吧，我想在中点上，资本市场交易收入比去年第三季度增加了 500 万或 600 万美元。

丹尼尔·莱布: 是的。感觉上——我们看到内部的活动量一直很强。正如戴夫所说，这个问题在于事情何时进入市场。

查理·斯特劳泽: 明白了。然后，考虑到 IPO 后交易的接受情况，如果有人在他们上市后使用你们的软件产品，你对那里的接受情况感到满意吗？

丹尼尔·莱布: 是的。我们看到这一点随着时间的推移有所改善。现在绝大多数客户在 IPO 后继续作为合规客户，这很好。显然——这是我们关注的一个领域。

查理·斯特劳泽: 明白了。然后，戴夫，关于指引，如果你不介意的话，能否再多分享一些关于季度与去年同期相比的任何异常情况，以及该季度的自由现金流预期？

戴夫·加德拉: 是的。我会说，当我考虑任何可比数据时，去年在收入方面没有特别显著的情况。我们确实有一些费用的调整等。但我认为，当你查看我们的 EBITDA 利润率指引时，范围的上限基本上与去年持平，我们的 EBITDA 利润率为 28%。我认为，当你查看整体收入增长时，在中点上，我们的指引暗示大约 3% 的增长。正如我所说，其中一些来自资本市场交易领域的持续势头。然后，我会说其余的业务，可能与我们今年迄今为止看到的情况更为相似。

我们在准备的发言中提到，预计软件方面的增长，特别是来自 ActiveDisclosure 和 Venue 的增长将继续。正如我们在 Arc Suite 产品上所说，增长较为温和，类似于我们在第二季度看到的情况。

查理·斯特劳泽: 明白了。最后一个问题。考虑到 SG&A 和本季度的费用，略高于我的模型。有什么驱动因素吗？

大卫·加德拉: 查理，我们在准备的发言中提到了一些内容。我想说，这些都是零星的部分，对吧？我们谈到了本季度激励薪酬略有上升。我们提到——本季度坏账略有增加。我认为总体来看，当你观察到向软件转型时，我们正在推动更高的毛利率，对吧？毛利率上升了几百个基点。我认为当你观察到——这通常伴随着稍微更高的销售和管理费用，当然从销售薪酬的整体业务组合来看，显然也带来了更高的 EBITDA 利润率。

所以在本季度的一些离散项目和这种持续的组合转变之间，EBITDA 利润率的扩展实际上是毛利率进一步扩展的结果，部分被你提到的一些较高的销售和管理费用所抵消。

查尔斯·斯特劳泽: 明白了。抱歉，再问一个关于本季度股份数量假设的 housekeeping 问题，第三季度？

大卫·加德拉: 是的，我们没有在这里提供任何具体的指导。因此我们在本季度回购了 763,000 股。如我们在准备的发言中所说，我们将持续的股份回购视为我们资本部署的重要组成部分。我认为正如我们过去所说的，我们在低价时更为积极，在高价时则不那么积极，从这个角度来看没有变化。

操作员: [操作员指示] 您的下一个问题来自 Needham & Company 的罗斯·科尔。

罗斯·科尔: 恭喜你们的业绩。那么我第一个问题是关于一些正在进行的节省成本的举措。但我看到你们的 EBITDA 利润率表现得相当不错，这令人印象深刻，而且很多都是由组合转变驱动的。我想知道你们能否量化一下这些节省成本举措的影响，并详细说明一下它们是什么？

大卫·加德拉: 是的，罗斯，谢谢你的提问。我认为你对公司关注了很长时间。我认为成本控制无疑是这里的文化之一。这包括从第三方支出到人员变动，以及最近利用人工智能来推动生产力等。因此，我会说这是一个很长的因素清单，可能可以这样理解，我最初提到的这种成本控制实际上是 DFIN 的 DNA 之一，我们将继续寻找推动生产力和扩展利润率的领域——以及我提到的由组合转变驱动的利润率扩展。

丹尼尔·莱布: 是的。我唯一想补充的是，很多节省来自于优化流程，去除流程步骤，通过简化一些流程来提供更好的客户体验。在过去几年中，我们引入了更好的工具和测量方法。因此，这也是其中一个组成部分，除了大卫强调的内容。

罗斯·科尔: 很好。所以听起来这实际上是你们一直在做的良好流程的延续。我还想问一下关于一些交易收入的情况。感谢你们提供第三季度的指导。我想知道这些指导中包含了什么假设？你们认为资本市场活动在接下来的季度中基本稳定吗？或者说在 4500 万到 5000 万美元的低端和高端之间有什么区别？以及在整体资本市场计数中有哪些假设？

大卫·加德拉: 是的。这是个好问题。我想如果我从最高层次开始，我会说与我们在第二季度经历的环境相似。我会说，到目前为止，在七月的一个月中，这一假设是成立的。坦率地说，从范围的底部到顶部，实际上主要是收入确认的时机以及一些交易何时生效等。因此，我们通常对这个范围有合理的可见性。但我认为在范围内选择一个点通常取决于时机问题，以及交易何时生效，从而影响收入确认。

我认为总体而言，我们对市场环境感到相当乐观。正如我所说，到目前为止这个季度，只有一个月，但到目前为止进展顺利。

罗斯·科尔: 很好。然后关于股份回购的最后一个问题。希望我能对此提供一些背景。我注意到你们今年迄今为止已经回购了约 7620 万美元的股份。你们有 1.5 亿美元的股份回购授权。如果假设股份仍然被认为是低估的，并且这是一个良好的回购机会，你们认为在接下来的两个季度中会以大致相同的水平进行回购吗？

大卫·加德拉: 是的。我想，正如我提到的，我们在低价时历史上更为积极，在高价时则不那么积极。我认为当你观察到你提到的数字时，对吧？我想我可能要指出的是，在 1.5 亿美元的股份回购中，截至季度末我们还有超过 1.25 亿美元的剩余。部分年初至今的回购是在之前的授权下进行的。因此仍然有 1.25 亿美元的剩余。我认为与查理问的问题类似，我们继续——正如我们在准备的发言中提到的，继续将股份回购视为我们资本部署的重要组成部分。

操作员: 此时没有进一步的问题。我现在将把电话交回丹进行结束发言。

丹尼尔·莱布: 很好。谢谢大家，感谢大家的参与。我们期待很快与您交谈。

操作员: 今天的电话到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。

丹尼尔·莱布: 非常感谢。