完整文字記錄：Trex 公司 2026 年第二季度收益電話會議

Trex Co（纽约证券交易所代码：TREX）于周二召开了第二季度财报电话会议。以下是会议的完整记录。

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访问完整电话会议内容：https://edge.media-server.com/mmc/p/5ectfrtr/

摘要

Trex Co 报告第二季度表现强劲，净销售额为 4.18 亿美元，超出预期，同比增长 8%，得益于各类产品和渠道的广泛强劲表现。

公司提高了 2026 年的全年指引，预计毛利率约为 38%，高于 37.5%，这得益于产能利用率的改善和小石城工厂的逐步投入运营。

战略举措包括增加对品牌和组织能力的投资，以及专注于扩大公司的木材转化战略，特别是在阳光带地区。

Trex Co 正在加速小石城工厂的生产提升，这将成为未来增长的关键驱动力，特别是在木材转化方面，使公司更接近关键增长市场。

公司计划在 2026 年回购最多 1.5 亿美元的股票，反映出对其长期前景和目标的信心，包括到 2030 年实现 20 亿美元的年销售额。

管理层强调了强劲的自由现金流生成、债务减少以及对北美分销网络的增强，作为优化增长渠道的一部分。

公司预计将持续进行市场营销和人才投资，以支持持续增长，预计 SG&A 费用将占全年销售额的约 18%。

完整记录

Lee Coker，企业发展与投资者关系副总裁

结果与展望。与我们一起参加电话会议的还有总裁兼首席执行官 Adam Zambanini 和高级副总裁兼首席财务官 Prith Gandhi。公司今天早上发布了 2026 年第二季度财务结果的新闻稿，副本可在公司网站上找到。本次电话会议也将进行网络直播，并将在公司网站的投资者关系页面上保留 30 天。

在我们开始之前，请让我提醒大家，本次电话会议中关于公司预期未来表现和状况的陈述构成了联邦证券法意义上的前瞻性陈述。这些陈述受到某些风险和不确定性的影响，可能导致实际结果与前瞻性陈述中表达的结果存在重大差异。有关这些风险和不确定性的讨论，请参见我们最近的 10-K 表格和 10-Q 表格，以及我们向 SEC 提交的其他文件。

此外，本次电话会议中将提及非 GAAP 财务指标。这些指标与可比的 GAAP 财务指标的调节可以在我们的财报新闻稿中找到，网址为 trex.com。公司明确声明没有义务公开更新或修订任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。现在我将电话会议交给 Adam。

Adam Zambanini，总裁兼首席执行官

谢谢你，Lee，大家早上好。正如 Lee 提到的，我们在本月早些时候预先发布了第二季度的净销售额和调整后的 EBITDA 结果，所以我不会花太多时间回顾这些数字。关键要点很简单。我们交出了一个优秀的季度，净销售额远超预期，得益于强劲的执行和终端市场需求的增强。重要的是，这一增长在我们的产品组合、渠道和价格点上都是广泛的。

我们特别鼓舞于随着季度的推进所看到的势头。需求在 5 月和 6 月加速，得益于整个产品组合的强劲销售活动，这些趋势持续到第三季度。这样的表现，加上我们的强劲执行和改善的可见性，使我们有信心提高全年指引，并增加今年剩余时间的股票回购计划。我们在本季度也产生了强劲的自由现金流，使我们能够减少债务并通过股票回购向股东返还资本，反映出我们对业务和长期前景的信心。我们计划在今年剩余时间内回购最多 1.5 亿美元的股票。尽管我们的销售表现异常强劲，但盈利能力反映了需求在季度内加速的速度，以及支持我们长期增长目标的几个战略选择。首先，栏杆和入门级甲板产品的增长特别强劲。我们将其视为一个积极的发展，强调了消费者在产品组合中的参与度不断增加，以及我们木材转化战略的成功执行。

尽管产品组合的结构影响了合并毛利率，但它显著加速了收入增长，并增强了我们长期价值创造机会的规模。其次，我们继续在品牌、人才和组织能力上进行投资，这与我们的战略一致，并预计今年在 SG&A 上的支出将占销售额的约 18%。这些投资旨在增强我们的竞争地位，并支持长期的持续增长。

随着季度的推进，需求显著增强。为了支持这一增长并确保卓越的客户服务，我们在整个季度内提高了生产水平。这导致了一些短期的制造效率低下，但利用率稳步改善，到六月底生产表现恢复到了预期水平。综合来看，我们对这些动态以及它们对我们业务的启示感到非常鼓舞。

更强的需求、关键增长类别的持续增长以及对战略优先事项的有序投资增强了我们对短期前景和长期增长潜力的信心。总体而言，我们对上半年的表现感到满意，并对未来的机会越来越有信心。我们的强劲业绩、改善的需求趋势以及在战略优先事项上的进展进一步巩固了我们的信念，即我们在 2030 年前实现每年 20 亿美元销售额的长期目标的良好定位。

其中一个优先事项是优化我们的增长渠道。正如我们最近宣布的，我们采取了果断措施，进一步加强我们认为是北美行业领先的分销网络，确保我们的产品对专业承包商和房主始终可用。虽然我们在七月的电话会议中讨论了这些变化，但我想花几分钟重申一些关键点。这不仅仅是对建筑产品行业巨大变化的反应。

这是一个主动的决定，旨在将 Trex 定位于行业和市场的发展方向，并支持我们的长期增长目标。我对我们建立的分销网络充满信心，这个网络是基于与那些共享我们对增长、创新和客户服务承诺的公司的关系。重要的是，这些行动在我们的分销网络中创造了一个有意义的增量增长机会。我们估计，目前有超过 1 亿美元的甲板和栏杆由小型第三方品牌代表，作为我们继续赢得市场份额和转变客户至我们品牌的重大转化机会。虽然这个机会需要时间来发展，但我们相信 Trex 品牌的实力、我们的产品组合以及我们的渠道合作伙伴关系使我们能够在未来捕获这一业务的相当一部分。最终，这些行动是为了建立一个更简单、更快速和更有效的分销网络，使我们能够执行我们的战略并实现我们的长期财务目标。我们正在采取的另一个果断步骤，我很高兴地宣布，是加速我们在小石城制造设施的甲板生产。

小石城的地理位置战略性地靠近关键原材料来源、德克萨斯州等大型住宅市场、丰富的熟练劳动力以及一个主要的交通枢纽，这将有助于优化目前由我们在弗吉尼亚州和内华达州的现有设施服务的中部美国客户的运输成本。同样重要的是，这个位置使我们更接近几个关键的木材转化增长市场，特别是在阳光带地区。

阳光带地区仍然以木质甲板为主，特别是压力处理的南方黄松，这为 Trex 提供了显著的转化机会。考虑到这些因素，小石城有望成为我们的木材转化增长引擎。结合这次甲板产能扩张，我们还通过更新品牌和市场营销举措积极投资于我们的木材转化战略。这些努力已经开始取得成效，我们的 Trex Enhance Basics 甲板产品，作为我们向木材转化的主要驱动力，在本季度也实现了强劲的销售。

机会依然巨大。木材在甲板类别中占据近 75% 的份额，其中南方黄松占据了大部分木质甲板的销售。作为提醒，我们每夺取 1% 的木材市场份额，代表着约 8000 万美元的增量销售机会。凭借 Trex Enhance 产品线的性能特点，我们相信我们拥有市场上加速这一转化机会的最佳解决方案，我们不会止步于此。

我们将继续利用我们世界级的材料科学能力，开发创新、高性能和更具成本效益的产品，进一步扩展未来的机会。现在我将把时间交给 Prith，他将为您提供更多关于本季度和我们前景的细节。

Prith Gandhi，首席财务官

克里斯，谢谢你，亚当，大家早上好。除非另有说明，所有比较均为同比。第二季度净销售额为 4.18 亿美元，远超我们的预期，增长了 8%。重要的是，第二季度的销售出货略高于销售入库，反映出强劲的潜在需求和健康的消费者参与度。在过去 12 个月的滚动基础上，销售入库和销售出货分别增长了 9% 和 7%，而第一季度分别为 7% 和 6%。

这一差异主要反映了过去 12 个月内的时间效应，而不是潜在需求趋势的任何重大偏差。正如亚当提到的，我们本季度的销售增长是广泛的，因为我们在各个产品线、分销商和价格点上都经历了强劲的表现。栏杆销售恢复了两位数的增长，同时我们也看到 Trex 的 Enhance Basics 销售有了不错的增长，这是我们在这个价格点上几年以来首次看到的显著销售增长。

正如亚当提到的，Basics 产品线是我们木材转化的主要载体。我们的增长主要是由销量驱动，价格变动的影响微乎其微。重要的是，销售增长得到了基础终端市场需求的支持，整个产品组合的销售情况良好。正如我将更详细讨论的那样，我们在季度后期也看到了需求的显著加速，这一趋势持续到当前时期。

这种势头结合我们强大的执行力，使我们有信心最近提高了 2026 年的指导预期。毛利润为 1.58 亿美元，毛利率为 37.9%，低于第一季度和去年同期的水平。正如预期，毛利率受到产品组合和与我们小石城工厂相关的增量折旧的影响。毛利率还受到短期制造效率低下的影响，因为我们在季度内应对需求的增强。

随着 5 月和 6 月需求的加速，我们提高了生产水平以满足客户需求，并保持渠道库存在适当水平。这一提升的速度导致了更高的加班成本、额外的生产线更换和其他临时运营效率低下，我们估计这些因素在季度内使毛利率降低了超过 100 个基点。重要的是，随着利用率的改善，这些影响有所减轻。我们在 6 月底以显著更高的效率水平运营，毛利率远高于整体第二季度的平均水平。

我们预计这些改善将在今年剩余时间内持续。GAAP 销售和管理费用为 6700 万美元，占净销售额的 16.1%，符合我们的预期，并与我们年度目标的 18% 销售额相符。排除数字化转型和小石城启动成本的影响，销售和管理费用为 6600 万美元。我们继续投资于能力和营销项目，以加速消费者需求并推动长期增长，我们相信我们已经通过更高的销售看到了这些投资的好处。

我还想指出，公司在季度内对过时设备进行了 500 万美元的非现金减值，这将在损益表中体现。我们将这笔费用从调整后的 EBITDA 中剔除，调整后的 EBITDA 为 1.12 亿美元，但没有从调整后的稀释每股收益 62 美分中剔除，这对每股收益产生了 3 美分的负面影响。我们的自由现金流表现非常强劲，反映了营运资本的季节性收益和随着小石城工厂建设接近完成而降低的资本支出。

我们利用产生的 1.82 亿美元回购了约 5100 万股股票，并偿还了 1.3 亿美元的循环信贷余额，我们将继续在完成多年的资本扩张计划，包括小石城工厂后，产生显著的自由现金流。这将使我们能够灵活地追求资本配置优先事项，包括额外的股票回购和选择性的并购机会。

作为这一战略的一部分，我们计划在 2026 年剩余时间内回购最多 1.5 亿美元的股票，强调公司对前景的信心以及对创造长期股东价值的承诺。谈到我们的前景，我们最近提高了 2026 年全年净销售额和调整后 EBITDA 的指导预期。鉴于我们年初至今的强劲表现以及对我们有序执行和消费者需求增强的信心，我们现在预计全年调整后的毛利率将达到约 38%，高于我们之前预期的 37.5%，主要是由于更高的产能利用率。

随着小石城在第三季度开始生产，我们还提供了第三季度净销售额指导，预计在 3.05 亿到 3.2 亿美元之间，如新闻稿所示。在将电话交回亚当之前，我想讨论我们决定将小石城工厂的提升时间提前超过六个月的原因。这一决定得到了我们看到的需求增加的支持，这得益于我们战略计划的成功执行。正如我们过去讨论的，小石城将是我们效率最高、生产成本最低的工厂。

一旦这些生产线完全提升并在更高的利用率水平下运营，我们预计它们将对毛利率产生积极影响。我们预计到年底将有一半的小石城生产线投入生产。由于我们是分阶段引入单条生产线，因此大部分毛利率的好处将在 2027 年及以后实现，因为我们将继续扩大产能以支持需求，并实现到 2030 年年销售额达到 20 亿美元的长期目标。

这一加速推出预计不会对我们的折旧产生重大影响，因为我们在使生产线准备就绪时已经开始折旧。随着我们在提升期间的进展，我们将提供有关小石城财务影响的更多细节。现在我将电话交回给亚当，让他进行总结发言。

亚当·赞巴尼尼，总裁兼首席执行官

谢谢你，Prith。我们相信我们已经看到了我们开始采取的果断战略行动的早期好处，并且我们预计随着我们执行升级的分销计划、提升我们一流的小石城制造设施以及通过利用我们行业领先的材料科学能力加速新产品的推出，这一势头将继续增强。Trex 组织充满活力，目标一致，专注于实现到 2030 年年销售额达到 20 亿美元的长期目标。

在结束之前，我想花一点时间来表彰我们的员工。他们的承诺、纪律和对客户的持续关注仍然是我们成功的基础。我们今天讨论的进展直接源于他们的努力，他们仍然致力于执行我们的战略并提供长期价值。我们相信，当我们的员工成功时，股东也会成功。接下来，操作员，我们希望开始提问环节。

操作员

我们现在将开始问答环节。要提问，请在您的触摸电话上按星号，然后按一。如果您使用的是免提电话，请在按键之前拿起听筒。如果在任何时候您的问题已经被解答，您希望撤回您的问题，请按星号，然后按二。我们要求您限制为一个问题和一个后续问题。如果您有其他问题，请在此时重新加入提问队列。

我们将稍作停顿以整理我们的提问名单。今天的第一个问题来自 UBS 的 John Lavallo。请继续。

John Lavallo，UBS 分析师

早上好，大家。感谢您回答我的问题。第一个问题是，您将本季度需求的增长归因于什么，特别是在持续的地缘政治不确定性和消费者信心受挫的情况下，低价位的需求增长？

Adam Zambanini，总裁兼首席执行官

早上好，John。你知道，当我们与这个新管理团队制定计划时，我们就决定不找借口。因此，我们不会回头担心修缮市场的状况。当我们制定战略计划时，我们再次大量投资于针对所有细分市场的营销。我认为 Trex 不再参与 K 型经济。我们实际上看到入门级消费者回归 Trex，因为我们现在专注于木材转换，这是我们自 COVID 之前就没有关注的。

我们还逐步加强了我们的销售计划，这也为我们赢回了一些市场份额。因此，我现在在 Trex 看到的好消息是每个层次的消费者——好、中、优——都参与了所有类别。Trex 在近四年中没有看到这种情况，我们一直缺少入门级消费者。Trex 的最大机会就是从木材转换过来，正如我们所说的；从木材中获得的 1% 市场份额对我们来说是 8000 万美元的收入。

所以我们现在非常专注于这一点。

John Lavallo，UBS 分析师

好的，这令人鼓舞。那么 2030 年的 20 亿美元收入目标意味着约 11% 的年复合增长率，您能帮我们分析一下这个目标的构建要素以及您对实现它的信心吗？

Adam Zambanini，总裁兼首席执行官

是的，所以这里仍然有很高的有机增长水平。我告诉大家，您可以看到至少三分之二的有机增长，然后大约三分之一是并购，作为我们展望长期的计划。现在我们在木材市场的份额朝着正确的方向发展，我对我们在这方面的进展感到非常满意，因为这不仅是吸引入门级消费者，还让他们升级到其他类别。

我认为这对甲板、栏杆、紧固件以及 Trex 销售的多种类别都有积极的影响。

John Lavallo，UBS 分析师

太好了，非常感谢你，Adam。

Adam Zambanini，总裁兼首席执行官

谢谢。

操作员

下一个问题来自高盛的 Susan McLauri。请继续。

Susan McLauri，高盛分析师

谢谢。早上好，大家。

Adam Zambanini，总裁兼首席执行官

早上好。

Susan McLauri，高盛分析师

我第一个问题是关于在您目标销售额为 20 亿美元时，销售增长与业务盈利能力之间的平衡。考虑到您提到的 Little Rock 的边际收益和利用率上升，您认为这两者之间的权衡应该如何看待？这对边际的路径意味着什么？

Prith Gandhi，首席财务官

是的，Susan，正如我们过去所说的，每增加 1 亿美元的收入，大约会产生 100 个基点的毛利率。因此，当您从长远来看考虑时，可以这样理解。

Adam Zambanini，总裁兼首席执行官

是的。所以我的意思是，当您看这个问题时，投资相当大。我们是一个资本密集型的业务。我们需要填满这些资产，填满工厂。这是我从第一天起的首要目标。然后，随着我们开始考虑长期的并购，我们专注于 EBITDA 和投资回报。因此，我认为 Trex 在如何增长和扩展方面发生了一些战略转变。

Susan McLauri，高盛分析师

好的，明白了，这很有帮助。然后您提到了在品牌和人才方面的投资。考虑到您在今年上半年实施的营销举措，您认为这与您的预期相比如何？我们应该期待未来有什么调整吗？您能谈谈这与您关注的数字化举措之间的关系吗？

Adam Zambanini，总裁兼首席执行官

是的。这实际上是我们在市场营销上进行更大投资的第二年。但谈到我们的活动 “为您的户外生活而设计”，我认为它在我们预期的方向和所做的事情上确实超出了我们的预期。我们看到，Trex 在火灾应用、海洋应用以及阳光舒适的热量缓解技术方面都有所涉足。可以说，我们在这些领域中是领先品牌之一。

所以当我观察不同层级和各个细分市场的情况时，我们正在赢得消费者的青睐。但不仅仅是消费者，Trex 在承包商方面也进行了更大的投资，我认为我们在过去几年中需要加强这一点。我们看到许多承包商也开始转向 Trex。因此，我对这个活动感到非常满意。而且我们才刚进入第二年。通常，当你开始关注市场营销和市场营销支出时，这些支出会随着时间的推移而增加。

所以我们甚至还没有达到我认为市场营销可以达到的最佳水平。我认为这将在第三年，也就是明年实现。

未知分析师

好的，好的，这非常令人鼓舞。谢谢你。祝你们这个季度好运。

亚当·赞巴尼尼，总裁兼首席执行官

谢谢。

操作员

下一个问题来自威廉·布莱尔的瑞安·梅克尔。请继续。

瑞安·梅克尔，威廉·布莱尔分析师

大家好，谢谢你的提问。第一个话题是节奏，看来第三季度的收入同比增长相当强劲，而第四季度同比略有放缓。请谈谈一些驱动因素，以及第三季度是否有任何库存补充的好处？

普里斯特·甘地，首席财务官

是的。嗨，瑞安，我是普里斯特。谢谢你的提问。正如我在准备的发言中提到的，我们在第二季度的增长非常稳健，这主要得益于终端市场需求的改善、新零售店的开设，以及分销的销售超出了我们的销售预期。这些趋势在七月份持续下去。关于分销升级，你问到的装载情况等等。是的，确实有一些来自新合作伙伴（如 Coastal、BlueLinx 等）的初步新订单，但我认为这只是一个适度的顺风，而不是主要驱动因素。

更大的背景是，需求仍然受到基础消费的支持，许多来自新分销商的订单只是替代了 Boise 原本会携带的产品。因此，我预计在第三季度会有一些来自过渡的好处，但这并不能完全解释同比增长。

瑞安·梅克尔，威廉·布莱尔分析师

明白了。好的，这很有帮助。然后回到 Enhanced。看到入门级产品表现更好真是太好了。那里的市场营销支出到底有什么效果？我假设你们预计在接下来的几个季度中会继续这样。

亚当·赞巴尼尼，总裁兼首席执行官

瑞安，我不会告诉你所有的事情。我们的竞争对手正在收听这个电话。但我可以告诉你，在市场营销方面，我们在木材转换的广告上做了一些非常不错的事情，并且在该产品组合中测试了不同的变量。因此，我认为这非常令人鼓舞。我们正处于可以发展的初期阶段，从木材转换的角度来看，我们可以成长的空间很大。这让我在推进我们的战略时感到非常舒适和自信。

瑞安·梅克尔，威廉·布莱尔分析师

好的，感谢你。

操作员

下一个问题来自沃尔夫研究的特雷弗·阿兰森。请继续。

特雷弗·阿兰森，沃尔夫研究分析师

嗨，早上好。谢谢你们接受我的提问。你们在宣布分销变更时提到，现在有一个定价小组在研究何时适合提价，而许多增值、更加集中的行业往往会进行年度提价。这是否在你们的 200 亿到 320 亿美元的收入指引中有所考虑？是否会有一些年度提价与市场增长相伴随？

亚当·赞巴尼尼，总裁兼首席执行官

我认为在这个过程中会有一些定价。我们并不像外墙和修边公司那样看待年度提价。我们从消费者需求的角度来看待这个问题，看看我们可以在何处进行有针对性的提价。Trex 有很大的运营杠杆。我们填满这些工厂的越多，吸收的越多，商品成本就越低，利润率就会随着时间的推移而扩大。因此，从这个角度来看，到 2030 年会有一些定价的组合，但我们并不认为每年都必须进行年度提价。

普里斯特·甘地，首席财务官

是的。嗨，特雷弗，从长期规划的角度来看，我们预计会有一些定价的好处，但主要的定价是为了抵消通货膨胀。因此，这就是我们从长期来看如何看待它。

特雷弗·阿兰森，沃尔夫研究分析师

好的，明白了。谢谢你们的所有信息。然后第二个问题是关于全年收入指引的后续，特别是隐含的第四季度收入指引。如果我计算正确，中间值似乎暗示第四季度的收入同比持平或下降。但你们在这里明确谈到了需求加速的情况。你们正在引入阿肯色州，这表明你们预计需求将继续强劲。那第四季度的数字与市场上实际看到的情况之间有什么隐含的差异？

这只是保守估计，还是有什么驱动因素？

普里斯特·甘地，首席财务官

是的，听着，我会说存在保守态度。我们仍然面临地缘政治的不确定性。因此，我们确实想考虑这一点。事情可能会瞬息万变，正如我们每天在头条新闻中看到的那样。所以这无疑是我们思考的一部分。但总体来说，如果需求趋势持续下去，我们可能会有一些上行空间。

特雷弗·阿兰森，Wolfe Research 分析师

感谢你的详细解答。祝你们未来顺利。

普里斯·甘地，首席财务官

谢谢。

操作员

下一个问题来自斯蒂芬斯的特雷·格罗姆斯。请继续。

特雷·格罗姆斯，斯蒂芬斯分析师

嘿，大家早上好。感谢你们回答我的问题。我想首先问的是，如果你们查看幻灯片，我认为你们之前谈到过一些内容，你们强调了我们之前讨论的 1 亿美元的收入，预计这将带来一些利润率的提升和 SG&A 的杠杆效应。你能谈谈你们如何看待 SG&A 在 2030 年之前的趋势吗？

我知道我们目前的 SG&A 大约在 18% 的范围内，但在接下来的几年里，有没有什么方法可以考虑杠杆效应？

普里斯·甘地，首席财务官

是的，特雷，谢谢你的提问。所以我认为，我们之前说过。今年我们目标是 GAAP 基础上约 18% 的 SG&A，调整后为 17.5%。但随着时间的推移，我们确实会继续在市场营销、销售和创新方面投资，以符合收入的增长。但我们预计 SG&A 的其他部分会有杠杆效应。因此，我们说，随着时间的推移，SG&A 的杠杆效应大约在 10 到 50 个基点之间。

特雷·格罗姆斯，斯蒂芬斯分析师

明白了。好的，完美。然后继续讨论利润率，你们在未来三年内目标是提高 500 个基点的毛利率。你能谈谈这是什么？是线性的，还是有阶梯式的变化？或者有没有什么方法让我们考虑未来几年内的利润率改善？

亚当·赞巴尼尼，总裁兼首席执行官

是的，如果是线性的那就太好了，但我确实认为在我们想要进行垂直整合的一些事情上会有阶梯式的变化。因此，我们现在确实有一些事情在轨道上，但这些将在未来两到三年内逐步实现，然后你会开始看到随着这些执行而发生的一些阶梯式变化。所以我们确实有这些变化在 Trex 内部的五年计划中，但我们没有提供具体细节。

特雷·格罗姆斯，斯蒂芬斯分析师

好的，听起来不错。谢谢你的详细解答。亚当，普里斯，我们会继续。

亚当·赞巴尼尼，总裁兼首席执行官

谢谢。

普里斯·甘地，首席财务官

谢谢。

操作员

下一个问题来自贝尔德的蒂姆·韦斯。请继续。

蒂姆·韦斯，贝尔德分析师

嘿，大家，干得不错。也许我们可以考虑一下小石城的生产线。你知道，显然折旧和摊销已经包含在利润率数字中。还有其他什么成本会出现在损益表中吗？或者当你们开始在这些生产线上产生收入时，你们是否预计这些会很快变得相当盈利？

普里斯·甘地，首席财务官

是的，更倾向于后者。听着，我们会有一些启动成本等等，我们会进行调整。我们在第二季度也稍微调整了一下。但一旦我们开始生产，并且开始从工厂交付收入，是的，它将开始抵消折旧和非现金成本，以及工厂的持续运营成本。

蒂姆·韦斯，贝尔德分析师

那么，普里斯，你能否更具体地说明第三季度的毛利率预期，考虑到第二季度的一些较高成本和你提到的退出率？

普里斯·甘地，首席财务官

是的。也许我们可以从第二季度到第三季度来看毛利率的变化。好的。如果你回顾 2025 年，我们看到我们的毛利率从 2025 年第二季度到第三季度下降了约 30 个基点，销售额季度间下降了约 1.03 亿美元。如果我们看看今年，我们看到在我们指导的中点，收入将从第二季度到第三季度下降约 1.05 亿美元，因此我们预计毛利率也会类似下降，大约 30 到 40 个基点。

是的，季度间。

蒂姆·韦斯，贝尔德分析师

所以你认为第三季度的毛利率大约在 37% 左右。好的，听起来不错。谢谢。

操作员

下一个问题来自巴克莱的马修·布利。请继续。

马修·布利，巴克莱分析师

早上好。感谢你们回答我的问题。我想你们在开始时提到过，和一些第三方参与者在甲板和栏杆方面有 1 亿美元的机会。问题是，如果你回顾一下，假设一两年前这个数字会是多少？你认为今年的收入增长中有多少是由于来自第三方参与者和这些零售布局的收益？显然，问题是未来在追求这个数字方面还有多大的空间？

谢谢。

亚当·赞巴尼尼，总裁兼首席执行官

是的。到目前为止，只有非常少量的市场份额从第三方品牌转移过来，但在接下来的两年里，这个数量会有相当大的增长。因此，当我们观察分销变化以及这些分销商转移的对象时，在许多情况下，这些都是与甲板和栏杆相关的第三方品牌。我可以告诉你，在三周内，仅仅一个分销商，在没有库存的情况下，就立即将六个经销商从一个第三方品牌转移到了 Trex。

所以当我们考虑这个机会时，我们认为在接下来的两年里，100 百万美元的第三方品牌市场中有很大的上升空间。这无疑会帮助推动增长。

Matthew Bulley，巴克莱分析师

谢谢你。关于新的产能，我想你几季度前提到过市场机会的规模与最初投资时的想法有些不同。那么问题是，你们目前的整体产能利用率是多少？如果你们要将产能转移到阿肯色州，是否有必要对网络中的其他产能进行合理化？

那么，整体利用率如何影响你们对未来毛利率的看法？谢谢。

Prith Gandhi，首席财务官

是的，嘿，Matt，我是 Prith。所以，关于今年在小石城启动生产线，这都是增量的。这是基于我们看到的市场前景和需求。因此，这就是我们对今年剩余时间的看法。展望未来，我们始终关注宏观经济和需求前景。当然，这些将是我们成本最低的生产线。因此，是的，我们会始终考虑是否需要优化温彻斯特或内华达的产能。

所以这是我们始终关注的事情。

Matthew Bulley，巴克莱分析师

好的，谢谢大家。祝好运。

Adam Zambanini，首席执行官

请记住，关于小石城，我们已经在建筑中建立了基础设施。因此，当我们想要扩展时，只需将生产线放进去即可。因此，未来在小石城的扩展会更容易。

Matthew Bulley，巴克莱分析师

明白了，再次感谢大家。

操作员

下一个问题来自 Jefferies 的 Phil Ng。请继续。

Phil Ng，Jefferies 分析师

嘿，大家好，随着小石城的建设，显然从成本角度来看，你们处于更有利的位置。Adam，你提到填补那部分产能，可能会从一些第三方品牌中抢占市场份额。我们应该如何看待这对未来毛利率的影响？在生产力方面是否足够，以至于你们的毛利率应该继续提升？我记得 Prith 提到过 1 亿美元的市场可以转化为 100 个基点的毛利率。

我只是想进一步了解，当你们在小石城销售并获得一些第三方品牌的市场份额时，这对未来的毛利率是否有任何实质性的影响？

Adam Zambanini，首席执行官

是的。因此，随着我们继续填补这些资产，毛利率会随着时间的推移而扩大。因此，当我们看小石城的折旧以及我们将获得的收益时，转向木材、转向第三方品牌，再一次，Trex 公司的运营杠杆——这就是我们必须回到的地方，填满这些工厂。因此，你会看到 SG&A 和毛利率的杠杆效应。现在，这不会达到每年都能看到数百个基点的扩张。

随着时间的推移，你会看到毛利率的适度增长和 SG&A 的适度下降。

Prith Gandhi，首席财务官

然后你就填补。听着，制造团队和我们的工程团队始终在努力提高生产力，这实际上是为了抵消原材料通胀等因素。因此，这种工作始终在进行，并将继续进行。

Adam Zambanini，首席执行官

是的。今年，我任期的第一年，我的重点是为 Trex 公司建立一个非常坚实的基础，以便我们能够在此基础上发展，并使我们能够进入一些其他增长领域。

Phil Ng，Jefferies 分析师

太好了。我们能否在 27 年看到杠杆效应，无论是 EBITDA 毛利率还是毛利率，还是需要更多时间？

Prith Gandhi，首席财务官

应该会开始——你知道的，你会在 27 年看到它，然后，随着时间的推移，它会变得更好。请记住，正如 Adam 刚刚提到的栏杆计划，这需要两到三年的时间才能获得完整的 500 个基点。因此，这些事情将在 28 年及以后的时间段开始积累。

Adam Zambanini，首席执行官

请记住，提前六个月启动小石城确实对 2027 年产生了良好的影响，而不是我们原本设定的 2027 年目标。你不会在 2027 年获得那么多的杠杆效应。因此，现在我们提前启动，你将在 2027 年看到一些好处。

Phil Ng，Jefferies 分析师

好的，太好了。在你们 2030 年的目标中，Adam，你提到过大约三分之一可能是并购。在你的领导下，转变可能更多地关注 EBITDA 增长。Ric，你能谈谈你们在产品空缺方面感兴趣的领域吗？至少在甲板方面，你提到过防火耐水产品。是否有任何资产可以更早地填补这一空缺？你认为哪些领域是有吸引力的，可能与你们目前的业务相邻？

亚当·赞巴尼尼，董事长兼首席执行官

在并购方面，我一直很一致。增长的第一个领域是我们在垂直整合方面所能做的任何事情，特别是在甲板和栏杆方面，这将随着时间的推移扩大利润率。这是第一点。第二点是立即进入后院。因此，我认为从门槛到门再到围栏之间，有很多机会，特别是一些小公司可以通过 Trex Co 品牌名称增加价值，我们可以在这些设施的运营方面提供帮助。

这就是第二个领域。第三个领域，长期来看，将是房屋的外壳。

菲尔·吴，杰富瑞分析师

好的，非常感谢。

亚当·赞巴尼尼，董事长兼首席执行官

谢谢。

操作员

下一个问题来自 BMO Capital Markets 的凯坦·曼托拉。请继续。

凯坦·曼托拉，BMO Capital Markets 分析师

谢谢，早上好。也许首先想问一下，你们在指导中对通货膨胀的预期是什么，无论是在运输方面还是树脂方面？

普里斯特·甘地，首席财务官

所以，凯坦，我的意思是，通常来说，生产力和价格对我们来说可以抵消我们在原材料或运输等方面看到的通货膨胀。所以我会这样考虑。这些都已经包含在指导中。

凯坦·曼托拉，BMO Capital Markets 分析师

那么你们在原材料方面是否看到任何通货膨胀的上升？

普里斯特·甘地，首席财务官

没有，你知道的，不是的。记住，我们 95% 的原材料是废塑料等，这些材料供应充足。事实上，我们已经能够推迟一些，获得一些生产力。在原料树脂方面，我们用得不多，是的，确实有一些影响，但这又是——你知道的，这已经包含在指导中。关于柴油在我们的入境运输方面，我们确实看到了一些上涨，但我们能够通过生产力和其他我们正在努力的事情来抵消这些。

凯坦·曼托拉，BMO Capital Markets 分析师

明白了。好的。那么当你们看着全年的 EBITDA 指导为 335 到 350 时，我很好奇，作为你们的看法，最大的波动因素是什么，是什么让你们走向低端或高端？是需求的保持情况吗？还是小石城的提升情况？你能谈谈一些最大的因素吗？

普里斯特·甘地，首席财务官

是的，从高层来看，凯坦，主要是最终市场的需求和组合。这两者都会影响整体的收入水平，但也会影响利润率。因此，这些是主要驱动因素。在低端，我们——当然——是关于需求的，回到我们刚刚给出的指导。因为这可能会受到地缘政治不确定性的驱动，如果发生什么事情——战争中的某些事情。

所以这就是我们在考虑低端范围时所考虑的因素。高端是，如果事情继续像我们在七月看到的那样，并且从那里继续增强，当然我们会达到指导的高端。

凯坦·曼托拉，BMO Capital Markets 分析师

这非常有帮助。我会回到队列中。祝好运。

操作员

下一个问题来自 Truist 的基思·休斯。请继续。

基思·休斯，Truist 分析师

谢谢。随着小石城的生产线提升，你们的总产能达到了多少？

普里斯特·甘地，首席财务官

嘿，基思，我们过去说过——再说一遍，我们的竞争对手会听这些电话——所以我们过去说过，随着小石城全面投入运行，我们可以服务于大约 18 亿到 20 亿美元的收入。所以就先说到这里。

亚当·赞巴尼尼，董事长兼首席执行官

就先说到这里。

基思·休斯，Truist 分析师

好的。在你们的计划中，你们是在这六个月内提升所有的小石城生产线，还是只是其中一部分？

亚当·赞巴尼尼，董事长兼首席执行官

不，我们实际上已经通过了所有的生产线，以确保它们都能正常运作。但现在我们——正如我们在新闻稿中所述——到今年年底时将达到大约 50% 的产能。

基思·休斯，Truist 分析师

最后一个问题，这些生产线在 Transcend 和 Enhance 之间是可互换的吗——所有的甲板产品？

亚当·赞巴尼尼，董事长兼首席执行官

是的，你可以在所有这些生产线上生产我们在甲板上拥有的任何产品线。

基思·休斯，Truist 分析师

好的，谢谢。

操作员

下一个问题来自 D.A. Davidson 的库尔特·英格。请继续。

库尔特·英格，D.A. Davidson 分析师

很好，谢谢。早上好，大家。亚当或普里斯特，你们能否提供一下 Refuge 的最新情况——关于销售进展和市场定位的情况——然后更大范围地谈谈 PVC 甲板市场在这个阶段的关注程度。

亚当·赞巴尼尼，董事长兼首席执行官

是的，谢谢你的提问。正如我告诉我的团队，无论是甲板还是栏杆，我们都会在每一个类别中竞争。这就是我们的工作。这就是我们是谁。因此，当我看待 Trex Refuge——这是我们的 PVC 产品线时——我们已经推出了几种颜色。我认为你会看到——顺便说一下，这基本上符合我们的预期——但你会看到我们随着时间的推移扩展到 PVC 领域。今天我们有方形轮廓。

未来你们将拥有方形和凹槽型的产品线，并真正从 PVC 中打造出一个长期的产品系列。所以，当我们看这个市场份额时，我们确实看到人们在这一领域有所增长，而 Trex 公司并没有参与，我们必须参与这个领域。因此，随着我们对 PVC 类别的关注，未来你们会看到我们更多的动作。

Kurt Yinger，D.A. Davidson 的分析师

好的。考虑到分销的变化，我认为这对一些人来说是一个担忧的来源，不仅在库存方面，还有下游方面。在这个过渡期间，你们是否专注于一些确保维持经销商关系、保持货架空间等方面的事情，这些事情可能由于一些正在发生的变化而显得独特？

Adam Zambanini，董事长兼首席执行官

我认为需要注意的是，Trex 公司在市场变化中起到了主导作用。所以当你回顾这件事时，我们是在 7 月 13 日开始的。这件事已经规划了一段时间。因此，我们基本上已经对我们的分销进行了对齐——无论是服务专业渠道，还是服务家居中心领域。我们对这些变化以及未来的增长感到相当自信。

Kurt Yinger，D.A. Davidson 的分析师

好的。感谢你的解释。谢谢。

操作员

下一个问题来自德意志银行的 Colin Veron。请继续。早上好。

Colin Veron，德意志银行的分析师

感谢你们回答我的问题。我想跟进一下 PVC 方面。我相信你们目前在那里的所有产品都是外购的。你能谈谈你们进入 PVC 制造的意愿吗——也许是时间表以及那可能是什么样子？这会是你们在小石城的设施中有机进行的事情，还是需要通过并购来实现？

Adam Zambanini，董事长兼首席执行官

是的，我今天不会谈论那方面的长期未来。我只想告诉你，随着时间的推移，我们确实预计在 PVC 领域扩大利润率，这是我们五年战略计划的一部分。

Colin Veron，德意志银行的分析师

明白了。

然后董事会宣布了额外的 1.5 亿美元股票回购。你能谈谈下半年现金流的生成情况吗？你如何看待这些回购的时机，以及展望 2027 年，股票回购在 2027 年及以后的优先级？

Prith Gandhi，首席财务官

好的，Colin，关于现金流，和往年一样，下半年大部分现金流的生成将在第三季度实现。我们在循环信贷方面也有充足的能力。因此，关于我们如何回购股票，这将在今年剩余的几个月内进行，我们会根据现金的可用性以及股票价格来决定何时以及回购多少，关于 2027 年及以后的情况。

你看，股票回购将始终是公司资本配置的重要来源，我们不期望未来会有大的变化。但当然，估值等因素也很重要。当我们在股票回购、并购和投资业务之间进行整体资本配置时，我们始终会考虑，正如 Adam 所说的，每个选项的投资回报率（ROIC）。而且，你知道，股票回购不会带来增长，而并购和投资业务则会。

所以这些都是我们在进行资本配置时始终考虑的权衡。

Colin Veron，德意志银行的分析师

很好。感谢你们的详细解答。

操作员

提醒一下，如果你想提问，请按星号然后按 1 加入提问队列。下一个问题来自美国银行的 Rafe Jadrocic。请继续。

Rafe Jadrocic，美国银行的分析师

嗨，早上好。感谢你们回答我的问题。你能澄清一下第三季度毛利率大约在 37% 左右的评论吗？这是调整后的还是 GAAP 的？然后你提到第二季度毛利率的一些一次性阻力，退出率有所改善，然后你将全年毛利率展望上调了 50 个基点，这与第三季度的 37% 相比，暗示第四季度毛利率将有显著的同比扩张，可能好于正常的季节性。

你能谈谈与我们在正常季节性中预期的驱动因素相比，那里有什么驱动因素吗？从生产的角度来看是否发生了什么？

Prith Gandhi，首席财务官

好的，当然。谢谢，Rafe。所以我想提醒大家：在 2025 年第四季度，我们改变了保修准备金的计算方法。这导致 2025 年第四季度的成本中出现了一次性 600 万美元的增加。因此，如果你把这个从 2025 年第四季度中去掉，看看毛利率会是什么样子，它将与我们看到的第四季度非常相似。然后在运营方面，最大的驱动因素是能够启动小石城并使其在网络中运行。这增加了整体的产能利用率，使我们能够覆盖成本中逐年增加的折旧，以及所有这些因素。

所以这实际上是推动毛利率变化的原因。

Rafe Jadrocic，美国银行的分析师

很好，谢谢。再问一个：你能谈谈下半年与上半年相比的产品组合预期吗，特别是关于栏杆的部分？

Prith Gandhi，首席财务官

特别是——抱歉，你是说栏杆吗？

Rafe Jadrocic，美国银行的分析师

是的，我认为栏杆在上半年对毛利率造成了阻力。下半年的产品组合预期是什么？

普里斯·甘地，首席财务官

是的，年下半年你会开始看到这个逐渐减缓并趋于平稳。我认为在进入下半年时，产品组合不会有显著变化。是的。所以总体来说，Ray，正如我们之前所说，我们预计全年在铁路业务上会有两位数的增长，这一切都包含在我们对全年 38% 毛利率的指导中。

雷夫·贾德罗西奇，美国银行分析师

很好，谢谢。

操作员

这结束了我们的问答环节。我想把会议交回给主持人进行任何结束语。

亚当·赞巴尼尼，总裁兼首席执行官

谢谢大家。普里斯和我期待在接下来的几周内与您在即将举行的会议上交谈和见面。

操作员

会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。

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