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title: "華爾街大行：美股最猛烈拋售或已過 但“抄底”仍有風險"
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description: "摩根大通等華爾街大行指出，美股科技板塊去槓桿進程接近尾聲，最猛烈拋售或已過。儘管槓桿水平顯著回落，但通脹擔憂、利率不確定性及 AI 回報疑慮等宏觀風險仍在積聚，市場定價核心驅動力由倉位清理轉向宏觀因素。機構建議投資者警惕 “抄底” 風險，關注市場預警信號。"
datetime: "2026-08-03T09:12:34.000Z"
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# 華爾街大行：美股最猛烈拋售或已過 但“抄底”仍有風險

智通財經 APP 獲悉，在經歷了一個月的劇烈震盪後，美股市場正站在一個關鍵的十字路口。一方面，摩根大通等機構的數據表明，科技板塊持續數月的去槓桿進程已接近尾聲，槓桿 ETF、對沖基金淨暴露和 CTA 倉位均已從極端水平顯著回落。另一方面，通脹擔憂重新升温、利率路徑充滿不確定性、AI 資本開支回報疑慮仍未消散。

宏觀風險正在接替倉位清理，成為市場定價的核心驅動力。進入 8 月，摩根大通、高盛、法國興業銀行等華爾街大行密集發佈策略報告，勾勒出一幅 “去槓桿接近尾聲、估值重新合理、但宏觀風險仍在積聚” 的複雜圖景。

## 去槓桿接近尾聲：科技股最猛烈拋售大概率已經過去

過去兩個月，全球科技股經歷了一場由槓桿清盤驅動的 “完美風暴”。摩根大通策略師 Nikolaos Panigirtzoglou 團隊在最新報告中指出，科技板塊去槓桿最猛烈的階段大概率已經過去。

數據顯示，槓桿 ETF 規模已從峯值的 500 億美元降至 170 億美元;對沖基金在科技板塊的淨暴露從 5.0 個標準差降至 1.7 個標準差;CTA(商品交易顧問) 倉位已回落至 39% 分位。在韓國市場，槓桿 ETF 的平倉操作已基本完成，對沖基金的去槓桿進程也已完成約 90%，整體槓桿水平正回落至更為合理的區間。**摩根大通認為，投資者在科技和半導體領域 (包括存儲股票) 的去槓桿化進程比此前預期更快，進一步去槓桿的空間已經非常有限。**

![16c126bb7a3bd1c1539515b0440fae4f.png](https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20260803/1785746031458975.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg "1785746031458975.png")

高盛的數據同樣印證了這一判斷。全球科技敞口經歷了五年多以來最大規模賣出，韓國股票槓桿 ETF 的資產管理規模從 6 月高點的 530 億美元降至 150 億美元。**基本面多空客户對動量因子的槓桿敞口已經降到過去一年區間的第 28 百分位。“擁擠交易從 ‘人人都在車上’，變成了相當一部分人已經下車，甚至是被迫下車”。**

對沖基金倉位監測數據給出三組明確信號：全市場對沖基金持倉與因子表現合併 z 值跌至歷史極端偏低區間;北美對沖基金五天維度的減倉幅度對應 3 倍標準差，持續大規模的拋售行為已經走到尾聲。存儲板塊正迎來重新定價機會——當前股價僅隱含一年高景氣週期，若上漲週期延續至 2027 年中，估值將回到歷史均值以下。

![80ba0bbeb31e61076caa567b30acd5c5.png](https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20260803/1785746057107705.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg "1785746057107705.png")

然而，去槓桿的結束並不意味着市場將一帆風順。**高盛頂級交易團隊警告，儘管去槓桿進程接近尾聲，但風險並未完全出清，多重關鍵事件仍將壓制市場。**高盛最新《資金流向》報告指出，實質性降險尚未完成，受限於季節性基金流出和機構進攻意願不足，8 月美股上行缺乏 “燃料”。

## 估值重置與盈利支撐：標普 500 創五年最強財報季

伴隨去槓桿的推進，全球股市的估值已經歷了顯著重置。**美國股票估值相對於世界其他地區的溢價已縮水至約 22%，為六年多來最低水平，遠低於 31% 的十年平均水平。RBC 資本市場策略師 Lori Calvasina 指出，納斯達克 100 指數、標普 500 指數乃至科技板塊的估值都開始再次顯得 “合理”。**

**![952f9b7478591a5c8e570cac4667facf.png](https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20260803/1785745988100266.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg "1785745988100266.png")**

與此同時，剛剛落幕的第二季度財報季交出了一份堪稱 “有史以來最強之一” 的成績單。**FactSet 數據顯示，標普 500 成分股公司本季度盈利有望實現 47.4% 的同比增長，為過去五年中盈利增長最強勁的一個季度。高盛統計顯示，已公佈業績的成分股中，64% 的公司盈利超出華爾街預期至少一個標準差。**

AI 基礎設施相關股票貢獻了二季度標普 500 約三分之一的 EPS 增長。高盛測算顯示，若剔除幾家科技巨頭異常龐大的投資收益，標普 500 整體盈利同比增幅約為 26%;計入後整體增幅更飆升至 45%。歐洲斯托克 600 指數成分股利潤在經歷兩年幾乎零增長後，本季度同比躍升 19%。

## 宏觀風險正在積聚：通脹與利率的 “達摩克利斯之劍”

然而，財報季的盈利光芒並未驅散宏觀層面的陰霾。**高盛衍生品專家 Lee Coppersmith 警告，隨着財報季結束，市場的注意力將重新轉向利率、通脹和經濟增長。美國國債波動性已開始再次加速，實際收益率仍接近週期高位。**

**![eaf806dcf556dbca0bac0d44fbc684fe.png](https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20260803/1785745980522123.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg "1785745980522123.png")**

通脹壓力依然頑固。法國興業銀行策略師 Alain Bokobza 團隊指出，美國第二輪關税、AI 和基礎設施資本支出週期的加速增長、油價波動加劇以及發達經濟體持續的鉅額財政赤字，都表明市場對通脹的預期 “要低得多”。**法國興業銀行預計今年核心 PCE 將維持在 3% 以上，並建議配置 TIPS、銅和黃金作為通脹對沖工具。**

美債市場正在為這一擔憂定價。10 年期美債收益率已攀升至 4.74% 附近，30 年期突破 5.27%，創近 19 年新高。摩根大通已將 10 年期美債收益率預測上調至 4.85%，30 年期目標上調至 5.40%。收益率曲線陡峭化在歷史上極為罕見——市場正對美聯儲能否守住 2% 通脹目標投下不信任票。

![2c45c519fd3357af9d5f0f1b967b1437.png](https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20260803/1785745966900721.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg "1785745966900721.png")

美聯儲利率路徑充滿不確定性。7 月 29 日 FOMC 會議以 9 比 3 維持利率不變，三名鷹派委員投下反對票主張加息 25 個基點。市場對 9-10 月加息的預期已打得非常滿，合計約 90%。與此同時，高盛副董事長、前達拉斯聯儲主席 Robert Kaplan 最新明確警告，若通脹數據未能降温，美聯儲最早可能在秋季重啓加息，且這大概率不是單次行動，而是連續 2 至 3 次的系列收緊。

![e406d450ffadcbcb683310e3584d8505.png](https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20260803/1785746404398557.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg "1785746404398557.png")

## 投資策略的轉向：從 “動量追逐” 到 “價值分散”

在去槓桿接近尾聲、估值重置完成、但宏觀風險仍在積聚的背景下，華爾街策略師們正勾勒出一幅全新的投資藍圖。摩根大通強調，存儲板塊正迎來重新定價機會，倉位已不再是主要矛盾，基本面和估值將決定方向。

從市值加權到等權重。標普 500 等權重指數 7 月實際上漲 1.3%，而市值加權的標普 500 同期下跌 0.1%。**高盛指出，等權重標普、低波動標普、剔除 AI 後的標普 500 在 7 月最後一週均創下歷史新高。這意味着市場的上漲正從 “少數大牛領漲” 轉向更廣泛的行業參與。**

**![f26bafd0fc42cf968237e23f88791e9d.png](https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20260803/1785746334793410.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg "1785746334793410.png")**

**法國興業銀行推薦做多標普 500 等權重指數、做多美國抗通脹債券，同時做空 10 年期美國國債。**策略師指出，美國第二輪關税、AI 和基礎設施資本支出週期的加速增長、油價波動加劇以及發達經濟體持續高額的財政赤字，都表明市場目前對通脹的預期要低得多。法興銀行策略師 Manish Kabra 表示，當前有九個行業實現了雙位數的獲利增長，小型股工業 EPS 上升達 30%。**他看好銀行股，預計 2026 年下半年將迎來反彈;同時推薦工業、公用事業和材料相關股票，以及 “重返美國生產” 主題。**

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**RBC 資本市場維持標普 500 年底目標價 8150 點不變，認為更強勁的經濟增長和企業盈利可以推動市場再漲 11.4%。**但策略師 Calvasina 也警告，在美聯儲主席更迭的初期，標普 500 通常波動劇烈，“股市的走勢不會一帆風順”。

**高盛維持標普 500 指數 2026 年底目標價 8000 點，隱含約 8% 的上行空間。但高盛交易員警告，隨着宏觀不確定性持續，發生 “高相關性事件” 的可能性正在上升。**交易員們正在針對大盤整體的協同波動進行套期保值——所謂的 “反向離散度交易” 被高盛列為應對當前市場的最佳策略之一。

Coppersmith 指出，隨着財報季結束，市場注意力將重新轉向利率、通脹和經濟增長，“美國國債波動性已開始再次加速，實際收益率仍接近週期高位，而從歷史經驗來看，在這種環境下，股票波動性通常不會保持結構性收窄”。

高盛對沖基金業務負責人 Tony Pasquariello 指出，過去一個月 “一隻重錘砸穿了共識倉位”，最擁擠、最順手、最容易被加槓桿追逐的交易已經被迫降温，但風險並未消失。

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