馬斯克談存儲 “供給 1 年漲 20%，需求漲 200%，價格當然漲”！高盛韓國交易員：市場定價明年三星虧錢嗎？

馬斯克在 SpaceX 2026 年第二季度財報電話會上罕見點評存儲市場。他表示，存儲供給每年增長約 20%，但需求增速高達 200% 甚至更高，供需嚴重失衡，價格上漲是經濟學基本規律。

高盛首爾分部交易員 Justin Park 隨即在 8 月 5 日發佈簡報，引用馬斯克原話，並將其與三星電子當前估值直接掛鈎。與此同時，滙豐 8 月 3 日發佈的報告則從另一個角度揭示：韓國存儲股的市場定價，已經悲觀到了令人意外的程度。

馬斯克怎麼説：供需剪刀差，價格沒有理由跌

據 SpaceX 財報電話會記錄，馬斯克在會上就當前 AI 基礎設施的核心瓶頸發表看法：

看看邏輯芯片和存儲的產出增速。你必須始終關注限制性因素。當前的限制性因素就是存儲。存儲產出每年增長約 20%。對於任何一個大型成熟行業來説，這已經是極快的速度了。但你要問自己：需求也只增長 20% 嗎？不，需求每年增長 200%，甚至更高。需求增速遠超供給，經濟學 101 會告訴你：價格會漲，不會跌。

供給是天花板，需求是火箭。兩者之間的剪刀差，決定了價格方向。

高盛 Justin Park：三星跌到哪裏才算底？

高盛首爾分部 Justin Park 在引用馬斯克觀點後，直接把問題拋向市場：三星電子現在的股價，究竟隱含了什麼預期？

他的結論是：除非市場認為三星 2027 年將虧損，否則當前股價的下行空間有限。

Justin Park 強調，他持續關注三星電子的每股淨資產（BVPS）作為估值支撐。邏輯在於：BVPS 代表公司賬面價值的底線，當股價逼近甚至跌破這一水平，意味着市場已經在為公司"清算"定價，而非正常經營。

換句話説，如果你不相信三星會虧錢，那麼當前價格本身就是一道防線。

滙豐：市場把 AI 從三星身上 “完全抹掉” 了

滙豐的分析從另一個維度印證了這種極端悲觀。

據追風交易台，滙豐 8 月 3 日報告並未討論"市盈率是否便宜"，而是反向推演：當前股價究竟隱含了怎樣的長期盈利預期？

模型基於未來三年一致預期盈利，經 10 萬次蒙特卡洛模擬，篩選出與當前股價匹配的 15 年盈利軌跡。

結果觸目驚心：

• 三星電子股價隱含的長期趨勢 EPS，已從約 2024 年水平的 2 倍驟降至 0.8 倍。
• 這意味着市場認為，AI 不僅沒有給三星帶來永久性盈利提升，甚至連 AI 出現之前的盈利水平都難以維持。
• 自 6 月初高點以來，三星股價累計下跌約 25%，市場隱含盈利週期從約 3.5 年壓縮至 2.5 年，第 3 至第 9 年 EPS 複合增速跌至約-35%，創歷史最低。

用一句話概括：市場定價三星，就好像 AI 從來沒有發生過。

資金面：最猛烈的拋壓或已接近尾聲

滙豐還指出，資金面出現積極變化。

今年以來，外資累計淨賣出三星、SK 海力士和台積電合計約1500 億美元，僅 6 月以來就達約600 億美元。此前放大波動的單一股票 2 倍槓桿 ETF 正在快速去槓桿，相關產品管理規模已由 6 月底約370 億美元降至120 億美元，在個股劇烈波動日中的成交佔比也明顯下降。

滙豐認為，最具破壞力的機械性拋壓正在減弱。

但問題的核心已經轉移：不是 AI 需求是否存在，而是當前股價是否已經把 AI 週期壓縮得過於悲觀。如果 AI 需求繼續維持韌性，韓國存儲股當前隱含的長期盈利假設，或許存在重新修正的空間。