兩位聰明的投資者是如何錯過谷歌的——而贏家看到了什麼
我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。本文分析了像 David Cowan 這樣的頂級投資者和 Bessemer Venture Partners 等公司是如何錯過谷歌、蘋果和 eBay 等巨頭的。文章強調，這些拒絕往往源於根據初創公司的當前狀態而非未來潛力進行評估，或者由於商業模式不匹配，説明在機會成熟之前識別變革性機會的困難
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大衞·考恩（David Cowan）從未做出的最大投資，正靜靜地躺在他努力避免的車庫裏。
一位大學朋友將她的車庫租給了兩位正在開發新搜索引擎的斯坦福學生。她多次試圖介紹他們。考恩對此並不感興趣。
貝塞默風險投資公司（Bessemer Venture Partners）——考恩是該公司的合夥人——現在在其網站上回憶起這一時刻。面對另一對帶着互聯網創意的學生，考恩問他如何才能 “在不靠近你們車庫的情況下離開家。”
這兩位學生是拉里·佩奇（Larry Page）和謝爾蓋·布林（Sergey Brin）；他們的搜索引擎就是谷歌（Google）。
今天讀起來真讓人痛心。
但考恩並不是業餘者。他後來資助了早期輪次，促成了超過 30 家公司的首次公開募股，其中包括 Twitch、Rocket Lab（RKLB）和 Skybox Imaging。他仍然是他這一代中最成功的科技投資者之一。
這就是這個故事的價值所在。
任何傻瓜都可以錯過谷歌。
世界上最優秀的風險投資家之一也可以。
貝塞默的反投資組合：它放棄的初創公司
大多數投資公司會掩蓋自己的錯誤。
貝塞默為他們建立了一個網頁。
它稱這個集合為 “反投資組合”——一個公開記錄，列出了該公司曾有機會支持但選擇放棄的非凡公司。
谷歌在其中。蘋果（AAPL）、愛彼迎（ABNB）、eBay（EBAY）、Meta（META）、聯邦快遞（FDX）、英特爾（INTC）、PayPal（PYPL）、特斯拉（TSLA）和 Zoom（ZM）也在其中。
貝塞默在蘋果估值為 6000 萬美元時放棄了蘋果的股份，因為價格看起來 “過於昂貴”。
它在查看早期商品——郵票、硬幣和漫畫書後，認為機會沒有意義而放棄了 eBay。
它放棄了 PayPal，因為團隊經驗不足和監管風險。
它七次放棄了聯邦快遞。
回頭看，每個決定都顯得荒謬。
在當時，幾個決定是合理的。
一個支持每個奇怪提案的風險基金將擁有比谷歌更多的失敗。這裏有用的問題是，“不” 的背後是什麼。
投資者是在拒絕價格嗎？市場？創始人？時機？
還是一箇舊的思維模型讓一個新的機會看起來比實際要小？
為什麼 Excite 拒絕以 75 萬美元收購谷歌
貝塞默並不是唯一一個放棄谷歌的成熟組織。Excite 也有機會收購它。
1999 年，Excite 是互聯網主要的搜索和門户公司之一。風險投資家維諾德·科斯拉（Vinod Khosla）後來回憶説，佩奇和布林準備以 100 萬美元的價格出售谷歌。科斯拉幫助將價格談判至大約 75 萬美元。
儘管如此，Excite 還是拒絕了。
前 Excite 首席執行官喬治·貝爾（George Bell）後來表示，經濟條件是可以接受的。他的問題在於附加的條件。
根據貝爾的説法，佩奇希望 Excite 移除其現有的搜索技術，並用谷歌的替代。Excite 進行了並行測試，但沒有看到足夠的差異來證明 uprooting 數百名工程師的工作是合理的。
另一個在史蒂文·萊維（Steven Levy）的《In the Plex》中發佈的説法稱，谷歌的結果可能對 Excite 的門户模型過於有效：更好的答案會更快地將人們送走，而 Excite 則通過讓用户停留在其頁面上賺錢。貝爾對此版本表示異議。
無論如何，關鍵點大於 75 萬美元。
谷歌挑戰了 Excite 已經運營的方式。這使得放棄是可以辯護的。
但這也使得放棄是災難性的錯誤。
初創投資錯誤：將現在視為天花板
Excite 通過谷歌與其已有的門户業務的契合度來評估谷歌。
貝塞默通過 eBay 網站上出售的郵票、硬幣和漫畫書來評估 eBay。
這是在股票代碼存在之前投資最困難的部分之一。
公司尚未完成。它的第一個產品可能看起來很狹窄。它的商業模式可能缺失。財務報表告訴你公司今天的狀況——而不是它可能成為的樣子。
這造成了一種危險的誘惑：將現在視為天花板。
一個以硬幣和漫畫書起步的市場可能看起來像一個愛好者的利基市場。
一個沒有明確收入模型的搜索引擎可能看起來像一個擁擠市場中的第十八個參與者。
有時，這種懷疑是正確的。有時，這個奇怪的小楔子會打開一個巨大的市場。
困難在於知道你正在看哪個。
説 “是” 的投資者看到了什麼
安迪·貝克托爾斯海姆（Andy Bechtolsheim）對谷歌的看法不同。
1998 年 8 月，這位 太陽微系統（Sun Microsystems）聯合創始人在谷歌尚未正式註冊時就給佩奇和布林寫了一張 10 萬美元的支票。這筆錢幫助創始人從他們的斯坦福宿舍搬到了考恩後來試圖避免的車庫裏。
次年，紅杉資本（Sequoia Capital）和 凱鵬華盈（Kleiner Perkins）領導了一輪 2500 萬美元的融資。
凱鵬華盈的回顧稱，佩奇和布林帶來了一個 17 頁的演示文稿，其中只有兩頁是數字。谷歌沒有建立的商業模式，也沒有完整的管理團隊。
但它確實有三樣東西：傑出的創始人、提供更好搜索結果的產品，以及絕佳的時機。
需求增長得如此迅速，以至於谷歌使斯坦福的網絡不堪重負。它 1999 年的融資公告稱，流量通過口碑每月增長 50%，而每天已經進行大約 1 億次網絡搜索。
那些説 “是” 的投資者對證據的權重不同。
他們關注能夠應對不確定性的人。
他們關注用户在公司尚未完全瞭解如何盈利之前就偏好的產品。
他們關注市場的需求增長速度超過現有參與者的理解。
人。產品。時機。
你聽我稱這個框架為 PPT。
谷歌是為什麼這很重要的最清晰的例子之一。
為什麼 IPO 前的接入本身並不是投資優勢
幾十年來，大多數個人投資者從未需要面對這些決策——因為他們從未被邀請進入這個圈子。
場外交易主要屬於風險投資公司、機構、富有的合格投資者、創始人、員工及其網絡。
公眾是在公司有了股票代碼、分析師覆蓋和多年的證據後才到來的。
那條天鵝絨繩開始移動。
某些投資產品現在可以通過受監管的途徑接觸到非合格投資者，但需遵循投資限制、披露要求和轉售限制。
這創造了機會。
這也帶來了責任。
貝塞默和 Excite 都有直接通往谷歌的路徑，但他們都拒絕了。
移動天鵝絨繩改變了誰可以觀察。這並不使決策變得簡單。
結論
貝塞默的反投資組合使不確定性變得可見——即使對於那些擁有非凡訪問權限、經驗和網絡的專業人士來説也是如此。
這就是我最新服務背後的誠實承諾：風險投資投資者。
我無法給你一個永不失誤的過程。但我可以給你一個有紀律的方法來審視人、產品、時機、條款、風險和潛在收益，然後再做決定。
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這個機會預計將在幾周內關閉，甚至可能更早達到容量。
沒有負責任的投資者可以向你承諾下一個谷歌。任何這樣做的人都應該立即失去你的信任。
我可以承諾的是向你展示工作過程。
因為訪問僅僅是邀請。
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在一個一個傑出的贏家可以重塑整個投資組合的市場中，這個過程極其重要。
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