默克（MRK）股票的收入增長掩蓋了虧損和利潤率的壓縮

默克的股票在財報發佈後幾乎沒有波動，僅上漲 0.2%，至約 128 美元，儘管財報的主要數字卻講述了一個截然不同的故事。該季度顯示出強勁的收入為 166 億美元，但由於數十億美元的收購費用，盈利受到嚴重影響，基本每股收益出現虧損。對於關注未來幾周的交易者來説，這一虧損是最為重要的。而對於長期持有者來説，更大的問題是，接近 100 倍的高市盈率和僅 4.8% 的微薄淨利潤率如何與公司多年的增長目標相匹配。

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2026 年第二季度財報摘要

• 2026 年第二季度收入 vs. 2025 年第二季度： 166.07 億美元 vs. 158.06 億美元（增長約 5%）
• 2026 年第二季度淨收入 vs. 2025 年第二季度： 虧損 13.35 億美元 vs. 利潤 44.27 億美元（因收購費用而轉為虧損）
• 2026 年第二季度基本每股收益 vs. 2025 年第二季度： 每股虧損 0.54 美元 vs. 每股盈利 1.76 美元（從盈利轉為虧損）
• 過去 12 個月的淨利潤率 vs. 前一年： 4.8% vs. 25.8%（利潤率壓縮，反映出一次性 20 億美元的虧損和更薄的盈利能力）

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紐約證券交易所：MRK 截至 2026 年 8 月的過去 12 個月收入與支出明細

默克的看漲案例依賴於管道執行，而非每股收益

看漲的觀點是，默克可以通過加速的後期管道和最近的推出來抵消未來 Keytruda 的壓力，從而支持更快的收入增長和更健康的盈利。第二季度的結果為這個故事提供了一些具體支持。腫瘤學收入正在分散到更多產品中，Keytruda 系列、WELIREG 和新方案都為 5% 的銷售增長做出了貢獻。最近的批准，如口服 PCSK9 藥物 LIPFENDRA 和 CAPVAXIVE 的更廣泛使用，表明默克正在穩步增加非腫瘤學的增長動力。

該論點的第二個支柱是，今天的重投資最終會擴大利潤率。在這一季度，這更多的是一次壓力測試。57 億美元的 Terns 費用和高税率將盈利推入虧損，因此利潤率的擴張在報告的數字中尚不可見，即使管理層在加大研發和業務開發支出。

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默克的看跌案例：利潤打擊驗證了關鍵擔憂

對默克的看跌觀點是，過度依賴少數幾種重磅藥物和激進的交易可能會在獨佔期結束後使盈利和利潤率受到影響。本季度並沒有真正平息這些擔憂。腫瘤學，尤其是 Keytruda，仍然佔據了 166 億美元銷售額的很大一部分，5% 的增長是有幫助的，但尚未證明新推出的產品能夠在 Keytruda 最終失去獨佔權時承擔重任。

看跌者更大的失誤在於盈利能力。57 億美元的 Terns 費用使默克在季度內出現了 13 億美元的淨虧損，並將全年每股收益指引下調至 2.66 美元至 2.76 美元。管理層將此視為必要的管道建設。看跌者認為，業務開發和更高的研發正在嚴重影響當前的盈利，而價格壓力和專利風險仍未解決。

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這篇來自 Simply Wall St 的文章具有一般性。我們僅基於歷史數據和分析師預測提供評論，採用無偏見的方法，我們的文章並不旨在提供財務建議。 這並不構成買賣任何股票的推薦，也未考慮您的目標或財務狀況。我們的目標是為您提供以基本數據驅動的長期分析。請注意，我們的分析可能未考慮最新的價格敏感公司公告或定性材料。Simply Wall St 在提到的任何股票中均沒有持倉。

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