聯邦信號（FSS）2026 年第二季度收益電話會議記錄

图片来源：The Motley Fool。

日期

2026年7月30日，星期四，东部时间上午 10 点

参会人员

• 副总裁，企业战略与投资者关系 - Felix Boeschen
• 总裁兼首席执行官 - Jennifer Sherman
• 首席财务官 - Ian Hudson

主要信息

• 净销售额 - 6.7 亿美元，同比增长 19%，主要受销量和收购推动。
• 有机销售增长 - 6% 或 3100 万美元，反映出价格成本管理和各类特种车辆的广泛需求。
• 调整后每股收益 - 每股 1.42 美元，比去年同期的 1.17 美元增长 21%。
• GAAP 摊薄每股收益 - 每股 1.40 美元，比去年第二季度的 1.16 美元增长 21%。
• 营业收入 - 1.182 亿美元，同比增长 21%，由于销售量增加和利润率扩张。
• 调整后 EBITDA 利润率 - 21.5%，比去年提高 60 个基点，得益于运营杠杆和价格实现。
• 订单 - 6.37 亿美元，同比增长 18%，表明两个报告组的需求健康。
• 订单积压 - 10 亿美元，同比下降 8%，其中 7500 万美元的减少归因于计划停止第三方垃圾处理订单。
• 环境解决方案组（ESG）销售额 - 5.78 亿美元，同比增长 20%，得益于来自 New Way 和 Mega 收购的 7500 万美元贡献。
• ESG 调整后 EBITDA 利润率 - 23.9%，比去年提高 80 个基点，反映出二手设备销售和租金收入的增加。
• 安全与安保系统组（SSG）销售额 - 9300 万美元，同比增长 10%，受公共安全和工业信号量增加推动。
• SSG 调整后 EBITDA 利润率 - 25.1%，低于去年 26.9%，由于不利的产品组合。
• 售后收入 - 同比增长 24%，约占 ESG 总收入的 25%。
• 租金收入 - 同比增长 16%，主要受安全挖掘设备和组合下水道清洁器需求的推动。
• 经营现金流 - 1.13 亿美元，现金转化率为净收入的 131%。
• 债务管理 - 本季度偿还 9700 万美元债务，净债务为 3.91 亿美元。
• 全年净销售指导 - 上调至 25.8 亿至 26.7 亿美元，高于之前的 25.7 亿至 26.6 亿美元。
• 全年调整后每股收益指导 - 上调至每股 5.12 至 5.30 美元，高于之前的 4.80 至 5.05 美元。
• 资本支出 - 确认全年为 4500 万至 5500 万美元，约一半用于增长计划。
• 有机价格和销量 - 价格对有机增长贡献约 3.5%，其余由销量和底盘构成。
• 第三方垃圾处理订单积压 - 本季度末为 4400 万美元，因决定停止该业务线。
• 企业运营费用 - 1780 万美元，高于去年的 1570 万美元，主要由于退休后费用和医疗费用增加。

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风险

• Hudson 表示，“如果那没有实现，将导致我们收入指导的下限”，指的是交付 4500 万美元第三方垃圾车的时间问题。
• Hudson 指出，企业成本同比上升，原因是 “退休后费用增加，同时我们也看到一些医疗费用上升。”
• Hudson 表示，SSG 利润率受到 “某些发货……在系统方面的影响，按年计算，略有稀释。”

摘要

Federal Signal(FSS +0.12%) 管理层报告了创纪录的第二季度业绩，得益于资金来源的多样化和售后市场部门的显著增长。公司上调了 2026 年全年净销售和调整后每股收益的指导，称其在增长平台上的强劲执行和特种车辆的韧性需求。New Way 和 Mega 收购的整合进展超出内部成本协同目标，而公司完成了对 Western Technology 的收购，以扩展其工业信号产品组合。运营重点仍然是扩大内部 “卓越中心” 和 “更多零件建设” 计划，以推动到 2027 年的增量利润扩张。

• 首席执行官 Sherman 强调公司减少了周期性，指出虽然 55% 的收入是公共资金，但最大来源 “美国水税” 对我们总净销售的影响不到 15%。
• 公司正在扩大其售后市场足迹，自 2019 年以来增加了约 20 个服务中心，以捕捉零件和服务机会。
• 首席执行官 Sherman 表示，垃圾车行业预计在 2026 年将下降，但 New Way 收购在订单方面 “略高于我们的模型”。
• 管理层确认 New Way 交易的成本协同正在超出原定目标，预计到 2028 年实现 1500 万至 2000 万美元的年度协同效应。
• 本季度新增了一位领导职位，负责数据分析和人工智能项目的工作。
• 首席财务官 Hudson 重申了 100% 年度现金转化的长期目标，第二季度的现金转化率为 131%。
• 公司在 7 月初完成了对 Western Technology 的收购，Sherman 指出这将 “扩展我们的工业信号产品组合”，利用现有的销售渠道。

行业术语表

• 80/20 过程：一种商业方法论，用于识别和优先考虑最有利可图的产品和客户，以推动运营效率。
• 调整后 EBITDA：在利息、税项、折旧和摊销之前的收益，经过一次性或非经常性项目（如收购费用）的调整。
• 更多零部件计划：一项内部战略，专注于垂直整合替换零部件的生产，以增加售后收入。
• ESG：环境解决方案集团，专注于街道清扫车和污水清洁车等专业车辆的部门。
• 水力挖掘：一种非破坏性挖掘过程，使用加压水和真空系统去除土壤并暴露地下公用设施。
• SSG：安全与安保系统集团，生产公共警报系统和紧急车辆信号的部门。

完整的电话会议记录

操作员： 你好，欢迎参加联邦信号公司的第二季度财报电话会议。此时，所有参与者均处于仅听模式。正式演示后将进行问答环节。如果在会议期间需要操作员协助，请在电话键盘上按星号零。请注意，此次会议正在录音。现在我将会议交给公司战略与投资者关系副总裁 Felix Boeschen。谢谢你，Felix。请开始。

Felix Boeschen： 早上好。欢迎参加联邦信号公司 2026 年第二季度的电话会议。我是 Felix Boeschen，公司战略与投资者关系副总裁。今天与我一起参加会议的还有我们的总裁兼首席执行官 Jennifer Sherman，以及我们的首席财务官 Ian Hudson。我们今天将参考一些演示幻灯片，以及我们今天早上发布的财报。您可以通过访问我们的网站 federalsignal.com，点击投资者电话图标并登录网络直播来查看幻灯片。我们还在网站的投资者标签下发布了幻灯片演示和财报。

在我将会议交给 Ian 之前，我想提醒大家，今天我们的一些评论可能包含前瞻性陈述，这些陈述受限于今天新闻稿和联邦信号公司向证券交易委员会提交的文件中的安全港语言。这些文件可以在我们的网站上找到。我们的演示还包含一些不符合美国公认会计原则的指标。在我们的财报和文件中，我们将这些非 GAAP 指标与 GAAP 指标进行调节。此外，我们将在今天稍晚提交我们的 10-Q 表格。Ian 将首先详细介绍我们第二季度的财务业绩。

Jennifer 随后将提供她对我们业绩、当前市场状况的看法，并讨论我们对 2026 年的上调指引，然后我们将开放电话进行提问。现在，我将会议交给 Ian。

Ian Hudson： 谢谢你，Felix。我们在今天的财报中提供了合并的第二季度财务业绩。总的来说，在通常是季节性强劲的时期，我们的业务实现了同比净销售增长 19%，营业收入改善 21%，订单增长 18%，毛利率扩张，以及调整后 EBITDA 利润率在创纪录的第二季度提升了 60 个基点。该季度的合并净销售额为 6.7 亿美元，比去年增加了 1.06 亿美元，增长 19%。该季度的有机销售增长为 3100 万美元，增长 6%。该季度的合并营业收入为 1.182 亿美元，比去年增加了 2050 万美元，增长 21%。

该季度的合并调整后 EBITDA 为 1.444 亿美元，比去年增加了 2620 万美元，增长 22%。这意味着今年第二季度的利润率为 21.5%，比去年提高了 60 个基点。该季度的 GAAP 稀释每股收益为 1.40 美元，比去年增加了 0.24 美元，增长 21%。在调整后基础上，该季度的每股收益为 1.42 美元，比去年增加了 0.25 美元，增长 21%。该季度客户需求依然强劲，订单总额为 6.37 亿美元，比去年增加了 9700 万美元，增长 18%。季度末的订单积压为 10 亿美元，而去年为 10.8 亿美元。

就我们的集团业绩而言，ESG 本季度的净销售额为 5.78 亿美元，比去年增加了 9700 万美元，增长 20%。ESG 本季度的营业收入为 1.139 亿美元，比去年增加了 2200 万美元，增长 24%。ESG 本季度的调整后 EBITDA 为 1.383 亿美元，比去年增加了 2750 万美元，增长 25%。这意味着本季度的调整后 EBITDA 利润率为 23.9%，比去年提高了 80 个基点。ESG 报告的总订单为 5.48 亿美元，比去年增加了 1.07 亿美元，增长 24%。SSG 本季度的净销售额为 9300 万美元，比去年增加了 800 万美元，增长 10%。

SSG 本季度的营业收入为 221 万美元，比去年增加了 6 万美元，增长 3%。SSG 本季度的调整后 EBITDA 为 232 万美元，比去年增加了 6 万美元，增长 3%。这意味着本季度的调整后 EBITDA 利润率为 25.1%，而去年为 26.9%。SSG 本季度的订单为 8900 万美元，而去年为 9900 万美元。公司本季度的运营费用为 1780 万美元，而去年为 1570 万美元，增加主要是由于退休后费用和医疗成本的上升。现在转向合并的损益表，净销售的增长为毛利润改善贡献了 3420 万美元。

本季度合并毛利率为 30.4%，较去年增加 40 个基点。作为我们净销售额的百分比，本季度的销售、工程、一般和行政费用较去年第二季度下降了 10 个基点。影响季度业绩的其他项目包括 210 万美元的摊销费用增加、20 万美元的收购相关费用增加，以及 250 万美元的利息费用增加。本季度的税费为 2530 万美元，而去年第二季度为 2200 万美元，增加的主要原因是税前收入水平的提高，部分被与股票激励活动相关的 110 万美元的超额税收利益增加所抵消。

我们今年第二季度的有效税率为 22.7%，而去年第二季度为 23.6%。目前，我们预计全年有效税率将约为 24%，不包括额外的离散税收利益。在整体 GAAP 基础上，我们因此在今年第二季度每股收益为 1.40 美元，而去年第二季度为 1.16 美元。为了便于收益比较，我们通常会调整当前或前一年季度的 GAAP 每股收益，以排除记录的异常项目。在当前和前一年季度，我们对 GAAP 每股收益进行了调整，以排除与收购相关的费用和购买会计费用的影响。

基于此，我们本季度的调整后每股收益为 1.42 美元，而去年为 1.17 美元。现在来看现金流，我们在本季度产生了 1.13 亿美元的运营现金流，比去年第二季度增加了 5300 万美元，增幅为 89%。这使得我们今年上半年从运营中产生的总现金达到 2.14 亿美元，比去年上半年增长了 122%。在本季度，我们偿还了约 9700 万美元的债务，期末净债务为 3.91 亿美元，信用额度可用性为 10.4 亿美元。我们当前的净债务杠杆比率仍然较低。

随着我们的财务状况保持强劲，我们在投资有机增长计划、追求战略收购、偿还债务以及通过分红和机会性股票回购向股东返还现金方面具有显著的灵活性。在这一点上，我们在本季度支付了 910 万美元的股息，反映每股 0.15 美元的股息，我们最近还宣布了第三季度相似的每股 0.15 美元的股息。这就是我的发言，我现在想把电话转给 Jennifer。

Jennifer Sherman: 谢谢你，Ian。我们为第二季度的财务业绩感到自豪，这包括在净销售额、调整后 EBITDA、调整后每股收益和订单方面创下的新纪录，这得益于我们两个团队的杰出贡献。这些结果突显了我们商业模式的韧性和持久性、我们增长计划的动力，以及我们团队的坚定承诺。在过去的几年中，我们持续多元化我们的收入来源和最终市场对不同资金来源的曝光。因此，这些努力使我们巩固了业务的核心，同时减弱了周期性影响，并在较长时期内推动了增长。

在我们的环境解决方案组中，我们实现了 20% 的同比净销售增长，调整后 EBITDA 增长 25%，调整后 EBITDA 利润率提高 80 个基点。我们在售后市场业务的增长，利用我们的平台推动内部利润计划和主动的价格成本管理，都是重要的有机贡献因素。收购也为本季度贡献了约 7500 万美元的净销售，其中 New Way 和 Mega 在垃圾车和矿物提取支持设备的销售上推动了显著增长。有机净销售增长在我们的多个 ESG 车辆类别中也表现广泛，包括真空车、自卸车车身和其他特种设备。

从产能的角度来看，我们在 2019 年至 2022 年间完成的大规模产能扩张、良好的劳动力获取以及对多个提升生产力项目的持续投资，使我们能够更好地吸纳更多的产量到现有的生产能力中。与往年一致，我们预计在 2026 年，约一半的年度资本支出将集中在各种增长计划上，另一半则集中在维护投资上。转向售后市场。我们的售后产品需求保持强劲，得益于近期收购的贡献。本季度，售后收入同比增长 24%，主要受售后零部件需求增加、二手设备销售增长和租赁收入增长的推动。

我们正在经历强劲的租赁需求，租赁收入同比增长 16%，主要得益于我们安全挖掘和组合污水清洁器的增长。作为提醒，我们的售后生态系统涵盖零部件和服务、租赁、租购和二手设备产品，进一步解锁了联邦信号之前未被充分服务的客户群体。我们的团队正努力推动整个企业的零部件收入。这是一个多方面的方法。首先，我们的 “更多零部件建设” 计划，通过垂直整合某些零部件生产，仍处于初期阶段。我们正在投资于专门用于该计划的生产能力，预计将在下半年投入。

其次，随着我们可服务的车辆安装基础的增长，我们正在扩大售后零部件和服务网点的地理覆盖，以更好地服务客户并捕捉更多的零部件机会。为了提供一些背景，自 2019 年以来，我们增加了大约 20 个服务中心，并且我们看到进一步扩展的机会。第三，随着我们整合收购，这个售后生态系统变得强大如飞轮。作为这些计划的一部分，我们的团队目前正在追求 Trackless、New Way 和 Mega 的售后增长机会。总体而言，售后在今年第二季度占 ESG 收入的约 25%。

转向我们的安全与安保系统组，团队在这一季度再次交出了稳健的业绩，营收增长 10%，调整后 EBITDA 增长 3%，调整后 EBITDA 利润率为 25.1%，接近我们最近提高的目标区间的中点 22%-28%。这一表现主要得益于我们公共安全和工业信号产品领域的销量增长、主动的价格成本管理以及某些成本节约的实现，部分被混合的逆风所抵消。最后，我们又一个季度产生了出色的现金流，运营现金流为 1.13 亿美元，现金转化率为净收入的 131%。按年度计算，我们继续目标 100% 的现金转化率。

在我评论当前市场状况之前，我想提供一些关于我们最终市场暴露的额外背景。如前所述，当我在 2016 年首次成为首席执行官时，我们的主要目标之一是通过减少对任何单一资金机制、经济最终市场或客户群体的依赖来降低收益流的周期性。结果是，今天的收入结构相比 10 年前更加耐用，包括对传统市政预算的依赖减少、售后市场的显著扩大，以及对各种小众工业市场的增加曝光，例如道路标记、金属提取支持、水力挖掘和自卸卡车。我们还在公共资金垂直领域内战略性地多样化了资金机制。

这些资金来源包括水税、加拿大省和地方预算、执法和警察预算、垃圾收集费、机场、美国州预算、军事以及欧洲地方和联邦的曝光。为了提供一些视角，虽然我们收入基础的一半多一点与某种公共资金机制相关，但最大的公共资金来源——美国水税，影响的总净销售额不到 15%。现在转向当前市场状况。

在基础层面上，排除去年第二季度收到的第三方 Labrie 垃圾订单的影响，我们本季度的订单同比增加了 1.03 亿美元，增长 19%，在我们的安全与安保系统组和环境解决方案组中均有健康的需求。在我们的环境解决方案组中，订单同比增长 24%，包括高个位数的有机增长。在产品线方面，我们在真空卡车的有机需求上表现强劲，安全挖掘卡车、自卸车车身和拖车的订单大幅增加，以及售后产品的需求。

最后，我们的订单积压在第一季度末为 10 亿美元，同比减少约 8000 万美元，下降 8%，其中 7500 万美元的减少与计划中的第三方 Labrie 垃圾订单积压的下降有关，该订单将在 2025 年第四季度停止。季度末，我们的第三方 Labrie 垃圾卡车订单积压约为 4400 万美元。提醒一下，我们的订单积压密集型产品的净销售额在去年占总净销售额的约 45%。话虽如此，考虑到我们的订单积压规模，我们继续享有强大的前瞻性可见性，支持我们的订单驱动产品线。

事实上，尽管我们正在取得进展，但某些产品的交货时间仍高于我们的目标水平。当我回顾 2026 年上半年的表现时，我最满意的是我们开始从过去十年建立的增长平台的集体力量中实现的早期财务收益。这个平台的力量，涵盖了多个关键卓越中心，包括采购、我们的 Federal Signal 运营系统、供应链优化、售后、经销商发展、销售渠道对齐、数据分析和新产品开发，支撑了我对我们在 2027 年及以后实现持续收益增长能力的信心。

展望未来，我们的意图是进一步投资于扩大这些卓越中心，这将支持我们的并购整合引擎，并在我们识别的企业中解锁额外的利润扩展机会。我们预计在今年下半年将产生额外的费用，因为我们扩大这些卓越中心。简单来说，当我们考虑 Federal Signal 的下一个增长阶段时，这个平台将使我们的团队能够以更快的速度追求更具战略性的市场份额和运营改善举措，从而在各种经济条件下推动越来越独特的客户价值主张和越来越独特的收益增长机会。

作为提醒，在各个周期中，我们的目标是实现年低双位数的营收增长，主要由无机增长和有机增长大致均分。同时，我们致力于实现盈利增长，并为我们的各个业务组设定了相关的 EBITDA 利润率目标，这些目标在过去几年中已经多次上调。有几个亮点。首先，关于利润率，正如我刚才提到的，我们对一些能够推动进一步利润率扩张的举措感到兴奋，因为我们开始更有意识地利用我们平台的优势。我们已经确定了四个多年度的扩张机会类别。首先是我们售后市场业务的持续增长，该业务具有吸引人的利润率特征。

在各个周期中，我们预计售后市场收入的增长速度将略快于整体公司。第二，执行多个运营举措。我们识别出的一些最大未开发类别集中在优化我们在专业车辆垂直领域的采购支出，以及在我们将联邦信号的运营系统内部化到更广泛的企业中时，扩大我们的 80/20 过程。第三，通过扩大我们的业务范围并投资于特定的自动化机会来推动增加的产量。第四，成功执行和整合收购。在多年的时间框架内，这四个类别——售后市场、运营举措、利用我们的产能和并购，将是利润率扩张的重要贡献者。

在此提及，去年七月初，我们完成了对西方科技（Western Technology）的收购，该公司是一家为工业加工、石化或航空航天等细分市场制造专有便携式防爆照明解决方案的公司。我们看到强大的协同机会，因为西方科技将扩展我们的工业信号产品组合，使我们的团队能够利用现有的销售渠道和制造运营。展望未来，我们看到通过战略性并购进一步发展 SSG 的机会。我们对我们的团队在 New Way 和 Mega 的整合进展感到满意。我们仍处于多年度整合计划的早期阶段，但到目前为止，这两项收购在 2026 年上半年都超出了我们内部的利润和利润贡献预期。

回想一下，去年九月，当我们宣布 New Way 交易时，我们概述了到 2028 年底实现 1500 万至 2000 万美元的年度协同效应，协同效应大致在成本和收入之间均分。此时，我们很高兴地分享，我们在实现成本协同目标方面的进展超出了预期，并且我们继续识别增量机会。这两项整合的早期成功证明了我们在实现或超过目标协同效应方面的卓越记录，以及在我担任首席执行官期间完成的 17 项收购中的绝大多数。展望未来，还有更多的机会。

我们对活跃的并购管道感到振奋，因为我们继续评估两个运营集团的战略机会。现在转向我们对 2026 年剩余时间的展望。凭借我们创纪录的第二季度业绩、当前的订单积压以及在战略和运营举措上的持续执行，我们将全年的调整后每股收益展望上调至 5.12 至 5.30 美元的新区间，之前的区间为 4.80 至 5.05 美元。我们还将全年的净销售展望上调至 25.8 亿至 26.7 亿美元的新区间，之前的区间为 25.7 亿至 26.6 亿美元。最后，我们重申全年资本支出展望为 4500 万至 5500 万美元。

至此，我们准备好开始提问环节。操作员？

操作员： 谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按星号 1。确认音将表示您的线路已进入提问队列。如果您想将问题从队列中移除，可以按星号 2。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要在按星号键之前先拿起听筒。请稍等，我们将进行提问调查。我们的第一个问题来自 KeyBanc Capital Markets 的 Steve Barger。请继续提问。

Jennifer Sherman: 早上好，Steve。

Steve Barger: 早上好。是的，这真是很多信息。非常感谢您关于资金机制多样性的评论，因为过去一个月或两个月，这一直是投资者关注的一个重要话题。总体而言，您如何描述这些不同来源的资金情况，以及下半年和明年的可见性？

Jennifer Sherman: 谢谢，Steve。正如我在准备的发言中提到的，我们在资金来源的多样化方面非常有目的，真正目的是创造一个非常有韧性和持久的商业模式。我们观察到，大约 55% 的收入来自公共收入。正如我在准备的发言中提到的，最大的一部分是水税，占不到 15%。在公共收入中，还有加拿大，这是我们一个重要的终端市场。还有欧洲市场。美国市场也有一小部分，以及军事部分。还有一小部分是垃圾处理费用。

关于市政业务，我们收到很多问题。可以这样理解，我们如何对我们的业务进行分类。你可以考虑其他专业设备类别，其中我们的纯市政业务就属于这一类别。这个其他专业设备类别大约占我们整体业务的 25%。在这个类别中，垃圾处理是最大的一部分。还有我们的金属提取业务、道路标线和高压水喷射业务，以及我们的 Elgin 扫地车业务。这三项业务，每一项都占我们整体净销售的中到高个位数百分比。

我们收到很多关于市政风险的问题，而我们真正唯一的纯市政风险就是扫地车。这些预算一直保持稳定，主要通过财产税和销售税来资助。当你查看外部数据时，它继续以与 GDP 相一致的速度增长。尽管我们的扫地车订单在第二季度有所下降，但其他专业设备的某些部分表现强劲。我们的金属提取订单上升，路标和喷射流业务也很稳健，而我们的垃圾处理订单略高于我们的计划。我想我们在去年九月提到过，我们认为到 2026 年垃圾处理市场会下降。

总体而言，我们对这些资金来源的多样化以及未来的前景感到非常乐观。最后我想说的是，我们 45% 的业务是由积压订单驱动的，这给我们提供了相当好的可见性。那 10 亿美元的积压订单为我们下半年和 2027 年初的良好开局奠定了基础。

Steve Barger: 非常全面的回答。我很感激。让我总结一下，如果我从整体上看，资金机制在下半年和明年看起来是安全的。

Jennifer Sherman: 是的。

Steve Barger: 完美。然后你提到投资于售后市场能力，这显然是有道理的，因为这接近 ESG 收入的 25%。你们投资的金额是多少？随着你们业务的增长，这些售后投资的资本增量回报是多少？

Ian Hudson: 是的。我认为，Steve，我们保持了 4500 万到 5500 万美元的资本支出指导。我们并没有谈论这些投资的重大资本支出。我们所做的投资相对适度，主要是针对现有设施，主要是为了推动 “更多零件生产” 计划。至于增量，我认为 Jennifer 在她的准备发言中提到，售后业务的利润率更具吸引力。由于几个原因，增量并不像你在其他行业中看到的那么显著。主要是我们在现有设备销售中获得了一些相当不错的利润率。

这是一个稍微更具吸引力的回报，随着我们向前发展，这是我们考虑进一步推动利润扩张的因素之一，就是继续增长的售后业务。考虑到我们提到的设施投资相对较低，回报是有吸引力的。

Jennifer Sherman: 是的，我想补充一点。我上个月在加拿大与团队的外部会议上，团队识别了一些地理扩展机会。我们将开设一些新办公室。同样，资本支出非常低。第二，在我的准备发言中，我谈到了 “更多零件生产”，这是我们将投资的一个领域，我们看到很多增长潜力。我们非常看好这个售后市场的耐久性和韧性。我们制造工作卡车，它们需要零件和服务。租赁收入同比增长。二手设备销售上升。这继续是联邦信号大家庭中非常重要的一部分。

Steve Barger: 明白了。感谢你提供的所有细节。

Jennifer Sherman: 谢谢。

Operator: 我们的下一个问题来自 William Blair 的 Ross Sparenberg。请继续提问。

Ross Sparenberg: 嗨，早上好，大家。

Jennifer Sherman: 早上好，Ross。

Ross Sparenberg: 嗨。看起来这一季度的订单增长强劲。我相信，ESG 的有机订单增长约为 9%，尽管你提到第二季度扫地车的订单有所下降。当我们整体考虑市政渠道时，你能否给出库存渠道的情况？你认为它是否平衡？是否可能存在一些提前购买和去库存的情况？

Jennifer Sherman: 是的。

Ross Sparenberg: 你能否提供其他动态？

Jennifer Sherman: 是的。我们在这一季度没有看到很多提前购买，并且我们在对未来的预测中没有考虑提前购买。我们继续监测 EPA 的法规，理解这些法规尚未最终确定。如果有什么变化，可能会带来上行空间。关于垃圾处理，当我们去年宣布交易时，我们预计今年垃圾处理会下降，这也是我们在估值模型和支付价格中考虑的。目前，垃圾处理的订单侧面略高于我们的模型。

正如我在电话中提到的，关于整合和一些成本协同效应，我们比预期更早实现了一些。关于渠道中的库存，我们的许多专业车辆类别并没有携带很多渠道库存。我们对目前的情况感到非常乐观。再次强调，我之前提到的，售后市场在这一季度占 ESG 收入的约 25%。我们看到那里表现非常强劲，同比增长 24%。每一项，租赁业务上升，二手设备上升，零件销售上升。

再次，当我们观察这些不同的终端市场和不同的部分时，我们感到非常满意，这也是我们对下半年指导大幅上调的原因。

Ross Sparenberg: 好的。这很有帮助。那么，预期是，底盘的干扰在 2024 年开始缓解，我的意思是，这已经是过去的事了。进入明年，我们可能会有更顺利的比较，基本上是正常的 GDP 增长类型的-

Jennifer Sherman: 是的。

Ross Sparenberg: 渠道中的活动？好的。那么也许只是一个-

Jennifer Sherman: 根据我们今天所知道的，答案是肯定的。

Ross Sparenberg: 好的。这很有帮助。关于利润率方面，EPS 指导有了不错的提升。有一些兴趣。SG&A 正在上升。也许你能给我们讲讲其中的一些变动因素吗？下半年可能会有更高的 SG&A。也许，我们应该考虑什么类型的增量。我感觉这里的信心来自于我们在售后市场方面取得的进展。

Ian Hudson: 我认为有几件事，Ross。我认为显然我们在售后市场业务上看到的势头，以及我们在收购整合方面看到的一些进展。Mega 和 New Way 的表现都略高于我们的预期。这对今年的利润率有一些上行空间。我认为当我们进入今年时，我们原本预期这些收购会略微稀释利润率。但我认为我们现在的看法是，这种稀释不会出现。如果你查看今年的指导，这意味着我们预计利润率会同比改善。

我们所提到的投资是在下半年，但在整个年度的提升背景下，这些投资并不算过于重要，这是在指导中隐含的。

Ross Sparenberg: 好的。在 SG&A 方面，预期是，作为销售的百分比，它们在下半年应该会同比下降？即使有投资？

Ian Hudson: 我认为更多的上行空间可能在毛利率方面，而不是 SG&A。我们并没有从 SG&A 的角度增加显著的成本。我们所提到的投资实际上是相对名义上的。大部分的提升，我认为会在毛利率方面。

Jennifer Sherman: 是的，我们确实在增加一些人手，

Ian Hudson: 是的。

Jennifer Sherman: 以推动我所提到的一些长期利益，我认为与平台的力量有关。

Ross Sparenberg: 好吧，大家，季度表现不错。谢谢。我会把话传给下一个。

Jennifer Sherman: 谢谢你，Ross。

Operator: 我们的下一个问题来自 Raymond James 的 Tim Thein。请继续提问。

Jennifer Sherman: 早上好，Tim。

Tim Thein: 早上好。问题是关于售后市场，考虑到你们正在实施的扩展举措，显然本季度增长非常不错。我记得过去我们谈到过，可能长期目标是该部分组合达到 30% 左右的 ESG 收入。我意识到，年与年之间可能会有波动，具体取决于 OEM 的产量以及这如何影响整体百分比。

现在你们已经整合了 New Way，并考虑到一些公司特定的举措，你们是否仍然认为这是一个现实的目标？我知道很难给出时间表，但 30% 的细分收入仍然是一个可以提出的可实现目标吗？

Jennifer Sherman: 是的，我认为我有两点要补充。首先，正如我在准备的发言中所提到的，我们预计售后市场的增长速度将快于公司整体增长。我的目标是我希望同时增长分子和分母。几个关键因素将促进售后市场的增长。首先，这在一定程度上将取决于我们进行的收购。正如我们在收购该公司的时候所讨论的，New Way 的零部件大约占其整体收入的 11%。我们看到随着时间的推移会有一些上行空间，这是团队正在努力实现的重要协同效应。

我们目前的许多业务在零部件方面的运行率为 30%。没有结构性原因阻止它达到 30%。正如我之前提到的，很多因素将取决于并购和我们购买的业务组合。我们完全致力于增长售后市场。再次强调，我在内部经常谈论的是我们商业模式的耐久性和韧性。售后市场是其中一个重要部分。

Tim Thein: 明白了。好的。让我确认一下我理解的 Ian 所讲的内容。净收入指导上升，我不知道，增加了 1700 万到 1800 万美元，而收入的变化相对较小。是售后市场的增长势头和一些并购整合表现好于预期吗？这两者是主要驱动因素吗？

Ian Hudson: 是的，Tim，正如你可能想象的那样，有很多因素。如果你考虑一下主要的事项，售后市场业务的增长以及最近收购的进展，我认为 Jennifer 提到我们在 New Way 交易时最初沟通的成本协同效应的跟踪情况超出了预期。这两者是比较大的因素。

Jennifer Sherman: 我认为我们团队正在努力的一些运营改进。再次强调，我认为这里重要的是，没有任何一件事情。我们有许多举措，我们不需要每一个都成功。我们只需要足够多的成功。随着我们展望下半年的情况，以及我们所处的位置，我们对我们的团队能够执行这些举措并为 2027 年奠定坚实基础充满信心。

Tim Thein: 明白了。非常感谢。

运营商： 我们的下一个问题来自 Seaport Research 的 Walt Liptak。请继续提问。

Jennifer Sherman： 早上好，Walt。

Walt Liptak： 早上好，大家。嘿，季度表现很棒。我想从 50,000 英尺的高度问一个问题。你们今年的每股收益（EPS）数字一直在超出预期并提高指引，而本季度的订单看起来也非常好。当你们考虑这一年的进展时，是 “更多零件建设” 计划的执行导致了每股收益的上升，还是其他原因？

Jennifer Sherman： 关于联邦信号，有一点是我们并不依赖于任何一个计划。正如我之前提到的，我们有多个不同的计划。在本季度以及接下来的时间里，售后市场的同比增长非常强劲，增长了 24%。收购的表现强劲，矿产开采组表现出色，路面标记组表现稳健，真空车组表现强劲。SSG 又度过了一个稳健的季度。我们的 TBEI 业务也表现非常好。我详细说明这些是为了说明我们有广泛的实力，这正是我们对下半年提高指引的信心所在。

我们非常关注 2027 年，以及我们需要做些什么来继续推动联邦信号的多个计划，以便继续增强这一商业模式的韧性和耐久性，围绕商业模式的最终市场进行多元化，并为我们不仅在下半年取得强劲表现，也为 2027 年的强劲表现做好准备。

Walt Liptak： 好的，听起来不错。沿着这个思路，你们提供的销售和每股收益指引范围相当广泛。也许这是一个 Ian Hudson 的问题，销售和每股收益指引的高端和低端之间有什么区别？低端假设了什么？

Ian Hudson： 我认为在低端方面，虽然我们提到我们还有 4500 万美元的第三方垃圾车待交付。我们并不一定控制这些车何时到达，如果这些没有实现，那可能会导致我们接近收入指引的低端。另一方面，我认为持续的势头和一些战略计划可能会使我们接近高端。这些可能是顶线指引的变量。

Walt Liptak： 好的，太好了。也许这是我最后一个问题，我想问一下，你提到 New Way 业务超出预期，我认为是关于一些你们认为会下降的新订单。你认为这是为什么？是因为你们将 New Way 整合到经销商渠道中吗？发生了什么？

Jennifer Sherman： 当我们去年对这笔交易进行了广泛的尽职调查时，我们识别出的问题之一是系统中的过剩库存，不仅是 New Way，还有整个垃圾行业。我们预计垃圾行业在 2026 年会下降。当我们建立我们的模型和估值时，这就是我们所反映的。坦率地说，听其他 OEM 的话，这似乎是准确的。从收入的角度来看，我们的模型基本上是准确的。从订单的角度来看，我们稍微超出预期。我们识别出预计到 2028 年底可以实现的 1500 万到 2000 万美元的协同效应。在成本方面，我们比预期更早实现了一些。

我们识别出了一些机会。我们目前的进展超出了我们的计划。我们才刚刚进入两个季度，但我对我们整合团队的实力感到非常满意。我还想补充一点，在 Mega 方面，团队表现得非常出色。我们本周早些时候在 Ground Force 举行了董事会会议，与该团队进行了很好的交流。这再次证明了在我担任首席执行官期间我们所取得的整合成功。还有更多内容，虽然现在还很早，但我对我们的进展感到满意。

Walt Liptak： 好的，太好了。也许这是我最后一个问题。你们宣布的收购，能否提供更多细节？它的名称是什么？收入有多大？会有增益吗？

Jennifer Sherman： 是 Western Technology。这是非常小的收购。这是 SSG 的第一次收购。我们不期望在 2026 年有任何重大影响。随着我们向前推进，会有更多信息，但它很小。

Walt Liptak： 好的，太好了。谢谢。

Ian Hudson： 谢谢，Walt。

Jennifer Sherman： 谢谢。

运营商： 我们的下一个问题来自 CJS Securities 的 Chris Moore。请继续提问。

Jennifer Sherman： 早上好，Chris。

Chris Moore： 早上好，大家。简单问一下，6% 的有机增长，也许我错过了，价格和销量的大致分解是什么？

Ian Hudson： 是的，价格，Chris，大约占三分之二。销量和底盘占其余部分。

Chris Moore： 明白了。我知道你们已经谈了很多关于 New Way 的事情，听起来你们在成本方面超出了计划。正如你所说，这在组合中仍然很早。我知道你们提到 2028 年是你们真正会看到全部好处的年份，而 2028 年的增益在 40%-45% 之间。我听到的是，2028 年仍然是你们看到全部好处的年份，只是到达那里的曲线可能比你们预期的要快一些，陡峭一些。这是公平的吗？

Ian Hudson： 我认为这是正确的，Chris，如果你考虑到一些成本协同效应的早期实现。我认为收入协同效应可能会更渐进，因为我们在 2028 年期间努力实现其中一个计划，即扩展和进入加拿大。这可能需要一些时间，因为我们需要建立那个渠道。收入协同效应在那个时间段内可能会更渐进。我们在成本方面稍微超前。

詹妮弗·舍曼： 我们对目前的进展感到非常满意，理解我们仅仅经历了两个完整的季度。

克里斯·摩尔： 明白了。也许这是我最后一个问题，感觉现在与任何公司交谈时都至少要提到人工智能。你们在这方面花费了多少钱？在你们的生态系统中是否有明显的角色？

詹妮弗·舍曼： 绝对有。在这个季度，我们实际上增加了一位领导团队成员，负责我们的相关工作。过去几年我们在费利克斯的带领下开展了许多项目，我将让他快速向你介绍这些项目。

费利克斯·博申： 是的，克里斯，绝对如此。我认为我们还处于早期阶段，但我们已经识别出一些有趣的机会。再次强调，当你考虑我们所谈论的平台的力量时，数据分析是我们开始构建的核心优势之一。现在在规模方面还稍显早期。随着时间的推移，我们认为这将对我们的一些有机收入增长计划产生积极影响。

克里斯·摩尔： 明白了。谢谢你们，我就到此为止。

詹妮弗·舍曼： 谢谢你，克里斯。

操作员： 我们的下一个问题来自 D.A.戴维森的迈克·施利斯基。请继续提问。

詹妮弗·舍曼： 早上好，迈克。

发言人 9： 嗨，大家好，我是琳达，代替迈克提问。

詹妮弗·舍曼： 嗨，琳达。

发言人 9： 嗨，詹妮弗。我想跟进一下关于新方式的订单评论。我们最近听到其他两家垃圾车公司的评论似乎说的有所不同。基本上，我想知道是什么导致你们看到的情况与行业内其他一些积极和消极评论之间的差异。是产品组合、客户曝光吗？如果你能给我更多的背景信息，那将非常有帮助。

詹妮弗·舍曼： 是的。我想我需要回到九月份我们宣布收购的时候。我们非常明确，根据我们的研究，我们认为行业整体将会下滑，垃圾车行业在 2026 年将会下滑，因为我们认为系统中存在过剩库存，交货时间开始缩短。我们建立了我们的模型，预见到了这一点，并在交易中建立了模型，假设行业在 2026 年将会下滑。

我所说的是，我们的收入与我们的模型基本一致，而我们的订单，我们认为行业会下滑，实际上略高于我们从订单角度预期的水平。

如果我不提到我们的团队，我会感到遗憾，他们说：“听着，我们认为这个行业会下滑，我们围绕此建立了模型，并且我们正在按照该模型进行跟踪。” 我们预期随着我们在经销商发展计划、加拿大计划以及我们在其他领域的投资取得进展，我们将继续获得市场份额，并继续增长。我们对目前的状况感到非常满意，理解我们仅仅经历了两个季度。

发言人 9： 非常有帮助。是的，我还想跟进一下关于市政预算情况的评论。你提到本季度的订单活动存在混合情况。你预计在下半年和 2027 年也会出现相同的趋势，还是预计会有所变化？

詹妮弗·舍曼： 是的。我想指出的是，来自公共资金的 55% 左右，我们唯一的纯美国市政业务是街道清扫车。正如我在之前的发言中提到的，整体收入的中高个位数。我们在研究地方市政产品的资金机制的基本面时，销售税和财产税仍然保持稳定。我们非常努力并成功地多样化了这些公共收入来源。我们接触到水税、垃圾收集费、警察预算，加拿大的省和联邦政府，以及一些美国政府和州政府。

这是一种非常良好的资金来源组合，而我们唯一的纯美国市政部分是街道清扫车，这在联邦信号的整体收入中占比较小。

发言人 9： 明白了。我的最后一个问题，你能谈谈本季度的企业成本吗？我认为它们比去年上升了超过 200 万美元，我想了解更多的背景信息。

伊恩·哈德森： 是的，琳达，你说得对，它们确实同比上升。最大的驱动因素，主要有两个，分别是更高的退休后支出，以及我们还看到了一些医疗成本的同比上升。

发言人 9： 明白了。谢谢你的时间。

詹妮弗·舍曼： 谢谢你，琳达。

操作员： 我们的下一个问题来自 Sidoti & Company 的格雷格·伯恩斯。请继续提问。

詹妮弗·舍曼： 早上好，格雷格。

格雷格·伯恩斯： 早上好。SSG 利润率的下降，是什么原因造成的？我想可能与产品组合有关。

伊恩·哈德森： 是的，主要是产品组合，格雷格。只是某些发货。我们有一笔较大的发货给了一些客户。在系统方面，按年比较，利润率略有稀释，但仍然保持在 25% 的利润率，正好处于我们最近提高的 22%-28% 目标范围的中点。我认为去年第二季度的 26.9% 是创纪录的。我们仍然对 SSG 在本季度的表现感到非常满意。正如我所说，25% 正好处于最近提高的目标范围的中点。

格雷格·伯恩斯： 好的。

詹妮弗·舍曼： [丹]。

格雷格·伯恩斯： 抱歉，请继续。

詹妮弗·舍曼： 不，继续吧，请。

Greg Burns: 我刚想问一个关于西方收购的问题。我知道你们的大部分收购活动显然发生在 ESG 业务方面。这是 SSG 方面的第一次收购，显然规模很小。我只是想了解一下 SSG 在利用并购方面的更广泛机会，以及你们如何看待这一业务领域的机会。

Jennifer Sherman: 这是一个非常分散的行业，有许多机会可以利用可听和可视技术服务于不同的终端市场。另一个方面，我们正在考虑在美国和美国以外进行几项收购。此外，警务是 SSG 最大的组成部分。在我们考虑改装警车时，有一些附属设备将非常有吸引力。同样，这也属于 ESG 的同一类别，这些小众终端市场在认证方面存在相当显著的进入壁垒，并且需要在危险环境中运营。我们对团队首次完成的收购感到满意。

我们还有许多其他项目在筹备中，我们对 SSG 和 ESG 的并购前景感到兴奋。

Greg Burns: 太好了，谢谢。

Jennifer Sherman: 谢谢。

Operator: 我们已经结束了问答环节。现在我想把时间交给 Jennifer Sherman，总裁兼首席执行官，进行结束发言。

Jennifer Sherman: 最后，我想指出，在本季度，我们发布了最新的年度可持续发展报告，该报告可在我们的网站上获取。报告强调了我们在减排目标方面的进展、新目标以及我们持续的社区参与努力。我们的员工定义了联邦信号独特的文化，我们仍然致力于投资于我们运营的地方社区。我们还要感谢我们的股东、分销商、经销商和客户对我们持续的支持。感谢您今天的参与，我们很快会再联系。

Operator: 今天的电话会议到此结束。您可以在此时断开连接。感谢您的参与。