StoneX 2026 財年第三季度財報：淨營業收入增長 47%

StoneX Group（納斯達克代碼：SNEX）報告了 2026 財年第三季度淨營業收入為 7.197 億美元，比去年同期的 4.883 億美元增長了 47%，稀釋每股收益（EPS）從 0.54 美元上升 85% 至 1.00 美元。淨收入超過翻倍，達到 1.279 億美元，得益於商業和機構業務的增長以及對 R.J. O’Brien 的收購，而自我導向/零售業務仍然是主要拖累因素。

核心財務結果

StoneX 的總收入主要來自實物商品銷售及相關銷售成本，因此營業收入和淨營業收入更能反映基礎活動。營業收入增長 43%，達到 14.7 億美元，而淨營業收入的增長略快，達 47%。

利潤增長超過了這兩個指標。税前收入增長 87%，淨收入增長 102%，非公認會計原則（non-GAAP）調整後的息税折舊攤銷前利潤（EBITDA）增長 70%。

指標	2026 財年第三季度	2025 財年第三季度	同比變化
營業收入	14.68 億美元	10.243 億美元	+43%
淨營業收入	7.197 億美元	4.883 億美元	+47%
淨貢獻	4.757 億美元	3.444 億美元	+38%
税前收入	1.598 億美元	8560 萬美元	+87%
淨收入	1.279 億美元	6340 萬美元	+102%
稀釋每股收益	1.00 美元	0.54 美元	+85%
調整後 EBITDA	2.295 億美元	1.351 億美元	+70%
股本回報率	18.4%	13.1%	+5.3 個百分點

調整後 EBITDA 是非公認會計原則的指標。每股金額已根據 2026 年 3 月和 7 月的三比二股票股息進行追溯調整。

業務和部門表現

商業部門在 StoneX 的運營部門中實現了最快的增長，營業收入幾乎翻倍，部門收入也超過翻倍。機構部門仍然是營業收入最大的部門，並且也錄得了可觀的利潤增長。支付業務的改善速度較為温和，而自我導向/零售業務則出現收縮。

部門	第三季度營業收入	同比變化	第三季度部門收入	同比變化
商業	4.522 億美元	+97%	1.814 億美元	+119%
機構	8.753 億美元	+40%	1.299 億美元	+49%
自我導向/零售	9630 萬美元	-13%	2490 萬美元	-36%
支付	6030 萬美元	+13%	3440 萬美元	+22%

商業部門受益於多個產品線。其來自實物合同的淨營業收入增長了 162%，場外衍生品增長了 73%，上市衍生品增長了 62%，客户餘額產生的利息和費用增長了 103%。

機構部門的淨營業收入增長 56%，達到 3.123 億美元。上市衍生品是最大的增長貢獻者，增長了 260%，而證券增長了 38%。證券的平均日交易量增長了 33%，每百萬的收入也增長了 9%。

自我導向/零售業務的疲軟主要集中在外匯和差價合約（CFD）活動上。平均日交易量下降了 27%，外匯/CFD 的營業收入和淨營業收入均下降了 19%，儘管每百萬的收入增長了 11%。支付業務的平均日交易量增長了 20%，儘管每百萬的收入下降了 7%；該部門的淨營業收入仍然增長了 12%。

R.J. O’Brien 顯著擴大了衍生品基礎

2025 年 7 月完成的 R.J. O’Brien 收購對 StoneX 的年度衍生品比較產生了重要影響。合併後的上市衍生品交易量增長了 73%，達到 9790 萬份合約，其中 RJO 貢獻了 3200 萬份。上市衍生品的平均客户權益增長了 129%，達到 150 億美元，其中包括 RJO 貢獻的 66 億美元。

增長不僅限於收購的交易量：StoneX 的每份上市衍生品合約的平均收入也增長了 23%。然而，由於去年同期並未包括 RJO，因此報告的增長率不應被解讀為純粹的有機增長。首席執行官 Philip Smith 表示，公司開始從整合中獲得收益。

盈利能力和資產負債表

更高的活動帶來了顯著更高的可變成本。總可變費用增長 67%，達到 4.814 億美元，其中可變薪酬增長 70%，基於交易的清算費用增長 52%，引入經紀人佣金增長 87%。可變費用佔非利息費用的 60%，高於去年同期的 53%。

非可變費用以較慢的 22% 速度增長，達到 3.142 億美元，使得營業槓桿得以改善。税前收入約佔淨營業收入的 22.2%，而去年同期約為 17.5%。淨收入也受益於約 20.0% 的有效税率，低於約 25.9%，儘管發佈的報告未解釋這一變化。

截至 2026 年 6 月 30 日，現金及現金等價物達到 21.9 億美元，高於 2025 年 9 月財年末的 16.1 億美元。股東權益從 23.8 億美元增加到 28.4 億美元，每股淨資產從 20.25 美元上升到 23.70 美元。

StoneX 的融資相關資產負債表也有所擴大。根據回購協議購買的證券從 103.3 億美元增加到 158.2 億美元，而根據回購協議出售的證券從 135.5 億美元增加到 180 億美元。公司融資利息費用增長 33%，達到 2680 萬美元，主要是由於 2025 年 7 月發行的到期於 2032 年的 6.25 億美元債券。

投資者應關注的風險

• 收購比較與整合執行： RJO 貢獻了大量的上市衍生品交易量和客户權益，使得有機增長與收購驅動的擴張難以區分。未來的收益仍然依賴於成功的整合。
• 持續的零售疲軟： 自我導向/零售部門的收入下降了 36%，因為外匯/差價合約活動減少。即使每百萬的收入保持穩定或改善，持續的交易量壓力也會限制該部門的貢獻。
• 可變成本增長加快： 可變薪酬、清算費用和引介經紀人佣金的增長速度均超過了淨營業收入。活動放緩而這些成本沒有相應減少可能會對利潤率造成壓力。
• 融資和資產負債表強度： 企業融資費用增加，而回購和證券借貸餘額大幅擴張。這增加了對有序流動性、融資和對手方管理的重要性。

摘要

StoneX 2026 財年第三季度的業績反映了商業和機構活動的廣泛增長，這一增長因 R.J. O’Brien 的收購而加速。利潤增長速度超過了淨營業收入，因為非可變成本增長較慢且有效税率下降，但零售外匯/差價合約的疲軟和快速上升的可變費用仍然是重要的制約因素。下一個關鍵指標是 RJO 比較開始正常化後的表現、自我導向/零售的穩定性，以及公司在融資和薪酬成本上升時保持運營槓桿的能力。

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