我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。TradeSmith 的 Keith Kaplan 認為，人工智能交易已從基礎設施轉向應用層股票，提到了 Lemonade、AppLovin 和 Hinge Health。預計到 2026 年，人工智能基礎設施支出將達到 7250 億美元，這些公司通過保險承保、廣告定位和物理治療將人工智能轉化為利潤。儘管近期股票下跌或面臨監管風險，但它們強勁的收入增長和利潤率表明，相較於基礎設施巨頭，它們被低估了
每個人已經在人工智能的建設中獲利。下一個賺錢的機會在於那些真正使用它的人。
在過去兩年中，市場上最簡單的交易是直接與人工智能基礎設施相關的交易：芯片、數據中心、電力合同。這部分資金大部分已經到手。那些在這個故事中表現最好的股票已經得到了回報，在某些情況下，隨着投資者開始提出更嚴峻的問題：誰真正將所有這些支出轉化為利潤？這就是今年人工智能故事中的緊張關係，這也是下一個贏家可能與上一個贏家截然不同的原因。
建設已結束，回報開始
Alphabet Inc. NASDAQ: GOOGL、Amazon.com, Inc. NASDAQ: AMZN、Microsoft Corporation NASDAQ: MSFT 和 Meta Platforms, Inc. NASDAQ: META 預計將在 2026 年共同花費 7250 億美元用於人工智能基礎設施，比去年的 4100 億美元增長 77%。這是一個驚人的數字，直到有人在其上建立真正的業務，這仍然只是成本。
歷史不斷重複這個模式。19 世紀，鐵路在美國鋪設了軌道，而不是鐵路工人，蒙哥馬利·沃德和西爾斯通過將目錄商品運送到每個軌道到達的小鎮而致富。亞馬遜在互聯網時代做了同樣的事情：它在他人的基礎設施上建立了一個書店，併成為全國最大的零售商。
根據 TradeSmith 的首席執行官 Keith Kaplan 的説法，應用層現在正是這種情況。這些公司在保險、廣告和醫療保健等領域運行真正的業務，而它們中的大多數甚至不被視為人工智能股票。這正是它們相對於基礎設施公司的股票仍然便宜的原因。
Lemonade 將拋售轉變為入場機會
Lemonade, Inc. NYSE: LMND 利用人工智能在幾秒鐘內而不是幾周內承保保險。其第二季度收入增長 79%，達到 2.944 億美元，強制保費增長 32.5%，達到 14.3 億美元，這是連續第 11 個季度的加速增長。過去幾年，毛利潤增長了大約十倍，而員工人數幾乎沒有變化，這表明人工智能吸收了多少工作量。儘管如此，股票在報告後仍下跌了約 20%。
為什麼會下跌？華爾街希望的是提高指導，而不是重複穩健的執行。調整後的 EBITDA 虧損從一年前的 4100 萬美元縮小至 1900 萬美元，公司仍預計到 2026 年第四季度實現正的調整後 EBITDA。新任首席財務官的過渡增加了一些不確定性，但承保引擎本身沒有任何變化。當一個現金機器因預期而非執行而被打折時，通常是一個入場機會，而不是紅旗。
AppLovin 的利潤率讓芯片製造商顯得低效
AppLovin 運行着一種不同類型的機器。AppLovin Corporation NASDAQ: APP 構建了 Axon AI，這是一個人工智能引擎，每天數十億次決定哪個廣告出現在你的手機上，背後沒有工廠和庫存。其最近一個季度的收入同比增長 59%，達到 18.4 億美元，淨收入約為 12 億美元，公司市值接近 1310 億美元。機構持股約為 41%，如果更大的基金決定這些利潤率太好而無法忽視，仍有真正的增長空間。
問題在於，AppLovin 正在進行的 SEC 調查以及 Axon AI 如何收集使其運作的數據。這是一個值得謹慎對待的真實風險。但這些數字很難忽視：這是公共市場上最盈利的軟件業務之一，其下一個財報將在 8 月 5 日市場收盤後發佈，這可能會澄清調查對增長的實際影響。
Hinge Health 圍繞人工智能重建物理治療
Hinge Health, Inc. NYSE: HNGE 是這裏最小和最新的名字，一家近 60 億美元的公司，將物理治療師的判斷放入手機攝像頭中。它觀察你鍛鍊，糾正你的姿勢，並針對美國最大的僱主健康支出類別之一。
最新季度收入同比增長 53%，達到 2.13 億美元，Hinge Health 再次提高了全年指導，現在預計 2026 年收入為 8.56 億至 8.6 億美元。8 月 4 日的報告讓投資者對公司上市後的勢頭有了更強的瞭解，自由現金流為 1 億美元，並且與 Cylinder Health 達成的新協議為增長故事增添了另一層。
由於 Hinge Health 在 2025 年才上市，許多機構投資者可能仍在建立對該股票的看法，但最新季度為他們提供了比簡單的早期增長敍述更多的信息。
如何評估風險
並非該組中的每個名字都承載相同的風險，Kaplan 的做法是相應地調整頭寸。最安全的起點是大型股，這些公司的商業模式已經得到驗證並且盈利。中型股則波動更大，有時依賴於單一行業趨勢或監管決定。最小、最新的公司則承載着最大的投機性上行和波動性。
Lemonade、AppLovin 和 Hinge Health 是 Kaplan 及其 TradeSmith 團隊根據相同風險框架分組的更廣泛名單中的三個名字，按人工智能是否在做決策、購買廣告或從頭重建整個行業進行排序。實際的收穫是將這樣的名單視為菜單，而不是清單：選擇少數幾個適合你自己風險承受能力的名字，而不是試圖平均持有所有股票，並保持頭寸規模足夠小，以便在波動中不至於恐慌性拋售。
風險和上行空間的實際所在
這三家公司都有相同的上行潛力：它們沒有建立基礎設施，而是購買了基礎設施，這意味着以更少的資本投入獲得更快的回報。風險同樣一致：這些股票中的每一隻都可能因單一的財報、監管頭條或不符合誇大預期的指引數字而劇烈波動。
這些都沒有改變基本的局面。基礎設施資金已經轉移。要關注誰在其上實際經營業務，因為這將推動這些股票的下一步。
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