淡水河谷第二季度財報電話會議要點

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淡水河谷 NYSE: VALE 表示，其 2026 年第二季度的運營表現增強了對實現年度生產指導的信心，因為更高的產量、改善的價格實現以及基礎金屬業務的收益使得按比例計算的 EBITDA 同比增長 19%，達到 41 億美元。

該公司還宣佈將於 9 月支付 17 億美元的股息和資本利息，並延長其股票回購計劃。董事會批准了一項新的回購計劃，最多可回購 1 億股，期限為 18 個月，相當於流通股的 2.3%。

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“我們再次在所有商品上交出了穩健的同比業績，” 淡水河谷在電話會議中表示，提到鐵礦石、銅和鎳的生產增加。公司縮小了銅和鎳的生產指導範圍，暗示中間值上調，因持續的運營改善。

鐵礦石產量和 Serra Sul 項目

鐵礦石產量達到了淡水河谷自 2018 年以來的最高第二季度水平，得益於 Capanema 和 Vargem Grande 項目的逐步推進以及 S11D 運營的創紀錄產量。鐵礦石銷售量同比增長 3%。

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淡水河谷表示，它於 7 月開始調試 S11D 的第二條長距離輸送帶，作為 Serra Sul +20 項目的一部分。該項目包括礦山和工廠的擴建，旨在提高運營靈活性。公司預計將在第四季度開始調試其緊湊型破碎機項目，旨在解決 Serra Sul 的 jaspilite 礦石相關限制。

這些項目預計將在 Serra Sul 增加 2000 萬公噸的產能，並擴展淡水河谷的高品位產品組合。

在成本方面，財務和投資者關係執行副總裁 Marcelo Bacci 表示，第二季度鐵礦石 C1 現金成本（不包括第三方採購）同比上漲 9%，達到每噸 24.10 美元。綜合成本上漲 18%，達到每噸 61.60 美元，反映出巴西雷亞爾升值、柴油成本上升和運費上漲。

淡水河谷修訂了其 2026 年鐵礦石成本展望，以考慮外部條件。現在預計 C1 現金成本（不包括第三方採購）為每噸 22.50 至 23.50 美元，而之前的範圍為每噸 20 至 21.50 美元。它將綜合成本指導上調至每噸 58 至 62 美元，之前為每噸 52 至 56 美元。

Bacci 表示，約 70% 的 C1 成本上調歸因於匯率和柴油影響。淡水河谷的布倫特原油對沖計劃在本季度提供了約 1 億美元的收益，或每噸 1.60 美元，考慮對沖影響後，綜合成本降至每噸 60 美元。

基礎金屬表現和銅的增長

淡水河谷基礎金屬部門的 EBITDA 達到 13 億美元，同比幾乎增長 80%，得益於更強的實際價格和運營執行。銅的產量同比增長 6%，達到九年來第二季度的最高水平，而銅銷售增長 10%。公司提到 Salobo 的第二季度產量創紀錄，Sossego 的業績也很強勁。

鎳的產量增長 4%，鎳銷售量增加 7%，得益於 Onça Puma 和 Voisey’s Bay 的產量。

淡水河谷下調了其 2026 年基礎金屬成本指導。銅的綜合成本現在預計在每噸 0 至 500 美元之間，而之前的指導為每噸 1000 至 1500 美元。鎳的綜合成本指導從每噸 12000 至 13500 美元下調至每噸 10000 至 11500 美元。

淡水河谷基礎金屬首席執行官 Shaun Usmar 表示，Bacaba 銅項目的建設進展超出預期，預計將在 2027 年第三季度而非 2028 年上半年投入調試。Bacaba 的產能為 5 萬噸，是支持淡水河谷到 2035 年將銅產量翻倍至約 70 萬噸目標的六個項目中的第一個。

Usmar 表示，淡水河谷已將 Bacaba 的資本需求減少近 50%，項目進展已完成近 40%。他補充説，公司預計將在未來幾周正式宣佈 Salobo 粗顆粒浮選項目。

在 Sossego，淡水河谷預計從 8 月到 11 月進行維護停產，包括對 SAG 磨的檢修。Usmar 表示，停產將影響下半年的銅產量和成本，特別是第三季度。

現金流、資本回報和運費策略

淡水河谷報告本季度自由現金流為 15 億美元，得益於 EBITDA 和來自貨幣及原油對沖結算的 3.37 億美元的正現金影響。資本支出總計 11 億美元。擴展的淨債務環比下降超過 11 億美元，降至 167 億美元，Bacci 表示淡水河谷預計該指標將繼續向其 150 億美元的參考水平邁進。

該公司在本季度回購了 1.4 億美元的股票，使得年初至今的回購總額達到 2.14 億美元。Bacci 表示，額外股東回報的水平和組成將取決於下半年的現金生成、年末淨債務、股價考慮和税務因素。

商業和發展執行副總裁 Rogério Nogueira 表示，淡水河谷已通過長期時間租船協議、短期運輸合同和運費衍生品將其現貨運費風險降低至 10% 以下。他表示，約 75% 的運費組合處於長期時間租船合同之下。

淡水河谷還表示，已通過零成本對沖和遠期協議對其預計的 2027 年布倫特原油風險進行了近 70% 的對沖，平均價格約為每桶 77 美元。

運營、創新和市場展望

淡水河谷表示，Fábrica 和 Vega 已經準備好重新啓動，等待市政批准，儘管仍在與州和聯邦當局合作。該公司表示，預計這些運營的狀態不會影響其年度指導。其阿曼的球團生產業務仍在進行中，計劃在十月停產，以與新的濃縮廠進行連接。

運營執行副總裁卡洛斯·梅德羅斯表示，Conceição II 濃縮廠的一個項目自三月啓動以來，生產量增加了 25%，並將產出轉向直接還原料。淡水河谷正在布魯庫圖推廣這一技術，預計將在明年上半年完成該項工作，然後將其擴展到其他米納斯吉拉斯的工廠。

在鐵礦石市場，諾蓋拉表示，淡水河谷認為全球生鐵生產總體穩定，較強的中國以外的鋼鐵生產有助於抵消中國國內市場的疲軟。他表示，淡水河谷的成本曲線模擬顯示，在布倫特原油價格接近每桶 90 美元的情況下，約 1.2 億噸鐵礦石供應在每噸 95 美元的鐵礦石價格下接近其成本上限。

關於淡水河谷 (NYSE:VALE)

淡水河谷是一家巴西跨國礦業公司，是全球最大的鐵礦石和鐵礦石球團生產商之一。除了鐵礦石外，該公司還生產和銷售一系列大宗商品和金屬，包括鎳、銅、煤、錳、 ferroalloys 和鈷，並參與肥料原料市場。淡水河谷還運營着廣泛的物流資產——包括鐵路、港口和海運物流——支持其礦業和出口活動，並在某些地區為第三方提供服務。

淡水河谷總部位於巴西，在美洲、非洲、亞洲和大洋洲擁有全球運營足跡，進行礦業、加工和運輸活動。

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