NorthWestern 財報電話會議：在監管風險中實現增長

Northwestern ((NWE)) 已召開第二季度財報電話會議。請繼續閲讀會議的主要亮點。

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NorthWestern 最近的財報電話會議傳達了謹慎樂觀的語氣，結合了穩健的運營進展與對監管和成本壓力的坦誠討論。管理層強調了兩位數的調整後每股收益增長、利潤率提升和完全資助的資本計劃，但也承認未解決的 Colstrip 成本回收、高折舊和合並批准時機可能會對近期業績造成壓力。

每股收益表現顯示強勁的調整後增長

NorthWestern 報告 2026 年第二季度 GAAP 稀釋每股收益為 0.40 美元，調整後每股收益為 0.50 美元，調整後的數字同比增長 0.10 美元。從 0.40 美元躍升至 0.50 美元的 25% 增幅突顯了核心盈利能力的改善，即使 GAAP 結果反映了投資者需要關注的臨時成本和時機問題。

指導和長期增長目標得到重申

管理層重申了其 2026 年每股收益指導區間為 3.68 至 3.83 美元，儘管面臨監管不確定性，仍顯示出信心。公司還重申了長期的資產基礎和每股收益增長目標為 4% 至 6%，描繪出一個穩定的公用事業型增長輪廓，旨在吸引以收入為導向的股東。

年初至今調整後收益趨勢積極

年初至今調整後每股收益為 1.81 美元，而去年同期為 1.62 美元，增加了 0.19 美元，約為 11.7%。這一改善表明，儘管 GAAP 頭條數字因天氣和非經常性成本受到暫時壓力，但基礎運營在整個投資組合中正在增強。

利潤率擴張受益於費率和資產銷售

第二季度利潤率較上期改善了 0.38 美元，得益於最近費率審查中新的蒙大拿州費率。來自 Puget Colstrip 利益的銷售和更高的輸電收入也帶來了額外的提升，強化了監管結果和資產優化對收益的重要性。

合併進展順利，獲得關鍵監管批准

NorthWestern 報告其與 Black Hills 的計劃合併取得進展，獲得了內布拉斯加州公用事業委員會、南達科他州公用事業委員會和聯邦能源監管委員會的批准。蒙大拿州的聽證會已完成，最終簡報已提交，交易在關閉前僅剩下 MPSC 的決定待出。

股息維持不變以支持收入投資者

董事會宣佈每股 0.67 美元的季度股息，將於 2026 年 9 月 1 日支付，支付日期與其合併夥伴一致，以簡化關閉機制。此次派息強調了管理層對向股東返還現金的承諾，並支持該股票作為收入工具的吸引力。

資本計劃和融資保持不變

NorthWestern 2026-2030 年的 32 億美元資本計劃保持不變並按計劃進行，今年的融資已完成。管理層指出，融資活動預計不會影響 2026 年下半年的表現，為投資者提供了對增長支出和資產負債表穩定性的可見性。

獨立與合併回報前景對比

在獨立基礎上，NorthWestern 目標約為 4% 的股息收益率和 4%-6% 的每股收益增長，暗示 8%-10% 的總回報潛力。與 Black Hills 合併後，公司預計合併每股收益增長為 5%-7%，如果能夠捕捉到增量增長機會，總回報有望超過 10%。

GAAP 收益因天氣和成本壓力而減弱

年初至今 GAAP 每股收益從 1.60 美元降至 1.43 美元，下降了 0.17 美元，約為 10.6%。管理層指出，第一季度的不利天氣和更高的成本是主要驅動因素，説明報告收益與更穩定的調整趨勢之間的差距。

Colstrip 成本和回收缺口對業績造成壓力

增量的 Colstrip 所有權在本季度增加了 0.12 美元的運營成本，而 0.05 美元的 Colstrip 運營費用未能回收。PCCAM 關税豁免被認為不足以覆蓋 Avista 的運營和維護份額，導致公司在追求更好的成本回收時面臨顯著的短期收益拖累。

合併及其他一次性費用影響 GAAP 每股收益

本季度包括每股 0.04 美元的合併相關費用，降低了 GAAP 每股收益，預計整合和交易費用將在交易完成之前持續。這些項目扭曲了短期盈利能力，但管理層將其視為對合並平台的臨時投資。

更高的折舊和利息抵消利潤率增長

儘管運營利潤率有所改善，NorthWestern 仍面臨更高的折舊和利息費用，這對 GAAP 結果造成了壓力。對於投資者而言，這意味着即使基礎運營強勁，資本密集度和融資成本仍然是收益故事中的關鍵變量。

蒙大拿州批准的監管時機風險

蒙大拿州公用事業委員會對合並的最終批准仍在等待中，預計將在大約 90 到 120 天內作出決定。管理層警告説，監管時機和潛在的延長可能帶來執行風險，使交易的關閉時間表變得有些不確定。

Colstrip 費率回收面臨延遲和不確定性

通過費率審查將 Colstrip 納入基礎費率的計劃取決於對 2024 年審查的重新考慮動議和 PCCAM 案件的時機。由於該程序預計要到 2026 年底或 2027 年初才會進行，NorthWestern 面臨着關於 Colstrip 成本完全回收的短期不確定性。

數據中心和大負荷前景仍處於初期階段

數據中心的機會仍然引人注目，但遠未得到保證，因為管道評估已增加到八個客户，但尚未獲得正式的能源服務協議（ESA）。Sabey 的土地挑戰和 Quantica 對 1.1 GW 的關注，儘管有更大的互聯請求，強調了潛在的大負荷增長可能需要更長時間才能實現。

輸電限制與選址反對

預計到 2028 年，某些輸電路徑的可用進口容量將下降，而 NorthWestern 在 North Plains Connector 的 10% 股份（約 300 MW）取決於許可。地方禁令、投票倡議和社區對數據中心選址的反對增加了時間和開發風險的另一層面。

前瞻性指導平衡強度與風險

管理層重申了 2026 年每股收益指導為 3.68 至 3.83 美元，以及長期 4%–6% 的每股收益增長，得益於 0.38 美元的利潤改善和穩定的 32 億美元資本計劃。同時，Colstrip 的增量成本、與合併相關的費用以及温和的天氣影響表明，實現這些目標需要謹慎執行。

NorthWestern 的財報電話會議描繪了一家經濟基礎改善但面臨重大監管和項目執行障礙的公用事業公司。投資者聽到了對股息、長期增長和合並協同效應的明確承諾，但解鎖全部價值的路徑將取決於蒙大拿州的批准、Colstrip 的恢復結果以及成功應對輸電和數據中心複雜性的能力。