Enlight Renewable Energy 公佈 2026 年第二季度業績：完整財報電話會議記錄

Enlight Renewable Energy（纳斯达克股票代码：ENLT）于周二召开了第二季度财报电话会议。以下是会议的完整记录。

Benzinga API 提供实时访问财报电话会议记录和财务数据。访问 https://www.benzinga.com/apis/ 了解更多信息。

完整的财报电话会议记录可在 https://edge.media-server.com/mmc/p/sk3hcqbs/ 获取。

摘要

Enlight Renewable Energy 报告第二季度收入增长 55%，达到 2.1 亿美元，调整后 EBITDA 增长 67%，突显出强劲的项目执行和财务表现。

公司提高了 2026 年的年度指引，因上半年业绩强劲以及欧洲和以色列的电价有利，增加了收入和调整后 EBITDA 的预测。

关键战略举措包括为亚利桑那州的 Cobar 复杂项目完成 26 亿美元的融资，与谷歌签署 Solstice 项目的 PPA 协议，以及在芬兰和罗马尼亚扩展到新的市场，开展储能项目。

运营亮点包括项目组合成熟部分增长 6%，并为 17.9 吉瓦的产能获得安全港地位，展示了增长和未来税收优惠的定位。

管理层强调公司财务状况稳健，现金达到 8.77 亿美元，流动性充足，支持持续增长和项目开发。

完整记录

主持人

我想提醒与会者注意以下事项：今天电话会议中所作的某些陈述，包括但不限于关于商业战略和计划、我们的项目组合、市场机会、公用事业需求和潜在增长、与商业对手和融资来源的讨论、材料价格趋势、公司项目的进展，包括相关批准和项目完成的预期时间以及预期的生产延迟、各种监管发展的预期影响、开发的完成、中东当前冲突对我们运营和财务状况的潜在影响以及公司为减轻此类影响而采取的行动，以及公司的未来财务和运营结果及指引，包括收入和调整后 EBITDA，均为美国联邦证券法意义上的前瞻性陈述，反映了管理层基于当前可用信息的最佳判断。我们在此次财报电话会议中提及某些项目指标，关于这些指标的更多信息可以在我们的财报发布中找到。

这些陈述涉及风险和不确定性，可能导致实际结果与我们的预期有所不同。请参阅于2026年3月30日向 SEC 提交的 2025 年年度报告及其他文件，以获取可能导致实际结果与我们的前瞻性陈述存在重大差异的具体因素的更多信息。尽管我们认为这些预期是合理的，但我们没有义务修订任何陈述以反映此次电话会议后发生的变化。

此外，电话会议中可能会讨论非国际财务报告准则（non-IFRS）财务指标。这些非国际财务报告准则指标应与根据国际财务报告准则（IFRS）编制的结果一起考虑，而不是替代或孤立使用。与最直接可比的国际财务报告准则财务指标的调节信息可在财报发布和今天电话会议的财报演示文稿中找到，这些信息已发布在我们的投资者关系网页上。今天早上与我一起的是 Enlight Renewable Energy 的首席执行官 Gilad Yavetz、首席财务官 Nir Yehuda，以及 Clēnera 的首席执行官 Jared McKee。

Adi 将首先概述我们在本季度的表现和取得的关键里程碑，随后 Nir 将回顾我们第二季度的财务结果。然后 Jared 将提供我们美国运营和商业活动的最新情况。我们的准备发言将伴随一份演示文稿。请访问网络直播或访问 enlightenergy.com 数据财务报告以跟进。准备发言后，我们将开放电话会议进行问答环节。

我现在将电话会议交给 Enlight Renewable Energy 的首席执行官 Gilad Yavetz。

Gilad Yavetz, 首席执行官

大家早上好，下午好，感谢大家今天加入我们讨论 Enlight Renewable Energy 第二季度 2026 年的业绩。第二季度标志着 Enlight Renewable Energy 又一个强劲执行的时期，突显了我们全球平台的韧性、我们投资组合的质量，以及我们持续交付商业计划的能力。这种执行转化为创纪录的财务表现。收入和利润增长 55%，调整后 EBITDA 增长 67%，净利润达到 3100 万美元，运营现金流同比增长 34%，达到 8400 万美元。

这些结果展示了我们将项目开发组合转化为运营资产的能力，推动收益增长和现金生成。我们周围的市场环境持续快速演变。电力需求正在加速，受人工智能的兴起、前所未有的数字基础设施建设以及工业和交通领域的进一步电气化推动。我们相信这是一个长期的基础设施增长故事，可靠、可扩展和具有成本效益的清洁能源需求从未如此迫切。

在此背景下，Enlight Renewable Energy 的多元化平台、严谨的执行和资本配置提供了韧性，使我们能够满足日益增长的需求。基于我们迄今为止的业绩强劲以及对今年剩余时间的更新展望，我们提高了 2026 年的年度指引。我们将收入和调整后的 EBITDA 指引分别提高了 4.5% 和 3.6%，中间值为 8.05 亿美元和 5.75 亿美元。

指引的提高反映了上半年强劲的业绩，以及欧洲的高商用电价和我们在以色列电力交易活动的增长。我们的首席财务官 Nir 将很快详细回顾业绩、指引和我们的财务状况。在执行方面，第二季度同样表现强劲。让我强调几个关键里程碑。我们项目组合的成熟部分增长了 6%，而我们的总组合增长了 4.6%，总计达到 43.1 个计入的吉瓦特。

我们完成了 Cobar 复合体的财务收尾，这是我们迄今为止最大的单笔融资，金额为 26 亿美元，由七家领先的全球金融机构组成的财团进行结构化融资。Cobar 是一个五阶段的复合体，包含 1.2 吉瓦的太阳能发电和 4 吉瓦时的储能，位于亚利桑那州，是我们大规模执行能力的旗舰示范。我们与谷歌签署了在俄克拉荷马州的 Solstice 项目的电力购买协议，这是我们在美国的首个商业购电协议，也是我们在南方电力池的首个 PPA。我们超出了安全港目标的上限，达到了 17.9 个计入的吉瓦特的安全港容量，使我们能够继续推动在美国的高利润增长。此外，我们在能源储存领域的税收优惠方面处于良好位置，该优惠将持续到 2033 年底。我们将欧洲的储能足迹扩展到芬兰和罗马尼亚两个新的有吸引力的市场，收购了几个预期回报较高的成熟项目。

一些项目在本季度已经开始建设，商业运营日期从 2028 年开始。总体而言，我们的资产运行可靠，项目按计划推进，财务业绩不言而喻。现在我将把时间交给我们的首席财务官 Nir，详细回顾我们的季度业绩和指引。

Nir Yehuda，首席财务官

谢谢你，Adi。2026 年第二季度是 Enlight Renewable Energy 又一个强劲的季度，所有主要财务指标均实现了令人印象深刻的增长。公司的总收入和收入增加到 2.1 亿美元，比去年 1.35 亿美元增长了 55%。增长归因于新项目，这些项目贡献了 2100 万美元的电力销售和 1900 万美元的税收优惠。现有项目额外贡献了 1200 万美元，其中包括 600 万美元来自发电增加和电价上涨，以及 600 万美元来自于 Artwisco 项目国内内容的额外税收优惠，该项目在 2025 年第三季度符合这些优惠。此外，有利的汇率贡献了 1300 万美元，电力交易活动贡献了 900 万美元。公司的调整后 EBITDA 从 2025 年同期的 9600 万美元增长了 67%，达到 1.6 亿美元。收入和收入的 7500 万美元增长被与新项目和以色列电力交易活动增长相关的 7000 万美元销售成本所抵消。除基于股份的补偿外，G&A 和项目开发费用增加了 600 万美元，其他收入减少了 400 万美元，主要是由于 2025 年第二季度记录的收入损失补偿。此外，2026 年第二季度的调整后 EBITDA 包括来自 Sunlight Cluster 额外出售 15% 股份的 1700 万美元的贡献。第二季度净收入为 3100 万美元，而 2025 年第二季度为 600 万美元。调整后 EBITDA 的 4700 万美元增长（不包括来自后续出售的贡献）部分被由于新投入运营项目而导致的 1000 万美元折旧和摊销增加、400 万美元基于股份的补偿费用增加以及 1800 万美元的财务费用增加所抵消，这些也主要与新投入运营项目相关。

这一影响部分被 700 万美元的财务收入增加和 2025 年第二季度记录的 1200 万美元外汇费用的缺失所抵消。税费增加了 900 万美元。运营现金流的持续改善在第二季度继续进行，增强了收益质量，并表明业绩改善得益于核心业务的强劲现金生成。排除营运资本波动后，我们的运营现金流生成达到了每季度约 1 亿美元的年化水平。

这种强劲且持续的现金生成为内部资金提供了重要来源，增强了我们执行增长战略的能力。强劲的财务表现持续在第二季度，导致上半年收入增长 55%。排除 Sunlight Cluster 股权销售的贡献，调整后 EBITDA 增加了约 9900 万美元，或 53%，达到 3.14 亿美元，净收入在上半年增加了 4200 万美元，达到 6800 万美元。

我们上半年的经营现金流增长了 48%，达到了 1.85 亿美元。由于上半年强劲的财务表现，我们将全年的收入指引上调至 7.9 亿至 8.2 亿美元，之前的指引为 7.55 亿至 7.85 亿美元，同时将调整后的 EBITDA 指引上调至 5.65 亿至 5.85 亿美元，之前的指引为 5.45 亿至 5.65 亿美元。除了上半年财务表现的贡献外，指引的上调还归因于 Enlight Renewable Energy 在以色列电力交易业务的收入前景提升，以及欧洲和以色列电价的上涨。预计 2026 年将继续推动 Enlight Renewable Energy 保持高增长的盈利能力。正如我们自成立以来所展示的，2026 年上半年 Enlight Renewable Energy 继续巩固和多元化其财务状况，通过在特拉维夫证券交易所以 4.4% 的吸引利率扩展 Enlight G 系列债券，筹集了约 3.5 亿美元，仅比可比的无风险债券高出 0.8%。

这还包括在第一季度通过私募融资筹集的 4.22 亿美元。截至第二季度末，我们在 TopCo 层面的现金及现金等价物总额为 8.77 亿美元。此外，我们的子公司持有 2.87 亿美元的现金。此外，我们还有 5.5 亿美元的信贷额度，其中 4.18 亿美元可用，以及约 17 亿美元的信用证/保险债券额度，其中约 11 亿美元可用，进一步增强了我们的财务灵活性。

我们稳健的财务状况和内部资源将继续支持我们实现超过 22 亿美元的收入和利润。接下来，我将把电话交给 Jared，回顾我们的美国业务和运营活动。

Gilad Yavetz，首席执行官

谢谢你，Jared。接下来谈谈欧洲，我们继续在大陆上建立作为领先的公用事业规模可再生能源和储能开发商的地位。在第二季度，我们进入了一个新市场——罗马尼亚，并显著扩大了在芬兰的市场份额。在芬兰，可再生能源占电力生产的 65%，我们收购了三个储能项目，总储能容量超过 1.4 吉瓦时，以满足对储能的高需求。

其中两个项目，总容量为 902 兆瓦时，已开始建设，第三个项目预计将在今年晚些时候开始建设。所有三个项目的商业运营日期计划在 2028 年上半年开始，预计产生超过 5000 万美元的 EBITDA，反映出在运营的第一年合并无杠杆回报约为 16.5%。由于能源储存的极度短缺，这些项目在欧洲的回报率较高，我们认为这是 Enlight 在储能领域的机会。

预计到 2030 年，芬兰市场的风能和太阳能生产将增长超过一倍，导致储能需求增长超过十倍。这些准备建设项目的收购将加强我们在北欧的市场地位，并使 Enlight 成为芬兰能源储存市场的早期参与者，为未来市场的发展奠定坚实基础。在罗马尼亚，我们收购了 Karpen 集群，增加了 848 兆瓦时的储能容量，预计无杠杆回报约为 17%。

该集群已纳入我们的预建设投资组合，预计商业运营将分阶段从 2028 年下半年开始，至 2029 年上半年结束。罗马尼亚仍然是一个早期阶段的可再生能源市场，预计到 2040 年风能和太阳能发电将翻倍，储能需求预计在 2026 年至 2030 年间增长超过三倍。更广泛地说，欧洲继续为规模化独立发电商和开发商提供有吸引力的机会。

监管环境越来越倾向于拥有强大资产负债表、建立区域基础设施和具备融资、建设及大规模运营项目能力的公司。本季度取得的里程碑的广度凸显了我们执行的实力。我们的总投资组合环比增长了 4.6%，达到了 43.1 吉瓦，而成熟部分，包括运营中、在建和预建设项目，增长了 6%，达到了 12.3 吉瓦，进一步扩大了我们投资组合中最接近收入生成的部分。

我们在投资组合的每个阶段都取得了显著进展。成熟部分的增长得益于在芬兰和罗马尼亚的有针对性的收购，同时 880 兆瓦时的 Bertigo 电池储能项目在德国开始建设，预计将在 2028 年上半年实现商业运营。我们还将约 850 吉瓦的项目从开发阶段推进到高级开发阶段，并在美国开发投资组合中增加了 2 吉瓦，主要分布在 CAISO、PJM 和 SPP 市场，这些市场代表了 Enlight 的重要新增长平台。这一进展直接转化为我们 2028 年的路线图。与我们投资组合的成熟部分相关的预计年收入和收入从约 21 亿美元增加到 23 亿美元。自 2025 年开始的建设势头在 2026 年显著加速。这些是 Enlight 的关键建设年，我们将在此期间投入大量资本，将我们的成熟投资组合转化为运营资产。

预计将有额外的 2.7 个可计入的千兆瓦开始建设，我们预计到 2026 年底将有超过 7 个可计入的千兆瓦在建，这将使公司在 2027 年和 2028 年迎来一波显著的商业运营，并使我们坚定地走在到 2026 年底将运营能力提升三倍的轨道上。我们预计超过 90% 的成熟投资组合将处于运营或建设中。这为下一阶段的增长提供了高度的可见性，因为逐步建成的项目将达到商业运营日期（COD），并在 2027 年和 2028 年开始贡献收入和现金流。

这一建设规模在我们的资本部署中显而易见。今年上半年资本支出同比翻了一番，达到了 13 亿美元。所需股本的约 50% 已经投资，手头有大约 12 亿美元的流动资金，以支持大约 7 亿美元的剩余股本投资，所需项目融资的约 69% 已经获得。我要花一点时间谈谈我们的数据中心战略，我们认为这是 Enlight Renewable Energy 一个关键的新增长引擎，直接建立在我们现有可再生能源平台的能力、资产和市场存在之上。我们的项目管道包括美国、以色列和欧洲约 2 千兆瓦的 IT 数据中心容量。我们的战略目标是接近发电的大型设施，超过 100 兆瓦 IT，选择在我们认为能源基本面提供明显优势的市场。这些地点结合了可扩展的发电和储存、合适的土地以及关键的电网基础设施——这些能力在电力获取成为数据中心增长的主要限制时变得越来越有价值。

战略契合度令人信服。我们的可再生能源运营提供了超大规模数据中心和共置者所需的许多核心输入：大型电网连接场地、发电和储存的接入，以及在开发、融资、建设和运营复杂能源基础设施方面的深厚专业知识。通过将数据中心与这些资产整合，我们可以创造一个以可靠、具有成本效益和低碳电力为中心的差异化提案。

我们预计某些数据中心资产的资本支出投资将在 2027 年开始，随着选定项目向建设阶段推进。重要的是，我们到 2028 年的路线图目前不包括数据中心平台的任何贡献，而该平台将为 Enlight 提供下一波增长。Enlight 一再证明其识别早期变革市场趋势并将这种洞察转化为价值创造的能力。我们相信我们的数据中心计划代表了公司下一个重要的增长引擎，支持在 2028 年之后的持续扩张。

根据我们的三年商业路线图，我们的运营能力预计将达到约 12 个可计入的千兆瓦，转化为超过 22 亿美元的年度经常性收入和收入。这比上一季度增加了约 1 亿美元。我们的成熟投资组合收入和收入现在已超过 2028 年的年度经常性收入水平，较上一季度增长了 2 亿美元。随着成熟项目预计在 2029 年上线，达到 2028 年底 22 亿到 23 亿美元的年度经常性收入的路径依托于我们已经拥有的项目。

随着融资逐渐到位和资本支出被部署，Enlight 的增长故事不仅仅是规模；它还涉及到有纪律的回报。我们 8.4 个可计入千兆瓦的在建和预建投资组合预计将提供约 13% 的无杠杆项目回报，意味着杠杆后股本回报率超过 18%。我们正在积极利用市场中的机会，同时以有纪律的方式增长，保护回报，保持资产负债表的强劲，并确保每个项目都符合我们长期股东价值创造的门槛。

在我们看来，Enlight 所处的商业环境是最有利的，并且在 Enlight 最强的位置。电力需求正在加速，受到人工智能和数据中心扩张、工业电气化以及更广泛的能源转型的推动。仅在美国，数据中心的电力消费预计将在 2025 年至 2030 年之间增长三倍，迫切需要大量新的容量能够快速、经济且大规模地部署。

太阳能加储能是我们最强的增长引擎之一，特别适合满足这一需求。它提供了更短的市场投放时间、具有吸引力的能源成本，以及现代电力系统日益需要的操作灵活性。这些基本面得到了美国和欧洲更大监管透明度、太阳能和储能设备成本的吸引力，以及行业内整合过程的强化，这一过程越来越倾向于规模大、资本充足的运营商。

在这一点上，Enlight 特别具备优势。我们的全球运营平台、强大的财务能力、经过验证的执行能力、大量的电网就绪场地以及全球顶级合作伙伴网络使我们能够将这些市场条件转化为有纪律且持续的高回报增长。在我们转向提问之前，让我给您留下本季度的四个关键要点。首先，我们交出了创纪录的业绩，并提高了 2026 年的展望和 2028 年的路线图，反映了我们运营投资组合的持续扩展、基础资产的质量以及我们对今年剩余时间的信心。

其次，本季度取得的里程碑——包括 Cobar 财务关闭、在俄克拉荷马州的谷歌 PPA、超出我们的安全港目标，以及我们在芬兰和罗马尼亚的扩展——展示了我们在大规模执行、拓宽商业覆盖面和增强投资组合韧性方面的能力。第三，2025 年和 2026 年是 Enlight 的关键建设年。我们拥有成熟的 12.3 吉瓦的投资组合，预计到年底超过 90% 将投入运营或在建，我们对 2027 年和 2028 年将出现大量 COD、收入和现金流有清晰的预期。

第四，我们正以强大的实力进入下一个阶段，拥有多元化的全球平台、资金充足的成熟投资组合、经过验证的执行能力、强大的管理团队以及极为有利的市场基本面。我们的优先事项依然明确：卓越执行、严谨资本配置，并将我们市场中的机会转化为对股东的持久长期价值。没有我们团队的才华和承诺，这一切都不可能实现。

那么，我将开放电话以供提问。

操作员

谢谢。要提问，请在电话上按星号 1 和 1，并等待您的名字被宣布。要撤回您的问题，请再次按星号 1 和 1。谢谢。我们现在将进入第一个问题。请稍等。今天的第一个问题来自 Ross Capital Partners 的 Justin Claire。请继续。

Justin Claire，Ross Capital Partners 分析师

你好。感谢您的时间，祝贺您取得了强劲的业绩。

Gilad Yavetz，首席执行官

谢谢你，Justin。

Justin Claire，Ross Capital Partners 分析师

是的。我想先谈谈更新的指引。看起来更新的指引暗示下半年的收入和调整后的 EBITDA 低于上半年，我想知道您能否帮助我们理解这种下降的驱动因素。这其中有多少反映了正常的季节性，或者可能是电价假设降低或其他因素。

Gilad Yavetz，首席执行官

非常感谢您的提问。我实际上会请首席企业发展官 Itay Banayan 来回答这个问题。

Itay Banayan，首席企业发展官

Justin，早上好。正如您所记得的，我们在以色列的交易活动。这是一项帮助我们扩大资产美元利润的活动。但这项活动的 EBITDA 利润率较低。我们看到这项活动在以色列增长，它是收入增长的部分贡献，但也造成了整体利润率的下降。我这样回答对吗？这是您所问的吗？是的，是的。

Justin Claire，Ross Capital Partners 分析师

我只是想理解一下，您知道的，下半年的表现似乎低于上半年的交付。

好的，所以这是一个部分。

是的。

Nir Yehuda，首席财务官

所以这是相关的，因为正如您所见，我们对今年的收入指引增加的幅度大于 EBITDA，这也是原因之一。第二部分可能来自 Sunlight 集群的第二部分销售。如果您记得，在第一季度我们出售了该集群的 11%，我们告诉市场在第二季度我们又出售了 15% 的 Sunlight 集群。考虑到我们在 EBITDA 中仅计算了出售百分比的比例份额，这也对 EBITDA 有所贡献，而不是对收入——对 EBITDA——在上半年。

但对下半年没有额外出售的预期。

Justin Claire，Ross Capital Partners 分析师

明白了。好的，这非常有帮助。然后我还想谈谈 2028 年的展望。到 2028 年底的收入和收入 ARR 有所改善，您将总目标提高了大约 1 亿美元，尽管运营能力目标似乎略微降低，从之前的 12 吉瓦降至 12 吉瓦。只是想了解一下为什么吉瓦目标略微降低，但您仍然能够从这个较低的容量数字中产生更多收入。

Gilad Yavetz，首席执行官

是的，当然。在本季度，我们在芬兰和罗马尼亚收购了一些储能项目，总计约 1.5 吉瓦时。这些项目处于准备投产状态；其中一些已经在建设中，我们在本季度早些时候收购后开始建设。它们为我们的收入贡献——在它们的第一年运营中增加了 1.1 亿美元的收入。但在容量方面，这些是我们以 3.5 的比例计算的储能项目，当我们将吉瓦时或兆瓦时转换为吉瓦或兆瓦时。

所以您看到的 12 吉瓦——您在 2028 年容量中看到的——已经连接。它曾经，如您所说，更高。这些项目并没有消失；它们只是被推迟到 2029 年。因此，它们仍然存在；它们将稍后连接。尽管如此，我们仍然可以在 2028 年以较少的吉瓦数实现相同的收入。

Justin Claire，Ross Capital Partners 分析师

明白了。好的，这很有道理。这很有帮助。我还想问一个问题——您与一家超大规模公司签署了首个美国 PPA，恭喜您。想知道您是否预期您的项目中与超大规模公司签署的比例会增加，我们应该如何看待这一点。然后更广泛地说，如果您能描述一下您目前看到的电力需求趋势和合同进度——客户是否在加速，还是您看到与过去相比有所放缓？

最近的过去，当然。

Gilad Yavetz，首席执行官

因此，我们确实预计在美国及其他地方与超大规模数据中心签署更多的购电协议（PPA）。这不仅代表了市场对电力需求的转变；还代表了我们从西部电力市场（WECC）扩展为全国开发商和独立发电商（IPP），在这些市场——例如南方电力池（SPP），即俄克拉荷马州的 Solstice 项目所在的地方，以及我们在 PJM 中有潜在连接到未来数据中心的其他项目——存在这样的机会。

而在 WECC，作为 Enlight Renewable Energy 的原始市场，电力主要是通过长期的总线购电协议（PPA）出售给公用事业公司。这表明我们现在在其他市场也很活跃，并且在这些电力市场中显著扩大了我们的存在。现在我们看到的是电力需求的加速——我们看到电力需求的加速——而且我们看到不同类型的客户。

因此，在过去，由于我们主要在 WECC，签署这些购电协议（PPA）与公用事业公司是唯一的选择或显而易见的选择，而现在我们在东部，在 SPP 的中心地区，有更多种类的客户。有时我们会将电力出售给谷歌等公司。其他时候，我们不会将电力出售给谷歌，因为我们将自己开发提供电力的数据中心。

所以你会看到我们并不一定会与外部方签署购电协议（PPA）。我们将自己使用这些电力，意识到我们拥有一个非常有价值的资产，因为我们正在发电，而这些电力可以用于大型数据中心的认证，我们希望自己利用这些电力。

Justin Claire，Ross Capital Partners 的分析师

好的，有趣。好的，太好了。谢谢你的解释。我会转达给其他人。

操作员

谢谢。谢谢。您的下一个问题来自 Truist 的 Christopher Souther。请继续。

Christopher Souther，Truist 的分析师

嘿，感谢你们回答我的问题，祝贺你们在这里的持续执行。你能谈谈芬兰和罗马尼亚的两个新欧洲项目吗？我想这里的回报比投资组合平均水平高出不少。这是预期的市场回报，还是也有合同部分？然后也许谈谈这些项目管道是否是获取未来绿地开发的机会，或者在一些新市场中是否有潜在的程序性关系？

Gilad Yavetz，首席执行官

感谢你的提问，我们非常高兴 Truist 开始覆盖我们的股票，我们对此非常感激。在芬兰和罗马尼亚，我们确实通过购买、收购接近准备投产（RTB）或已准备投产（RTB）的项目进入市场——因此，正如你所提到的，并非绿地项目——以便尽快进入市场，利用这一存储能力，意识到对存储的需求非常高。我们确实希望迅速到位，将我们的电池连接起来，以满足这一对时间转移服务的高需求，这意味着在日前和日内市场的套利以及辅助服务，从而享受每个项目的全部收入结构。我们确实会考虑如何最大化回报，同时创造一些合同收入的基础，以便我们也能提供高水平的融资和高杠杆。因此，我们在这两者之间取得平衡。但一般来说，当我们查看这些市场的价格曲线时，我们看到在辅助服务、交易和套利方面存在显著机会，并且仍然有一些机会可以对冲并创造一些合同收入，而不会影响我们的回报，例如通过底价合同，我们仍然能够享受上行空间。因此，我们非常谨慎，并且我们认为自己在管理整个收入结构方面非常出色，以实现最高的回报，同时不妨碍我们以显著的杠杆融资这些项目。

Christopher Souther，Truist 的分析师

明白了。好的。那么在这些项目扩展中——是否有绿地机会或其他并购可以跟进？

Gilad Yavetz，首席执行官

我们已经在芬兰和罗马尼亚寻找其他项目。当涉及到这些电池时，我们尽量尽快进入市场，因为现在的回报最高。我们也在进行一些发电而非储存的项目，这些也是绿地项目。

Christopher Souther，Truist 的分析师

好的，然后最后一个问题：关于在 7 月 4 日截止日期之前的增量安全港，你们是如何处理一些早期阶段开发管道的安全港决策以及接近 2030 年商业运营日期（COD）项目的风险与回报的？从整体角度来看，你们是如何处理这个问题的？

Nir Yehuda，首席财务官

没错。正如您在表格中看到的，对于处于高级开发阶段的项目，我们将 91% 的项目——这些项目的千兆瓦——置于安全港中。只有一个项目没有被置于安全港。然后在我们查看早期开发，或称为开发时，我们将 38% 置于安全港。因此，我们在选择哪些项目置于安全港时非常谨慎，以确保能够在 2030 年前持续建设和完成商业运营日期（COD），以避免在我们认为项目的时间表——即何时获得并网以及何时能够完成购电协议和建设——无法按时完成的情况下进行安全港投资。我们在考虑所有这些因素的情况下逐个项目进行处理。您会注意到，我们在过去几个月中增加了相当多的千兆瓦。因此，在上个季度，我们给出了 13 到 17 的范围，最终我们决定了几个能够跨越终点线的项目，达到了 17.9。这是因为我们完全可以选择哪些项目跨越终点线，我们希望确保我们的决策考虑到在 2030 年前达到 COD 的可能性。

Christopher Souther，Truist 分析师

明白了。好的，这非常有帮助。非常感谢。

Gilad Yavetz，首席执行官

谢谢。

操作员

谢谢。我们今天的下一个问题来自德意志银行的 Corinne Blanchard。请继续。

Corinne Blanchard，德意志银行分析师

嗨，早上好。感谢您接受我的提问。可能有两个问题。第一个，您能谈谈对今年剩余时间资产出售的预期，以及进入 2027 年的情况吗？第二个问题，如果您能多谈谈欧洲的市场价格，尤其是商用定价，以及您在那里的目标回报。如果在过去几个月中，尤其是一些地缘政治事件中，有什么变化的话。

谢谢。

Gilad Yavetz，首席执行官

我会请首席企业发展官 Itay 来回答关于出售的问题。

Itay Banayan，首席企业发展官

当然，Corinne。早上好或下午好。在我们对今年剩余时间的指导中，没有对今年额外出售的预期。因此，我们在年初有一些初步假设，预计 Sunlight 集群将从 44% 出售到 70%——这是去年初步处置的初始条款的一部分。但对于今年剩余时间，我们不期望有额外的出售；至少在我们的指导或数字中没有考虑到额外的出售。

Gilad Yavetz，首席执行官

Corinne，您能否重复一下您问题的第二部分？

Corinne Blanchard，德意志银行分析师

是的，我只是想询问关于欧洲市场的更广泛看法。我知道您已经评论了储能方面，但我只是想询问一下欧洲的商用价格以及您在那里的预期回报，如果在过去几个月中，尤其是地缘政治方面有很多变化，您的方法或欧洲市场的动态是否有所改变。

Itay Banayan，首席企业发展官

我认为在欧洲的任何人都注意到了热浪，我认为对能源，尤其是可再生能源的需求达到了历史最高水平。我相信您知道，欧洲的电力生成组成已经超过 50% 是可再生能源，如果我们仅仅取整个大陆的平均水平，有些国家远高于此。我们的战略是专注于欧洲最大和增长最快的可再生市场。这就是为什么您会看到我们在过去几个季度进入德国、芬兰、罗马尼亚，扩大我们在波兰的存在，显著混合我们在西班牙、匈牙利和瑞典的现有资产。

我们的战略是去可再生能源渗透率不断提高的地方。虽然渗透率已经很高，但仍在不断提高，造成可再生能源发电时间与消费者需求时间之间的错配。在那些出现负价格的区域，电池的需求最大。电池被要求在生产和消费的时间之间进行时间转移。

它们还为各种网络服务提供辅助服务。我们的战略是尽快进入这些市场，提供电池容量。这是目前最有利可图的业务。同时，我们也有一个战略，保持我们的技术组合，并维持发电机会，我们也将在加速从化石燃料转向可再生能源的市场中追求这些发电机会。

Corinne Blanchard，德意志银行分析师

谢谢。如果我可以再问一个问题。您能谈谈资产负债表，以及您对支持您所强调的增长的进一步资本需求的看法或预期吗？就资产负债表的整体看法以及您目前的状况，以及您在接下来的几个季度可能需要的东西。谢谢。

Nir Yehuda，首席财务官

当然，Corinne。正如您所记得的，我们在管理资产负债表，随着我们的增长，专注于盈利能力、自由现金流、股本回报，以及保持我们已经拥有的强大资产负债表和信用评级对我们来说是重要的。我们在第 19 页的演示文稿中展示了资产负债表的杠杆率，即债务与资本的比率。

成熟投资组合包括 3.9 吉瓦的运营项目，其余 8.4 吉瓦在建/预建，预计需要约 89 亿美元的资本支出。在底部的两个要点中，您可以看到这些项目所需的几乎 70% 的项目融资已经获得。我们有 2.7 吉瓦的项目将在今年开始建设，其余将在明年开始。此外，迄今为止，这些项目所需的约 50% 的股权已经投资。

这部分股权来自公司层面。剩余的 7 亿美元将在明年左右投资。我们今天的资产负债表上有约 12 亿美元的流动资金。因此，我们有足够的内部资本来源来支持成熟投资组合的增长，这将持续到 2028 年及以后，我希望如此。同时，重要的是提醒您，我们每季度的运营现金流达到约 1 亿美元的速度。

因此，今年前六个月我们产生了约 1.85 亿美元的现金流，其中也包含一些营运资金。我们相信每季度的运营现金流将达到约 1 亿美元。这些现金流也将有助于公司的未来增长。

德意志银行分析师 Corinne Blanchard

太好了。

非常感谢。

操作员

谢谢。谢谢。提醒您，如果您想提问，请在电话上按星号 1 和 1。如果您想提问，请按星号 1 和 1。我们现在将进入下一个问题。下一个问题来自瑞穗的 George Chi，请继续。

瑞穗分析师 George Chi

大家好。感谢您接受我的提问。恭喜你们取得了出色的季度业绩。我想先问一下，你们在成熟投资组合和先进阶段的项目中采购了多少太阳能模块和逆变器？由于关税或进口禁令，你们在通过 PPA 将这些部件的任何更高价格转嫁给客户方面有什么灵活性？

首席企业发展官 Itay Banayan

George，早上好。我们从未披露过具体数量，所以很难用数字来讨论。我想知道你是否在询问预期的 232 条款。这是否是你问题背后的原因？是的。但好的。好的，所以我们专注于美国的问题，我可以说，在美国正在建设的项目所需的模块中，有相当一部分已经在美国境内。因此，我们不预期——没有人知道 232 条款的最终措辞是什么——但目前我们不预期在短期内对我们在美国的项目产生任何影响。

关于逆变器，新规则的措辞涉及新的逆变器型号，因此我们谈论的是未来的事情；这对美国项目的短期没有任何影响。因此，关于即将出台的法规，我们认为对目前在美国成熟投资组合中的项目几乎没有影响。如果有的话。我还想补充的是，我们有一个多元化的供应商池。我们不仅在美国开发、建设和运营项目；我们还在欧洲的 12 个国家和以色列进行此类工作。为了这些目的，我们有一个多元化的供应商池，使我们能够在过去曾对特定国家的供应商（例如中国）实施关税和限制时，能够转向其他国家的供应。我们有这样的经验和能力进行转变，以确保我们仍然具有竞争力，并能够及时采购生产名额和设备。

最后一点——你问到定价——在我们在美国签署的许多 PPA 和供应商协议中，我们注入了机制，以防新的法规出台并导致资本支出增加，我们不会是唯一承担这些成本的一方。因此，已经建立了调整 PPA 的机制，并且一些成本将由供应商承担，这样我们就能够——没错。PPA 电力购买者——我们将能够维持与最初预期相似的回报水平，而无需重新谈判和破坏这些 PPA。

瑞穗分析师 George Chi

是的。也与上周谈到的逆变器新进口禁令有关。

你们对价格上涨的预期如何——是否能够将这些成本转嫁？

首席执行官 Gilad Yavetz

通过电力购买者。

操作员

谢谢。我们现在将进入下一个问题。下一个问题来自 Wolfe 的 David Paz，请继续。

Wolfe Research 分析师 David Paz

嗨，早上好。关于你们的年度收入运行率，在你们的 EBITDA 转换范围 70% 到 80% 之间，你们预计到 2029 年会处于哪个位置？特别是考虑到 2028 年的运行率有很多大型项目，从你们的披露来看，第一年的 EBITDA 利润率约为 80%。所以也许从整体或投资组合的角度来看，这些年份的 70% 到 80% 之间的合适数字是什么？谢谢。

首席执行官 Gilad Yavetz

感谢您的提问。我将请我们的首席财务官 Nir Yehuda 来回答。

首席财务官 Nir Yehuda

好的。

为了确保我们正确理解您的问题：您是在询问 EBITDA 率的逐步提高，还是维持在 70%？

Wolfe Research 分析师 David Paz

在 70% 到 80% 的范围内，您会指向哪个数字到 2029 年？

是的。

首席财务官 Nir Yehuda

首先，您可以在各个部门的说明中看到——确切地说，谁在推动整个公司的 EBITDA 率。但自然，美国的活动受到了税收优惠的重大影响，EBITDA 率也因此受到影响。但正如您所看到的，在其他部门，我们维持 70% 到 80% 之间的相同比例，当然也受到我们可能不时进行的任何出售活动的影响。

吉拉德·雅维茨，首席执行官

基本上，我的意思是，美国在我们总收入中占比越来越大，而美国的 EBITDA 较高，处于 70 到 80 的区间，这得益于税收优惠。因此，随着这一部分在总收入中增长，我们作为公司的 EBITDA 将趋向于更高的范围。

大卫·帕兹，沃尔夫研究分析师

好的，非常感谢。

主持人

谢谢。目前没有其他问题。我将把电话交回以进行结束发言。

吉拉德·雅维茨，首席执行官

谢谢你，香农，非常感谢你本季度的参与。我们非常感激与你的合作与伙伴关系，期待下个季度再次见到你。

主持人

谢谢。这次电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。

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