我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。歐洲市場在美國科技股波動的一週中保持穩定，表明對人工智能預期的重新定價，而非需求崩潰。微軟、Alphabet 和 Meta 等主要美國公司確認了大規模的人工智能基礎設施資本支出增加（合計 6100 億美元），這得益於強勁的雲計算和廣告增長。相反，由於合理性問題或特定的擔憂，股票下跌，例如由於中國光刻技術進展，ASML 的股價下跌。數據表明，人工智能支出是由實際客户需求驅動的，而不是泡沫
TradingKey - 市場將長期分析 2026 年 7 月 28 日這一週。Alphabet 的雲業務增長了 82%，每股收益創下 9.11 美元的紀錄——但股價下跌了 15%。Meta 超出預期 1%，增長 28%——在盤後交易中因每股收益和 7.84 億美元的自由現金流下跌了 10%。在達到 1255 美元后，Micron 股價下跌 41% 至 707 美元，週四在三星宣佈芯片短缺後反彈 18%。微軟在報告 Azure 增長 43% 後上漲 8%。高通在第四季度指引不及預期後下跌 7%。NVIDIA 在循環融資擔憂中從高點下跌 17%。與此同時，歐洲的 STOXX 600 指數本週基本維持在起始水平。這顯示出嚴肅資金對 AI 基礎設施辯論的看法以及財報電話會議的真正含義。
STOXX 600 價格圖 - 來源：Tradingview
歐洲看到的美國市場未曾察覺的事情
2026 年 7 月 28 日這一週對美國市場而言是獨特的一週。歐洲市場在美國市場之前開盤，部分吸收了美國盤後和隔夜的波動。7 月 28 日，亞洲芯片拋售，KOSPI 下跌 10.8%，SK 海力士下跌 14.7%，促使歐洲市場謹慎開盤。
STOXX 600 上漲 0.2%，大多數科技股保持平穩，表明亞洲半導體拋售尚未傳導至歐洲。週中，ASML 因中國在光刻設備方面的進展下跌 8.4%，拖累 AEX 下跌 0.82%。ASM 國際下跌 7.1%，BE 半導體下跌 9.7%。
然而，總體來看，STOXX 600 在經歷了數年來美國科技行業最動盪的一週後，仍然保持在 644.52，儘管歐洲機構投資者並沒有表現出冷漠或無知，他們面前也有與其他人相同的財報。分析師表示：“這與 AI 需求減弱關係不大，更與在異常強勁的反彈後重新定價預期有關。” 當重新定位被歸因於預期的重新定價而非需求回落時，你對 AI、科技名稱以及美國和歐洲的情緒的理解會有很大變化。
本週實際發生的三件事
本週的波動平均有三種獨特的解讀，當日常波動被剔除時。
第一， 美國超大規模資本支出被確認實際上在增加而非回撤。本週，Alphabet 確認年資本支出為 2050 億美元，微軟確認 2027 財年的資本支出為 2600 億美元，Meta 確認年支出為 1450 億美元。這意味着僅三家公司就為 AI 基礎設施建設提供了 6100 億美元的資本支出，實際上並不是泡沫的跡象。
泡沫的表現是沒有客户需求和支出。AI 的支出是泡沫，因為 Azure 增長了 43%，谷歌雲增長了 82%，並且有 5140 億美元的積壓訂單，Meta 的廣告業務增長了 28%，日活躍用户達 36 億。支出有明顯和可衡量的需求，因此有客户。替換或在此基礎上構建。
Meta GOOGL 價格圖 - 來源：Tradingview
第二： 支出溝通處於一種新的市場紀律之下。微軟上漲 8%，而 Alphabet 下跌 15%。微軟和 Alphabet 相對公司規模的支出相同。微軟將 Azure 的供給超過需求歸因於增加了 3000 萬個付費 Copilot 席位、6780 億美元的商業積壓和穩定的資本支出指引。相比之下，Alphabet 報告季度資本支出為 449 億美元，每股收益（EPS）因 Anthropic 和 SpaceX 的未實現收益提升了 6 到 7 美元，並提供了有限的需求側投資規模評論。本週市場並沒有削減 AI 基礎設施支出；而是無理由地削減了 AI 基礎設施支出。
第三： 三星的第二季度財報確認了潛在的內存供應約束故事是正確的，因為 SK 海力士實現了 550% 的利潤增長。與此平行，Micron 的季度收入為 410 億美元，毛利率為 85%，也證明了這一點。
在上海上市的 CXMT IPO 上漲 531%，也提供了中國在內存需求上進行巨大押注的證據，而不是達到頂峯，而泡沫市場則會表明這一點。一個在過去 18 個月表現出色、現在表現出些許壓抑的市場應該顯示出相同的特徵。
ASML 的變動揭示了什麼
本週最具説明性的歐洲數據點並不在頭條新聞中，而是 ASML 在中國光刻技術進展消息傳出時單股下跌 8.4%。ASML 是全球唯一的極紫外光刻機供應商，這是製造最先進芯片所需的工具。ASML 的光刻機目前對中國出口受到限制。
市場拋售 ASML，因為如果中國能夠將深紫外光刻技術發展到 CXMT 的規模，ASML 的 EUV 機器可能面臨來自理論上能夠繞過 EUV 機器需求的客户羣的長期競爭。ASML 的股票似乎正在為 2028 年至 2030 年的時間範圍定價，這表明歐洲專業投資者正在考慮技術週期中的 AI，而不是季度指標。
ASML 在 7 月 15 日發佈的第二季度業績，具有高度的訂單和運營勢頭，並確認英特爾為其首個高 NA EUV 客户，受到了積極的反響。隨後的拋售是市場對這些發展進行解讀，並根據地緣政治和競爭框架對股票進行定位，而不是 ASML 的業務表現。
本週 STOXX 600 的走勢也呈現出相同的趨勢。商業結果相對積極，但拋售與圍繞這些結果構建的敍述有關，包括中國在芯片方面的雄心、美國的循環融資以及人工智能資本支出的性質，是由需求驅動還是投機？
這對歐洲人工智能公司意味着什麼
大多數歐洲人工智能機會來自於工業自動化公司，如西門子和 ABB，半導體設備製造商，如阿斯麥，以及國防公司，如萊茵金屬。萊茵金屬的人工智能集成系統值得特別提及。上述公司本週並未參與美國的財報戲劇。到本週末，大多數上述公司股價上漲，DAX 指數基本持平或略微下跌。
FTSE 100 指數大部分時間處於上漲狀態。STOXX 600 建築指數上漲了 1.55%。礦業股票上漲了 1.21%。這些股票是人工智能基礎設施建設的受益者，而美國的股票則大幅下跌。
DAX 價格圖 - 來源：Tradingview
在此期間，歐洲傳達的明確信息是關於分歧：人工智能繁榮所需的所有物理基礎設施（電力、冷卻、建築、銅、鋼等）已經（或即將）到位。為在此基礎設施上構建軟件層的公司的股權溢價正在調整，而在缺乏投資回報曲線的情況下，歐洲市場獲得了溢價。在 2026 年美國科技市場最動盪的一週，歐洲市場保持冷靜（這可以被解讀為智慧或自滿）。
考慮到 STOXX 600 在財報季節前達到了兩週的高點，而 DAX 在 7 月早些時候達到了兩週的高點，最寬容的假設可能是，歐洲投資者看到 Alphabet 的 449 億美元季度資本支出、微軟的 2550 億到 2600 億美元的 2027 財年計劃資本支出，以及 Meta 的 319 億美元的運營現金流和 784 百萬美元的自由現金流，決定等待一個季度，以觀察這是否是泡沫或繁榮。
總結
2026 年最不可預測的科技周在 7 月 31 日以轟動的方式結束。由於內存短缺，韓國 KOSPI 指數上漲了 15%，三星和 SK 海力士的股票領漲。週四收盤後，亞馬遜發佈了積極的第二季度財報，成為微軟股價上漲 8% 的又一原因，此前超大規模雲計算公司也發佈了積極的財報。
到週五上午中旬，STOXX 600 上漲了 0.94%，DAX 和 CAC 40 各上漲 1%，將指數推回到 52 周高點 654.44。美光股價上漲了 18%。英偉達和 AMD 也顯示出積極的漲幅。從週一到週三主導的循環融資擔憂、資本支出和自由現金流消失的敍述被垂直融資的數據所取代，自由現金流支持建設遞延收入設施以履行合同。
三星在芯片短缺方面的突破和亞馬遜在雲計算方面的進展支持了微軟對 2550 億美元年度資本支出的論點。歐洲市場並沒有因這一週的間歇性波動而恐慌或輕視。人工智能繁榮依然存在，繁榮的定價變化和理由是一致的。
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